五大积极信号助推指数上行 群魔乱舞也有讲究

　　金融股"救主"沪指创年内收盘新高

　　昨日(4月13日)沪、深两市早盘虽双双大幅低开，但午后金融股集体发力，直接将大盘推升至今年以来的收盘新高。值得注意的是，尽管昨日前期活跃的钢铁、电力板块出现大幅回调，但持续调整的中小板、创业板纷纷由弱转强，市场人气回升较明显。

　　钢铁、电力板块纷纷回调

　　昨日，前期强势板块出现回调，加之上一交易日冲高回落、尾盘跳水，这都对短期震荡行情营造出不利氛围。

　　首先，钢铁、电力股的回调压制了市场做多气氛。继此前西藏发展(000752)(000752，收盘价25.71元)、包钢股份(600010)(600010，收盘价9.09元)等稀土概念性炒作和随后的小金属品种炒作行情之后，河北钢铁(000709)(000709，收盘价4.94元)的连续两个交易日强势涨停大大刺激了市场神经，南钢股份(600282)(600282，收盘价4.93元)等钢铁股集体躁动一度将市场行情推升至"沸点"。

　　但是，好景不长，随着人气龙头河北钢铁的偃旗息鼓，昨日钢铁股迅速转入调整格局，同时上海电力(600021)(600021，收盘价5.08元)的冲高乏力也直接影响到电力板块走强的持续性。

　　其次，原油期货收跌的消息，无疑也对权重指标股"石化双雄"形成一定的压制。

　　金融板块午后接力上行

　　然而，不少市场人士所担忧的大阴线并未出现，短期震荡调整行情或暂告结束。

　　经历了震荡整固之后，昨日午后不到14时，中国太保(601601)(601601，收盘价24.19元)逐渐出现了持续放量、震荡走高的运行态势，并有效带动了中国平安(601318，收盘价53.51元)和中国人寿(601628，收盘价22.09元)等保险股的走强。

　　截至收盘，中国太保上涨3.91%，中国平安上涨2.94%，而中国人寿也上涨1.99%。

　　同时，盘中再现大幅放量、快速拉升的兴业证券(601377)(601377，收盘价19.58元)，也大大刺激了券商股的活跃，国元证券(000728)(000728，收盘价13.41元)、宏源证券(000562)(000562，收盘价18.93元)等其他券商股也均有不错表现，并在14时30分前后出现了一波放量拉升的小高潮。

　　其中，经历了两波放量拉升的兴业证券，盘中一度从上涨2%左右被迅速推升至最高超过8%，尽管尾盘有所回落，但收盘涨幅依然高达6.24%。

　　此外，银行股也不甘落后。14时之前，深发展(000001)A(000001，收盘价18.05元)的上攻走势就明显强化，由此带动其他银行股迅速展开上攻。

　　最终，在金融板块集体发力的推动下，深、沪两市大盘陆续翻红并轻松突破5日线的压制，收出年内收盘新高。

　　关注低估值、周期性行业

　　值得注意的是，就在昨日午后金融板块"大象"起舞之前，近期持续处于调整状态,被看作估值过高的中小板、创业板也都出现了明显的止跌回升迹象。

　　由于金融板块对短期震荡行情的提振，部分业内人士对后市表现出乐观情绪。

　　国盛证券徐晓文表示，目前可以看作是估值修复行情，低估值蓝筹股的轮番上涨还将延续，市场依然会保持震荡上行的格局。

　　而国金证券(600109)也指出，目前市场资金面并不紧张，低估值周期股的修复或仍将继续。通胀压力和经济增速探底趋势可能会给市场带来短期波动，但不改市场震荡向上格局。虽然通胀仍将在高位运行，但只要通胀不失控，市场对通胀的预期将逐渐回落，调控政策也将缓和。市场仍将延续盈利推动下的周期类股上涨行情，因此仍可看好低估值周期类股。

　　二季度开局 外资继续看好中国股市

　　尽管外有日本地震的冲击，内有加息和对经济增长降温的疑虑，但海外投资人对中国股市的兴趣似乎并未消减。专业机构的统计显示，4月份到目前为止的约两周时间里，在美交易的中国ETF继续吸引资金流入，延续了3月份下旬以来的强劲势头。总体来看，在经过第一季度的相对低迷后，国际投资人在进入第二季度之后重新开始关注亚洲股市。

　　中国ETF吸金势头猛

　　专业资金研究机构美国TrimTabs投资研究公司的统计报告称，4月份截至12日，在美上市的中国ETF产品净流入资金大增，绝对流入量排在各类亚洲ETF之首。报告显示，中国ETF本月迄今的净流入资金量占这些产品总资产的比例为2.9%。TrimTabs专门跟踪分析全球股票市场资金流动性状况。

　　相比之下，今年第一季度和去年第四季度，在美交易中国ETF基金累计净流出资金占比高达9.4%。

　　TrimTabs跟踪的中国ETF主要挂钩在港股上市的H股以及内地B股，比较典型的产品如安硕新华富时中国25指数ETF(FXI)以及安硕MSCI中国小盘股指数ETF(ECNS)。

　　上周，美国投资人投入大中华ETF产品的资金达到3.01亿美元，为连续第五周出现资金净流入，而流入量也是一年多来最多的一次。

　　事实上，外资对于中国股市的看好已持续了数周，即便中国股市3月份总体表现并不十分理想。3月份，在美交易的中国股市ETF产品累计吸引的资金净流入超过6亿美元，创下一年多来新高。

　　TrimTabs的分析师指出，进入4月份以来，中国内地股市表现抢眼，这是促使海外资金进一步流入中国ETF的重要原因。上证指数今年以来已累计上涨超过8%，排在亚洲主要股市涨幅之首。

　　亚洲股市重新受宠

　　从更广的范围来看，国际投资人对中国的关注也持续高涨。美林4月份全球基金经理调查显示，当前全球机构投资人最青睐的新兴市场中，中国排在第二位，仅次于俄罗斯。超配中国股市的基金经理人占比达到58%，仅次于俄罗斯的74%。此外，巴西、土耳其也是投资人最热衷的新兴市场。

　　受日本地震等因素影响，亚洲股市第一季度表现并不令人满意，而海外投资人也纷纷"用脚投票"，大肆抛售亚洲股票。不过，随着第二季度的到来，投资人对于亚洲股市的总体看法似乎有所改观。

　　TrimTabs的统计显示，上周，除日本外的亚洲股票ETF累计流入资金8.18亿美元。而在今年第一季度，这类ETF产品遭遇高达18亿美元的净赎回。除新加坡之外，亚洲各股市的ETF上周都获得资金流入。

　　除了中国，亚洲股市值得一提的还有韩国。上周，韩国股市ETF流入资金的占比达到4.5%，第一季度该国ETF的资金净流入占比也达到9.2%。分析师认为，韩国之所以受到青睐，可能是因为投资人预计，日本的地震可能令韩国的部分竞争性产业获得好处。

　　相比之下，投资人对日本股市的兴趣较地震刚发生后的一两周有所降温。过去两周，美股交易的日本ETF仅流入资金1.09亿美元，而在3月11日之后的两周内，日本ETF的资金流入一度高达20亿美元。

　　QFII显乐观 整体仓位回升

　　最新监测数据显示，QFII基金仓位小幅回升，这或显示了QFII基金对近期市场的相对乐观。而在周期与非周期的选择中，QFII保持了相对均衡的配置。

　　根据海通证券测算数据，3月21日至4月8日期间，QFII基金股票仓位从上期的80.79%升至83.25%，提升2.46个百分点，呈现小幅回升态势。对此，海通证券分析师指出，基金仓位提升有两方面因素，一是股票市值上涨，QFII被动增仓0.02%;但更重要的是QFII基金主动增仓，增幅达2.44%。

　　与国内偏股型基金的谨慎减仓相比，QFII的小幅增仓显示其对后市相对乐观。据国都证券测算，国内375只开放式偏股型基金上周主动减仓0.67个百分点，六大基金公司中只有易方达一家选择主动加仓。有基金经理表示，对通胀和3月CPI数据的担忧可能在一定程度上扰乱市场。

　　不过，QFII基金的主动增减仓步调也并不一致。其中，日兴主动增仓4.55%，幅度最大。主动减仓方面，景顺资产管理公司减仓幅度高达11.30%。此外，德盛安联资产管理也主动减仓约5%。

　　今年来传统蓝筹走势较好，在3月21日至4月8日期间，周期板块指数上涨7.93%，非周期类指数则下跌0.73%。而与之伴随的是"风格转换"和蓝筹股有没有继续上涨动力之争。

　　从QFII角度来看，目前的QFII基金在周期、非周期类资产配比上基本保持平衡，但相比前段时期，非周期股的占比有小幅提升。"QFII基金管理机构近期维持周期与非周期类资产的平衡配置，而小幅增持非周期类资产，或是考虑到部分非周期类股票在股价大幅下跌之后，已显示出了一定的投资价值。"海通证券分析师吴先兴如此表示。

　　经济数据有望成为行情催化剂

　　数据显示，周三两市资金大幅净流入142亿元人民币。其中超级大户净流入约69亿元人民币，表明超级大户积极做多的态度并未改变;而中小散户资金分别净流入35亿元、21亿元人民币，说明中小散户积极跟风进场的热情得到进一步强化。在这种情况下，我们预计短期股指仍会有较好表现。

　　周三股指低开后震荡高走，金融、煤炭、大盘成长类等板块经过前两个交易日阶段性回调后表现极为强劲;而水泥、有色、钢铁、机械等板块表现相对疲弱。

　　结合周三板块与大盘股指走势分析，可以看出周期类、非周期[类个股均有所表现。我们认为，这主要是受到周期类个股估值依然相对较低、非周期类个股经过回调后高估值已有所消化的影响，因此，机构投资者进场的意愿相对强劲。而这种周期性与非周期性板块合力拉动大盘上涨的情况，间接预示着大部分投资者已经开始转为看好后市。因此我们认为，本轮上涨行情持续的可能性很高。

　　此外，根据我们近期统计的大宗交易数据可以看出，最近几个交易日无论成交活跃度还是累计总成交金额均出现明显下降，说明目前产业资本、金融资本积极持股待涨的行为策略明显。

　　不过从技术面分析，目前3200点-3300点之间存在大量套牢盘，因此短期股指或会以缓慢震荡上行的方式运行。而本周五公布的经济数据将可能成为催化股指攻破3200点分水岭的主要因素。

　　银泰证券：五大积极信号助推指数上行 重点关注四大板块

　　目前的市场环境与3月份相比发生了明显变化，随着时间推移，这种变化正朝着有利于反弹行情持续的方向发展。尽管市场还可能出现震荡，但4月站稳3000点并继续上行是大概率事件。

　　积极变化明显增多

　　变化一：外围局势更加明朗。首先是有迹象显示，利比亚动荡局势结束的希望在增大。在该国政治与经济局势恢复稳定后，其正常的原油生产出口将使世界原油供应紧张预期得到缓解;其次是日本核泄漏事件基本趋向平稳，后期补救及经济重建将逐步展开，这对世界经济平衡发展有重大意义;第三是欧洲央行6日加息之后，美国实施收紧政策基本已成定局，世界经济恢复性增长的步伐正在加快，而前期由于全球扩张性货币投放引发的通胀趋势正面临重大转折点。

　　变化二：国内实体经济渐趋活跃。目前中国经济正处在控制通胀与保增长的关键时期。本周将公布3月及一季度的重要经济数据，市场普遍预期CPI破5%，通胀形势比较严重;一季度GDP增速将继续小幅放缓，M2占GDP比已经接近两倍，治理通胀的难度相当大。但我们认为，通胀问题确实存在，但还没有严重到恶性程度，也不足以改变市场基础环境。而且从目前经济增长情况看，还是有许多有利因素存在，比如地产销量触底回升，钢材、煤炭库存下降，化工产品等价格持续增长，商务活动保持活跃等，反映实体经济生产活动欣欣向荣。只要实体经济仍然保持活跃，企业经营发展确定性增长，市场也就具备了稳定运行的理由。

　　变化三：政策预期明确有助信心恢复。在央行4月6日第三次加息之后，市场对政策继续收紧的预期比较明确，即央行有可能在二季度再次加息与提高存款准备金率。但由于在此之前利空并未对股市造成影响，说明股市的承受能力已经大大提高，投资者对未来的预期并不很悲观，这显然有利于市场按照自身的运行逻辑演绎。

　　变化四：周期类板块成推动股指上涨主角。近期市场热点开始转向低估值的周期类板块，比如钢铁、有色、资源、金融、地产等。尽管目前“二八”风格转换还没有真正完成，但低估值权重股轮流上涨，并不像市场普遍认为的不具有连续性，反而可能是主力资金启动大行情时出其不意的切入口。

　　变化五：积极鼓励机构资金入市。有关方面在上周三批准了9只新基金的募集申请，今年以来已有56只新基金获批，并于3月份新批两家QFII，而“小QFII”推出预期也不断升温;加上之前社保基金提高入市比例，保险资金、企业年金等也纷纷唱多A股市场，显示在扩大直接融资比例的同时，扩大资金来源的措施也正在同步推进。

　　因此，对于未来指数走势仍可保持乐观，大盘在3000点附近的震荡可以理解为一种蓄势，这其中有连续上涨后需要消化获利盘的要求，也有对数据出台后政策导向的观望等待。但可以确定的是，沪指在第三次突破3000点之后，已经连续五天站稳在该点位之上，且周二仍然收在5日均线之上，短期强势特征明显，可视为有效突破。在市场底部明显抬高，市场信心进一步增强的基础上，短期指数仍存在冲击3186点的可能。

　　重点关注四大板块

　　由于4月市场将表现出结构性行情特点，我们建议投资者可重点关注下列板块：一是由于钢材出口和固定资产投资超预期，4月线材、板材等主要产品的库存继续下降，显示终端需求已经启动，今年钢铁板块的估值将高于去年，关注其中的龙头企业及部分原材料自给的公司。

　　二是资源类个股。由于国际原油、小金属、粮食等价格猛涨，资源稀缺的矛盾将成为困扰全球经济的长期因素。前期出现过一定幅度回调的煤炭、有色金属、农业等资源类个股估值比较适中，将会获得市场资金追逐。

　　三是银行、地产板块。按常理，银行、地产是受政策调控影响最大的两大板块，但近期连续的加息与调高准备金率，并没有使银行、地产股大幅下跌，反而出现逐级上行的走势，这就反映出其对利空已充分消化。银行股估值处于历史最底部，下跌空间基本封杀，已是战略性建仓较佳时机;而积极参与保障房建设的房产企业也将会获得更多的市场机会。

　　四是符合新兴产业政策的部分中小市值个股。部分小盘股的市盈率已经回落到30-40倍，特别是一些业绩增长明确的新兴产业股，目前的估值已具备投资价值。

　　国泰君安：二季度或成新时期转折点

　　近期随着股市的持续转暖，部分机构的看法也逐渐乐观起来。国泰君安证券研究所日前发表的二季度策略报告就认为，从本轮金融危机以来中国经济的成长历程和股市的反应来看，2011年二季度将是一个新时期的转折点，目前A股市场估值已接近历史性大底的水平。

　　对于其所称的"新时期转折点"，国泰君安是这样解释的：根据国际比较，从日本、我国台湾地区、韩国等的经验看，日本经济学家将这一转折期称为"鬼门关"。这一时期的政策安排和经济趋势将决定未来一个长周期的增长格局，二季度就是要为完成这一历史使命做准备。

　　国泰君安认为，A股过去一段时间处于一个逆周期的阶段，先是政策放松股市上涨，而后货币紧缩，股市整体呈回落趋势。A股市场在经历了2009年8月、2010年4月至6月、2010年11月到今年2月的回落后，估值已接近历史性底部，对经济下滑的反应已十分充分。在宏观经济不出现大衰退的前提下，上证指数沿着估值底(上市公司业绩增速起决定作用)上行的趋势将会得以确立。这一趋势从去年三季度就开始了，未来上证指数的整体运行趋势将是沿着每年10%至20%的斜率上行。

　　实际上，今年一季度的一系列黑天鹅事件，如中东北非动乱、日本地震等，都没有对国内股市造成负面影响，反而使得政策"维稳"的需求增大。为此，国泰君安通过重新评估流动性、估值等因素，将今年上证指数的低点显著上调至2700点。而此前预测的上证指数下轨区间为2400点至2500点。

　　在具体的股票配置上，国泰君安证券首推大金融板块。国泰君安认为，对大金融板块的重点配置是贯穿全年的一条主线。从估值比较看，金融、地产、机械、建材等行业估值优势明显，但在二季度通胀保持高位、经济增速回落的宏观背景下，大金融板块的防御性优势明显。而且，从去年12月份开始，A股市场的投资风格就已逐步让位于估值成长型个股。

　　尽管国泰君安证券认为二季度原油价格仍将震荡上扬，却并没有重点推荐石油和煤炭板块，而是建议增配化工、替代能源(风能和太阳能)、特高压和节能类个股，理由是原油价格上涨，化工品的价格弹性更大;另外替代能源的优势随着能源价格上涨也会加大;同时高能源价格下，特高压建设和节能需求的紧迫性也会加强。

　　对于消费类、中小板和创业板个股，国泰君安认为，其估值已经不贵，但目前并不是买入时机，只有到二季度末，才是重新评估这类股票的时间窗口。

　　通胀周期美股却上涨了四倍 蓝筹科技股决定A股未来

　　通胀周期会不会有牛市?这个问题目前在A股市场没有答案，但在海外市场却有先例：20世纪80年代，美国经济处于两位数通胀的滞涨期，但是从1982年至1990年，美股却上涨了四倍;20世纪90年代，巴西经济面临三位数恶性通胀的动荡期，但令人啧啧称奇的是巴西股市却成为那段时期全球投资回报最高的市场。

　　与上述两者形成鲜明反差的是，从1999年至2005年这段时期，国内经济处于高增长低通胀的黄金期，但A股却经历了回到千点的"推倒重来"。造成这一切的根本原因在于估值，美股和巴西股市在通胀周期具备十几倍估值的防御优势，但A股在黄金周期却面临高估值的"地心引力"。因此若论通胀和估值谁更重要?估值无疑更重要。

　　从全球视野出发，目前A股主板市场的估值在亚洲市场处于洼地，但中小市值股票的估值却仍在山腰徘徊。虽然中小市值股票频频出现业绩高增长和高送转的分红方案，但是"大小限"股东的减持欲望同样高。如此"三高"行情既令"高送转"行情风光难再，同时更隐含着估值回归的寓意。您说谁对自己的估值更明白?与之相反的是，原先让人不稀罕的现金分红方案却开始慢热。今年一季度支撑大盘向上的动力是具备防御优势的蓝筹股，而不是去年此时曾经"无限风光在险峰"的中小市值股票。

　　论科技股，人们往往将其与题材股混作一谈，过去十年是科技股在A股市场的失落十年，蓝筹股序列中已鲜见科技股，但如果中国经济在未来十年转型成功，那么科技股应该能够王者归来。由于网易、腾讯和百度的市值神话没能让A股投资者分享，因此有人将A股市场没有科技蓝筹股归咎于创业板开晚了，但事实并非如此。

　　从全球视野出发，过去十年科技股的市值神话属于苹果、三星和宏达电。苹果、三星已为人熟知，但宏达电大部分投资者可能闻所未闻。不过您应该听说过"HTC"品牌的手机，在过去五年中，宏达电的市值在我国台湾地区股市中增长超过30倍，今天的市值是337亿美元，在全球市场同行业中市值仅次于苹果。这是不是有些不可思议。苹果的主打产品是手机和平板电脑，三星和宏达电的主打产品是黑色家电和手机，但身处相同行业的A股公司却在过去十年中市值逐步边缘化。

　　今天蓝筹股已解决了估值"云中漫步"的问题，但科技股却还在题材的海洋中漂泊，国内消费人口众多而且电子产品潮流不逊全球，但在过去十年中，A股市场居然就没有产生科技消费类的蓝筹股，这同样是不可思议的。今天科技股王者归来尚言之过早，但未来十年若经济转型见效，那么科技股势必重返王座，而且科技股和消费股还将殊途同归。

　　3时代无主流热点 群魔乱舞格局也有讲究

　　从“煤飞色舞”到“吃喝玩乐”，“3”时代似乎已经不存在所谓的主流热点了。

　　回顾此次3000点的攻坚战，攻打3000点离不开低估值蓝筹股的“火力”，这其中金融、地产、钢铁、有色及煤炭五朵“金花”贡献最大。当大盘连续6个交易日运行于3000点之上，而成交又迟迟不能有效放大之时，五朵“金花”的上攻底气明显不足。不过，从昨日大盘出现触碰3000点快速拉回的走势来看，存量资金并不甘心行情就此终结，再加上目前依然处于数据出炉的观望期，于是资金开始悄然转战非周期板块，餐饮旅游、医药生物及商业贸易等板块也就顺理成章成为近日资金的主攻对象。

　　事实上，目前的“3”时代也只能支撑起“群魔乱舞”的格局。首先，大盘是否站稳3000点关口还存在不确定性，毕竟现在还处于数据出炉前的观望期，资金不敢轻举妄动，因而“群魔乱舞”的格局也就有了一定的现实意义。本周后半段即将公布的3月CPI及其他经济数据，将为市场提供一个较为明确的短期方向。如果3月CPI一如市场预期在5.2%左右，则数据给大盘带来的震荡将较小，或者说大盘已经先行消化了3月CPI5.2%的预期，市场或维持当前的格局;如果3月CPI超过5.5%，则通胀形势加剧的信号将迅速扼杀大盘的向上动能，存量资金短期“折腾”的动能将大幅消失，行情也将面临夭折的命运;而若3月CPI大幅低于预期，在5%以下，则存量资金或借势撬开3000点上方的空间。

　　其次，就当前各板块自身的情况来看，周期及非周期板块均不存在持续走强的条件。从周期板块的走势来看，在3000点攻击战的行情初期，周期板块成为上涨的主力军，而其上涨多被定义为估值修复。目前周期股普遍实现了15%左右的涨幅，从技术角度而言，其来自估值方面的弹升动能已大幅减弱，未来要想继续走强，可能更需要来自业绩及资金的支撑。而在当前通胀压力依然较强，且经济初步显现下滑迹象的背景下，这或许只是一种美好的愿望。从非周期板块的情况来看，今年以来非周期类板块大幅跑输大市，“吃药喝酒”的风气彻底消失，代表小盘股的创业板及中小板也持续调整。当前，在大盘在3000点上方显现后劲不足之时，这些非周期板块却又倾巢出动，大幅活跃市场;创业板及中小板在久跌之后也迎来了一次较为像样的反弹。不过，鉴于这些非周期板块目前的估值水平依然处于高位，来自估值方面的调整压力依然存在，尤其是高估值的创业板及中小板，因而预计非周期板块的集体出动，只是昙花一现，未来其持续走强的基础并不存在。

　　值得注意的是，“3”时代的“群魔乱舞”也有讲究。一方面，周期板块很难再现“五朵金花”集体出动的景象，未来周期板块的分化在所难免。作为大盘风向标的金融股，仍将继续充当指数稳定器的作用;受调控政策压制的地产板块，则较难摆脱震荡整理的走势;而与大宗商品走势联系较为紧密的有色及煤炭板块，未来可能还会“眼”盯外围。另一方面，经历了年初以来调整的非周期板块，也难免会出现分化的走势。与“吃喝玩乐”相关的板块，或较难重现去年的结构性强势行情，医药生物、食品饮料、餐饮旅游及商业贸易未来继续维持震荡调整的概率较大。而与新兴产业相关的电子元器件、信息设备及信息服务等相关板块，仍有可能出现阶段性上升的行情。至于备受诟病的创业板及中小板股票，我们也需要区别来对待，那些业绩有支撑而被大幅错杀的小盘股，依然可能会诞生出阶段性的牛股。