警惕周期指标顶背离迹象 8只资源蓝筹超越通胀预期

　　3000点眼盯蓝筹 把握两大机会

　　长假后股指延续强劲走势，即便遭遇国内央行宣布再加息以及欧洲央行首度加息，股指上行的步伐也未受阻。在银行、地产、有色、煤炭等低估值品种的连番带动之下，股指再度站上3000点之上。不过，针对大盘是否真正站稳3000点的问题，当前市场多空阵营依旧泾渭分明，分歧始终存在。毕竟，今年以来A股此前两度冲关3000点都无功而返，而本周大盘又是缩量站上3000点，因而其基础更令人怀疑。在负面效应不断弱化、多头势力渐占上风的背景下，股指最终站稳3000点的概率较大。

　　通胀可控滞胀风险较小

　　从基本面来看，目前市场对经济的运行走势仍然存在较大分歧，关于经济出现滞胀的担忧也始终存在。从近期公布的数据上看，自去年四季度以来，紧密的紧缩效应逐步显现。部分先行指标显示经济增速出现减缓迹象。中国制造业采购经理人指数(PMI)自去年12月以来连续回落3个月，尽管今年3月份因季节性因素回升至53.4，但与2009、2010年相比，其回升幅度明显偏弱，环比仅回升1.2个百分点，而2009、2010年则环比分别回升3.4、3.1个百分点。此外，生产指数、新订单指数和新出口指数环比也仅分别回升不到2个百分点，而2009、2010年三项指数环比回升幅度均超过4个百分点。另外，2月份的出口与消费数据也不乐观，受季节性因素的影响，其同比涨幅大幅低于预期，考虑到未来房地产调控可能会导致商品房投资增速放缓，当前实体经济确实已从去年的过热状态逐步回归。

　　从国内的通胀形势来看，由于翘尾因素，二季度通胀再创出新高的概率依旧较大，但是目前导致通胀的货币因素正在逐渐消除(M2增速已回归至调控目标之下)。虽然国内食品价格保持高位，但处于可控状态;PPI虽然也存在着一定的上涨压力，但由于价格管制，其向CPI的传导较为有限。因此，当前的通胀形势总体可控，二季度见顶回落的概率依旧较大。最为重要的是，由于目前管理层对经济陷入滞胀的风险已经提前有所预期，那么如果管理层预期通胀即将见顶，则国内政策就有望从防通胀逐步向防止经济过快回落方面过渡。目前在政府引导下的投资结构变化一定程度上能平滑商品房投资减缓所带来的负面影响，未来以轨道交通、水利建设为主的基建投资以及保障房建设，也能对经济下行起到重要的缓冲作用，再加上全球经济依旧处于缓慢复苏过程中，我们预计国内经济陷入滞胀的可能性较小。

　　站稳3000点还看蓝筹股表现

　　从市场风格上看，市场能否站稳3000点，与权重蓝筹股的走势密切相关。从近期市场的热点来看，自3月份以来，市场风格出现较大的变化。以建材、煤炭以及金融地产等低估值周期性品种崛起为标志的二八风格转变正方兴未艾，而这些周期性品种大都是权重蓝筹板块，其对股指的走势能起到举足轻重的影响，因此，后续权重蓝筹股进一步的估值修复，无疑将继续对指数上行起到坚实的支撑作用。除此之外，尽管在市场二八风格转变过程中，中小盘类个股遭遇较大的获利回吐压力，调整幅度较大，但随着其在估值回归过程中压力不断释放，其做空动能也趋于衰减，这也有助于股指进一步走强。

　　技术方面，近期股指在上行过程中量能逐渐萎缩，这被技术派视为做多动能不足的一个标志。不过，量能的过度放大反而可能导致做多动能急速衰减，进而令市场难以有效突破3000点。而此次股指冲击3000点，表现出不温不火、稳扎稳打的态势，量能的萎缩显示出目前市场心态依旧谨慎，且场外资金更多持观望态度。但也可以看到，投资者对预期依旧乐观，近期市场对利空的反应已逐步弱化，即便再度加息及提高存款准备金率 ，相信也很难在A股掀起大的风浪，而这就已足以显示市场的相对强势。那么，随着后续市场赚钱效应的逐步显现，场外资金尤其是在房地产调控挤出效应下的投机资金跟风入场的概率较大，届时3000点上方的空间将被打开。

　　两大主线把脉3000点机会

　　基于短期多空分歧依然较大，3000点附近大盘反复震荡在所难免。不过，由于基本面出现滞胀的风险较低，政策放缓的预期始终存在，在"二八"风格进一步深化的背景下，市场有望继续稳扎稳打，在震荡中实现重心上移，并最终站稳3000点。而在这种复杂形势之下，我们建议关注以下两大主题投资机会。

　　首先，随着全球经济复苏态势明朗，在新一轮经济增长的预期下，低估值周期性行业有望延续估值修复行情，银行、保险、钢铁等低估值、高分红的周期性股票值得进一步关注。其次，国家战略与政策导向一直是A股市场的焦点，也是结构性行情下的主要选择方向。转型政策与"十二五 "规划仍是政策的主体：对内稳定发展，由制造业大国成为制造业强国，在关键核心部件与高新技术拳头产品上有代表性企业和产品;对外争取稀有金属话语权与开拓资源渠道是当前的主要战略。因此，能够代表国家战略的行业及公司将具有长期的投资价值。我们建议继续关注能源与资源品的机会，同时，智能电网特高压以及节能环保等主题也可适当关注。

　　"物以稀为贵"，今年的高送转似乎因缺少稀缺性而显得暗淡。但在季报导火索的刺激下，近期一些高送转概念股再次成为市场焦点。

　　4月份以来，高送转除权个股共有18只，其中迪康药业、威尔泰、威华股份 、巨化股份、广汇股份、宏达新材 、东南网架等多只个股呈现强势的填权行情。特别是本周五，每10股转增15股的迪康药业除权首日开盘不久即封于涨停板;"送转王"梅花集团(每10股转增16.861股)盘中冲高近9个点，股价再创新高。两者带动高送转概念的炒作全面升温。威尔泰、宏达新材、东南网架等个股盘中涨幅均超过5%。已除权、临近除权以及刚刚公布送转公告的个股表现得相对抢眼。

　　近期一季报的超预期数据成为此次高送转概念再度活跃的重要导火索。而将季报预增概念与高送转概念相结合来挖掘潜力股，不失为一个较好的选股策略。

　　4月2日，S*ST光明公告2011年一季报，成功实现扭亏为盈，揭开了一季报披露的神秘面纱。统计数据显示，截至4月8日，共有74家上市公司公布2011年一季度快报。其中，55家预增、5家扭亏、2家略增，占公布总家数的83.8%，主要集中在化工、医药、机械、电子元器件、建筑建材、食品饮料、纺织等行业。而续亏和预减的公司分别为5家和2家。季报超八成预喜，季报行情也受到市场强烈关注。

　　在发布一季报业绩预告的公司中，江西水泥 、美欣达净利润增幅最大，预计增幅均超过20倍。青岛双星 、朗源股份、华茂股份 、经纬纺机等公司预计净利润增幅也超过10倍。随着靓丽数据的公布，季报行情也逐渐高涨。昨日，季报行情尤为抢眼。其中，安纳达早盘即封涨停，美欣达尾盘放量拉升，盘中涨幅超过9.5%，合肥百货 、荣盛石化 、四川九州等多只个股盘中涨幅均超过7%。

　　按照沪深交易所安排，所有上市公司需于4月30日前披露完各自的2011年一季报。这也意味着2010年年报将与2011年一季报披露工作同时收官。我们认为，一季报中同比、环比业绩大幅增长，且是实质性受益主营业务增长的个股，在接下来的行情发展中将迎来较大机会。而且，越早公布大幅预增的个股存在更大的机会。

　　警惕股指杀跌回落 周期指标已显露出顶背离迹象

　　昨日上证早盘低开后便震荡走高，一改前几日权重唱独角戏的格局。前期经过大幅调整的中小板、创业板出现反弹，银行、地产等权重股走势稳定，个股普涨。最终上证以一根中阳线报收，成交量较上一交易日略有萎缩。

　　从技术面上看，昨日上证再次缩量创出本轮反弹的新高，至此已经走出4连阳。细心观察市场的走势不难发现，多头控场的能力已经毋庸置疑。本周连续3根阳线将3000点的整数关口克服，更难能可贵的是在成交量逐级萎缩的情况下实现的。这说明市场抛压并不严重，多数人仍然维持观望，多头主力仅凭较少的资金便能拉升股指，对其自身的消耗也随之减少。目前深成指也完成了突破头肩底颈线的任务，同时中小板和创业板的反弹刚刚展开，预计未来几个交易日市场将重回以八类个股为主导的结构性行情当中，盘面也将再次回归活跃。

　　需要提醒投资者的是，上证的短周期指标已经显露出顶背离的迹象。如果下周仍然没有场外资金入场做多，那空方力量很可能会再次压过多方，带来指数的杀跌回落。综合以上判断，建议现阶段投资者继续控制仓位在6成左右，可逢低介入已经超跌的中小板个股。3000-3100点之间的热点切换会非常迅速，操作上以短线为主。

　　石丽芳：四因素决定多方会否继续强攻

　　3000点，上周还被认为是"雄关险隘"的阵地，本周被多方以四连阳的方式占领了，而且似乎没有遇到空方明显的阻击。下周多方会否借助3000点继续发动强攻呢?这可能取决于以下四个因素。

　　首先，要看下周后半段公布的经济数据有没有超预期的改变。目前的市场对于经济数据方面的"抗震"能力已经比较强，只要不出现超乎想像的变化，以现在的市场情绪看，即使物价依旧在高位导致加息或者"提准"预期，也不会给市场带来逆转性影响。至于什么是超预期，比如CPI"破5"与否不是关键，关键是与市场预期值之间的偏差有多大，打个相对极端的比方，如果公布的CPI数据为4.5%，那么多方的底气会更足;如果公布的CPI数据为5.5%，那么对多方将产生比较沉重的打击。假如只是4.9%或者5.1%这样落在预期内的数字，那么相信资金的心态不会因此有太大波动。

　　其次，各主要指数的运行是否同步。本周被媒体不断评论的一个事情就是所谓的风格转换，最典型例子是沪深300指数与创业板指数之间的反差表现。虽然我们不断强调小盘股的高估值不合理，但要想让这类股票的估值向大盘蓝筹股看齐，是不可能的事情，它们之间的理想状态是一种动态平衡。现在强调的"估值修复"，其实还是在对去年小盘股疯涨大盘股踏步的一种矫正，但这种矫正不可能以相当绝对的格局长时间持续。

　　当本周三沪综指突破3000点时，深成指还在12740点，距离前期13233点高点还有500点距离，但周四、周五的深成指涨幅要远超沪综指，这其实就是一种同步表现。同步不取决于某一天的涨跌，而是在一个阶段保持同方向的运行，且最终涨跌不能差异过大。另外值得注意的是，沪B指已经创下了3年来新高。

　　第三，板块热点是否过于集中。本周的上涨给人的感觉似乎并没有一个特别突出的"领军人物"，不管是银行、地产，还是煤炭、有色，都只是混杂在诸多上涨大军中的一员。其实这种状况并非不理想，毕竟现在的市场主要依靠的是场内资金，假如场内资金只死盯某几个少数热点猛炒作的话，一是给人以最后的疯狂的感觉，这种带有"最后一击"味道的炒作很难给市场带来积极影响;二是对跟风者会造成给"他人抬轿"的错觉，打击其积极性，造成"曲高和寡"的窘境。本周的上涨，严格地说，并没有得到量能的支持，突破3000点后的市场反而出现缩量现象，所以不排除下周会出现确认3000点突破有效性的走势。而当回调出现时，热点的轮动就显得比较重要，只要盘面热度保持，那么适度回调就不可怕，否则一旦确认3000点突破无效，回到前期箱体后再想突破就会继续增加难度了。

　　最后，"大象"们是充当中流砥柱还是处于风口浪尖。3000点的突破，金融股起到铺垫作用，市场也随之畅想风格转换，不过笔者认为，"大象"的最佳角色还是搭台者。如果"大象"一路狂奔，会无谓消耗掉本不充裕的场内资金，起到的作用类似"事倍功半"，赚了指数赔了钱的景象肯定不好看。而假如"大象"偶有表现，稳步提高自身重心，而其他"老鼠"有表演的有休息的，这样的市场格局比较适合当前的整体环境和资金状况。

　　主力资金追捧资源蓝筹 8只个股超越通胀预期

　　编者按：大宗商品价格屡创新高、欧洲央行及中国央行加息等一系列导火线，使通胀风潮不断卷来。在此背景下，以资源为主的抗通胀板块在A股市场开始闻风起舞。

　　4月份以来，资源类板块带动大盘一路冲高，主力机构资金也给予持续关照。近5日资金净流入排行榜显示，有色金属板块以59.26亿元荣登榜首;煤炭石油板块则以37.07亿元屈居第二;新材料、稀土永磁等板块同样炙手可热，得到主力资金的追捧。

　　本期"价值选股"，我们聚焦这四类资源股，尤其是那些估值优势犹存的蓝筹股，强势穿越通胀预期，有望担当本次持续反弹的主力军。

　　有色金属 低估值蓝筹股发力春季攻势

　　在物价上涨预期仍较明显的情况下，央行宣布自4月6日起上调基准利率0.25个百分点;欧洲央行4月7日将关键利率上调25个基点至1.25%，定于4月13日正式生效，与此前市场普遍预期相符;此外，美国方面，最近关于退出量化宽松甚至提前升息的呼声也越来越高。显然，全球各经济体央行负责人看法一致，扣动紧缩扳机。紧缩预期对大宗商品价格形成一定的压力，但在美元跌势加剧背景下，有色金属仍全线上涨。

　　5天"吸金"59.26亿元

　　市场研究中心最新统计，截至4月8日收盘，有色金属指数已经实现了四连涨，4天时间累计上涨4.57%，并创出今年以来的新高8567.36点。有色金属指数周涨幅达到4.21%，居板块指数涨幅榜首位。另据财汇资讯统计，有色金属4月8日流通股本加权收盘价为21.94元，与4月1日的加权平均价21.14元相比，该板块股价重心上移3.78%，成为同期股价涨速最快的板块。

　　股价上涨离不开主力资金的追捧。

　　本周资金流向表显示，有色金属成为主力资金最关照的板块。一周共吸引了59.26亿元的主力资金净流入，其中有色金属冶炼及压延加工业的46只股票5天时间总成交金额955.34亿元，资金净流入51.49亿元，资金净流入占总成交比例5.39%;有色金属矿采选业的10只股票5天时间总成交金额455.59亿元，资金净流入7.77亿元，资金净流入占总成交比例1.71%。

　　从个股来看，在近5日的有色金属冶炼及压延加工业全部成交中，包钢稀土(600111)获得18.22亿元的资金净流入，占成交金额比例13.18%，是资金净流入最集中的有色金属股，同期股价上涨9.83%;锌业股份(000751)(000751)紧随其后，5天获得4.36亿元的资金净流入，占成交金额比例9.15%，同期股价上涨10.65%;江西铜业(600362)也不逊色，5天获得3.81亿元的资金净流入，占成交金额比例6.46%，同期股价上涨3.77%;株冶集团(600961)同样获得了3亿元以上的资金净流入，股价上涨4.34%。除上述4只股票外，中金岭南(000060)(000060)、吉恩镍业(600432)、锡业股份(000960)(000960)、厦门钨业(600549)、豫光金铅(600531)、贵研铂业(600459)、栋梁新材(002082)(002082)等6只股票同样获得了2亿元以上主力资金的积极进驻。

　　据统计，仅本周五，有色金属冶炼及压延加工业全部成交中，资金流入性成交105.2亿元，资金流出性成交91.35亿元，不确定性成交10.26亿元，流入流出成交差额13.85亿元，占有色金属冶炼及压延加工业全部成交6.70%;有色金属矿采选业全部成交中，资金流入性成交50.41亿元，资金流出性成交46.14亿元，不确定性成交4.87亿元，流入流出成交差额4.27亿元，占有色金属矿采选业全部成交4.21%。

　　有色金属估值优势明显

　　目前，利比亚局势陷于胶着，市场忧虑油价对经济前景的影响，加上中国PMI指数低于预期，显示紧缩政策已体现在实体经济上，短期内基本金属价格将继续震荡。中金公司认为，利比亚遭军事干预使市场避险情绪有所升温，而中期看欧债危机以及新兴市场通胀担忧可能重新引起市场关注，黄金价格将维持高位;而金价下半年走势则要看美国货币政策态度。

　　日本地震导致产业余震，铜精矿加工费短期内或将翻倍。日本地震致使部分铜冶炼加工企业被迫停工，原本运往日本地区的铜精矿转运至中国，致使供应增多，铜冶炼厂的加工费也因此上涨。来自业内多个渠道的信息显示，目前铜精矿现货加工冶炼费用正在上涨。有数据显示，粗炼费正从地震前的70-80美元/吨上涨至目前150美元/吨的水平。

　　中投证券认为，2季度国内进一步严厉的紧缩预期、全球流动性发生逆转预期出现的可能性都不大，基本金属价格短期预计维持高位震荡;预计日本重建预期在2季度左右出现，对金属价格有一定的正面刺激作用。目前可能是基本金属最佳布局的时期，同时优势资源股业绩同比将出现明显的增幅，整体估值水平处于历史较低的水平，2季度行情值得期待。

　　金价处于历史高位

　　目前，黄金价格仍处于历史新高附近，距离本轮历史高点1447美元不足20美元/盎司。而银价已经创下1980年以来历史新高，受供需和避险需求共同推动。

　　东方证券看好黄金价格的主要原因为，首先，地缘政治推动黄金避险需求，多国军事干预利比亚愈演愈烈，预计近期投资者对于中东和北非等地区政治稳定性的担忧不断增强以及日本地震引发的核泄露危机，将导致投资者对黄金避险需求增强。

　　其次，大宗商品价格上涨引发的通胀预期，受拉尼娜气候影响，全球范围的粮食减产导致的价格上涨仍将持续。中东局势不稳预计也将影响到原油供应，NYMEX原油价格已经突破100美元大关。而受宽松流动性影响，以铜为首的工业金属价格持续上涨，造成通胀的压力加大。

　　第三，央行20年来首次成为净买入者黄金供需逐渐失衡2010年全球各央行共净购入87吨黄金，其中，俄罗斯央行成为最大买家。其余新兴经济体近期也都有开始增加黄金储备的迹象。

　　东方证券认为短期多重因素利好黄金，黄金股进过前期调整后目前整体估值在31倍左右，前期的高估值已经部分消化。目前黄金板块有比较好的投资机会，建议投资者逢低吸纳

　　关注优势资源品种

　　多国军事干预利比亚，中东北非局势进一步恶化，葡萄牙债务问题再度引发市场担忧，有望推升黄金价格，中金公司建议继续关注山东黄金、中金黄金和招金矿业。基本金属方面，近期或多呈震荡，中期建议选择下跌后适宜的时机参与江西铜业以及驰宏锌锗与中金岭南的交易性机会。

　　中金公司认为，江西铜业、铜陵有色(000630)、云南铜业(000878)等铜冶炼企业已与必和必拓等主要铜矿供应商签订了半年的长期加工协议。中长期可以关注铜、锡、黄金、白银等需求上升的品种，江西铜业，锡业股份、辰州矿业(002155)、豫光金铅等需要重点关注。

　　估值优势明显，中投证券看好黄金板块短期内整体表现，也看好在贵金属加工领域具有技术优势以及资源二次利用概念的贵研铂业。基本金属板块方面，布局优势资源品种，如江西铜业、铜陵有色、驰宏锌锗、中金岭南、锡业股份等。

　　稀土永磁 多重利好增加资金吸引力

　　了提高产业集中度，争夺国际稀土定价权，近年来国家更是进一步加强了对稀土产业的整治，2011年我国稀土国家储备制度有望提上日程;目前我国稀土战略资源储备制度试点工作正在稳步推进，并将全面展开，稀土永磁概念股迎来巨大投资机会。

　　价股价周涨幅3.48%

　　国务院常务会议在2月16日提出力争用5年左右时间，形成合理开发、有序生产、高效利用、技术先进、集约发展的稀土行业持续健康发展格局。稀土资源税的上调将促进国内稀土行业的洗牌;而日本震后电子工厂的即将开工也可能引发对稀土的大量需求。同时，今年以来，由于对供应减少的预期加剧，稀土价格持续大幅上涨，主要稀土氧化物价格普遍上涨了近一倍，生产企业和贸易商惜售现象严重。预计在卖方市场的情况下，资源税的上调有可能促发新一轮稀土价格上涨。包钢稀土、广晟有色等行业龙头企业有望从中获益。

　　受4月1日将上调稀土原矿资源税影响，以及近期稀土"国四条"，环保部出台《稀土工业污染物排放标准》等政策影响，稀土价格近期飙升，一天一个价，碳酸稀土矿价格自2月中旬的2.2万/吨上升至当前的5.4万/吨。本周碳酸稀土矿和中钇富铕矿价格继续强势上涨势头，分别上涨15%、5.6%;今年以来碳酸稀土矿已经上涨162.4%。下游分离产品价格也普遍大幅上涨。

　　受价格上涨刺激，稀土永磁指数本周累计上涨3.48%，仅次于有色金属指数。其中包钢稀土(600111)本周最牛，股价累计上涨8.06%;广晟有色(600259)紧随其后，本周上涨6.72%;中色股份(000758)(000758)、厦门钨业(600549)也不示弱，周涨幅均超过3%。

　　稀土永磁具有优异的光、电、磁、超导、催化等物理性能，能与其他材料组成性能各异、品种繁多的新型材料，被广泛应用于电子、石油化工、冶金、机械、能源、轻工、能源保护、农业等领域，稀土永磁概念的外延广阔，十二五期间新兴产业将得到大力的发展，电子、石油化工、机械、能源、农业等概念的启动必将带动稀土永磁概念股持续走强。分析人士认为，近期稀土永磁概念股持续走强主要原因有三个：一是由于稀土永磁题材新闻的引爆此类品种的反弹;二是由于下游行业需求逐渐显现，行业景气度提高，业绩有保证;三是两会出台的十二五规划中，战略性新兴行业的相关政策陆续出台，稀土永磁概念集体获得政策支撑推动股价的上涨。

　　专业机构研究数据显示，近期稀土永磁概念股风云再起，短期资金进场意图明显，成本风险加大，建议投资者积极关注廉价低估值筹码的动向;2011年以来稀土价格将保持全面上涨态势，并且上升速度加快;预计今年稀土产业政策的密集出台和实施将有利于价格维持稀土价格牛市格局，相关企业的重组兼并预期也将成为股价的催化因素，因此稀土永磁概念股值得投资者中长期布局。

　　利好政策密集出台

　　今年以来，国家稀土行业密集出台了一系列利好政策。2月中旬，国务院召开常务会议，部署促进稀土行业持续健康发展的四大政策措施，即"国四条";2月下旬环保部发布《稀土工业污染物排放标准》;3月下旬财政部，国税总局决定自4月1日期大幅提高稀土矿资源税;未来几个月稀土行业协会成立，稀土收储等利好政策预期，稀土价格自2月下旬来持续飙升，一天一个价，碳酸稀土矿价格已自2月中旬的2.2万/吨上升至当前5.4万/吨。

　　对于国土资源部发出《关于下达2011年钨矿锑矿和稀土矿开采总量控制指标的通知》，继续对钨矿锑矿和稀土矿开采总量控制政策，银河证券认为，《通知》表明国家将长期持续整顿和规范钨、锑和稀土行业。坚持总量控制的同时，将暂停受理新的钨、锑和稀土矿勘查、开采登记申请时间从2011年6月30日延长一年，到2012年6月30日，会加剧市场的资源紧张感受。

　　今年以来钨、锑和稀土价格的持续暴涨已经反映了这一预期，这种价格上涨主要由供给紧张情绪引起，而非需求显著增加导致。银河证券认为，在通知出台后，现货市场有望在通知指引下快速寻找到短期均衡价格，并在高位展开一定时间的调整。对于此次调整后总量控制方面明显增加省份受益的相关上市公司。

　　近期受产品价格持续上涨影响，钨、锑和稀土行业上市公司的股价轮番上涨，应该是对包括这一政策在内一系列政策的集中反应。银河证券认为，相关上市公司股价冲高后在现货市场短期快速寻找到均衡价格并调整的过程中也可能将展开一轮显著的调整。但长期由于行业整顿和规范将持续，长期仍然看好钨、锑和稀土行业上市公司。

　　稀土价格强势上涨

　　本周稀土价格继续强势上涨，氧化镧、氧化铈、金属镧、金属铈分别上涨21.8%、18.4%、15.4%和18.5%。同时，钨、锑、钛、铟等小金属价格则维持高位。安信证券认为，稀土、钨、锑等小金属在政策的支持下，稀缺性和垄断性经营导致的价值挖掘还在不断进行，依然具备持续的投资价值。

　　目前，稀土、钨矿、锑矿的开采总量指标分别比2010年增长5.16%、8.75%和5%。自从对三矿种实行开采总量控制以来，除了2009年受金融危机影响外，每年的开采指标都有一定的增长，这也仅仅部分放映了市场需求的正常增长，实际的需求量和产量往往会超过开采指标规定的数量。

　　以稀土为例，据安信证券估计，2011年全球的需求量大约为13万吨，国内、国外的需求量分别为7万吨和6万吨。而今年全年的出口配额预计在3万吨左右，那么国内需求量加上出口配额总计大约为10万吨，9.38万吨的总量开采指标还有一定的缺口。由于我国占全球稀土产量的96%，国外的供应短期无法提升，国外市场的3万吨缺口也主要依赖中国供应。总的来说，开采总量指标虽然有小幅增长，但远远不能满足市场需求。总体上延续了对相关战略性资源的保护性开采，逼出中国以外市场供应的思路。

　　2011年钨锑稀土开采总量均较2010年有所提高：2011年稀土开采总量增幅为5.15%，钨精矿开采总量增长8.75%.，而锑矿开采总量则增长5%。过去几年钨、锑开采总量配额均逐年平缓上升，而稀土则呈缓步下降趋势，由于考虑到稀土、钨、锑需求的增长，因此今年三者开采总量控制指标均为5%-8%的增幅。结合前段时间稀土资源税上调，中金公司认为国家对战略性金属的控制力度在未来将越来越严格，从而继续推升稀土、钨、锑资源的价格，例如稀土资源税上调以来，包钢稀土已上调产品价格。因此，中金公司重申对包钢稀土与辰州矿业的推荐。

　　对于未来稀土价格的走势，国泰君安认为，，在2011年，国外矿山未投产，稀土的定价权会牢牢掌控在中国手中，因此稀土价格会保持强劲。2012年以后，形势将会比较复杂。轻稀土价格可能略有回落但依然在高位整荡。重稀土价格将持续上涨。由于国外重稀土产量有限，无法摆脱对中国的依赖。(3)稀土内外价差降回落。由于国外对中国稀土的需求减少，由中国限制出口导致的内外价差将逐步回落。

　　相关个股迎来投资机会

　　随着国家对战略性金属控制力度日趋严厉，战略性金属如稀土、锑等价格近期持续上涨，为公司业绩提供有力支撑，对应个股将迎来催化剂。中金公司建议继续关注包钢稀土受益十二五稀土政策细则出台，下游需求旺盛，稀土价格大幅上涨，年初至今50%以上，资源税有较大机会向下游传导，业绩有望超预期。

　　长期来看，国信证券认为，资源税的增加对于稀土公司的利润没有带来影响，随着价格的不断上涨，完全可以覆盖资源税的上涨。稀土价格的上涨趋势仍没有变化，未来在下游强劲需求支撑下，稀土价格的持续大幅度上涨超出先前的预期。

　　稀土上调资源税，国信证券表示，短期来看，对于矿业企业的利润有影响，但是随着稀土价格的进一步上涨，完全能够覆盖资源税的上涨，所以长期来看，资源税上涨对企业不存在很大的影响。小金属、稀土永磁品种中可以关注包钢稀土、厦门钨业。

　　江西铜业(600362)

　　公司在年报中，预计2011年阴极铜产量将达到94万吨，YoY+4.44%，铜精矿含铜达20万吨，YoY+16.2%。元富证券认为，在通涨及需求增长的背景下，铜价在2011年将继续保持增长，均价YoY将达到10%以上。预计公司2011年净利润为73.47亿元，每股收益为2.12元，对应A股及H股PE分别为18倍和10倍，对应A股及H股PB分别为3.4倍和1.9倍，AH溢价率高达26%，估值优势突显，考虑公司未来矿产铜产能规模的提升及铜价中长期上涨的预期较强，维持公司A股及H股"买进"评级，对应目标价分别为50元和35港元。

　　包钢稀土(600111)

　　华泰联合继续看好稀土主要下游领域新能源、新材料产业在经济结构转型中的新引擎作用，在"一方面需求爆发性增长，另一方面供应持续受限"的积极局面之下，判断稀土业的高景气度有望继续得到维持，而龙头企业的受益逻辑依然相当明确，维持"增持"评级。预测2011-2013年每股收益为，2.70元、2.98元、3.29元。

　　广晟有色(600259)

　　中金公司表示，资源税提升及原料涨价将使公司成本上升，但有较大概率向下游传导，稀土产品价格上升将会继续，上调2011/2012年稀土产品价格20%/20%，维持2011/2012年2.54/3.16元的盈利预测不变，对应2010/2012年市盈率为38/31倍。判断相关的稀土政策细则两会后有望陆续推出，成为股价继续上涨的催化剂。维持对包钢稀土审慎推荐的投资评级。

　　锌业股份(000751)

　　近期公共传媒有对公司铟产品方面的传闻，公司股票连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情况。公司2010年铟产量为23212千克，铟产品产生的利润约为3692万元，铟产品形成的利润对公司2010年净利润不产生重大影响。公司预计2011年铟产量仍为23吨左右，目前市场价格比去年平均价上涨30%，未来更长时期铟市场价格走势公司无法预测。

　　东北证券(000686)认为，估计3个月期锌区间为2200-2800美元/吨，现货价格在1.75-1.90万元/吨之间。

　　资源短缺奠定煤炭石油股中长期牛势

　　国家发改委决定，自4月7日零时起，将汽、柴油出厂价格每吨分别上调500元和400元，这会为市场中能源类的资源股带来什么样的影响?分析人士表示，随着石油价格的上涨，煤炭石油股的投资价值逐步提升，另外，澳洲洪水，国际煤炭合同价超预期，日本地震和核泄漏中长期拉动煤炭需求，加上国内需求旺盛，内蒙整合等多重因素，都为煤炭石油股的中长期走好提供了有利的条件。

　　4亿资金布局煤炭石油股

　　据《证券日报》市场研究中心统计，煤炭石油板块本周稳健，但整体走势弱于大盘，周累计上涨1.53%，跑输上证指数0.58个百分点，周成交额达5148652万元，周主力资金净流入达41325.85万元，显示主力对能源类个股的布局仍在继续。

　　具来来看，中国神华(601088)主力资金净流入达11848.22万元，是煤炭石油股中最受主力青睐的一只，周线来看，该股自3月11日放量形成标枪线之后量能逐步缩减，股价稳步攀升，至今累计上涨16.01%，本周涨幅为1.01%，周成交额299154.38万元，日均较上周缩减6.26%。2010年年报披露，公司2010年完成商品煤产量2.25亿吨，同比增长6.9%;煤炭销售量2.93亿吨，同比增长15.1%;自有铁路运输周转量为1503亿吨公里，同比增长8.8%;港口下水煤量为16990万吨，同比增长6.7%;总发电量和总售电量分别为1412亿千瓦时和1314亿千瓦时，同比分别增长34.3%和34.5%。公司计划2011年完成商品煤产量2.58亿吨，完成煤炭销售量3.5亿吨，完成售电量1520亿千瓦时。中银国际、中金公司等多家机构给予公司"买入"或"推荐"评级。

　　安泰集团(600408)是本周涨幅最大的煤炭石油股，周累计涨幅12.82%，其中，本周开盘首日放巨量涨停，而后股价继续稳步上扬，上升趋势明显。2010年年报披露，报告期内公司共生产焦炭116.06万吨，生铁101.76万吨，发电43，446万度;销售焦炭63.27万吨，生铁101.76万吨，电力35，793万度。截至2010年底公司产品存货中焦炭6.55万吨，原材料存货中铁矿石(粉)28.87万吨。兴业证券首次给予"推荐"评投。

　　另外，受主力资金关注的煤炭石油股还有神火股份(000933)、中国石油、安源股份、国投新集、昊华能源，本周主力资金累计净流入额分别为：9714.301万元、7121.49万元、6610.835万元、6023.492万元、5539.045万元。

　　其中，中国石油(601857)的市盈率最低，静态市盈率仅有16.01倍，低于A股市场平均水平，随着石油价格的攀升，公司必然成为业绩的白马。2010年年报披露，集团原油产量8.57亿桶，同比增长1.7%;加工原油903.9百万桶，原油加工负荷率91.3%。生产约7944.8万吨汽油、柴油和煤油。炼油单位现金加工成本为每吨144.04元/吨。集团销售汽、柴、煤油1.2亿吨，同比增长19.3%，零售市场份额达到38.4%，比上年提高0.2个百分点。中银国际对该股给予"买入"评级。

　　煤炭将上演淡季不淡

　　煤炭将呈现淡季不淡特征。下游需求旺盛，前2月主要用煤行业保持了10%以上的增速，未来三年3600万套，2011年1000万套保障性住房开工建设将极大的支撑煤炭需求。国际较高的煤价将逐渐传导至国内(以到岸价测算，动力煤长协折价72%，现货折价22%，炼焦煤长协折价49%)，2月份进口大幅度下降是传导的起点。日本灾后重建还将继续推高国际煤价，业内人士分析认为，预计动力煤和炼焦煤有20%和10%的涨幅，2009年起中国已经从煤炭出口大国转化为进口大国，国内煤价理应高于国际煤价。从稍长时期看，煤炭供给设置天花板，而工业化和城镇化仍将延续5-10年，十二五期间煤炭供给仍将偏紧，煤价长期看涨。申银万国研究员预计煤炭行业2011年业绩增长25%。一季报增长28%。

　　国泰君安分析师也认为，动力煤可能再次上演淡季不淡。支持近期动力煤价格坚挺的因素主要有：进口替代效应，国际煤炭高价丧失竞争力，沿海电厂转向国内;大秦线4月检修，电厂库存不多，部分南方电厂提前储煤。但电厂耗煤好转的信号并不明显，3月30日先行指标海运费连涨5周后下滑。

　　数据显示，受2011年春节假期较2010年提早、地方煤矿放假影响，2月份山西月度煤炭产量5392.9万吨，环比减少7.3%，内蒙古煤炭产量6630万吨，环比略增1.6%。陕西前2个月地方煤炭产量仅111万吨，占全省产量比重为3.5%，远低于去年同期的34.1%。

　　未来2个月进口仍将维持低量。数据显示，2月进口煤炭676万吨，同比下降48.42%，环比1月份下降59.18%。出口为176万吨，同比增长8.62%，环比增长23.08%。2月净进口煤炭500万吨，进口量与净进口量均创2009年4月份以来的最低量。国内外价差在1月份达到2009年以来(即我国进口量开始爆发性增长的起点)的高点45.5美元，1月份价差始终高于40美元水平，截至3月21日澳煤到岸(广州)价格较国内价格高40.2美元。对此，国泰君安的分析师认为，这意味至少5月份之前，进口量仍将维持低量。

　　焦煤仍将维持疲弱状态。焦煤现货价格已经连续3周调整，目前钢铁库存止升回稳，价格开始趋于平稳，这意味着焦煤现货价格短期继续调整的空间不大。

　　炼油业务成本压力缓解

　　本周影响石油行业的重要信息是发改委宣布，自4月7日零时起，国内汽油、柴油和煤油含税最高出厂限价分别上调400-500元/吨，上调幅度分别达6.2%、5.5%和7.9%，汽油和柴油的最高零售限价也相应上调。

　　此次调价对应的基准原油价格为112.9美元/桶，较上次调价(2月20日)基数升15%。自上次调价以来，发改委基准原油价格上升了约670元/吨，但成品油价格仅上调了400-500元/吨。发改委考虑了近期的通胀形势和清明节出行需求，推迟了成品油调价时间，压缩了调价幅度。

　　调价后，中石油和中石化的炼油业务盈亏平衡点处于100美元/桶左右。约等于中资石油公司目前的原油成本(2个月前的原油移动平均价格)，缓解了国内炼厂的成本压力。一季度炼油业务可能盈亏平衡，或者略微盈利，并未像市场所预期的出现大幅亏损，原因就在于石油公司炼油业务的成本是2个月前的原油购买价格。进入5月份，高价原油进入加工环节时，国内炼厂将面临较大的成本压力，届时发改委可能继续上调国内成品油价格。

　　调价前，国内炼厂开工率较低，成品油市场出现供应短缺的迹象，汽、柴油批发毛利处于高位，汽油零售优惠基本取消。本次调价后，由于国际原油价格仍处于高位，国内成品油资源供需压力依然存在，汽柴油批发价格可能将进一步上升，零售环节利润可能始终保持在300元/吨的政府规定的最低价差。

　　中金公司的报告认为，本次调价预示了目前的定价机制和其未来的改革方向，即高油价下，汽油和航空煤油价格未来可能将大幅上调，而柴油价格调整幅度则略小。由于汽油和航空煤油的消费者价格承受能力较强，而柴油多用于农业、公共交通、物流和工业制造等行业，高油价下，政府可以通过价格杠杆，合理地在不同阶层之间平衡通胀压力，保护低收入群体，同时保障政府税收和进行转移支付的能力。

　　目前中国93号汽油和0号柴油的零售最高限价，已经处于180-195美元/桶，在这一终端价格和目前每桶120美元的原油成本之间，是政府征收的约50美元/桶的税收，和留给一体化公司约20美元/桶的炼油及销售综合毛利。随着人民币进一步升值，石油公司原油进口成本压力缓解，有助于继续提升炼油和销售综合毛利。

　　中金公司预计一体化石油公司一季度每股收益可能在0.20-0.25元。考虑到二季度炼油业务面临较大的成本压力，下游业务为主的中国石化的盈利可能环比下滑，但据测算，其每股收益仍将在0.10元以上;如果成品油价格再次上调500元/吨，中国石化的每股收益可能将进一步回升至0.20元以上。

　　三类煤炭股受青睐

　　展望煤炭股今后的走势，各大券商说法不一。国泰君安二季度行业报告中认为，鉴于二季度通胀仍在高位，煤炭股继续跑赢指数的概率仍有，但同时风险也在加大。换言之，通胀的盛宴已剩残羹，二季度参与可能分享到美味甜点，但也有可能成为为这场通胀盛宴买单的人。

　　招商证券则看好三类煤炭股。认为未来煤炭基本面有较强支撑，看好煤炭股，而短期需求下降对股价影响正是介入的机会。兖州煤业：业绩受益于国内外两个市场;昊华能源：产品基本全部出口日韩市场，价格基本跟随国际焦煤价格;业绩弹性高的炼焦煤企业：冀中能源(000937)、盘江股份。

　　申银万国也维持行业"推荐"投资评级，建议关注三类股票：从煤种上选择冶金煤，优选价格上涨业绩弹性较大的公司：冀中能源、潞安环能、盘江股份、西山煤电(000983)等。资产注入预期类公司：大有能源、冀中能源、潞安环能、盘江股份、国阳新能、开滦股份。一季报业绩可能超预期的公司：兖州煤业和潞安环能等。

　　中银国际的报告相对看好低估值且价格弹性较好的动力煤公司。首选股票为煤种优异、业绩稳定、资产注入预期较强的潞安环能，以及中国神华、兖州煤业、昊华能源、盘江股份。

　　对于石油板块，中金公司重申中国石化"推荐"的投资评级，以及12元人民币的目标价，目前2011年市盈率分别为10倍，估值修复潜力较大。