A股为何迎加息通道上涨 强攻曝光主力路线图

　　中国股市为何迎着加息通道上涨

　　4月6日开始，金融机构一年期存贷款基准利率再度上调0.25个百分点，存款利率达到3.25%，贷款利率达到6.31%。面对加息，沪深股市以上涨回应。那么，昨日的上涨是昙花一现还是继续上涨的前奏呢?股市将如何应对通货膨胀预期呢?

　　自2010年10月19日以来，央行已连续第四次加息。总体来看，加息节奏和力度兼顾了抑制通货膨胀和保持经济稳定增长的平衡。鉴于今年上半年加息的幅度早在预期之内，4月6日加息有利于稳定投资者预期，对于股票市场的影响偏于正面。

　　3月23日，央行副行长易纲在香港科技大学举办的“中国经济发展论坛”上说，目前中国一年期存款利率3%，贷款利率6%以上，相对其他国家的低利率或者零利率，“我个人认为中国目前的利率‘很舒服’，太高了会吸引热钱。”有评论认为这预示短期内不会加息。我不赞成。其实加息已是央行既定政策，并且更高层也支持这一选择，认为可以通过加息部分地收缩物价上涨的货币因素。易纲所谓的“很舒服”，其实是在为央行货币政策“背书”，是指央行拿捏得很得体，而非短期内不再加息。

　　可从四个方面观察加息对股市运行的影响：

　　首先，加息是2011年宏观调控的最重要手段之一，尽管它不能解决所有问题，但确实可以抑制一下通货膨胀。现在通货膨胀压力较大，但一大半是外部输入的。加息有被迫的因素。但客观效果也不坏，至少利弊参半。从有利方面看，加息稳定了公众对于宏观经济的预期，就是对股市的利好。

　　其次，我国货币投放之所以经常表现为“过剩”，根源还是在于经济结构调整不到位。投放的货币会快速聚集到房地产以及商品流通交换领域，而居民的教育、医疗等公共保障投入增长缓慢。一方面，缺钱的地方嗷嗷待哺;另一方面，部分流通交换领域畸形膨胀。这种怪相之下，必然导致加息减息都有投鼠忌器之嫌。所以，加息必须适度，做到“舒服”。

　　此次重新进入加息周期，并不是要从根本上影响规模以上企业的正常融资需求，受伤的可能是部分小企业。所以，国有控股的上市公司以及其他的上规模的上市公司，其实不缺钱。业已公布的上市公司年报已经昭示了，上市公司不缺钱，业绩增长可持续。这足以让投资者安心持股。

　　第三，越是加息之时，越是货币相对充裕之时。今年上半年货币供应还是比较充足的，这对于股市资金是一个重要支持。处于上涨进程中的股市具备继续表现的货币条件。一旦到了下半年央行不再加息，则说明流动性收缩已然到位。届时，股市资金反而不足。

　　第四，如果快速大幅度加息，搞所谓的一步到位，则会导致实体经济震荡，即使央企也要遭受收缩之痛。真是那么做，大家就都不会“舒服”了。现在看，央行政策还是兼顾了诸多现实情况，应当予以肯定。这样做的代价也是可以预料的，就是经济热度不可能快速降下来，通货膨胀不可能一下子压下来。也就是要“软着陆”。

　　再从宏观调控的初衷来看，恐怕不会是让经济减速、股市凋敝，而仅仅追求较低的通货膨胀率。那么，维持适度通货膨胀，保持相对稳定的经济增速，是最佳选择。在调控过程中，股市保持一个较为活跃的氛围，对于整体经济不是坏事。而股市本身的诸多数据可以支持的是，大盘指数、蓝筹股的市盈率比较适当，估值有吸引力。那么，股市继续上涨就是必然的了。

　　我预计，上证综指很可能在近期有效站上3000点，并在银行、地产板块带领下，冲击更高点位。

　　加息引发A股突破契机 强攻曝光主力路线图

　　清明“小长假”的最后一天，中国人民银行宣布，自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。

　　昨日，在市场普遍称之“短期利空”的冲击下，以银行股为代表的大盘蓝筹股“临危受命”，集体发力，带领沪深大盘强势上攻，上证综指更是在近一个月后再次站上3000点关口。那么，加息为何反成A股向上突破的导火索，3000点之后的市场如何演绎?

　　加息点燃A股突破导火索

　　清明前后加息已经早有预期。3月底，市场传闻3月CPI可能突破5%，加之一年期央票市场利率已高达3.2%以上，都预示着加息或在4月。

　　从目前央行出手的频率来看，针对流动性问题，央行每月上调一次存款准备金率，时间基本上在经济数据公布之后;同时，针对通胀问题，每两个月加一次息，如去年10月、12月、今年2月、4月等。而且，此次选取的加息时间点与2月9日的加息时间点如出一辙：同样在宏观数据公布的前夕，同样面临居民消费价格指数(CPI)高攀的巨大压力。

　　阶段性利空出尽缓后顾之忧。从过去的经验来看，加息兑现市场会有两种反应：一种是认为加息表明货币政策进一步从紧，市场资金面受到一定的影响;第二种就是加息让投资者担忧落地，实现利空出尽。市场人士普遍认为，从目前A股的走势来看，加息会让投资者对未来政策面无后顾之忧，可以义无反顾地做多，多头的壮大将推动股指走强。

　　当然，也有观点认为，加息固然是靴子落地，但是并不要被昨日的放量中阳所迷惑。央行加息后，短期内，市场或许由于利空出尽等因素，进入“政策真空期”，主力资金会加紧做多，但是随着经济数据公布后，央行再度出手的可能性增大，届时主力或许又将主动回撤，规避风险，因此，保持谨慎看多的操作策略相对适合于目前的市场。

　　市场对紧缩敏感度似已降低。回顾央行本轮四度加息，A股市场短期表现迥异。特别是去年年末和今年农历春节后的两次加息，沪深股指均出现了一定幅度的回调，显示持续收紧的政策累积效应开始显现。但从市场的累计反应看，上证综指从2010年10月20日首次加息后第一个交易日收盘时的3003.95点，到2011年4月6日收盘时的3001.36点，市场并未发生太大幅度震荡，投资者对紧缩措施的敏感度似乎已经降低。

　　此番加息与以前几次的背景不同。有分析人士认为，本次加息A股市场氛围与前两次有着一定的差异。

　　一方面，近期市场反复震荡回落，说明主流资金已经从居高不下的CPI中预测到本次加息;另一方面，前两次加息均在公开市场利率出现大幅提升趋势背景下进行，此次加息资金面则相对宽松。因此，国内成本推动型通胀以及国际输入型通胀的叠加，使得CPI持续高位运行，并成为压制大盘表现的关键因素。随着紧缩措施逐步兑现，央行收紧力度会逐步降低，对大盘的压制也将逐步减弱。

　　“二八”风格转换露端倪

　　今年以来，市场“二八风格”转换初露端倪，然而近期蓝筹板块受到日本地震等影响有所下挫。市场人士认为，从中长期来看，蓝筹接力中小盘这一现象很可能会贯串2011年全年。

　　近期，创业板、中小板指数不断滑落，跌创新低。对此，万联证券认为，创业板、中小板股票估值水平大大高于市场平均，泡沫终于破灭，而大盘蓝筹股的估值水平接近历史最低端。

　　与中小板形成对比的是，近期大蓝筹股不断企稳，沪深300指数的底部也在不断抬高，方正证券认为，从大方向看，市场机会正逐渐向蓝筹股转换，“二八”风格正在逐步形成，指数有望稳步上扬。但接下来高估值的创业板、中小板整体机会比较小，虽然部分题材股仍会有好的表现。建议投资者可关注二线蓝筹，如受益于保障房建设的板块，包括铝业股和铜业股、部分钢铁股及水泥股，高端建材类股也可关注。另外，煤炭股由于进口量减少，目前估值不高，也可重点关注。有色金属板块也将受益于商品期货的上涨。

　　对于各行业的投资，宏源证券(000562)表示，重点推荐超配商贸零售、食品饮料、电力、煤炭、化工、新能源及电力设备、交通运输。与历史平均比较，估值较低的行业包括金融、地产、石油石化和交通运输。

　　商业零售、食品饮料、医药经历前期调整后，相对估值溢价已经显著回落，考虑到盈利增长的确定性，建议积极战略性建仓。电力板块盈利已触历史低点，未来调价等政策催化因素下有望获得绝对收益。保障房等相关周期性板块预期已相当充分，预计将在通胀趋势得到明显控制，调控政策出现实质性松动的4季度才会再次迎来表现机会，建议2季度回避。

　　挑战3000点不会一蹴而就

　　2011年以来，市场四攻3000点，前三次均以失败告终。

　　市场之所以常拿3000点说事，关键在于，3000点在历史上常扮演着重要角色，甚至被投资者喻为牛熊分界线。在投资者交易心理以及管理层的政策等多种因素作用下，奠定了3000点的历史地位，3000点屡屡扮演关键阻力位和支撑位的角色。

　　2011年的2月初，沪综指展开探底反弹。大约两周时间，沪指便收复了前期失地，再次兵临3000点城下。然而，在2月15日最高冲至2934.47点后，沪综指却停滞不前，在高位展开震荡。2月22日，沪指高开触及2944.41点，怎奈隔夜银行拆借利率暴涨造成资金面紧张，受此影响，股指出现近80点的暴跌后，再次回到2850点一线。攻击3000点第一次未果。

　　2011年3月初，股指第三次冲击3000点。3月7日，股指跳空高开，盘中最高冲至3000.43点，3000点终于被捅破了。然而，随后两个交易日，沪综指并没有再接再厉上攻，而是选择了横盘，并收出了两根十字星。在最高到达3012.04点后，股指掉头向下。第二次攻击3000点得而复失。

　　2011年3月25日，截至3月25日，盘中最高冲至3005.78点，最终沪综指收于2977.81点，距离3000点仅一步之遥。目前，沪综指3个月内第3次攻击3000点得而复失。

　　昨日，大盘放量上涨，尾盘收于3001.36点，终于收站3000点整数关之上。中小板、创业指继续破位走势，开源证券认为，短期内市场仍将保持沪强深弱的格局 。

　　对于昨日的上冲3000点，华讯投资认为，一是由于加息利空以及出台，对投资者心理慰藉方面起到一定积极意义，毕竟在加息出台后的这段时间，将面临政策的真空期，外围资金在靴子落地前提下敢于进场，对推升股指起到积极作用;二是国际油价、金价再刷新高，使得石油板块上涨，而煤炭作为其替代能源也受到资金青睐，再加上提高贷款利率后直接受益的银行股的推动，大象股集体拉升，指数才得以上冲。但3000点有着较多套牢盘，不可能一蹴而就，因此3000点一带还需反复震荡。

　　强攻曝光主力路线图

　　昨日，主力资金继续出现较大规模的净流入，同时指数也大幅上扬。广州万隆分析，目前，主力们不惧加息利空，反而借利空大幅入场，似乎显现出他们行为上的乐观态度。

　　从主力资金的板块流向来看，他们主要介入的是银行、煤炭、地产、保险、券商等这些权重蓝筹板块为主，而此前炒作火热的题材概念板块却普遍净流出。一方面这些权重股价值明显低估，另外一方面在人民币国际化、保障房建设等大背景之下，这些也是明显受益板块，不排除主力资金开始往这个方向布局。在这些大盘蓝筹股走强的背景之下，指数成功站上3000关口，这将大大提升市场人气，短期内有望突破前期整理平台。

　　目前，市场正在从周期股转向低估值股及必需消费品等防御性板块。宏源证券认为，受困于紧缩政策及资金脱媒现象，资本市场流动性依然偏紧，2-3季度股市估值提升空间有限，预计指数运行区间将介于2600-3100。

　　冲3000靠“金花”独放 站3000需“大小”合围

　　面对年后第二次加息，大盘毫无惧色，反而凭借“五朵金花”的集体绽放一举站上3000点。前期对预期的充分消化，令加息成为大盘冲关3000点的导火线。不过，创业板指数当日则跌破千点，大小盘股分化加剧。分析人士指出，短期大盘能否站稳3000点，要看权重股能否持续发力;如果小盘股持续弱势，那么指数的上行空间和持续性可能也不容乐观。

　　借力加息 站稳3000点

　　时隔近1个月，上证综指终于在4月6日再度站上3000点。而此次“攻坚战”的胜利恰逢央行宣布加息，市场以如此积极的态度回应，着实有些出人意料。

　　具体来看，受5日晚央行加息的影响，6日两市双双低开，不过随后金融、煤炭板块便迅速推动股指冲高;午后，金融、有色金属、煤炭、地产、钢铁板块更是集体爆发，沪指一举突破3000点大关。截至收盘，上证综指收报3001.36点，上涨1.14%，这也是大盘继3月9日之后再次收盘站上3000点。两市成交金额为2817亿元，较清明节前显著回升。

　　去年以来，央行已经连续加息四次。从加息当日的市场表现来看，去年10月20日、12月27日、今年2月9日上证综指分别上涨0.07%、下跌1.90%、下跌0.89%，相比之下，4月6日1.14%的涨幅尤为抢眼，特别是久攻不下的3000点关口在此时得以收复，更是凸显大盘的强劲。市场此次对于加息的反应如此积极，看似出乎意料，却也在情理之中。

　　自去年四季度以来，伴随新一轮加息窗口的开启和挥之不去的通胀压力，紧缩预期一直牵动着市场神经。特别是自今年3月份开始，由于2月CPI高于市场预期，前期有所弱化的紧缩预期再次升温，加之日本地震等外围因素的扰动，大盘在2900-3000点一线持续震荡，却始终无法有效突破。此次加息之前，央行已累计加息3次、9次上调存准率，但市场流动性依然宽松，通胀形势依然严峻。4月份公开市场到期解禁资金量高达9110亿元;而国际油价飙升、日本灾后重建等因素使得输入型通胀压力升温，并且上半年翘尾因素高企，CPI很可能居高不下;另外，节假日最后一天加息几乎已成市场惯例，并且3月份CPI即将公布，而市场普遍预期将突破5%。

　　在此背景下，市场不论对于加息还是加息时点都早有预期，指数也已提前消化了利空，因此加息预期的兑现非但不会造成恐慌，还会达到“利空出尽是利好”的效果，并且市场在短期内将进入政策真空期，从而有利于多头发起进攻。另外，银行、保险等板块受益加息，并且具有较高的权重，因此具备带动沪指大幅上行的底气。

　　可见，经历了持续的窄幅震荡之后，加息成为大盘打破平衡、突破3000点关口的导火线。

　　冲关掉队 “大”“小”分化

　　尽管大盘成功站上3000点，但是6日市场呈现明显的“二八”格局，出现大盘股加速冲关、小盘股大幅掉队的分化行情。

　　当日创业板指数跌破1000点，收报994.26点，下跌2.05%。创业板的黯然下挫与“五朵金花”的集体狂欢形成了鲜明对比，而导演这出悲喜剧的无疑是当前紧缩的市场环境和二者的估值差异。

　　加息靴子虽然刚刚落地，但在CPI高翘尾、内外通胀压力高企、流动性充裕的背景下，期盼货币政策放松却又显得遥不可及。虽然短期市场有望进入政策真空期，但二季度加息压力依然存在。在紧缩预期的制约下，小盘股失去了“讲故事”的土壤，由于缺乏估值优势，股价出现持续调整;而低估值板块则具备较高的安全边际，且地产、钢铁等板块受益保障房建设，银行和保险板块则受益加息。另外，近期“二八”格局一再出现，令市场对风格转换的预期不断强化，从而加剧了资金对小盘股的抛售;而4月中旬的解禁潮，更是令资金大举回避。

　　值得一提的是，今年以来，上证综指和创业板指数的走势出现背离，特别是3月中旬以来，二者走势“剪刀差”加速扩大。如果以“上证综指/创业板指数”来表征背离幅度，那么该指标从年初的2.47持续扩大至3月中旬的2.65，之后迅速攀升至4月6日的3.02。

　　进一步来看，虽然“五朵金花”齐绽放，令指数呈现绚烂春色，但代表市场活跃度的小盘股逆市下跌，恰恰反映了当前市场一定的谨慎情绪。尽管未来指数冲高仍然需要依赖大盘股，但小盘股如果持续弱势表现，无疑会对市场信心造成冲击，进而拖累大盘股的估值修复行情。

　　短期大盘能否站稳3000点，首先要看权重股能否持续发力，否则3000点仍将是昙花一现;其次，如果大小盘股的“跷跷板”效应持续，那么即使沪指站稳3000点，其上行空间和持续性可能也不容乐观。

　　“紧缩”下半场 “蓝筹”上半场

　　此次央行加息，无论是从时点上还是从幅度上都符合预期;再加上此前市场已就加息预期作了充分的反映，因而节后的首个交易日大盘强势上扬，丝毫未受加息的负面影响。我们判断，本次加息可能是年内的最后一次加息，这或宣告紧缩政策已进入尾声阶段。近期国内石油和煤炭库存持续回落，国内能源需求旺盛，同时，3月份PMI部分子指数出现明显回升，据此，我们认为二季度经济将进入低位复苏阶段，投资者不必过度担忧经济下滑的风险。二季度或将是蓝筹股的最后一个加仓季，我们看好金融品中的金融及黄金板块、可选品中的地产及航空板块以及资本品中的建筑建材和工程机械板块。

　　加息宣告紧缩政策进入尾声

　　4月5日晚间央行宣布上调基准利率25个基点，我们认为这一紧缩政策符合预期，并已经反映在当前的市场运行中。我们预计本次加息或是年内的最后一次加息，当前紧缩政策已经进入尾声阶段，加息反而会推动市场上涨。

　　具体而言，本次加息的时间和幅度均符合预期。在目前经济低位复苏、二季度通胀处于高位、下半年将明显回落的背景下，市场对于二季度尤其是4月份加息的预期较为强烈，并作出了充分的反映，从这个角度而言，此次加息所带来的负面影响，已经被市场提前消化。

　　需要指出的是，央行在此时选择加息，恰恰表明目前经济增长无需担忧。今年前两个月的宏观经济数据使得部分投资者担忧经济会下滑，央行在当前的时点选择加息，无疑会彰显政府对经济增长的信心。从实际情况来看，近期国内石油和煤炭库存持续回落，国内能源需求旺盛，3月份PMI部分子指数出现明显回升，我们认为二季度经济将进入低位复苏阶段，因而不必过度担忧经济下滑。

　　从政策的节奏来看，此次加息或是年内的最后一次，紧缩政策将逐步进入尾声阶段。加息的出发点是控通胀，而从通胀的节奏来看，一季度CPI处于高位，二季度会缓慢回落，下半年在物价出现明显回落之时，紧缩政策必要性就大大降低，因此，本次加息或意味着本轮紧缩政策已接近尾声，加息或会助推市场上扬。

　　通胀预期压力减弱

　　3月PMI数据为53.4%，高于上月1.2个百分点，构成制造业PMI的五个分类指数全面提升，但与过去6年相比，今年3月PMI回升力度减弱，这表明通胀预期在逐步回落。

　　3月PMI回升力度明显弱于往年。2005-2010年，3月份PMI均比2月回升3个百分点以上，今年3月PMI仅比2月回升1.2个百分点，这表明今年制造业景气度明显低于往年，这主要是源于生产指数和新订单指数均大幅低于往年，而产成品库存指数明显高于往年。

　　另外，3月购进价格指数也出现回落，进一步说明通胀预期得到缓解。3月购进价格指数为68.3%，较2月回落1.8个百分点，比1月回落1个百分点，比去年11月回落5.2个百分点，比去年10月回落1.6个百分点，仅高于去年12月1.6个百分点，这说明3月通胀预期有所缓解。与往年相比，2005年以来，3月购进价格指数只有2006年回落0.3个百分点，其余年份都是3月高于2月，今年3月购进价格指数回落1.8个百分点，是2005年以来绝无仅有的一次。

　　“通胀”无碍“经济增长”

　　在美联储量化宽松政策的推动下，通胀已经成为悬在各国头上的“达摩克利斯之剑”，恰逢此时自然灾害、利比亚内乱又为经济增长蒙上了滞涨的阴影，因而经济是否存在滞涨风险成为投资者当下关注的重点。复苏的车轮一经转动，内生性动力将化解非系统性风险，目前中美经济的强劲复苏为全球经济注入一支强心剂，我们仍看好全球经济复苏的前景。

　　当前经济增长仍然平稳，预计海外不确定性因素的影响将低于预期。从日本地震和核泄漏、利比亚内乱升级到惠誉继续下调葡萄牙长期外币和本币发行方违约评级，目前全球经济似乎面临着不确定性因素的升级，但根据各主要经济体3月份最新的PMI数据来看，作为全球经济复苏的三极：中国、美国及德国受海外不确定性影响明显低于预期。其中，美国、德国3月份PMI仍然保持60以上，环比分别回落仅0.33%、0.49%，而中国3月份PMI环比增幅更是创去年10月至今的最高峰2.30%，至53.4%。

　　当前输入性通胀压力被过分夸大了，预期全球通胀增速将逐步回稳。进入2011年，利比亚事件成为全球对于通胀担忧的主要原因之一，不过整体而言，来自外围的输入型通胀压力并不大。首先，从石油产量上看，利比亚石油的产量仅仅是伊朗、伊拉克的50%、70%，即使事件延续，其给油价带来的影响也将明显小于上次石油危机。其次，目前全球对于石油的依赖性正在逐步降低，近年来石油价格与GDP增长的同步性已经明显降低。再次，随着美联储量化宽松的结束，新增流动性对全球通胀造成的影响将趋于弱化。在通胀回稳、经济增长逐步恢复的背景下，全球经济有望进入第二轮复苏周期。

　　流动性总体冲击不大

　　上周资金价格表现较为平稳，银行间市场虽受银行季末考核及存款准备金上缴的扰动，但各期限品种价格仍稳中有降，这说明目前流动性状况要好于预期，未来资金价格回归常态将支撑A股二季度的整体表现。

　　在海外不确定因素的影响下，近日政策观望情绪浓厚。近期央行在公开市场操作的对冲力度明显增强，从趋势上看，未来四周公开市场计划投放量在9100亿元左右，近期公开市场操作仍将继续保持较大的对冲力度。而受输入型通胀、春节投资需求增速的影响，通胀预期可能会出现反复。从3月第二周开始，持续了16周的公开市场净投放操作被打断，上周资金净回笼更是创一年以来的单周最高值，达到1530亿元。但由于公开市场操作遇到了央票吸引力下降带来的发行困难和成本上升的问题，4月加息早已在市场预期之内。

　　热点轮转或回大盘蓝筹股

　　目前A股正处于大盘成长风格的形成期，促成这个结论成立，其实还需要两大催化剂。其一，从政策周期的角度来看，促转型、保民生主题下的财政政策仍将保持宽松，关键点在于货币政策改变的时间窗口，加息将是政策利空出尽、货币政策转向的标志。其二，从投资者行为的角度而言，投资者行为趋热已经得到了股票、基金开户数以及交易账户占比的印证，在货币政策转平得到确认之后，投资风格将从小盘股转向大盘股。

　　二季度将是蓝筹股的最后一个加仓季，结合经济周期与板块轮动规律，看好大盘蓝筹中的金融、黄金、地产、航空、建筑建材以及工程机械板块。

　　大宗交易捧场银行股 修复行情正深入

　　昨日，金融股集体表现强劲，收盘金融板块以2.74%的涨幅居板块涨幅前列。在此背景下，昨日多只金融股也出现了大宗交易。

　　大宗交易数据显示，招商银行、建设银行和北京银行(601169)出现在昨日大宗交易平台，总体成交金额不大，3只股票共计成交了7706.08万元。其中，招商银行以5%的折价率成交了90万股，成交金额为1269万元，该股昨日涨幅为3.35%;建设银行以12.9%的折价率成交了468万股，成交金额为2110.68万元，该股昨日涨幅为1.6%;北京银行以7%的溢价率成交了320万股，成交金额为4326.4万元，该股昨日涨幅为2.69%。

　　上周本报统计的3月份大宗交易数据，已经透露了3月份多只银行股在减持中呈现出集体上涨态势。而尽管昨日3只银行股的成交金额并不大，但联系到3月份资金持续流向金融股，进而推高金融股逐步走强的背景来看，昨日3只银行股的大宗交易行为也进一步地证明了银行股继续受到资金青睐。因此，在良好业绩支撑之下，银行股将会继续展开股指修复行情。

　　加仓迎战4月行情 私募“紧捂”周期股

　　基于对市场中长期的看好，超7成私募准备以较高仓位迎战4月行情。随着低估值蓝筹股的逐步走强，周期性行业开始进入私募“法眼”，低估值的银行股，成为私募加仓的重点所在。

　　乐观看待后市行情

　　虽然私募对短期的行情分歧较大，但对中长期行情却一致看好，认为未来市场长期震荡向上，不排除走出牛市的可能，目前的震荡，也只是结构性牛市的初期演练。

　　基于上述预判，私募3月份仓位再度提升。据私募排排网统计，3月份市场出现了下跌，对后市行情乐观的私募进行了加仓，近8成私募仓位在50%以上，其中，58.82%私募仓位在50—80%，更有20.58%的私募仓位维持在80—100%之间。

　　私募对4月行情较为乐观也反应在持仓策略上。据调查，70.59%私募表示，4月仓位会维持在50%以上，其中50%私募将以50%—80%迎战4月行情，20.59%私募维持80%—100%高仓位，和上月基本持平。而低于30%仓位的私募有所增加，为8.82%。

　　对于后市如何演绎，汇利资产何震认为，市场负面因素已提前消化，现在A股于3000点一线博弈，有利好的一方面，比如“钱多”，经济状况没有想象的那么差。“现在没有太多负面因素，而应该考虑的负面因素市场已经基本提前消化了。”

　　睿信投资李振宁亦表示，“中国股市目前的基本情况是：经济基本面没有问题，权重板块的估值比较低，这就给未来股市的上涨提供动力。”在李振宁看来，银行未来的成长性不会存在问题，估值肯定不会差，估值即使修复30%，指数也上攻到4000点。

　　加仓周期蓝筹

　　随着低估值蓝筹股的逐步走强，周期性行业亦进入私募“法眼”，值得注意的是，低估值的银行股，成为多数私募加仓的重点。

　　据调查显示，就4月份而言，55.88%私募看好金融的投资机会，房地产和钢铁也各有14.71%私募看好。装备制造成为了私募另一个重要选择品种，32.35%私募看好，估值和成长性是私募考虑的重要因素。

　　众多私募认为，市场可能会出现阶段性的风格转换，周期性个股存在估值修复机会，低估值是最大的吸引力，而低估值的银行也顺理成章成为了私募的首选。

　　“只要中国经济持续增长，中国银行(601988)业持续增长也是可期的。实体经济中最强势的行业在股市中估值最低，这是不合理的。”李振宁认为，“中国银行业是垄断行业，特别是进入升息周期后，只要不是不对称加息，对银行来说就是有利的。从目前来看，银行存款中40%~50%都是活期存款，活期存款利率提升不大，但是贷款利率大幅提升。这有助于提高银行的收益。”

　　京富融源总经理李彦伟认为，“目前银行股低估值的优势已经非常明显，银行股走强是政策背景下的大趋势。”据其透露，在今年央行第一次提高存款准备金率后，就开始着手买入银行股。

　　在尚雅石波看来，从各个行业去库存化的速度来看，从水泥、汽车到家电、机械，这些轻周期的行业已经开始出现需求增长，现在唯一库存还比较多的是钢铁和房地产市场。石波预期，下半年包括钢铁、石化、房地产行业也会出现去库存化周期的末端，下半年大盘蓝筹股应该有很好的机会。

　　基金：市场中期偏乐观

　　对于央行再度加息，多家基金公司投研团队表示，无论是时点还是幅度，本次加息均没有超出市场预期，不会改变市场中期向好的趋势。此外，由于经济增长已经出现疲态，部分基金预期，流动性调控或渐收官，投资方向上依然重点关注低估值蓝筹。

　　“本次加息背景是3月份CPI超过5%造成持续负利率的预期。”上投摩根表示，“由于市场之前对CPI的判断比较一致，因此本次加息时点并没有超出预期。”

　　值得注意的是，华安基金认为，由于经济增长已经显露出疲态，下半年经济增速将明确进入下行态势，通胀率因此将会逐步回落的判断，因此估计本轮加息已接近尾声，预期5月或者6月还有最后一次加息。

　　“加息后3.25%的存款利率水平与5%左右的通胀水平已基本匹配，所以未来虽然存款利率可能还会上调，但上调空间有限。”大成基金认为，“就当前数据来看，3月PMI出现短期回升，但远低于2005 年以来的平均水平，今年季节性反弹力度明显弱于往年也预示经济增长仍在放缓。因此，未来政策可能由不断调控流动性转向更为密切地关注经济硬着陆风险。”

　　此外，上投摩根亦认为，由于3月份的PMI数据经季调后已经体现出经济增长的趋缓，在下一个由翘尾因素导致的CPI高点到来前，加息将是一个小概率事件。

　　本次加息并未超出市场预期，因此基金认为，加息对市场仅存在短期影响，不改市场中期向好趋势。

　　在天治基金宏观策略分析师寇文红看来，加息和提准本身对股市影响甚微，未来唯一值得认真思考对待的利空，仍然是经济增速下滑预期。

　　重阳投资认为，此次加息不会改变目前A股震荡格局，优势企业估值优势依然明显，结构性行情仍将延续。诺安基金投研团队预计，下半年通胀压力逐渐缓和，因此未来加息空间越来越小。本次加息对股市短期有些负面影响，但不改变二季度向好的趋势。

　　不过，大成基金认为，在调控周期没有完全结束前，A股流动性可能仍不足以发动大规模行情。目前的市场，更偏向于会受到数量化回收流动性和抬高资金成本的双重政策影响，短期内可能仍以震荡行情为主。

　　对于投资方向上，基金依然重点关注低估值蓝筹，对于高估值的中小市值股票采取回避的态度。

　　“大市值股票目前的估值水平决定了中期不宜过度悲观。”长信基金建议关注低估值的金融、地产以及消费类股票中由于高配置以及货币紧缩被错杀的上市公司，而对于估值比较高或者前期涨幅较大的周期性行业予以回避。

　　华富基金亦表示，对市场整体还是保持偏乐观的态度，看好投资引领经济回升和相对应周期股的良好表现。在市场风格方面继续看好低估值的大盘蓝筹股的表现。

　　好买基金表示，较多机构的投资逻辑逐渐回归到传统的看估值、找安全边际上来，这对大盘股的估值修复行情起到一定的维护作用，由于前期基金对银行、钢铁等板块的严重低配，使得调仓换股仍将持续，这也对指数权重股有较强的支撑。

　　产业资本分歧加大 增持市值大增近六成

　　继2月份上涨4.10%之后，上证指数3月份在高位整理，最高上摸至3012点，月累计涨幅0.79%。在行情纠结之际，代表产业资本动向的上市公司限售股减持以及大股东增持的情况如何呢?

　　减持市值为2月份近3倍。据统计，3月份限售股合计减持市值为97.46亿元，为2月份的近3倍;涉及上市公司74家，为2月份的2倍;涉及股数共计74013.40万股，为2月份的2倍多。3月份有23个交易日，若按日均减持市值来看，为4.24亿元，为2月份的近2倍。根据《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》规定，上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份。可见，由于非控股股东的减持行为不受约束，在3月份形成了较大的减持压力。

　　增持市值大增近六成。数据显示，3月份上市公司大股东增持市值共计4.08亿元，比2月份增加1.49亿元，增加幅度为57.53%;涉及上市公司有12家，比2月份多7家，除大有能源(600403)以外，均通过二级市场直接增持方式进行;增持股数共计3076.68万股，环比减少562.73万股。

　　航天机电(600151)被减持市值最高、力合股份(000532)被增持市值最高。原限售股股东通过二级市场直接减持和大宗交易进行减持的74家上市公司中，被减持市值最大的前五家上市公司分别为航天机电、TCL集团、天龙光电(300029)、湘电股份(600416)、乐普医疗(300003)，减持市值均在3亿元以上。其中，航天机电被减持市值最高，达13.48亿元，是通过二级市场减持和大宗交易两种方式进行的。股权出让方为上海航天工业总公司、上海仪表厂有限责任公司，原分别为第一、第四大股东，均为国有股股东，存在关联关系。此次减持后，上述股东持股占总股本比例由2010年三季报的51.25%、0.36%分别降低至41.60%、0，其公告后续再减持股份总额将不超过4,252,524股，后续仍有一定减持压力。

　　大股东增持的12家上市公司中，被增持市值最大的前五家分别为力合股份、东方电气(600875)、大有能源、中科英华(600110)、深国商，增持市值均在0.3亿元以上。力合股份被增持的市值最高，达1.85亿元，是通过二级市场直接增持的。增持方为宁波顺诺贸易有限公司、宁波恒益投资有限公司，均为杉杉集团有限公司的全资子公司，为一致行动人，增持后持股占总股本比例上升至5%。

　　3月份伴随着市场两度冲顶，成交出现放大，减持市值和增持市值环比均大幅增加，显示产业资本在当前位置分歧加大。不过，总体上产业资本套现的意向更为明显，暗示3000点附近被其认为属于高估值区域。

　　险资加仓抄底 重点扎堆7股(名单)

　　随着越来越多的上市公司披露2010年年报，保险机构的A股投资路径也逐步清晰起来。尤其近来有保险资金逢低捡货买基金的消息传出，险资的一举一动再次成为市场关注的焦点。

　　统计数据显示，截至3月29日，沪深两市共有1051家上市公司发布了2010年年报，其中共有249家公司前十大流通股东名单中出现了险资的身影，其中有88只股票为新进个股。

　　保险持股仓位略升

　　2010年年底，保险机构对这249只个股的持股数量合计为254.4亿股，较上期环比上升4.5%;持股总市值为4774.9亿元，环比上涨2.02%.总体来看，保险机构持股仓位出现了小幅上升。

　　据统计，被4个以上保险组合共同持有的个股有国电南瑞、中金黄金、恒基达鑫、外运发展、天津港、深发展A 、重庆港九.其中，国电南瑞最受青睐，被5只保险组合合计持有2180万股，并且有1578万股为四季度增持，而重庆港九和恒基达鑫也为保险资金四季度新进，各持有706万股和97万股。

　　另外，山东黄金、博瑞传播、航天科技、万和电气、百联股份、东北制药、首旅股份、省广股份、英力特、酒钢宏兴等个股也被多家保险公司重仓。

　　从持股数量来看，中国人寿、深发展A、民生银行、建设银行、贵州茅台位居保险资金持股数前五;而从占个股流通股比例看，保险资金增持最高的是宝光股份，持股比例由此前的8.55%上升至19.12%，山煤国际也由3.04%上升至12.17%，雏鹰农牧和国电南自也分别增加7.6%和6%.

　　重仓低估值板块

　　从持股行业分布来看，金融服务、农林牧渔和家用电器是保险资金配置最重的行业。上市公司2008年年报及2009年年报均显示，保险资金当期持股数量最多的行业是金融服务业，而2010年险资对该行业的投资比重仍然最大，持股数量由2009年的246074.5万股升至355033.3万股。

　　上述数据显示，在保险资金持股数量最多的前5只个股中，除了贵州茅台，其它4只均为金融服务股。记者查阅国寿、平安、太保2010年年报发现，三大巨头对估值低、业绩增长稳定的银行股的偏好有增无减。

　　以太保为例，2010年年底，其十大重仓股为工商银行、中国建筑、招商银行、建设银行、中国人寿、大秦铁路、农业银行、北大荒、民生银行、东方明珠，银行股占据了半壁江山，并且农业银行和民生银行是在下半年新出现的身影。

　　同样，金融服务、农林牧渔和家用电器也是险资加仓最多的行业，持有的金融服务股数占流通A股的比例由此前的4.59%上升至9.12%，农林牧渔由2.34%上升至4.19%，家用电器也由0.91%上升至1.83%.

　　值得注意的是，险资开始重新进入有色金属冶炼等强周期性行业，方大炭素、山东黄金、博云新材等多只资源股成为险资的新进个股。其中的山东黄金虽然在上一季度以下跌走势为主，但人保寿险依然建仓529.01万股，新华人寿也建仓524.6667万股。

　　同时，地产股也再次受到保险资金青睐。在已公布年报的43家房地产上市公司中，就有16家险资进入。其中，虽然首开股份、招商地产、金地集团等为险资新进个股，但占流通股比例颇高，分别为9.97%、3.34%和1.32%.

　　而交通运输存储业也成为险资加仓幅度较大的行业。不仅中国人寿位列山东高速第一大流通股，宁沪高速、重庆港九、恒基达鑫、江西长运被险资持有比例也都较高。

　　市场分析认为，金融、地产、交通运输、采掘四大板块是当前A股市场最明显的估值洼地，未来或引领估值修复行情，对它们的投资偏好体现出保险机构当前稳健、谨慎的调仓风格。

　　此外，从被减仓行业看，建筑建材和机械设备遭险资减仓幅度较大，被减持数量占流通股的比例分别为2.22%和1.61%，远远高于其他行业。个股方面，青松建化、天山股份、赛马实业、长江润发、昆明机床等股票被险资减持的力度较大。

　　短期仍是波段操作

　　除了加仓金融大盘股筹码，最近对基金的大笔申购更加表明了险资对低估值品种的青睐。

　　记者从几家基金公司获悉，3月底有多家保险机构出手购入重仓低估值大盘蓝筹股的股票型基金，其中中国平安申购达数十亿元。

　　据保监会统计，截至2010年年底，险企的资产总额已超过5万亿元，按照险资投资于股票和股票型基金的账面余额合计不高于公司上季末总资产的20%计算，险资今年可以入市的资金超过1万亿元。而据天相投顾估算，去年年底险资投资股市的比例只有5300亿元左右，因此可以预计保险机构手中还有近5000亿元资金可入市。

　　分析人士认为，险资开始增加权益类资产的配置比例，或意味着一向"先知先觉"的保险资金对市场的看法转好。最近市场借日本地震及核泄漏事件连续杀跌后，保险资金再次逢低捡货，甚至连去年以来一直看空市场的中国平安也集中申购，这些新动向是否预示着估值修复行情的到来?

　　一位大型保险公司投资负责人向记者表示，目前险资的权益类投资仓位比例比去年四季度高一些，但大部分仍没有超过15%，这一阶段仍是以结构性调仓和波段操作为主。"我们认为后市仍然难有趋势性上涨机会，但出于防御性考虑，还是会相对偏好低估值板块。"他说。

　　险资加仓抄底 重点扎堆7股(名单)

　　随着越来越多的上市公司披露2010年年报，保险机构的A股投资路径也逐步清晰起来。尤其近来有保险资金逢低捡货买基金的消息传出，险资的一举一动再次成为市场关注的焦点。

　　统计数据显示，截至3月29日，沪深两市共有1051家上市公司发布了2010年年报，其中共有249家公司前十大流通股东名单中出现了险资的身影，其中有88只股票为新进个股。

　　保险持股仓位略升

　　2010年年底，保险机构对这249只个股的持股数量合计为254.4亿股，较上期环比上升4.5%;持股总市值为4774.9亿元，环比上涨2.02%.总体来看，保险机构持股仓位出现了小幅上升。

　　据统计，被4个以上保险组合共同持有的个股有国电南瑞、中金黄金、恒基达鑫、外运发展、天津港、深发展A 、重庆港九.其中，国电南瑞最受青睐，被5只保险组合合计持有2180万股，并且有1578万股为四季度增持，而重庆港九和恒基达鑫也为保险资金四季度新进，各持有706万股和97万股。

　　另外，山东黄金、博瑞传播、航天科技、万和电气、百联股份、东北制药、首旅股份、省广股份、英力特、酒钢宏兴等个股也被多家保险公司重仓。

　　从持股数量来看，中国人寿、深发展A、民生银行、建设银行、贵州茅台位居保险资金持股数前五;而从占个股流通股比例看，保险资金增持最高的是宝光股份，持股比例由此前的8.55%上升至19.12%，山煤国际也由3.04%上升至12.17%，雏鹰农牧和国电南自也分别增加7.6%和6%.

　　重仓低估值板块

　　从持股行业分布来看，金融服务、农林牧渔和家用电器是保险资金配置最重的行业。上市公司2008年年报及2009年年报均显示，保险资金当期持股数量最多的行业是金融服务业，而2010年险资对该行业的投资比重仍然最大，持股数量由2009年的246074.5万股升至355033.3万股。

　　上述数据显示，在保险资金持股数量最多的前5只个股中，除了贵州茅台，其它4只均为金融服务股。记者查阅国寿、平安、太保2010年年报发现，三大巨头对估值低、业绩增长稳定的银行股的偏好有增无减。

　　以太保为例，2010年年底，其十大重仓股为工商银行、中国建筑、招商银行、建设银行、中国人寿、大秦铁路、农业银行、北大荒、民生银行、东方明珠，银行股占据了半壁江山，并且农业银行和民生银行是在下半年新出现的身影。

　　同样，金融服务、农林牧渔和家用电器也是险资加仓最多的行业，持有的金融服务股数占流通A股的比例由此前的4.59%上升至9.12%，农林牧渔由2.34%上升至4.19%，家用电器也由0.91%上升至1.83%.

　　值得注意的是，险资开始重新进入有色金属冶炼等强周期性行业，方大炭素、山东黄金、博云新材等多只资源股成为险资的新进个股。其中的山东黄金虽然在上一季度以下跌走势为主，但人保寿险依然建仓529.01万股，新华人寿也建仓524.6667万股。

　　同时，地产股也再次受到保险资金青睐。在已公布年报的43家房地产上市公司中，就有16家险资进入。其中，虽然首开股份、招商地产、金地集团等为险资新进个股，但占流通股比例颇高，分别为9.97%、3.34%和1.32%.

　　而交通运输存储业也成为险资加仓幅度较大的行业。不仅中国人寿位列山东高速第一大流通股，宁沪高速、重庆港九、恒基达鑫、江西长运被险资持有比例也都较高。

　　市场分析认为，金融、地产、交通运输、采掘四大板块是当前A股市场最明显的估值洼地，未来或引领估值修复行情，对它们的投资偏好体现出保险机构当前稳健、谨慎的调仓风格。

　　此外，从被减仓行业看，建筑建材和机械设备遭险资减仓幅度较大，被减持数量占流通股的比例分别为2.22%和1.61%，远远高于其他行业。个股方面，青松建化、天山股份、赛马实业、长江润发、昆明机床等股票被险资减持的力度较大。

　　短期仍是波段操作

　　除了加仓金融大盘股筹码，最近对基金的大笔申购更加表明了险资对低估值品种的青睐。

　　记者从几家基金公司获悉，3月底有多家保险机构出手购入重仓低估值大盘蓝筹股的股票型基金，其中中国平安申购达数十亿元。

　　据保监会统计，截至2010年年底，险企的资产总额已超过5万亿元，按照险资投资于股票和股票型基金的账面余额合计不高于公司上季末总资产的20%计算，险资今年可以入市的资金超过1万亿元。而据天相投顾估算，去年年底险资投资股市的比例只有5300亿元左右，因此可以预计保险机构手中还有近5000亿元资金可入市。

　　分析人士认为，险资开始增加权益类资产的配置比例，或意味着一向"先知先觉"的保险资金对市场的看法转好。最近市场借日本地震及核泄漏事件连续杀跌后，保险资金再次逢低捡货，甚至连去年以来一直看空市场的中国平安也集中申购，这些新动向是否预示着估值修复行情的到来?

　　一位大型保险公司投资负责人向记者表示，目前险资的权益类投资仓位比例比去年四季度高一些，但大部分仍没有超过15%，这一阶段仍是以结构性调仓和波段操作为主。"我们认为后市仍然难有趋势性上涨机会，但出于防御性考虑，还是会相对偏好低估值板块。"他说。