但愿不是假象 节后还存在哪些变数 布局低估品种

　　A股又现"愚人节行情"

　　昨天是清明小长假前的最后一个交易日，也是4月的第一个交易日。在"忽悠"成风的愚人节里，A股表现却相当"给力"，上涨1.34%。而据记者统计，A股市场诞生21年来，4月首个交易日大盘仅3次下跌，上涨次数达到18次，并且多次出现涨幅较大的"愚人节行情"。

　　4月份大盘"开门红"

　　3月份，在多重利空因素影响下，大盘表现犹豫。昨天是4月份的第一个交易日，因为面临清明小长假，假期中不确定因素较多，所以开盘前多数机构对当天行情都较为谨慎。然而，市场并没有受到"假日情绪"的影响，收出中阳，大盘迎来了4月"开门红"。

　　在经过了周四的下挫后，昨日早盘，上证指数小幅高开后保持缩量整理。尽管银行股上午一度拉升，带动大盘走高，但3月PMI昨日公布为53.4%后引发了市场对物价调控的担忧，加息预期再起。在市场谨慎心理的驱使下，两市交投很不活跃，成交量再度萎缩，指数也逐级回落，并一度转跌。

　　然而午后，煤炭、地产、金融、石油等权重板块联袂上扬，市场做多热情被点燃，大盘放量走高。截至收盘，上证指数报2967.41点，上涨1.34%。煤炭等资源股成为市场关注的焦点，昊华能源、安泰集团冲击涨停，成为领涨先锋。

　　从板块看，权重股经过短暂调整后卷土重来，同时，中小板、创业板也有止跌企稳迹象。分析人士认为，PMI数据环比出现回升，虽缓解了对经济下行的担忧，但也增加了通胀压力。因此综合来看，受翘尾因素回升及输入性通胀压力等影响，加息窗口再度开启。但大盘之前已经连续4天杀跌，将利空动能充分释放，相信节后A股将迎来新的升浪。节后，投资者可耐心持股待涨，同时可将手中个股予以调仓换股，重点关注低价二线蓝筹品种。"近期部分主力进场布局操作中小银行股迹象明显，可以多加留意。"

　　愚人节股市大多上涨

　　尽管不少投资者抱怨，A股多数交易日都像愚人节，但在愚人节当天大盘"开玩笑"的时候并不多。

　　据统计，从A股市场诞生21年以来，在每年4月首个交易日，大盘有18次走出了上涨行情，下跌次数仅有3次。而昨日1.34%的涨幅并不算特别出彩的成绩。2005年4月1日，大盘涨42.33点，涨幅高达3.58%。此外，在1993年的4月1日与2007年的4月2日，大盘涨幅均超过2%。不过，尽管愚人节大盘上涨的次数占绝对优势，但2008年4月1日，大盘猛跌143.55点，跌幅4.13%，创下4月首个交易日涨跌幅度的最大纪录。

　　不少投资者也在股吧和上热烈讨论愚人节A股走势。网友"趋势论市"发帖称，昨天是愚人节，但A股的强势反弹不会是愚人的，有向上的趋势作依托，有蓝筹股的低估值做支撑，市场不具备系统性风险。另有"koyama001"网友评论，昨日大盘低开高走，以全天最高点收盘，风向标中国平安形态基本转好，4月有望走出一波真正的行情。4月1日除了愚人节之外，还将是一个月全新的开始，寻机加仓A股。

　　不过，在证券所进行的"愚人节，A股今天说谎了吗?"的调查中，截至昨日18:30,58%的投票者选择了"谎话连篇"，只有30%的网友选择"诚实可信"，另有12%的网友选择"半信半疑"，显示投资者对后市较谨慎。

　　二季度沪指或上摸3100点

　　2011年一季度，尽管沪指仅小涨4%，但放眼全球，A股整体表现仍可圈可点。那么，在接下来的二季度里，A股市场又将何去何从呢?对此，业内人士表示，在国内对紧缩政策进入观察期后，外部因原油价格高企带来输入性通胀影响将显现，而欧债事件的演变以及美国QE2政策变化也将对全球资金流向产生较大影响。因此，综合来看，二季度A股行情仍将以区间震荡为主。

　　4月份：最高可见3100点

　　申银万国在最近发表的研究报告指出，受国际油价及大宗商品涨价影响，3月份PPI有望上升7.6%，考虑到油价变动对PPI存在2~3期的滞后影响，未来数月PPI仍将维持升势。同时，申银万国预测3月份CPI上涨5.3%，可能创出2009年以来的新高。申银万国分析师何武在接受记者采访时指出，在离今年第一次加息两个月后，清明节前后又将迎来加息窗口，今年第二次加息25个基点一触即发。

　　就市场走向，中信金通证券分析师巫寒表示，由于市场对第二次加息早有预期，因此加息的靴子一旦落地，有可能刺激沪指在4月上旬向3100点附近发起冲刺，而4月中下旬或将震荡回踩3000点。从个股看，4月上旬，以权重股带动的估值修复行情可能达到一个阶段性顶部，其中，周期性股票和金融、地产等股票将受到市场青睐。

　　5月份：围绕2900点震荡

　　广发证券分析师王立才表示，进入5月后，紧缩政策再次进入政策观察期，但日本地震带来经济增速下滑开始影响全球经济发展;同时，通胀压力在原油价格和基本金属价格居高不下带来的输入性通胀及干旱等天气因素影响将强化政策紧缩力度。这时，国内经济政策将可能再度上调存款准备金率 ，市场流动性在高存款准备金率影响下捉襟见肘，而A股IPO和国际板的推出则将加大A股市场的震荡。总体看，由于CPI、PPI仍将高位运行，对未来CPI发展的不确定性将影响整个5月A股行情的走势。因此，整个5月沪指或将在2900点一线波动，不过重心将明显下移。

　　6月份：探底2750点一线

　　进入6月份，从国际来看，欧债事件的演变以及美国QE2政策结束将影响全球股市;同时，日本地震后对全球经济复苏的拖累将愈发明显。从国内来看，受近期国内信贷紧缩和地产、汽车行业的政策调整影响，经济的同比增速总体会呈现探底的态势，但为了达到全年CPI调控目标，6月底仍可能再度加息。就市场展望，重庆君凯私公募董事长张军表示，6月份沪指或将下探至2750一线，也将是全年最好的炒底建仓机会。张军认为，由于受大宗商品价格及劳动力成本上涨，上半年上市公司的业绩将受到影响，而市场对上市公司半年业绩预期的调低，又将抑制个股的活跃度，不过，阶段性机会也正在这个时候来临。以农业、水利、建材、基础零配件、高精密部件、仪器仪表测绘、稀有金属、通信为代表的品种将再度迎来结构性机会。

　　下周或呈"八二"共振现象

　　权重发力沪指再冲3000点

　　昨日，在权重股的拉升下市场重启升势，尤其是尾盘的放量拉升让市场再度看到了冲击3000点整数关的希望。从前两次冲击3000点的过程来看，仅靠权重股的拉升市场难以逾越3000点，那么下周再冲关时，权重股能否带动中小盘股全线发力呢?

　　农行11连阳权重股继续强势

　　从本轮反弹首次冲击3000点开始，权重股就一直是领军者。昨日，权重股再度发力，避免了市场连跌四天，并再度保留了冲击3000点的希望。银行股依旧是冲关的主力。盘面上，银行类个股全线上行，兴业银行大涨5.54%、民生银行、浦发银行、华夏银行等股涨幅都超过了3%，农业银行更是连续11个交易日上涨，昨日上涨1.09%后，近期涨幅已经达到了6.48%。银行股的强势直接带动了指数的上涨。统计显示，十大权重股合计带动上证指数上涨13.71点。

　　权重股是市场冲关的基础，那么连续上行后，权重股后劲还足吗?统计显示，资金对于权重股的热情依旧。资金流向方面，昨日，金融、地产以及采掘板块以绝对优势领先，其中金融保险板块全天资金净流入达到44.77亿元，居两市首位。德邦证券分析师表示，沪深300目前静态估值仍处于历史低位，不仅显示指数向下调整空间相当有限，更将最终导致大盘走出结构性行情。

　　止跌回升小盘股有望展开反弹

　　前两次市场冲击3000点时，银行股一马当先，但小盘股一路萎靡，连续的调整更让市场难寻赚钱机会，极大地挫伤了市场的做多热情。昨日，在大盘权重股的再度发力下，不仅二线蓝筹股给力，小盘股也终于止跌反弹。这让市场再度冲击3000点整数关的希望大增。

　　昨日，保险、煤炭等二线蓝筹股表现抢眼，中小板指数和创业板指数也止跌回升。创业板指数在持续急跌之后收出一根小阳线，颇有止跌企稳的意味。如果考虑到一大批创业板个股在经过急跌之后，再基于2011年的业绩预期，市盈率可能就只有30倍左右了，那么，创业板再度深跌空间也不大。

　　大摩投资表示，短周期指标看，昨日下午的快速拉升使得沪指脱离了自本周一以来的下降通道压制，同时深成指、中小板指和创业板指都已经出现底部背离的迹象，各大指数的运行节奏逐渐趋于一致。所以短期内有望迎来个股普涨的格局。如果下周成交量能够有效放大，市场有望迎来一波单边上涨的行情。

　　狂拉石油营造气氛 大蓝筹难有大行情

　　周五两市走出先抑后扬行情，早盘两市双双高开，多方先后启动了资源及金融银行股进行积极护盘，午后在两桶油和地产板块脉冲式拉升带动下，强势突破10日线压力。盘面上涨停个股逐渐增多，场内人气有所恢复。中小板创业板等前期出现连续急跌的小市值个股也出现了止跌企稳迹象。但由于长假临近，周五抄底做多的资金流入情况不甚理想，沪市成交金额不及1300亿元。

　　从盘面看，权重股近期表现突出，地产、银行和资源类的板块都有不俗的表现。石油、煤炭等资源类股票本身潜力就很大--石化双雄的高利润与其低股价并不相称，国际油价在100美元以上，高油价必然带动所有大宗商品的上涨;煤炭和石油的价格相比上涨的空间更大，资源类股票的业绩在短时期内不会让人担忧，它们比中铁和中铁建这样的蓝筹股风险要小得多。

　　尽管近期外围股市持续走好，但本周A股却连续杀跌，周五在石化双雄的奋力拉升才得以转危为安。究其原因只能说是央行加息预期的逐步增强，使得资金不敢进场。但是经过连续多日杀跌调整，大盘股已经调整充分，小市值股也出现止跌迹象，两者产生共振后指数上行动能大大增加。从技术上看，周五的中阳线将周四的阴线实体全部吞没，多方士气正盛。从周线看，沿5周线上行趋势并未破坏，MACD金叉趋势未改说明中线仍看好。从3月份的月线走势来看，指数回踩5月线后受到其强支撑。短线机会有望在气氛回升中再度孕育，重点关注低价二线蓝筹品种。

　　综合来看，大盘蓝筹具备了启动的基础，但如果没有外部热钱介入，房市资金在新一轮"调"价预期之下不愿退出，那么股市仍然难有大的突破，只能维持结构性的小牛市。从市场特征来看，银行、地产、保险板块权重指标股轮番拉抬大盘指数，而且最终吸引了部分资金空翻多，但市场整体"放量杀跌、缩量反抽"的特征并没有得到明显改善，再加上4月份央行加息的可能性较大，资金面不容乐观，故金融、地产等大市值板块难言可持续上涨。在资金面情况没有改变之前，多一分谨慎起码不会犯大错，不妨等加息这只"最后的靴子"落地之后再考虑进场。

　　中阳撩开四月面纱 调控之忧引发分歧

　　本周市场呈现出弱势下的窄幅震荡行情，尽管昨日午后，在煤炭、地产、金融、石油等板块的带动下，股指节节攀升，沪指上涨39.30点，但一周仍然下跌了10点。而昨日公布的3月份PMI为53.4%，环比上升1.2个百分点，表明宏观经济景气度上升，但同时也增加了加息的预期。三月已去，四月已来，那么，在四月里，基本面、政策面和资金面将会有什么样的变化?大盘将有何表现?后市机会有哪些?为此，本报记者独家采访了恒泰证券首席经济学家清议、信达证券研发中心副总经理刘景德、新时代证券研发中心市场总监赵国新。

　　基本面：平稳增长趋势需巩固记者：昨天公布的3月份PMI为53.4%，环比上升1.2个百分点，对此你们如何看?

　　清议：中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为53.4%，环比上升1.2个百分点。在连续3个月回调以后，本月出现回升，与目前经济增长逐步趋稳态势一致。但与往年同期比较，回升幅度较为平缓，这主要是受季节性因素的影响。因为2月份正值春节，制造业停产放假，显得有些清淡，因此，3月份的环比上升幅度较大，但目前这种经济平稳增长的趋势仍需要进一步巩固。

　　1-2月份投资增长高位稳定，出口与消费增长均现回落，总需求增长水平降低。如果库存在未来再出现调整，经济增长仍有趋降的可能性。新出口订单指数提高、购进价格指数降低，对企业经营具有积极意义，但还需继续观察。现在关键要看一季度GDP的增长情况，如果同比增幅在9%以上，表明经济仍然维持在向上的通道;否则，可能将出现"滞胀"现象，这是最"糟糕"的一种经济现象。

　　刘景德：PMI是国际上通行的宏观经济监测指标体系之一，对国家经济活动的监测和预测具有重要作用。通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%，反映制造业经济扩张;低于50%，则反映制造业经济衰退。3月份PMI为53.4%，不仅在50%以上，而且环比上升1.2个百分点，表明宏观经济还是向好的。

　　从各分项指数来看，整体呈小幅回升趋势。同上月相比，采购量指数、进口指数、购进价格指数回落，其中后两个指数回落接近两个百分点;其余各指数有所上升，其中积压订单指数、产成品库存指数上升幅度较大，超过4个百分点。结合企业效益来看，截至3月29日，1039家公司上市公司公布了2010年年报，其显示的营业总收入同比增长35.05%;实现归属母公司股东的净利润同比增长36.89%。另外，目前大多数城市都公布了房价调控目标，但大都控制的是上涨幅度，而且是以GDP的增长幅度作为比较标准的，只有北京出台的房价调控是以"下降"为目标。从总体上看，由于对房价预期看涨，因此，对市场的压力不大。

　　赵国新：3月份PMI为53.4%，环比上升1.2个百分点，将减少市场对宏观经济滑坡的担忧，缓解压力，但目前上市公司存货上升幅度较大，又再次面临"去库存"压力。上市公司存货大幅上升的原因是多方面的：从宏观层面讲，过去的以投资、出口作为拉动经济增长的主要力量，而调整经济结构，转变经济增长方式后，将主要以消费、内需作为拉动经济增长的主要力量，这必然使某些行业出现产能过剩现象。

　　从微观层面讲，自去年以来出现的通货膨胀，使不少上市公司担心原材料涨价，大量采购囤积，而随着国家控制通货膨胀措施的出台，使需求减少，价格回落。还有一个原因，一些上市公司是在价格处于高位时采购的原材料或者半成品，现在市场发生了变化，价格有所回落，上市公司处于进退两难的境地，要么，亏着卖，但这对业绩的影响明显;要么，放在仓库里"睡大觉"。而不少上市公司选择了后者，免得将"潜亏"变为"明亏"。同时，今年上半年本身就要加息，而PMI指数环比的上升，就更增加了这一预期。

　　政策面：稳健仍是政策主基调记者：日前，在央行货币委员会2010年一季度例会中传出了一些新的信号，你们如何解读?

　　清议：此次会议传出的一个最新信号是，并未延续"货币信贷和流动性管理及防范金融风险的任务仍然艰巨"的表述，而以"货币信贷形势正向宏观调控的方向发展"代之。这样的表述显示了央行对货币信贷增长过快的担忧较前期有所降低。同时，显示央行对当前调控效果的认可，预示着政策收缩节奏和力度短期或放缓。

　　最近，网络上一再流传所谓"国内通胀水平被低估"的说法，甚至有"中国出现恶性通胀的概率正在增加"的评论。然而，到底什么是恶性通胀?这绝不是一个仅凭感觉来讨论的问题。剔除极端情况，我认为，恶性通胀所对应的经济环境大致有以下几个特征：首先，财政收入锐减，政府不得不透过扩张债务来满足与财政收入彻底脱离的非正常支出需求;其次，消费品严重短缺，即使执行配给制也难以满足居民需求;第三，货币数量急剧扩张，并伴随严重的汇率贬值。而目前上述三种特征都不存在。就目前来说，在货币政策工具的使用方面，如果3月份CPI像市场所传闻的那样高达5.5%，那么，加息就在所难免。但我估计这种可能性不大，目前蔬菜价格已经大幅度回落。我估计今年一季度GDP增速是全年的最低点，从二季度起开始缓慢回升，但整个上半年的增速还是会低于去年同期。在这样的情况下，加息的理由并不充分，如果此时加息会引起经济的较大波动，估计央行对加息将采取比较谨慎的态度。

　　刘景德：从目前情况看，一方面，受翘尾因素回升及输入性通胀压力的增加，预期3月CPI将再次突破5%，并且可能超过5.1%而创下新高;另一方面，目前企业的贷款需求强烈，反映出市场扩大投资的冲动依旧存在，这会进一步加大通胀的压力。同时，目前我国一年期存款基准利率为3%，明显低于通胀水平，这种"负利率"的格局决定了我国仍有加息空间。

　　至于存款准备金率，由于央行于2011年3月25日，才上调了存款准备金率0.5个百分点，这已经是今年第三次上调存款准备金率，估计暂时不会再次上调。而对全国性银行实施新差别存款准备金率，可能在4月份被首次启用。

　　赵国新：对货币政策工具的使用当然还要看3月份的CPI，估计即使不创新高，也会基本上与2月份持平。从这个角度看应该加息，但如果货币数量工具的频繁使用，则有可能减轻加息的压力。作为主要的数量型工具，公开市场业务与准备金率有着交替使用的"传统"。为缓和准备金率上调对银行流动性造成的冲击，央行通常会在公开市场操作中进行逆向的投放操作，但3月公开市场恢复回笼能力以来，央行却打破"常规"，在上调准备金率的前后，同时在公开市场持续开展净回笼操作。央行之所以未按"常规"出牌，是因为银行系统流动性宽裕程度超乎预期。

　　事实上，尽管去年11月以来准备金率经历六次上调，但长达十六周的公开市场净投放同时也在缓释数量紧缩的效果，加上春节后现金回库、外部资金流入及紧缩信贷拉大存贷差水平，商业银行的超储率得以迅速回升。尽管公开市场操作重回正轨，有助于缓解过度依赖准备金工具的状况，但面对超预期充裕的资金面，预计央行将继续使用公开市场操作与准备金工具，大力回收流动性，因此4月准备金率仍存在上调可能。

　　资金面：有赚钱效应就不差钱记者：目前央行的资金回收压力较大，那么，4月份市场资金面将会是怎样的?

　　清议：央行经过本周的一系列公开市场操作，连续第四周实现资金净回笼，同时也是第二周实现资金净回笼超过千亿元。整个3月份公开市场实现月净回笼接近3000亿元。目前来看，美国量化宽松政策带来的全球流动性泛滥未有缓解迹象，而日本央行为应对海啸地震灾害骤然加大了流动性投放，则进一步加大外部资金压力。可以预计，未来几个月我国外汇占款仍在数千亿元之上，外部流动性压力比较明显;同时，因3月份央行公开市场大量运用28天期正回购操作，因此4月份公开市场到期资金规模逾9000亿元。

　　综合国内外因素来看，央行近期收紧流动性的压力相当巨大。央行当前公开市场操作传递出近期货币调控的大趋势，迫于流动性和物价上涨压力，上调存款准备金率的可能性较大，而且最终有可能上调到23%。按1个百分点冻结资金7000亿计算，那么，3个百分点将冻结资金21000亿，因此，4月份的资金面是趋紧的。

　　刘景德：4月份有9000亿的央票到期，央行将发行新的央票进行对冲，目前的资金面还是宽松的，不然，为什么会出现炒作农产品、文化艺术品的现象?就是因为钱多了要找出路，因此，中国股市不缺钱，缺的是"赚钱效应"。

　　目前仅看银行体系的资金已经不能看清楚整个资金市场的全貌了，因为除了银行贷款外，还有民间借贷、证券市场上的直接融资，如首次发行股票和上市公司再融资，风险投资及私募股权投资以及境外资金的进入等。因此，在日前召开的央行2011年一季度货币指出例会上提出了"社会货币总量控制"政策。

　　赵国新：从当前货币市场利率水平也可看出当前市场流动性充裕现状。数据显示，虽然基于季末考核压力，体现资金松紧程度的7天期回购利率近日涨逾50基点，但整体来看，仍在下行空间中。此外，受翘尾因素等影响，当前市场普遍预计3月份物价同比涨幅或将再度突破5%，较2月份有所回升。

　　通胀压力仍是当前中国经济面临的主要矛盾，同时也是央行货币调控的出发点，因此二季度政策调控的空间犹在，政策基调仍将维持中性趋紧，加息和提高存款准备金率都将会有所动作。到下半年，随着通胀预期的稳定以及货币条件进一步趋向正常化，持续大幅收缩的空间将相对有限。4月份的资金面不会有什么大的变化，继续提高存款准备金率是肯定的。统计数据显示，今年公开市场到期资金量呈现先扬后抑的态势。4月份，央行公开市场到期资金量为8110亿元左右。

　　大趋势：站上3000点不是奢望记者：基于上述事实和分析，4月的市场将如何运行?后市可关注哪些机会?

　　清议：目前的基本面、政策面和资金面，对大盘的影响将以中性居多。因为一季度GDP同比增幅下降是利空，但不加息则可以将其视为利好。大盘在近期上3000点是有可能的，但此点位会有反复。对于后市机会，从价值投资角度出发，还要看今年上市公司的一季报业绩，我估计是结构性的。如电子信息行业由于受国内消费需求增加的影响，再加上因为日本地震而产生的"替代效应"，因此，业绩增幅有可能在20%以上。目前金融类股票A股负溢价于H股现象明显，银行股业绩有望持续上扬。在金融股当中，按投资者价值来看，中长线诱惑力最大的应数银行股板块。

　　其理由是，第一，市盈率低的优势;第二，稳定增长的优势;第三，分红的优势;第四，低价格的优势。最近几周低价股群体被轮炒，而银行股板块中也有很多处于"白菜"价格的品种，整体均价不高，这对于资金炒作来说，低价银行股同样具有魅力。

　　刘景德：从本周的市场表现看，创业板已经调整得差不多了，而权重股也有所回调。连续4天的杀跌将利空动能释放充分，估计下周会结束调整重拾升势。今年以来市场重心在上移，1月微跌，2月上涨4%，3月微涨0.79%，4月的市场还会反复震荡，收小阳线的可能性大，大盘有望站上3000点。

　　从中长期看，市场还会向上走，投资者可耐心持股待涨，同时注意调仓换股，重点关注低价二线蓝筹品种，尤其近期部分主力进场布局操作中小银行股迹象明显，投资者可以多加留意。4月份主要看好煤炭、有色多周期性行业，同时看好题材股。

　　赵国新：我认为4月的行情走势会呈现出"先抑后扬"的运行轨迹，即初期会调整，中后期会上行。由于资金面的原因，权重股的机会相对较少。同时，对于一些权重股还需要根据行业特点进行具体分析。

　　如大家都说银行股估值低，但对银行业的投资价值应该更多地看其市净率，而不能仅仅只看市盈率。我认为机会还是在调整到位的题材股上。如目前市场热捧的小金属，受政策支持的央企重组题材股，特别是"大央企，小公司"的机会值得关注。建议投资者"轻大盘、重个股"。炒股炒预期，现在预期上调存款准备金率和加息，但事实上，一旦这些政策变为现实了，反而会出现利空出尽是利好的效应，因此，需要提前介入。

　　年报炒作题材渐近尾声 4月份当以不变应万变

　　随着4月份的到来，以年报为炒作题材的行情渐近尾声，因而估计4月份可能形成一定转折效应，或向上突破，或见顶回落而结束今年1月下旬以来的这波年报行情。

　　目前以银行股为代表的权重股估值总体仍处于低估水平，其中部分个股年度派息与股价相比接近或超过银行一年期存款利率，这些个股中期下跌空间有限，而大盘要向上突破离不开权重蓝筹股的持续启动，从不少权重股价值低估和处于历史长期成本区来看，也具备推动大盘向上突破的条件，但还需要基本面的配合，故未来基本面的动向值得关注。同时，不少题材股近两年已形成较大的涨幅，这从中小板指数已创历史新高，深证综指已接近历史高位可以看出，因而从部分权重股价值的低估和部分题材股价值的高估来看，未来大盘的振荡或加剧，向上突破或见顶回落都有可能。

　　从走势看，大盘目前逐渐回升到去年的高位套牢区，沪指2008年5月以来所形成的长期套牢成本线目前处于3100点上下区域，其上破需要权重股持续放量拉升才能完成。4月份是大盘选择方向的时段，要么向上突破，要么如2010年11月那样再次见顶回落。4月份能否由年报炒作行情转化为向上突破的转势行情不妨拭目以待。

　　沪指去年11月下旬以来，形成了一个略向上倾斜的箱体整理区，下周其上轨压力上移至3040-3050点，下轨支撑上移至2880上下。目前大盘仍在该箱体区内波动，说明现阶段多空双方仍处于均衡状态，上轨形成压力，下轨形成支撑，上轨压力3040~3050点如上破可挑战3100点最后一道关口，如再上破则中期强势可望形成。下轨支撑2880点上下，如跌破，不排除向2010年7月2日底部以来所形成的上升趋势线(目前位于2780点上下)寻支撑，如再跌破则中期看淡。

　　从长远看，沪指3100点以下是长期底部区的构筑过程，反转脱离底部需要的是突破口和契机。在未有效突破前，市况仍会反复。在适当的价位下，在目前方向未明朗较为敏感的市势中，一些低估值的品种成为了市场进可攻退可守的对象，以不变应万变，才能在4月行情中成为赢家。

　　年报炒作题材渐近尾声 4月份当以不变应万变

　　随着4月份的到来，以年报为炒作题材的行情渐近尾声，因而估计4月份可能形成一定转折效应，或向上突破，或见顶回落而结束今年1月下旬以来的这波年报行情。

　　目前以银行股为代表的权重股估值总体仍处于低估水平，其中部分个股年度派息与股价相比接近或超过银行一年期存款利率，这些个股中期下跌空间有限，而大盘要向上突破离不开权重蓝筹股的持续启动，从不少权重股价值低估和处于历史长期成本区来看，也具备推动大盘向上突破的条件，但还需要基本面的配合，故未来基本面的动向值得关注。同时，不少题材股近两年已形成较大的涨幅，这从中小板指数已创历史新高，深证综指已接近历史高位可以看出，因而从部分权重股价值的低估和部分题材股价值的高估来看，未来大盘的振荡或加剧，向上突破或见顶回落都有可能。

　　从走势看，大盘目前逐渐回升到去年的高位套牢区，沪指2008年5月以来所形成的长期套牢成本线目前处于3100点上下区域，其上破需要权重股持续放量拉升才能完成。4月份是大盘选择方向的时段，要么向上突破，要么如2010年11月那样再次见顶回落。4月份能否由年报炒作行情转化为向上突破的转势行情不妨拭目以待。

　　沪指去年11月下旬以来，形成了一个略向上倾斜的箱体整理区，下周其上轨压力上移至3040-3050点，下轨支撑上移至2880上下。目前大盘仍在该箱体区内波动，说明现阶段多空双方仍处于均衡状态，上轨形成压力，下轨形成支撑，上轨压力3040~3050点如上破可挑战3100点最后一道关口，如再上破则中期强势可望形成。下轨支撑2880点上下，如跌破，不排除向2010年7月2日底部以来所形成的上升趋势线(目前位于2780点上下)寻支撑，如再跌破则中期看淡。

　　从长远看，沪指3100点以下是长期底部区的构筑过程，反转脱离底部需要的是突破口和契机。在未有效突破前，市况仍会反复。在适当的价位下，在目前方向未明朗较为敏感的市势中，一些低估值的品种成为了市场进可攻退可守的对象，以不变应万变，才能在4月行情中成为赢家。

　　老法师看盘：但愿不是假象

　　昨日(4月1日)，上证指数上涨39.30点，以2967.41点报收，结束了本周前四个交易日的持续调整。不过，从成交量来看，昨日沪市仅成交1273亿元，较前日缩量明显。昨日的缩量反弹，究竟仅仅是愚人节的假象，还是大盘在选择方向的开始?目前，市场多空分歧空前明显，道达先生对4月行情又有何看法?

　　信心仍需重塑

　　记者：上周，大盘一度摆出了冲关的架势，但本周却冲高回落，短暂站上3000点后，又重新陷入调整。

　　道达：的确，上周多方有些跃跃欲试的味道，让很多人都被蒙蔽了，以为本周市场就会立刻冲关。不过，我当时就指出，关键要看银行股，特别是招商银行的表现。不过，本周虽然银行和地产等权重股继续成为资金净流入的板块，农业银行也收出11连阳。但作为银行股人气的象征，招商银行却没能形成突破，这也导致了本周大盘冲关无功而返。

　　记者：为何多方无法做到一鼓作气?

　　道达：近期机构观点分歧很大，有些机构看得很空，有些本来看多的机构，一遇到调整，信心就出现动摇。这些，其实表明市场整体的信心还是不足。一方面，市场刚刚从前期日本大地震的惊魂中平复下来，尚未站稳脚跟;另一方面，对未来经济增长的预期也存在不太乐观的预期。所以，大盘要想突破3000点大关，还要重新树立信心。

　　等待选择方向

　　记者：昨日市场的大涨，对此有何看法?

　　道达：周四大幅下挫后，市场很快止跌反弹，表明大盘越是往下走，银行、地产等板块也显示出估值优势。所以，也才会出现昨日大盘筑底震荡后，下午展开了稳步上攻的走势。而从K线形态看，昨日的中阳线将前天的阴线全部覆盖，表明短线的调整暂告一段落。不过，昨天的成交量确实太小，因此很难判断这种反弹的有效性。而我能断定的，只能是目前市场还没有摆脱此前长期形成的窄幅整理格局。

　　记者：大盘何时选择方向?

　　道达：其实，从去年12月，到今年的前三个月，从沪指月K线看，股指已经连续4个月收出实体很小的十字星了。也就是说，这4个月来，大盘几乎是走出了一种无方向的运动。而从历史上看，这种连续4个月的无方向运动几乎从未出现过。因此，一旦这种平衡状态达到极限，而且最终选择出方向后，相信很有可能出现一波级别较大的行情。而目前市场方向的选择，将很有可能就在4月份出现。

　　通胀预期决定走势

　　记者：究竟市场会选择向上突破3000点，还是像去年4月一样大幅调整?

　　道达：目前，市场看多的观点，主要是基于通胀压力减轻，货币紧缩步入尾声，同时权重股对资金的吸引力在增强。而看空的理由，则是限售股解禁潮来临，以及加息预期未减。所以，我认为决定后市方向的关键，将是我国对通胀的管理是否取得了成果。说白了，也就是3月份CPI数据是否会低于市场预期。如果CPI低于预期，那么在4月份即便出现一次加息，等待靴子落地后，也表明通胀管理取得明显成果，货币紧缩有望出现拐点，后市想跌都难。但是，最担心的就是，输入型通胀在第二季度继续对我国施压，导致通胀压力减轻难度不小。而现在，业界对通胀的观点，似乎还没有取得一致性的判断，分歧还很大。

　　记者：那么在操作上该注意什么?

　　道达：我还是坚持我此前观点，适当控制仓位，一旦出现变盘，则进可攻、退可守。

　　节后市场还存在哪些变数? 积极布局低估值品种

　　昨日两市整体表现是先抑后扬，上午走势非常平淡，保持缩量整理，行情主要集中在午后，在煤炭、地产、金融、石油等板块的带动下，股指节节攀升。截至收盘，沪指报2967.41点，上涨1.34%，成交1273亿元;深成指报12699.42点，上涨1.09%，成交774亿元。

　　在4月份开门红的情况下，能否继续保持上升格局?节后市场又存在哪些影响因素和变数?《大众证券报》特别连线两位业内专家予以解惑。

　　PMI、资金面双重驱动

　　《大众证券报》：昨日市场大幅上涨的原因有哪些?这是否意味着市场已经企稳?清明节后能否持续?

　　德邦证券首席策略分析师/雷鸣：讨论周五的上涨原因必须先看周四下跌的成因。我们一直从资金价格的角度去理解大盘。从周四的资金价格看，SHIBOR出现了20个基点的上升，再加上本周央行在公开市场操作上进一步加大回笼力度，使得市场认为资金面趋紧，而中小板的不得力也使得做多意愿降低。不过，3月底的资金价格上升更多是因为银行季度存贷比考核，在跨季跨月之后，资金面将重新宽松。我们看到周五中午公布的SHIBOR已出现一定程度的下跌，这就意味着资金面将重新趋于宽松。而4月9110亿的公开市场到期量也意味着市场的资金面依然将处于宽松的环境。3月PMI如期出现反弹，也使市场减缓了对经济的担忧情绪。

　　上海证券策略分析师/彭蕴亮：周五上涨主要有两个方面的原因：一是3月份PMI的公布，虽然低于预期，但是却意味着加息预期或有缓解，因此前市场预期，如果PMI大幅走高，那么将很快启动加息;二是4月份公开市场到期资金接近1万亿，即使加一次息也只能回笼部分资金，那么剩下的资金也将会使市场资金面较为宽裕。但是值得注意的是，此次指数的大涨是由权重股推动，短期来看，对于这些大市值的股票来说，不仅没有足够的资金推动其有一波大行情，而且由于前期的上涨，短期还存在获利回吐的要求，但是中长期趋势仍然看好。

　　积极布局低估值品种

　　记者：昨日金融、地产、资源等权重股涨势惊人，目前上涨是因为业绩的明确，还是其他方面的原因?最近市场风格明显偏向周期，周期股还能不能继续上涨?前期强势的有色板块却出现了调整，怎么看待周期股内部出现的分化?

　　彭蕴亮：主要还是因为这些板块在2010年有不错的业绩表现，而且由于未来宏观调控存在着不确定性，这些有业绩支撑和低估值的周期性蓝筹板块具有较高的安全边际，从而获得资金关注。虽然短期来看，周期蓝筹股还有一定的上升空间，但是幅度不会很大;另外，有色板块的上涨是受国际油价的上涨影响，总体保持震荡向上的趋势，但是越接近二季度，上涨的空间越小，而地产板块虽然估值偏低，受调控影响，也不会出现较大的上涨幅度。

　　雷鸣：近期权重股表现较好，一是业绩增长明确，估值较低;二是一直以来权重股表现不佳，涨幅较小，具有安全边际。银监会公布银行业2010年净利润同比大增35%，民生银行、招商银行、华夏银行等增速均超过了40%，而目前银行股的整体市盈率不足10倍。目前来看，市场找回了共同的价值取向，重新回归传统产业和绩优行业。3月份，传统的绩优板块银行、地产、采掘、家电等风生水起，资金持续流入方能造就这些重大板块的持续走强，显示越来越多的投资者认可这些低估值板块的投资价值。因此，后期周期性低估值的品种仍值得看好。

　　关于有色，我们认为，虽然是强周期性板块，但多数个股涨幅较大，尤其是小品种的金属类个股，涨幅较大，但这类股票与国际金属价格关系密切，而且估值也不便宜，与估值较低且涨幅较小的金融类股相比，其调整在情理之中。从近期市场的走势来看，资金积极布局了低估值的绩优品种，随着年报的逐渐披露，业绩确定且前期涨幅较小的品种值得看好。

　　记者：目前地产调控目标出台的时间已过，但是近九成的城市却爽约国八条，对于地产板块怎么看?

　　彭蕴亮：房地产调控的政策还会出台，房地产投资的增速肯定是会下降的，但是由于房地产和经济的高度相关性，在出口下滑、消费疲软的情况下，保持经济稳定增长只能依靠投资，考虑到房地产投资在固定资产投资中的比例，投资绝对值还是会上升的。那么，如果保持房地产毛利润不变，房地产公司的业绩还是有一定支持的，而且从目前来看，2011年房地产的估值是10-13倍，明显低于市场20倍的平均水平，即使受调控影响，还是有一定上升空间的，估计在10%左右。

　　节后密切关注经济数据

　　记者：节后市场还存在哪些变数?对市场影响如何?

　　彭蕴亮：主要有三个方面：一是目前海外局势动荡不安，节假日期间外盘的走势对A股有一定的影响;二是国际油价再创新高，使得经济成本加大，不仅加大通胀压力或引发政策调控，而且也加大上市公司物流、经营性成本;三是虽然节后不久，一季度经济数据和3月份经济数据就陆续出炉，使得市场对政策紧缩的担忧再起，市场观望情绪再度上升。

　　雷鸣：如无特殊情况，节后大盘仍有继续上攻3000点的动力。但能否成功站上或许还得看3月CPI和后期货币政策。

　　记者：4月首日实现开门红，那么整个4月份整体趋势会如何?其中影响市场的有利和不利因素有哪些?

　　雷鸣：从过去4个月的走势来看，市场已经找到共同的安全边际，确认底部区间的形成。4月份在经济增长强于预期推动下，整体估值有望提升。周五公布的PMI数据说明经济增长仍然较好。3月份经济数据同样显示了经济增长强劲，工业增速意外回升14.1%，还有规模以上国有企业利润的超预期回升。实践证明，经济增长强劲，一切风险都可以化解，任何担忧都显得微不足道。另外，3月份由于原油和食品价格的上涨，以及翘尾因素的影响，CPI可能超过5%，政策调控风险仍在。但从近期央行的政策对市场的影响来看，即使央行继续实施紧缩的政策，但对市场的负面影响有限。

　　彭蕴亮：我觉得整个4月份应该是震荡的强势格局，关键点还是央行在4月中上旬经济数据公布时是否再次加息，这种担忧紧缩情绪升温将对A股市场造成一定压制。如果4月份加息的话，市场会在震荡调整后出现小幅攀升;如果加息延后的话，市场的流动性还是比较充裕的，使市场处于强势格局，但是由于权重股有获利回吐的要求，因此会出现震荡。另外，就是4月份将迎来一季报披露的高峰，好于预期的业绩表现也有利于缓解市场的担忧情绪。