强攻暴露主力路线图 五大利器助力闯关3000点

　　沪指创年内收盘新高 量能变化尤需关注

　　昨日大盘在震荡中小幅上行，收报3007.91点，创年内新高，，连续两天收盘站上3000点，但成交量有所萎缩，成为制约进一步上行的关键因素。

　　周四，沪深两市呈缩量整理态势。早盘两市延续前日上涨走势，双双小幅高开，随后多空双方在沪指3000点一带展开激烈争夺，深成指震荡攀升，一路走高。午后，沪指小幅上扬并再创反弹新高3012点，由于创业板、中小板出现反弹，深市表现明显强于沪市。

　　截至收盘，上证指数收报3007.91点，涨6.55点，涨幅0.22%;深成指数收报12890.66点，涨149.79点，涨幅1.18%。两市合计成交2544亿元，较上一交易日萎缩。

　　从盘面上看，受益于保障房建设的水泥板块飙升，整体涨幅超6%。前日领涨的金融、地产、煤炭、有色等权重板块表现低迷。但创业板、中小板止跌反弹，带动中小盘股趋向活跃。

　　根据资金流向统计显示，大盘资金全天净流入4.3亿。板块资金方面银行，钢铁，建材，电器，工程建筑板块出现资金净流入，资金流出位居前列的板块是交通工具，酿酒食品，电子信息，医药，计算机。个股方面，资金流入排名前五位的分别是，万科A，中国建筑，招商银行，深发展，农业银行。

　　值得一提的是，冲击3000点后，两市成交量并未有效放大。昨日两市合计成交2544亿元，较周三缩水一成。有分析人士指出，短期大盘需要一定时间来积蓄能量。利空出尽性质的反弹已经持续了三个交易日，下周五3月CPI将公布，届时大盘或将有所波动。因此操作上若大盘不出现爆量上攻的情况，投资者不必急于去跟进，即使冲高也是高抛的机会。

　　东北证券认为，政策面上，加息符合市场预期，短期释放投资者对于紧缩性政策的紧张情绪，股指仍有上冲动能，但仍需要观察成交量是否配合。而在宏观经济方面，市场普遍预期物价高企，在经济数据并不明了之前，股指短期仍需要时间消化不利经济数据的潜在影响，因此股指延续区间震荡走势更为可能，但板块之间或将出现分化，因此仍以注重板块以及个股选择为主，操作上也不宜追涨杀跌。鉴于当前经济形势，对于宏观调控有利又有助于稳定经济走势的政策，将得到坚定实施，如水利水电建设、特高压电网建设等固定资产投资项目，相关受益品种有望继续得到市场进一步挖掘。此外，仍可关注新疆、西藏等区域建设板块。而受到加息影响较大的房地产板块压力依然存在。

　　"货币缺口"或将引发大盘震荡

　　昨日大盘波澜不惊，上证指数小幅上涨6.55点，成交量出现明显放大。但从成交总量上看，两市成交总额依然小于3000亿，未来短期可能会受到"货币缺口"的影响，但从中长期看，大盘的波段上扬态势不会改变，投资策略应偏向基础产业，同时注意防范系统性风险。

　　"货币缺口"引发压力

　　从大盘的成交量方面看，昨日比周三出现明显放大，且指数收盘于3月7日跳空缺口上方。但从货币缺口(货币供应增速和名义GDP增速的差额)来看，流动性情况是今年的一季度和四季度松、二三季度偏紧，二季度虚拟经济领域的资金仍将继续趋紧，短期内大盘获奖面临获利回吐的压力。

　　根据过往货币缺口的变化和股市估值水平之间的关系看，股市估值水平的上行要等到下半年甚至四季度，二季度里估值水平仍将受到抑制。

　　二季度经济温和回落、通胀冲高回落但仍在高位。未来上行的阻力主要来自三条线：3478-3361点压力线，3478-3186点压力线，2319-2573点支撑线的反压。

　　三条线在2900-3100点区域形成阻力区，对指数的上行形成压制。由于是一个阻挡区域，指数在区域内运行，技术上没有明确意义;只有站稳3100点，才意味着突破阻力上行。因此从技术上和货币缺口理论进行分析，未来大盘或有一定的获利回吐压力。

　　中期趋势谨慎向好

　　从均线系统来看，大盘处于明显的上升通道当中，结合央行的公开市场操作，市场预期央行公开市场头寸将在二季度净投放资金为1.1-1.6万亿，大盘中长期波段趋势上扬的概率依然较大。

　　从去年11月16日央行上调存款准备金率算起，在过去的五个多月时间内，全部金融机构存款增加1.7万亿，这期间央行上调准备金率6次，共计300个基点，冻结银行流动性2.1万亿，意味着这段时间金融机构增加的存款全部被冻结还不够，而银行还要发放贷款1.6万亿，最后央行公开市场操作的结果是净投放头寸高达1.1万亿，因此市场普遍预期央行公开市场头寸将在二季度净投放资金为1.1-1.6万亿之间，对于市场的中期上扬行情较为有利。

　　而从深层次看，央行公开市场操作趋松方向的变化对A 股市场影响往往是正面的。以M2增速为货币条件指标，观察M2走势与指数之间的关系，我们发现M2增速下滑对市场不一定总是负面的，但M2增速见底，伴随的都是市场趋势的向好。从总体上看，在靠近二季度末时信贷管制的力度也有可能有所减轻，这些因素使得货币条件和在二季度见底是大概率事件，或将对大盘中期趋势构成一定的支持。

　　关注基础性产业

　　不难发现，大多数周期性行业的盈利预期和产品价格呈正相关关系，如煤炭、化工、钢铁、水泥、有色等。在货币紧缩、通胀上行周期里，这些行业的盈利预期持续上调，股价表现也较好，但是一旦通胀见顶，价格上升预期就会受到抑制，业绩预期和股市表现都将疲软。我们认为，周期性行业仍有反弹的空间，建议关注周期性基础产业，如石油、石化、化工、基础设施建设等。

　　而从基本面看，化工产业链的板块上冲动能较强，而且产业链下端的公司短期波动率明显高于产业链上端的公司。

　　从国内方面看，国家发改委宣布从4月7日零时起上调成品油最高零售价，其中，汽油价格涨500元/吨，折合0.37元/升;柴油涨400元/吨，折合0.34元/升，调幅为新成品油定价机制实施以来第二大涨幅。

　　而从国际方面看，近期本周国际原油价格创两年半以来新高。而国际烯烃价格继续上涨，韩国FOB乙烯、丙烯价格分别上涨0.75%、1.29%。利比亚持续的战争局势与周边国家的冲突升级，使得市场对中东原油供应的担忧仍然存在，美国经济的利好数据对油价亦有重要推动作用。烧碱、纯碱和PVC价格均维持稳定，仅盐酸价格跌3.51%至550元/吨，电石价格微涨0.82%至3700元/吨。

　　因此从基本面看，石油价格推升化工产业链，产业链下游公司EPS波动性更大，震荡下跌后维持上升趋势的概率较大。

　　值得注意的是，通胀预期较高，货币政策继续紧缩，可能会面临一定的系统性风险，需要在防范风险的基础上抓住机会。

　　高估值遭遇解禁潮　创业板反弹压力大

　　随着海伦哲等4只新股昨日挂牌，创业板上市公司家数达到200家。

　　深交所副总经理周明昨日表示，"创业板自启动以来，取得了平稳、健康发展。超过85%的企业是高新技术企业，77%的企业拥有核心技术专利，结构非常好且运作规范，公司经营状况也不错。深交所将遵循'加快发展、从严监管、推进创新、优化服务'的方针，继续大力发展创业板，为推动我国经济转型和自主创新战略发挥作用。"

　　近期明显回调

　　自2009年10月30日首批28家公司挂牌以来，一年多时间，创业板大踏步发展壮大至200家。创业板指数自2010年6月推出，至10月迎来一波上涨。此后，自从去年12月20日高点1239.60点回落，一路下行至1月25日的968.32点，一个多月跌幅达到21.88%，而同期上证指数跌幅仅为8.07%。随后创业板指数在大盘带动下回升，但未能收复之前的失地，从2月22日反弹高点开始回落，再度下探1000点附近。昨日，创业板指数小幅反弹，短暂收复了1000点大关。200只个股有153只收红。不可忽视的是近期创业板的破发依然持续，4月7日上市的四只新股，有三只破发，其中高盟新材下跌4.80%，纳川股份下跌4.58%，翰宇药业下跌2.95%，仅海伦哲收涨8.71%。

　　从已披露的业绩来看，创业板部分公司业绩并不理想。据上海证券报数据资讯统计，已发布业绩的142家上市公司，净利润同比增长32.80%，有50家公司净利润同比增长超过40%，有23家公司净利润同比增长介于30%到40%之间，有16家公司净利润同比出现负增长。"业绩跟不上市场的预期逐步体现，随着年报的逐步披露，创业板高成长预期落空，指数应声回落。"分析人士表示。

　　反弹面临压力

　　"未来创业板的制约因素仍是供求格局的不平衡。新三板年内建立，投资者门槛的降低，一方面增加了投资标的，另一方面分流了投资者。同时，创业板自身也面临着解禁潮的到来，按照目前的节奏发行，未来筹码供给将随着时间不断积累，风险逐渐显现。"上述分析师认为。

　　从时间上看，二季度将进入解禁高峰期，其中首发机构配售股解禁市值为73.64亿元，占2011年该类解禁的52.4%。首发原始股东解禁市值为314.5亿元，占该类解禁的32.8%。

　　"从解禁潮角度分析，首发机构配售股存在较大的减持压力;首发原始股东中，以投资入主的，同样存在较大减持意愿。"银泰证券分析师张义表示。

　　"创业板市场经过此前的连续杀跌之后，做空动能短期有所缓解，但短期的反弹也多数为超跌反弹，持续性不会特别理想。但从中期来看，创业板的大部分公司都集中在新一代信息技术、高端设备制造、新材料、环保等新兴产业，随着战略性新兴产业规划上半年的陆续出台，将给受益于新兴战略产业的创业板，带来新一轮的政策提振效应。因此，创业板具备反复活跃的基础，可中长期关注。"张义表示。

　　机构逢高减持 龙虎榜上机构联合出手买入现象则较少出现

　　周期股的启动成为本次大盘冲上3000点的重要推动力。继前日银行、保险、地产强势上冲后，昨日水泥、建材、钢铁继续表现亮眼，"周期轮动"重回A股视野。然而龙虎榜显示，机构对于本轮周期股行情持谨慎态度，昨日冲击涨停的华新水泥、江西水泥均遭遇机构大笔逢高减持。

　　近期市场对低估值的权重股燃起热情。周四，水泥股全线飘红，整体大涨5.53%，华新水泥涨停，福建水泥、江西水泥涨幅超过9%。此外，建材、机械、化工化纤等板块涨幅也十分靠前。

　　正当市场预期二八风格是否会深化之时，机构却在热门品种上选择落袋为安。7日龙虎榜显示，3家机构昨日集中卖出江西水泥，分别成为当日江西水泥卖出第一、二和第四位，合计卖出金额1.12亿元，占当日江西水泥成交总额19%。

　　而同样的情况也发生在当日涨停的华新水泥上。龙虎榜显示，一家机构占据了华新水泥当日的卖出第一位，卖出金额为4371万元，占总成交量近四分之一。

　　尽管上述股票尾盘均冲击涨停，但机构却选择全身而退。与之相对应的是，近期龙虎榜上机构联合出手买入现象则较少出现，也在一定程度上反映出对后市的谨慎心态。

　　事实上，随着指数不断冲高，市场分歧正在加剧。分析人士指出，从近阶段中小板和创业板的不断下挫破位可以看到，市场运行依然以存量资金为主。而昨日成交量仅为2544亿元，较上一交易日更有所萎缩，也显示出量能对于后市运行有制约。从这个意义上讲，周期股能否走出趋势性行情存在较大不确定性。 值得一提的是，在连续下跌之后，机构也开始重新回补小盘股。龙虎榜显示，机构热衷抄底破发新股。在昨日上市的4家创业板新股中，有3家公司首日破发，而这三家机构当日均获得机构增持。其中，纳川股份首日跌4.58%，被2家机构联合买入，金额合计1252万元;破发幅度最大的高盟新材，首日跌4.80%，被一家机构买入2956万元;翰宇药业收盘跌2.95%，也被一家机构买入5350万元。 与此同时，中小板公司利欧股份也遭遇机构集体买入。该股票曾于2月18日被4家机构买入7462万元，当日成交均价约20.95元，此后股价震荡上行最高至24.44元。而近期随小盘股系统性调整，利欧股份下跌后又被机构接盘。昨日，3家机构买入利欧股份803万元，成交均价约19.75元。 有报告显示，利欧股份是中国最大的微小型水泵制造商，正努力成为全系列泵产品制造商。长江证券报告称，公司受益水利投资和出口复苏双重概念，预计2011年EPS为0.62元，合理股价将在40-45倍PE以上。

　　强攻暴露主力路线图 五大利器助力闯关3000点

　　自3月9日以来，历时20个交易日，上证指数先后三次发动了3000点攻击。前两次因受日本强烈地震、利比亚局势动荡等突发因素的冲击，都功亏一篑，A股一季度行情也因此草草收兵。清明节“小长假”过后，尽管年内的第二次加息不期而至，但上证连续上涨，成功收复3000点大关，并重新点燃了二季度A股的希望。

　　本报统计数据显示，在本次历时20个交易日的3000点攻坚战役中，银行、有色金属、房地产、钢铁、水泥建材等板块涨幅居前，成为助推大盘闯关夺隘的5大利器。本版将从市场表现、资金流向、行业动态、投资策略等角度，对这5大主流热点进行立体扫描和深度解析，帮助广大投资者立足三千，决胜后市。

　　银行股对称加息助力低估值

　　自3月9日以来，作为当前A股权重最大的银行板块大涨9.27%，居同期涨幅榜第二名，其中，兴业银行(601166)、华夏银行(600015)、爱建股份(600643)阶段涨幅超过15%。从资金流向看，银行板块最近20个交易日呈现资金净流出态势，整体净流出90.93亿元，占总成交比例4.80%。

　　从4月6日起，对称加息25个基本点中国人民银行决定，上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率也做出相应调整。

　　鉴于今年一季度来的通胀程度逐渐加深，长江证券(000783)认为，本次加息并没有从根本上来改善实际负利率的情况。在北非中东地缘政治、日本大地震的事件性影响以及美国经济复苏逐渐企稳的需求拉动，使得国际大宗商品价格存在持续向上的动力。这对于PPI将存在直接影响，目前看，通胀压力依然是加息的最大诱因。

　　对此，中信建投认为，2季度是投资银行股最佳的时间窗口。2010年10月政策开始紧缩，一般货币政策存在9到12个月的滞后期，政策紧缩效果将可能在2011年4季度显现，即本年4季度经济增长率环比将下降，从而2011年1季度到3季度，经济增长率都将上行。另外，由于基数效应，通胀率在3季度开始回落。银行股上涨的宏观条件是：经济增长率上行，通胀率下行。从而。3季度，银行股上涨的宏观条件将出现。由于银行股提前一个季度反映宏观面，从而，2季度银行股将呈现系统性上涨机会。

　　有色金属大宗商品联动上涨

　　截至昨日收盘，有色金属板块最近20个交易日上涨7.14%，其中，宁波富邦(600768)、锌业股份(000751)、株冶集团(600961)阶段涨幅超过23%。同期，有色金属板块资金净流入达88.62亿元，占总成交比例15.85%，居资金净流入排行第一位。

　　利比亚局势陷于胶着，市场忧虑油价对经济前景的影响，加上中国PMI指数低于预期，显示紧缩政策已体现在实体经济上，对此中金公司认为，短期内基本金属价格将继续震荡。利比亚遭军事干预使市场避险情绪有所升温，而中期看欧债危机以及新兴市场通胀担忧可能重新引起市场关注，黄金价格将维持高位;而金价下半年走势则要看美国货币政策态度。小金属方面，资源整合、国家收储等政策可能出台有望继续支持价格稳中有升。

　　2月中旬，国务院召开常务会议，部署促进稀土行业持续健康发展的四大政策措施，即“国四条”;2月下旬环保部发布《稀土工业污染物排放标准》;3月下旬财政部，国税总局决定自4月1日期大幅提高稀土矿资源税;未来几个月稀土行业协会成立，稀土收储等利好政策预期，稀土价格自2月下旬来持续飙升，一天一个价，碳酸稀土矿价格已自2 月中旬的2.2万/吨上升至当前5.4万/吨。

　　安信证券认为，稀土、钨、锑等小金属在政策的支持下，稀缺性和垄断性经营导致的价值挖掘还在不断进行，依然具备持续的投资价值。

　　而对于有色行业的发展，光大证券(601788)认为，加息靴子落地，金属价格上涨压力减轻。短期看影响金价的负面因素有美国加息预期，正面因素有“后欧债危机”、中东政局以及日本地震等不确定性事件，金价就在这些因素共同影响下振荡向上。长期看，全球性通货膨胀、美国双赤字、美元储备地位下降，我们始终看好金价走势。另外白银价格走势强于黄金，主要因为白银绝对价格和黄金相比太低，白银就是“准黄金“，这也证明金价未来还会继续上行。

　　房地产存在估值修复机会

　　自3月9日以来，房地产板块整体涨幅达6.37%，其中，*ST建通、中江地产(600053)、宁波富达(600724)、鼎立股份(600614)、北京城建(600266)阶段涨幅超过20%。从资金流向看，房地产板块同期资金净流入29.48亿元，占总成交比例0.88%。中天城投(000540)、成城股份(600247)、名流置业(000667)分别净流入10.12亿元、9.60亿元和5.92亿元。

　　央行宣布，自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，个人住房公积金贷款利率相应调整。对此次针对性的加息行为，长城证券认为，这显示了中央“有保有压”，地产调控无放松趋势、有进一步收紧之意。

　　据计算，购房成本进一步提高，刚性需求作为主力需求的支付能力再次削弱。四次加息过后，购房贷款20年、100万元，比10年10月20日首次加息前及85折优惠利率的情况下，月供增加1006.74元、年还贷额增加12081元。刚性需求作为主力需求的支付能力再次削弱。

　　连续加息将与一系列地产调控政策将形成“合力”，对调控中的楼市形成深远影响，量变转为质变将是必然之势。长城证券表示，楼市现阶段呈现“量缩价滞”的状态，未来依然不排除加息的可能，楼市供求关系和房价预期或在悄然改变。维持目前地产股行情仍然是反弹性质的估值修复行情的判断。虽然板块存在超跌反弹的投资机会，短期缺乏催化剂事实亦决定了趋势性行情的时机尚未成熟。

　　钢铁行业需求稳步复苏

　　截至昨日收盘，钢铁板块最近20个交易日上涨5.16%，其中，包钢股份(600010)、鲁银投资(600784)涨幅超过20%。同期，钢铁板块资金净流入达36.01亿元，占总成交比例2.87%，其中，包钢股份、武钢股份(600005)、酒钢宏兴(600307)最近20个交易日分别进流入41.40亿元、8.68亿元和8.14亿元。

　　钢铁产能2月份集中释放，4月后需求逐步提升，中信证券(600030)认为，铁路与保障房建设之于建筑材，工程机械之于型材，会继续出现品种分化，走势反弹的差异。

　　近期钢价继续小幅反弹，其中螺纹和高线上涨50元/吨，板材中中板涨幅最大，热轧和冷轧基本保持平稳。与之相呼应的是，螺纹和高线库存降幅最大，分别达到3.69%和5.88%，板材库存中热轧降幅最大，其余变化不大。

　　全球钢铁行业进入稳定增长期，原燃料成本居高不小，必然导致钢铁行业调整产品结构。市场预计特钢产量将会有较大幅度增长。我国前32 家特钢企业2010 年粗钢产量只有8868万吨，同比增长16.52%。我国前32 家特钢企业粗钢产量占全国粗钢产量的比例只有14.14%，远低于西方国家水平。我国钢铁行业进入低速增长期，尤其在普材占比较高，利润较低的期间，会推动钢企开发利润较为丰厚的特钢产品。

　　长江证券认为，只要4月旺季如期而至，钢价上涨进而兑现预期的概率较大，一是源于行业供需可能的迅速改善，二是外需稳步复苏，国际钢价的上涨也将带动出口复苏增加需求增量，三是行业低盈利状态制约钢价的进一步下跌。

　　目前，新疆地区规划带动区域内固定资产投资增长。十二五”期间新疆全社会固定资产投资规模将比“十一五”期间翻一番，宏源证券(000562)预计未来五年，新疆固定投资将超过2 万亿元，年均超过4000 亿元。区域内钢铁企业将会受益于新疆地区规划。

　　水泥建材行业景气风头正劲

　　自3月9日以来，水泥建材整体涨幅达15.44%，居板块涨幅榜首位。其中，巢东股份(600318)、华新水泥(600801)、金隅股份(601992)、*ST秦岭、海螺水泥(600585)、冀东水泥(000401)涨幅超过20%。同期，水泥建材板块资金净流入15.37亿元，海螺水泥、江西水泥(000789)分别进流入28.32亿元、8.46亿元。

　　进入3月下旬后，水泥行业迎来全年第一个消费旺季。中信证券认为，中长期看，十二五开局之年大规模水利设施投资、保障房建设、铁路基建以及持续严厉的产能抑制政策等诸多利好因素都对水泥行业供需面形成积极影响。

　　进入4月，全国除东北、西北少数地区水泥需求还没有启动外，大部分地区都已进入旺季。本周全国水泥市场价格出现大幅上扬，环比上周涨幅为1.2%。其中，出现上涨的是北京、天津、湖南以及浙江和新疆局部地区，分别上调40-100元/吨;出现下跌的是江西南昌市场，较上周相比下跌50元/吨。

　　短期看，中信证券认为，由于天气转暖后需求开始回升以及龙头企业区域协同效应与日俱增，目前水泥企业走势较为平稳，价格已呈现逐步企稳态势。预计随着需求旺季的来临，水泥价格稳中趋升在望，届时水泥股估值和业绩将具有双升空间。中长期行业景气向好趋势不变。

　　二季度"防守为先"

　　⊙记者 丁宁 ○编辑 张亦文

　　出于对通胀上行、经济短周期下滑等因素的担忧，二季度基金的投资策略更加侧重"防守"。在基金看来，2季度依然缺乏系统性向上行情，但蓝筹股的低估值亦封锁了市场的下跌空间，区间震荡成为大概率事件，"低估值"板块成为部分基金眼中最为关注的投资主题。

　　根据宏观领先指标和微观调研的情况，东吴基金认为，预计房地产销售在二季度将显著下滑，乘用车和家电则因为同比基数过高等原因而难有超预期的可能。与此同时，主要工业原材料目前的高库存状况将无法得到需求端的消化，被动去库存的风险在二季度将显著提高。A股上市公司业绩将受此负面因素影响而面临下滑的可能。

　　在上海一合资基金公司投研总监看来，经济已经出现了下滑信号，还需要进一步确认。"市场对经济下滑风险还并未充分反应，未来半个月到1个月的时间风险将逐渐显现。"

　　"经济下游需求不足可能导致被动去库存并使上市公司业绩增速面临下滑将是二季度A股市场运行的最大风险。"东吴基金在投资策略表示，二季度要通过布局未来实现积极防御。

　　长信基金在其二季度投资策略报告中指出，经济短期有回落的危险。

　　对于通胀问题，新华基金认为，第二季度欧美和日本的宽松货币政策和地区的动荡局势，会对大宗商品尤其是石油价格形成正面推动，导致输入性通胀压力较大;但国内较为严厉的地产调控和信贷紧缩也会逐步压制通胀继续环比上行，第二季度是通胀冲顶阶段，环比上行的动力会大为减弱;同时受前期信贷紧缩和地产、汽车行业的政策调整影响，以及基数原因，经济的同比增速总体会在未来2个季度出现探底的态势，下半年开始将步入新一轮的经济增长周期。

　　"转攻为守"之后，基金在投资上更加注重安全边际，"低估值"板块成为部分基金眼中最为关注的投资主题。

　　新华基金表示，继续看好盈利较好目前估值接近历史底部的早周期类，比如地产、汽车、金融、家电、建材等板块的上涨行情，而上游有色、煤炭和中游的化工、机械等仍有阶段性表现机会。下半年，则会更加关注消费类的投资机会。

　　"继续看好蓝筹股的价值回归。"南方基金则表示，二季度将重点配置行业主要包括：逐步加仓低估值的金融、地产等板块;工程机械、汽车、电力设备等先进制造业;具有定价权、具有抗通胀特征的酒类、原料药等;主题投资关注替代核电的风电、太阳能等新能源板块。

　　结构重于仓位 基金经理增配进攻性品种

　　股票仓位已经不是决定基金经理今年业绩成败的关键，基金经理越来越多开始关注持仓结构，在保持高仓位的同时，基金经理纷纷增加水泥、煤炭、有色、地产等进攻性品种的配置力度。

　　信达澳银投资总监王战强昨日对《上海证券报》表示，二季度胜败在于持仓结构，仓位不是最为关键的。银行、水泥、地产等一些周期类品种在二季度会继续受到市场追捧，也是目前最有吸引力的投资标的，目前的投资策略应该是继续增加进攻性品种的配置，而中小盘成长股有可能将沉寂一段时期。

　　王战强的这一观点也被不少基金经理认可。鹏华基金研究部总经理冀洪涛也认为，事实上从2010年开始，市场就已经进入一个结构重于仓位的状态中。"只要你买对了方向，即便是全仓都不会有多大的风险，而且会极其成功，2011年这一特点将更为明显。"他向记者如此坦言。

　　基金公司注重持仓结构的背景，使得偏股型基金越来越多地将仓位提高至较高的水平。记者近日对深圳五家基金公司的调研采访获悉，这些公司旗下大多数偏股型基金仓位均接近九成，多数基金经理越来越倾向进攻策略，将持仓品种集中在水泥、煤炭有色、银行、地产、汽车、家电等领域。以基金产品为例，深圳某一能源类基金重仓持有水泥，另一家合资基金公司旗下蓝筹基金核心品种则集中在煤炭方向。

　　对于上述基金经理高仓位背景下集中投资某一行业的做法，南方基金同样认为，2011年行业配置的重要性显著提高，二季度南方基金继续看好蓝筹股的价值回归,重点配置行业主要为低估值的金融、地产等板块。

　　尽管此前有不少基金经理曾坦言3000点可能将是减持的时点，但这一策略也发生了极大的转变，越来越多的基金经理开始乐观看待市场的上涨的趋势，基金经理的持仓结构也透露这一策略转变。

　　"目前我国正处于新一轮经济周期向上趋势的起点，在此背景下，绝大多数周期性行业的盈利慢慢上行。在这一时期，从组合配置来说，选择β值比较大的股票，上涨更快，能获得更高的收益。"管理招商大盘、招商安泰、招商平衡三只基金的刘军接受《上海证券报》专访时表示，这些进攻性个股通常分布在煤炭、有色、钢铁、金融等周期性行业，因此，二季度他更倾向于看好高β值的周期股。其中，他最为看好的是煤炭、有色股。"因为它们的β值更高，而且从长期来看，资源也具有稀缺性。"

　　值得一提的是，依然有部分基金公司人士对市场保持审慎的态度。融通基金总经理助理、专户投资总监陈晓生本周接受《上海证券报》采访时也指出，相对于仓位控制，二季度把握投资机会的关键依然是精选优质标的。他认为，目前传统周期类品种的上涨事实上依然属于股市的纠偏行情，这一行情目前处于纠偏行情的中段。但陈晓生也对传统周期股行情保持一定的审慎乐观，他认为如果诸如水泥、装备行业的周期类龙头个股的估值涨至茅台、老窖此类稳定增长品种的水平，纠偏行情有可能会告一段落。

　　罗杰斯：要等中国股市崩盘了我才会进去

　　上周六，在上海世界投资博览会(World Money Show)间隙，我在对量子基金(Quantum Fund)创始人之一、《牛市中国：世界最大市场投资收益研究》(A Bull in China: Investment Profitability in the Worlds Greatest Market)等畅销投资书籍作者吉姆·罗杰斯(Jim Rogers)采访期间对这三个问题都进行了探讨。

　　笔者(下简称我)：您目前认为中国经济前景如何?

　　罗杰斯(下简称罗)：中国的高增长还会继续。中国的经济繁荣还会继续。我的确注意到中国经济的扩张，中国房地产业的持续高速增长，持续扩张。我越来越多地看到这些迹象。当然，有人认为这只是一个地产泡沫，这其中也包括我自己--我认为至少在沿海城市存在地产泡沫。我此前预测中国政府会出手消解这个泡沫，他们现在确实在干预了。只要中国政府确有此意，那么他们具有足够的权威和控制力来消解一个问题。我们拭目以待。

　　我：那您对中国的通胀问题怎么看?

　　罗：这个问题确实存在，还很严重。以后会更严重。通胀问题一部分是中国自身的原因造成的，因为他们控制货币，所以热钱就困在中国了。热钱必须要流入某个领域，所以它就流入了家装、地产和其他实体型商品领域。这是造成通胀的一部分原因。但中国通胀问题真正的原因当然是：美元大量增发和流通。不管中国人民银行怎么应对，美国央行要远远强大得多，也就有更大的货币量。各国央行都面临同样的问题，就是我们面对着一个大宗商品价格飙升的市场，就算是央行不印发钞票，各类大宗商品价格还是会大幅攀升。所以不要再谈什么增发货币的问题，就现在来说，我们注定要面临更严重的通胀。但由于美国火上浇油，任何人想要遏制通胀的都要遭遇更大的困难。美国现在尽其所能地给通胀煽风点火，而且今后情况会更糟。

　　我：在这样一个预期背景下，您在中国市场将作出什么样的投资安排呢?

　　罗：我现在在中国唯一投资的就是人民币。你知道我不能现在就打个电话买几百万人民币进来，但是以后如果我可以合法买进更多的人民币，我会买的。我现在不会买中国的股票。要等中国股市崩盘了我才会进去。不知道它下次崩盘会是什么时候，但是每个国家的股市总会遇到崩盘的，到时候我会多投资一些。我对在中国投资的理念和在其他市场都不一样。我买下这些股票，是准备传到孙子辈的--或者至少儿子辈吧。而且我希望他们能继续持有，再传给他们的孙子辈，因为我相信21世纪是中国的世纪。

　　我：您可以列举一些您现在持有的准备留给孙辈的股票吗?

　　罗：我手上有民航、葡萄酒、煤炭和其他自然资源，还有旅游公司的股票。这些就是我在中国投资的领域，我还准备进一步投资。

　　我：那么B股市场呢?B股股价相对较低。

　　罗：我从来不买A股。我都是买B股、H股、S股和美国存托凭证股，因为这类股票的价格更低。A股以外的股票交易价格总是比A股低，所以我从来不买A股。我是从1999年春开始买B股的，因为那时候市场走位很低所以我觉得可以买入。我是1999年底入市的，我看了一下情况我就说："老天爷，这股票都便宜到这种程度了!真是想不到啊!"所以那时我满仓持有B股，也是第一次买进张裕这只股票。

　　我：那么您对在美国上市的中国网络公司有什么看法呢?上周又有一家在美国上市了。

　　罗：我一家都不会买，主要是我对网络技术产业不了解，这个不是我的投资方向。

　　我：是因为中国网络股的估值看上去相当高了?

　　罗：是的，其实我很怀疑他们在美国上市的动机。我想我知道他们为什么要在美国上市--因为他们可以卖出更高的溢价嘛。我不太喜欢买估值太高的股票，尤其是那些我不了解的领域的股票。它们就不是为我准备的。我不是说这些股票不会在市场上获得成功，只是说不适合我。

　　我：现在大宗商品的价格上涨了不少，您认为在这些领域价格还有进一步上升的空间吗?

　　罗：就拿农业来说吧。糖价在过去几年中上涨了500%，但是仍然比它的历史最高价低50%。可见农产品市场原来是多么低迷。所以作为一整个板块来讲，从历史角度来看，农产品还是处在低迷阶段。我希望挖掘出像白银，天然气和大米一样仍处在低位的商品。比如银价虽然上涨很多，但还是比历史最高价低30%到40%。如果我判断正确的话，农产品价格还会涨得越来越高。世界越来越多的地方政局动荡，我们会看到越来越多的政府倒台，国家崩溃，这都是因为农产品价格上涨的问题非常严重。民众是不会因为铜价上涨去上街游行的，因为他们意识不到或者根本不在乎。但如果糖、大米和小麦价格上涨，每个人都感觉得到，每个人都会不高兴。中东地区正在发生的动乱一部分就是来源于此，而且这一情况将会继续下去。我们会在那里看到更多社会动乱事件的发生。在过去几年中因为农产品问题而发生的动荡已经很多了。这个情况会变得越来越严重，不过根据立场的不同，这个可能是坏事也可能是好事。

　　我：您觉得还有其他地区也面临社会不安定的危险吗?

　　罗：我觉得任何由一个人执政长达30到40年的国家都有这样的风险。只要社会开始出问题，大家就会归咎于这个人。卡扎菲统治了利比亚42年。同一个人整整42年啊。中国是一党制都要5年换一届，这就比利比亚好多了。因为换届带来了新风气和新面貌。所以我认为那些****长期执政的国家面临的压力是最大的。

　　我：您针对日本最近的危机作出了怎样的投资决策呢?

　　罗：上周我买了一些日本股票。我在日本股市崩盘之前就想买入了，所以我上周入市买了一些。日本最近的核危机肯定会对大宗商品市场产生更大的压力，因为日本的农产品现在不受市场信任，甚至有可能面临销毁处理。就金属板块来说，过去很多年来日本都没有什么新的建设项目了，但是现在因为需要重建，它可能成为一个大买家，成为收购铜、水泥和钢铁的一匹黑马。同样对于石油、天然气和煤炭也会有更大的需求，因为日本人更加迫切的寻求其他燃料来替代核能。这又会进一步对这些能源的供给产生压力。对世界经济来说就是大宗商品需求的增长。

　　我：大宗商品价格快速上涨对美国农用地价格会有什么样的影响?

　　罗：已经造成农用地价格上涨了，而且还越涨越高。农业依然是美国经济的重要组成部分。地价会上涨，衣阿华州的农场已经在涨价了，因此导致该州大宗商品价格也随之上涨。这种情况还会继续。在今后10到30年中，农业都会是一项高利润的产业。在以后几年中我们可能面临一场严重的食品危机，因为那时候什么都会短缺，也包括农业劳动力的短缺。假如某个州现在的农业人口平均年龄是58岁，10年后如果这些人还在从事农业，这个数字就会变成68岁。全世界都面临这个问题。在日本有大片耕地无人打理。日本政府已经开始着急该怎么办了。他们甚至招募了一些中国农民来耕种这些土地作为试点。

　　所以世界农用地价格都会上涨，在美国也当然会上涨。在今后10到20年中，务农将成为最令人兴奋的职业。今后出门开着兰博基尼的就不再是股票经纪人，而是农场主了。实际上我觉得到时候股票经纪人就可以去开出租了。如果我的预见是正确的，那么股票经纪人中比较聪明的那些就会去学开拖拉机，那么他们就可以给农场主打工。农场主们开着兰博基尼，住在湖滨别墅，他们会在商品价格高地上怡然自得。

　　我：那么假设你是一名美国投资者，并且认识到这一前景，针对这样的前景你会作出怎样的投资计划呢?

　　罗：我可以投资一些收益与农用地、农业生产、种子、肥料、拖拉机、农业相关产品商店等挂钩的企业。投资的方法多种多样。我可以预见到一些主要从事这一领域投资的银行会在今后得到很大发展。但最好的投资方式当然是购买大米期货或者直接投资期货公司。有很多种方法可以对农业领域进行投资。

　　我：那么您对印度的前景怎么看呢?

　　罗：我不看好。实际上我是看衰印度的。关于印度的缺点和人们对印度是多么地不了解可以讲很多内容，但是我可以摆的一个事实是，印度的债务占其GDP的比例是90%，这一点是很多看涨印度市场的人不知道或者刻意无视的。你应该知道很多研究都表明如果一个国家的债务占GDP的比例达到90%那么高，那么它很难得到高速发展，因为你做的每件事都是在为过去还债。所以不管你产能有多么大，经济多么有活力，你肩上背负的担子还是很重。因为这点，以及其他一些原因，我对印度前景的预测比大多数人都要悲观。作为观光旅行这是个很不错的地方，但是做生意就难了。就算是印度人，在印度做生意都不简单。

　　我：那对亚洲其他市场呢?

　　罗：我目前不会购买任何一个国家的股票，因为现在相比来说我情愿持有大宗商品。我对世界经济还是持观望态度。缅甸现在计划开设股票交易所，如果真的开了，我第一时间就去买股票。

　　我：为什么?

　　罗：缅甸有八千万富有纪律性的受过教育的民众，还有丰富的自然资源。周围有印度和中国这样的国家。缅甸正在开始对外开放，这不是受到西方的压力，而是确实是到了应该开放的时候了。缅甸发展的潜力巨大。他们不需要和西方竞争，因为西方国家都在封锁缅甸。他们也不需要和埃克森美孚竞争，因为那里根本就没有埃克森美孚，所以谁能在那里做生意，谁就春风得意了。他们可以大赚一笔，因为西方国家还没有大规模地进入这个市场。