后市两种演变方式 目前最佳策略 花荣:四月会有惊喜

　　近期几个现象值得关注：1、中小板指数、创业板指数均出现圆弧顶形态，其中创业板指数已经跌破颈线，意味着这两大指数已进入调整;2、本轮反弹中，超强走势的个股出现跳水，比如：包钢股份、江苏吴中、海欣股份等。一轮行情中，走势超强个股的回落，往往是一轮行情结束前的信号;3、水泥板块个股走势分化，透视出水泥板块离调整不远了，而水泥板块是唯一横跨2010年、2011年持续上涨的板块。

　　从已公布年报的公司看，虽然2010年净利润同比增长不错，但上市公司高库存令人担忧。已披露年报且具有可比数据的1105家非金融类上市公司中，2010年末存货合计17832.062亿元，而在金融危机爆发高峰期的2008年，这些公司的存货也不过为10947.074亿元。如此高的存货，让人担忧是否会出现新的一轮去库存化。

　　虽然银行间资金面颇为宽松，并不意味着A股市场不缺资金。很多投资者沉迷于"中国股市不缺钱"，但要知道资本"逐利"的本质，都乐于"锦上添花"，而不是"雪中送炭"。也就是说，当股市出现巨大的赚钱效应时，资金一定是不请自到，此时"中国股市不缺钱"的观点是对的，反之亦然。今年以来，上证综指从2661点反弹至今，虽然高调看好后市的机构不少，但A股市场显得步履蹒跚，上证综指最大涨幅只有13.19%，热点持续性也差，赚钱效应并不强烈，这对场外资金的刺激很一般。

　　最近两次上冲3000点，做多资金试图给大家"强力突破"的感觉，遗憾的是盘面显得很勉强，且量价背离，即冲高回落、拉出阴线成交量总能放大。应该说，最近20个交易日，做多资金还是很努力的维持盘面强势，给大家一个跌不下去、行情还未结束的感觉。但热点匮乏、缺乏持久性，做多资金在3000点附近维持强势都很吃力。虽然低估值蓝筹股有估值的优势，但要撬动低估值股需要大量资金做保障，而资金瓶颈又恰恰是做多资金短期难以解决的。

　　未来A股市场走势，可能有以下两种演变。1、通过撬动低估值蓝筹股上涨，特别是以银行为代表的权重股，来对冲中小股票的持续下跌，这样上证综指将继续保持强势;2、经过努力尝试，找不到对冲中小股票下跌的板块，最后上证综指追随中小板指数、创业板指数调整。笔者认为，做多资金不会轻易放弃，还会努力维持A股市场的活跃，并再次上冲3000点。

　　最新数据：2月份国内进口煤减少超过40%，而销售增长达到7%。笔者认为，由于中东局势不稳，国际原油价格短期内很可能突破年内的高点106.95美元/桶。因此，4月份煤炭股值得重点关注。

　　大变局前奏 目前最佳操作策略

　　最近一段时间估计是技术派和短线派很难受的阶段，股票一不能追涨、二不能杀跌，当你认为形态很好时，往往调整随即而来，当你认为形态破位时，股价却反身向上。笔者凭借多年的炒股经验，感觉目前的状态往往是大变局的前奏，曾记得2005年下半年大盘在1000点~1300点之间的反复震荡，个股反复涨跌，让许多做短线的人死在黎明的前夕，而2007年底、2008年初同样也是热点纷乱，大盘个股走势的阶段反复，套了一批又一批股民，之后就是猛烈杀跌。这次又出现该状况，不久肯定会有大变局。

　　多看少动，半仓操作是目前最佳状态，当然具体持仓哪类个股应根据每个人的特点来决定。到底大变局方向指向何处，其实倒也不难，笔者之前文章中反复提到的头肩形态依然在构筑之中，虽然无法肯定该形态是否成功，但大家可以根据3000点与2850点这两个位置的突破来决定中期趋势，具体方法之前已说过多次了，就不再提了，读者可查看之前文章。

　　目前上证大盘走势非常微妙，周线MACD指标在零轴线之上粘合走平，并于近两周向上挑起，月线MACD指标也是在零轴附近粘合走平，并于近两月向上微挑，此状态和1996年5、6月份非常相似，而当时是一轮大行情的初期阶段。这次是否也应验呢?值得思考。

　　上周出现一个明显的技术信号是：深综指与上证指数分道扬镳，深综指走得很弱，上证指数则很强。为什么如此，说法很多，就单从技术形态来说，大家可以查阅一下2006年11月份上证指数与深综指的日线走势，是否有什么启示呢?大家自己去体会，笔者就不直说了，以免误人"钱"途。

　　破发次新股解禁面临割肉压力

　　4月A股市场解禁洪峰将至，有104家公司迎来近3000亿市值的限售股解禁压力，为今年内单月解禁市值最高。值得注意的是，华锐风电等20多只次新股处于集体破发状态，市场忧虑这批个股限售股的解禁可能将迎来一股机构割肉抛售潮。

　　本月解禁股逆市下挫

　　4月份，A股市场有104家公司迎来限售股解禁，合计242.81亿股，市值近3000亿元，为2011年内单月解禁市值最高。其中三分之二来自于IPO、定向增发等方式形成的大小非，另三分之一是由于股改形成的限售股。其中不少小盘股将因股东分散、股东创投性质明显，而在近期面临较大的套现压力。

　　统计显示，4月份限售的解禁股中，3月份平均涨幅为-2.17%，而沪综指同期却上涨1.83%。大部分4月限售解禁股在3月份的市场表现不容乐观，上述解禁股中有69只个股逆市下跌。其中，华平股份 、海南橡胶等19只个股股价下跌均超过一成。即使是林州重机 、国电南自等8只在3月股价创出历史新高的个股，其股价在3月的整体表现都是累计下跌的。

　　解禁新股面临割肉压力

　　值得关注的是，有30家公司的网下机构配售股上市，虽然涉及市值仅有120亿元，但3个月解禁期满后，这部分公司有很强的套现意愿。目前这批个股中，华锐风电、风范股份 、天瑞仪器 、大智慧等20多只次新股依然处于集体破发状态，参与网下配售的机构浮亏逾7亿元。

　　此外，机构在森马服饰 、风范股份上的浮亏也均超过5000万元，市场忧虑这批个股可能迎来一股机构割肉抛售盘，因而包括通源石油 、天立环保 、秀强股份 、东方国信等近日已经出现了不小的跌幅。

　　此外，本月还有25只个股涉及86.01亿股首发原始股东限售股解禁，其中颇受关注的是8家创业板公司，其原始股东多为IPO前入股且成本很低的大小非，解禁后套现的意愿可能会比较强烈。解禁股数占解禁前流通A股比例最大的公司是当升科技的166.19%，其次是南都电源的143.41%和三聚环保的107.83%。

　　日本地震后的A股投资变革

　　日本地震及核电站泄漏让全球都绷紧了神经，也给全球各国的能源安全敲响了警钟。

　　截至到2011年2月底，日本能源中80%需要从海外进口。日本第一个商用核反应堆是1966年中期开始投入运营的，自1973年开始，核能成为日本的国家战略能源。目前，全国54个核反应堆提供30%的电能，预计到2017年这一数值将提高到40%。

　　A股市场核电板块的相关公司在日本的核电危机中一路下跌，平均跌幅在20%以上。从长远看，以中国为代表的能源消耗大国依然需要摆脱煤炭、石油等化学能，转到清洁、高效的核能上来;但是，从目前看短期的投资停滞将是在所难免。

　　同样，替代传统能源的新能源将会迎来新一轮的投资高峰。日本核电危机使得风电、太阳能发电等新能源行业刚刚进入低速调整阶段，就迅速的打点行囊、重新上路了。可以预计的是，从2011年开始，增速回落的风电等新能源投资有望再次提速，新能源板块整体有望跑赢大盘 .

　　相较于长期的能源安全与能源发展的讨论，在此次地震救援中，美日等国动用大量军事力量参与救援，也为各国在未来救援中，提供了有益的"尝试"，尤其对于国土面积大、自然灾害较多的大国。

　　美军在救援中最先做出反应。第7舰队"里根号"航母战斗群立即投入到日本地震救援中。3月13日，"里根号"在宫城县附近，由于担心辐射，暂时离开近海，但是仍然坚持担当海上浮动加油平台，并让舰上搭载的第4"黑骑士"反潜直升机中队分散到其他舰艇上，从事救援物资调运工作。奥巴马还宣布驻扎在日本横须贺的"华盛顿"号航母也加入到救灾的行列。美国海军陆战队还在仙台附近建设临时航空站，作为直升机燃料补给基地和灾情勘察飞机的起降点。

　　日本地震和海啸过后，机场、高速公路等适合固定翼起飞着陆的设施被破坏殆尽，因此在想灾区运送物资的过程中直升机扮演了极为重要的角色。但从目前看，日本和美国救援的直升机数量仍然远远满足不了需求，特别是类似俄罗斯的迷米-26"光环"这样的超大型直升机。这也导致在抢修公路、清理废墟中工程机械无法进入。

　　从日本的地震救援中不难看出，在沿海地区以航空母舰为代表的海上救援力量十分重要。此次，在利比亚撤侨事件中，中国海军的"徐州"号深入地中海，也进一步表明中国海军的远洋能力有了长足的进步。作为一个对于海上运输依赖逐渐增强、海外力量逐步扩大的国家，远洋能力将愈发凸显。截止目前，各种渠道信息表明，国家正在积极推进航空母舰的建造。此次事件有望进一步坚定发展航空母舰的信心，并且推进建设的顺利发展。以中国重工为核心的船舶制造及其配套企业将进一步获益于军品订单的明确增长。

　　此外，从汶川地震救援到玉树地震救援，中国的直升机数量少、起飞重量小等缺陷十分突出，这也进一步导致景德镇昌河直升机公司在2010年加速推进直8(AC313)的生产。中、重型运输直升机无论在救援还是军事领域的地位将再次凸显。虽然中航工业在直升机的研发和推进弱于防务类航空飞行器的研发，但是预计在哈飞股份完成相应的资产整合后，其在天津等基地的研发投入将进一步增加。

　　虽然低空放开会导致欧美一些小型的直升机公司进入到中国，但是中、重型运输直升机作为各国航空领域发展的重要组成部分，短时间内并不可能很快进入到中国市场。这样在该领域处于垄断地位的中航工业仍然是国家订单的主要受益者。

　　经济无忧 非周期股中觅良机

　　紧缩政策持续超过半年，经济下滑的担忧浮出水面。广州瑞天投资投资总监李鹏对中国证券报记者表示，经济复苏的大趋势不会改变，相比2008年，本轮复苏更为稳固。他认为，周期股或已处在盈利和估值的高点，而错杀的非周期成长股拥有更大机会。

　　经济复苏趋势明显

　　中国证券报：对于近期的大盘走势，你怎么看?

　　李鹏：近期大盘走势透出一些端倪，大市值股票出现较强反弹，所以指数在持续冲击3000点，但力度不大，市场也没有形成明显趋势。这说明经济复苏的大趋势比较明确，但是进程较为缓慢，而且各行业、各地区的复苏进程不同。同时，在通胀、紧缩政策方面，市场还有分歧，因而股指走势显得犹豫。

　　中国证券报：现在市场对未来GDP环比下降趋势比较担心，你为什么还认为经济处在复苏大趋势中?

　　李鹏：紧缩政策已经持续超过半年，经济增速一直处在下行通道中，即使开始复苏，经济回升的速度也不会太快。但复苏的信号已经发出，宏观方面，国家已经明确年增1000万套保障性住房的建设任务，未来几年累积下来，可能达到3600万套。政策推进的决心和深入程度都超出市场预期。超预期的保障房建设确保今年投资增速不会下行。此外，还有水利、铁路等方面的投资。

　　消费方面，过去两年楼市、车市的火爆场面可能不会再现。但是由于房地产消费减弱，会推动国民在其他方面的消费，整体消费态势将保持平稳甚至稳中有升。

　　出口方面也比较清楚。首先，美国、欧洲的复苏迹象比较明显，外需将拉动出口较快增长。日本受地震影响，一方面降低了自身的出口份额，另一方面重建工程也需要较多进口。

　　结合投资、消费、出口几方面因素，经济企稳回升的趋势非常明显。

　　微观层面已经出现一些好的迹象，比如2、3月PMI指数连续反弹，说明内需拉动的力度在增强，企业的盈利状况在改善。

　　区别于2008年复苏，本轮复苏将以内需拉动、企业盈利改善等民间经济增长作为动力。随着未来"非公36条"细则公布，民间资本进入更多投资领域，经济转型将更为科学合理，经济发展也更加稳固。

　　三个月内均衡配置

　　中国证券报：最近周期股走得好，这是否可以为你的观点做注脚?

　　李鹏：在一轮经济周期的初始阶段，周期股往往走势强于非周期股，所以之前一些投资品涨幅比较明显，但是现在我认为周期股的投资价值已经不太大了。

　　周期股的特点是估值弹性大。好的时候，市场可以给出很高的市盈率;坏的时候，盈利和估值会同时下调。估值弹性让人无法作出理性判断。

　　目前，美元弱势已经很明确，未来一段时间可能还会维持。经济处在复苏阶段，大宗商品价格都处在历史高位。同时，周期股的估值也处在较高位置。但值得关注的是，周期股估值和盈利继续上行的空间已经不大。

　　中国证券报：但是非周期股最近表现不佳，市场对新兴产业有点"谈之色变"。你怎么看?

　　李鹏：一方面，周期股有些赚钱效应;另一方面，非周期的中小盘股估值太高。所以前段时间，很多钱从非周期股转向周期股，医药、新兴产业都出现抛售。但大家要注意，市场还是要回归成长，非周期股中很多成长非常确定的股票将承担起更大的上涨动力。尤其在经受了长时间下跌之后，其中很多被错杀的股票更值得关注。

　　不过，未来三个月内，投资者应该均衡配置，不能太过集中持仓。这样有助于降低波动率，对于行业间轮换机会也容易把握。

　　基金策略：震荡中酝酿机会 蓝筹股价值回归

　　纠结于通胀、调控政策等因素，整个一季度市场始终在3000点关口犹豫不前，而二季度市场将怎样演绎。根据海通证券基金仓位数据显示，股票型基金的平均仓位在81.74%，为今年以来较低水平，具备加仓空间的公募基金的态度对市场将起到重要作用。

　　通胀冲顶回落经济寻求探底

　　从基金公司二季度策略来看，通胀形势的忧虑将在二季度得到缓解，但经济增长速度放缓的观点得到了共识。南方基金预计全年经济增长前低后高，由于农产品、大宗商品价格仍在上涨以及翘尾因素，通胀的压力依然较大，但预计在紧缩货币政策和价格管制的双重作用下，下半年通胀将明显回落。新华基金也认为通胀形势在第二季度是通胀冲顶阶段，环比上行的动力会大为减弱。另外，对于经济走势，新华基金判断由于受前期信贷紧缩和地产、汽车行业的政策调控影响以及基数原因，经济的同比增速总体会在未来2个季度出现探底的态势。而对股市来说，已经在2010年年底和2011年年初对此有了一定的预期。

　　同样，2010年基金业绩排名头名的华商盛世成长基金经理孙建波也认为，2011年可能先经过一个"类滞胀"的阶段，之后将进入经济复苏增长阶段，这轮增长的内生性更强，也是新一轮中周期的开始，其对经济增长有信心，但是他同时指出，"对经济增长速度的期望值并不高，对通胀长期保持较为谨慎的态度"。

　　二季度政策紧缩力度可能放缓

　　在市场担忧的政策层面，南方基金判断，由于2月份一些经济指标已经开始下滑，加上日本发生强烈地震灾害以及中东、北非的政局动荡加剧，国内政策制定者对于采取进一步紧缩的政策将更加谨慎，这在一定程度上降低了政策超预期紧缩的可能性。从日前召开的中国人民银行货币政策委员会2011年第一季度例会情况来看，大成基金分析，央行此次例会声明并未延续其2010年第四季度例会的表态，最新声明显示央行对当前的调控效果较为认可。这或许预示着，政策紧缩的节奏和力度可能逐步减弱。

　　震荡行情难改上升趋势

　　从多家基金公司对二季度市场的判断来看，下探的空间不大，震荡上行将是大概率事件，而估值优势也是判断的重要支撑。南方基金认为目前沪深300估值在2011年、2012年的动态市盈率分别为13倍和11倍，对应的利润增长率分别为21%和20%，依然处于历史的估值底部。A股市场当前的整体PE水平仅略高于2005年的998点、2008年的1664点和2010年的2300点的水平，市场仍然处于底部区域，向下空间非常有限。整体来看，二季度市场将延续震荡反弹的走势，行业轮动加快。新华基金也表示看好二季度行情，判断市场仍将延续盈利推动下的周期类上涨行情，而消费类和弱周期性行业经过第一季度的下跌调整，目前的估值也逐步合理。

　　继续看好蓝筹股的价值回归

　　投资策略方面，华夏大盘精选基金经理王亚伟较为看好大盘股，在最新披露的年报中，他判断以创业板为代表的高估值品种面临较大的回归压力，扩容节奏的加快，尤其是新三板的推出将加速创业板泡沫的破灭。大盘蓝筹股风险释放充分，将对稳定市场发挥一定作用。调整充分的房地产股也存在估值修复的机会。但在策略上，王亚伟表示依旧采取防御性的策略，寻找结构性机会，主动回避因政策导致的过高估值行业及个股，明确表明将舍弃创业板、中小盘、食品和医药等。

　　孙建波则表示2011年会注重投资的均衡性。认为在上半年的经济短期触底和回升期，反映经济周期启动的周期性品种将有较多的投资机会。但是当经济回升步入正轨后，如果上行风险加大，则对非周期性品种而言有较多的投资机会。

　　能够在2010年和2011年以来都进入股票型基金前20名的景顺长城能源基建基金经理余广表示看好A股市场，下阶段该基金在仓位以及组合结构上的策略将较为积极，重于选股而并非择时，着重买入持有管理优秀、增长确定同时估值较为便宜或合理的个股。

　　在具体行业配置上，南方基金认为今年行业配置的重要性显著提高，二季度继续看好蓝筹股的价值回归，重点配置行业：1，随着通胀见顶、政策担忧减缓，逐步加仓低估值的金融、地产等板块;2，继续看好工程机械、汽车、电力设备等先进制造业;3，具有定价权、能抗通胀特征的酒类、原料药等;4，主题投资关注替代核电的风电、太阳能等新能源板块。

　　花荣：四月的股市会有惊喜

　　《红周刊》特约 花荣

　　大盘运行特征记录与思考

　　1、市场印象感觉

　　本周大盘的情况是"一半是火焰，一半是海水"，银行股板块持续大资金流入，而多数中小市值的股票有机构资金流出。这种情况的出现有两个原因，第一是银行股的业绩超预期，股价具有投资价值，对大资金有吸引力;第二是存量资金实施了换仓行为，导致了市场不同板块的走势分歧，也引发了一些投资者出场观望，这其中也伴随着银行存款准备金率提高和加息的传言与预期。

　　银行股是占指数权重最大的板块，它们的走强决定了指数下跌空间有限。一旦中小市值的个股出现反弹，指数便容易向上突破，并引发市场的做多积极性，因此有人说四月的股市充满了机会，我认为是有道理的。

　　2、自我操作分析(只适合老花自己，不适合别人，每人的操作方法和能力不一样)。选时机原则=生命线上作多or生命线下做空+乖离率修正过度。

　　如果下周有加息或者提高存款准备金率的消息，就全力出击银行股;如果没有加息或者提高存款准备金率的消息，也加大买股票的力度。

　　市场其他信息与技巧备忘

　　目前市场的关键点是：精选个股，短线与中线相结合。

　　1、美股热炒中国ETF，三大国际投行一齐看多A股。奇怪的是，国内的一些券商反而是看空，搞得这周股市还有点吓人。我准备清明节后大干一把，有些哥们却说四月份要大跌别买股票。2、周三和周四市场传言周四或者周五加息或者提高存款准备金率，也引发了市场出现了一些抛盘，但是并没有把市场砸垮。这种现象也挺好的，夯实了市场基础，为进一步上涨积蓄了能量，如果加息则是火上浇油，不加息指数也有望向上突破。