长阴不改升势 行情主线仍在两头

　　大盘有望重拾升势 市场主线仍在两头

　　浙商证券 吕小萍

　　周二A股市场风云突变，开盘后一路下行，指数毫无抵抗之力，上证综指下跌76点，成为近期反弹行情以来最大幅度的一次回调，3000点屡次成为行情拦路虎。那么，这次小回暖行情是否已经终结?就趋势而言，笔者认为，震荡回暖的趋势不会因短线回调而改变。

　　外围事件影响短暂

　　从导火索上来说，利比亚局势动荡成为全球股市震荡的重大事件，分析人士认为利比亚拥有非洲最大的石油储备。利比亚陷入混乱，导致全球油价上涨，股市下跌，债券收益率上升，多米诺骨牌效应令全球金融市场对下一步将会发生什么感到茫然，油价上涨导致的全球通胀压力加大，会令欧美主要经济体考虑收紧政策，从而令金融市场的风险加大。

　　乍看之下，言之有理，仔细想来未必如此。首先，决定A股市场的从来都不是外围事件，去年下半年以来，A股备受通胀问题困扰，在外围大部分市场走强的情况下，国内市场停滞不前。就决定市场的关键性因素来讲，仍然是流动性问题。虽然利比亚局势动荡形成较强的单日冲击，但是，不会形成影响趋势的决定性因素，打乱了原有的节奏;其次，政治局首次提出预警以规避调控政策负面影响。会议提到要管理通胀预期的关系，防止经济出现大的波动。目前，PPI季调环比趋势已经见顶回落，与工业生产环比的回落相呼应，意味着全年通胀或将呈现前高后低的态势。随着经济环比增速的回落，政策紧缩的力度或将逐步减弱。

　　对于前期的回暖行情来看，已经有了部分的预期体现，中小板品种以及高端制造等周期性品种活跃度大幅度提高，这代表市场对于政策调控的适应，以及后续预期的改变。即使行情出现波动，只要决定行情趋势的关键性因素不变，市场短调之后仍将重拾升势。

　　热点主题未乱

　　市场走势稳定性不高，在周二市场得以充分体现，前期水利、农业、水泥等板块，纷纷处于跌幅榜前列，高端制造业板块也未能幸免。而涨幅居前的品种特征纷乱，以医药、旅游等个别防御性品种为主。这带有明显的反弹第一阶段的特征。板块轮换，持续性的主题投资尚未出现。当市场需要冲击3000点之时，前期高歌猛进的高端制造业板块停止了前进步伐。

　　阶段性来看，这仍然是个稳定度不高的市场。即使是高端制造业板块，在经历了30-40%的涨幅之后，持续性的业绩匹配又会成为问题，自然会阻挡上涨的步伐，行情在水泥建材、水利农业等小题材之间跳跃不定。这些小题材难以成为支撑行情跨越3000点的中坚力量。后续来看，市场主线仍在两头，一头是政策驱动的板块，如农业、高端制造等等，另一头则是小市值品种上，这代表经济转型的方向。指数的前进需要大市值品种的持续。在短线调整之后，仍将回归原有主题。

　　换个角度而言，慢涨快跌往往是行情走势较强的表现，快速下跌比起持续阴跌，可以更为快速地释放市场的做空力量。周二的暴跌，是外部负面因素和内部调整压力的双重纠结所致，随着外围因素的淡化，市场有望重归原轨道，延续暖春行情。

　　头部已现VS反弹中继

　　昨日沪深A股遭到重创，上证指数创近一个月以来的最大单日跌幅，并且失守2900点整数关和10日均线的支撑。从消息面上看，中国石化公开发行230亿元可转债(中国石化昨日大跌近6%)、银行间市场利率再度飙升以及日本被穆迪下调主权信用评级、外围股市大跌等是大盘调整的主要原因。当天沪深两市共成交3434亿元，较本周一放大近三成，创出春节以来反弹的新高，短线技术走势恶劣，成为不少市场人士看淡后市的理由之一。

　　技术面超买在调整之先

　　上证指数自春节前最低2661点上涨至上周四的2939点，其间即使出现利率上调这样的利空消息，仅仅也只调整了一天，指数累计涨幅超过10%，时间达到了13个交易日，日线指标也长时间显示超买，技术面本身已具备了调整的要求。再从盘面来看，新年以来，市场的主流资金更多集中在高铁、水利建设等板块上，而这些板块上涨至今，累计获利已非常丰厚，同样存在回吐的要求。在此情况下，市场主力一度希望通过新能源板块来进一步带动市场的人气，但该板块显然不具有高铁、水利等板块那样的号召力，市场就此出现调整也就不足为奇了。本周一，年内二次上调准备金率的消息出台，市场再次上演低开高走一幕。从技术角度来看，自去年11月3186点调整以来，大盘在2950点一带堆积了大量的套牢筹码，行情并没有强到一举向上突破该阻力位的地步，利用外盘普跌反手做空自然成为主力机构短线首选的操作手法。

　　资金面不支持持续上涨

　　今年1月期间，存款准备金率上调导致的市场资金面高度紧张是导致中小盘股纷纷跳水的主要原因之一。春节过后，年前资金面极度紧张的局面提前得到了缓解。但并不是极大地缓解，也并没有到资金面极度充裕的局面，这点从货币市场的指标利率——7天期银行拆借利率也可以得到确认。今年人民银行将实施“稳健的货币政策”，但从实际情况来看，央行执行的是从紧的货币政策。虽然2-4月央票到期金额较大，但由于前期资金紧张，新增资金更多补充前期的不足，而连续的上调准备金率显示货币政策一直延续从紧的力度，央行并不愿意给商业银行“喘息”的机会。目前来看，货币政策在上半年会有一定程度的超调，这对股市行情的发展显然不利。密集的新股发行也是一个不利因素。乐观者因房地产受政策强压，预期楼市资金进入股市。从市场的表现来看，不能否认确有部分资金进入市场博弈。但这种现象更多是新年度资金的投资冲动所致，无法根本改变市场缺乏大资金支持的尴尬局面。由此来看，投资者对中期行情上升空间不宜盲目乐观，上证指数要冲破去年11月3186点高点的难度比较大。

　　调整性质为反弹中继

　　我们仍然倾向于目前的调整是2661点以来整个反弹中的阶段性调整，该调整更多具有修复短线过高技术指标的意义，毕竟，目前还不是牛市，各方面因素不支持行情一路不回头往上走。如前所述，昨日的成交量放得比较大，显示多空在此位置分歧较大。由于昨日跌幅已深，预计后市继续调整的空间有限，2800点一带(2661-2939点的半分位，同时也是20日、30日均线附近)具有较强支撑，但调整的时间有可能会延长(至少要两周);前期连续四周收出周阳线之后，本周乃至下周周线收阴的可能性比较大。

　　展望后市，投资者对指数的高度期望值不宜过高，但个股行情的活跃还是可以期待的。板块方面，前期涨幅较大的高铁、水利等无论调整的空间还是时间都还不够，短线仍应回避;相比之下，之前调整相对充分的中小盘股将再度受到市场青睐：一方面，整个市场的资金面决定了撬动小市值股难度相对不高，另一方面，前期调整过程中的确有部分高成长股被市场错杀。

　　长阴来袭或再造“热点新秩序”

　　受外围避险情绪升温的影响，本周二A股市场急挫，上证综指大跌76.73点，创近期调整的新低。就连前期最“牛”热点高铁和水利板块也未逃脱大跌的结局;而身为估值洼地，金融地产板块则再次出现在跌幅榜前列。那么，前期热点的大跌，是意味着退潮的开始，还是在为新一轮反弹积蓄能量?估值洼地的再度下探，又何时才会跌无可跌，并展开估值修复行情呢?

　　高铁水利是否“以退为进”

　　1月底以来，伴随着投资者压抑许久的做多热情逐步释放，市场走出了一波震荡反弹行情，期间热点层出不穷，切换频繁，并呈现出全面开花的特征，令投资者应接不暇。不过，与大部分题材各领风骚一两天甚至几分钟不同的是，有两大概念板块表现抢眼，不论是反弹力度还是持续时间，都远远超越其它板块，成为近期市场最绚丽的“花朵”，那就是高铁和水利水电建设概念板块。

　　据统计，高铁指数和水利水电建设指数自今年1月26日至2月17日期间分别累计上涨了18.10%和23.41%，大幅超越沪综指和深成指9.32%和11.72%的涨幅。其中，高铁龙头股晋亿实业和水利龙头股三峡水利在上述统计期内的涨幅更分别高达64.38%和77.06%，一飞冲天的涨势令人兴叹，也赚足了市场眼球。

　　不过，在当前紧缩预期依然高企、市场缺乏整体上攻动力的背景下，市场逐渐对高铁和水利板块反弹的高度和持续性产生了怀疑。上周，水利水电建设指数已经出现明显的滞涨，而高铁指数也未能在上周五的市场调整中独善其身。本周二，当市场大跌终于到来时，这两个板块首当其冲地遭遇了资金的大幅抛售，位居51个概念板块跌幅榜前列。当日水利水电建设指数下跌5.74%，钱江水利和安徽水利跌幅居前，分别为8.22%和8.04%;高铁板块也大幅下跌4.60%，晋亿实业和晋西车轴跌幅居前，分别达到8.16%和8.04%。

　　尽管周二高铁和水利板块领跌大盘，但是有分析人士指出，自2011年开始，高铁行业已经全面步入收获期，铁路装备也进入高铁动车组的采购高峰期，加上高铁建设将走出国门，相关上市公司的盈利能力将大幅增强。对于水利水电建设来说，中央1号文件出台的一系列新政策和举措将逐步到位，而电力、能源、可再生能源“十二五”规划以及各地具体规划也将陆续出台，政策的持续“给力”将在未来进一步引起市场对水利水电板块的关注。

　　从这个角度来看，高铁和水利水电建设板块由于前期迅速积累了较大涨幅，因而出现大幅下跌无可厚非;而在调整之后，其盈利的增长以及后续的利好政策将有望吸引市场对其进一步关注，重拾升势也并非不可能。

　　地产金融何时“跌无可跌”

　　前期市场热点的频现，却并未点燃低估值板块的反弹导火索，一些板块当前估值已经处于历史低位，严重偏离历史均值。

　　按照TTM法剔除负值计算，当前市盈率相对2001年以来市盈率平均值折价幅度最高的两大板块是金融服务和房地产，折价率分别达到37.66%和50.97%，几乎相当于将历史平均估值“腰斩”甚至“胸斩”。

　　作为名副其实的估值洼地，金融、地产两大板块却一直未有启动迹象，在前期市场的反弹中原地踏步;面对周二的大跌，这两大板块却加速下行，申万金融服务和房地产指数分别下跌3.22%和3.07%。处于历史低位的估值和不断下行的股价，令人不禁要问：究竟何时才到跌无可跌的地步?而这恐怕要看这两大板块是否有能够化解紧缩“利器”的工具。

　　对于银行股来说，货币紧缩、房地产调控是制约股价启动的主要原因，在此背景下，年报和季报的披露有望缓解市场恐慌情绪。基于目前的高息差以及良好的盈利能力，银行板块去年年报和今年一季报有望超预期，这可能会成为其阶段性投资机会的催化剂。

　　而对于房地产板块，新国八条和地方调控细则的陆续出台，将令短期成交量出现大幅下滑;尽管该板块2010年业绩增长无忧，但今年行业景气度将下滑，销售不确定性较高。而基本面的下行和紧缩预期将继续压制其股价表现。

　　急跌打乱反弹节奏 短线仍需整固

　　昨日A股市场大幅调整，两市股指均跌逾2.5%，且成交创出年内新高，日K线收出光头光脚长阴线，并形成阴包阳组合。如果说，外围局势不稳是引发早盘调整的导火索，那么上证指数2900点之上难以逾越的密集成交区压力，则放大了反弹积累的调整需求。我们认为，短期市场需继续技术性休整，但仍处于横向整理的稳固格局中。操作上，可耐心等待成长性绩优品种调整之后的介入时机。

　　短线利空集中释放

　　首先，中东政局的动荡升级使得全球股市随之恐慌不稳。而在避险情绪升温主导之下，贵金属、原油价格均大幅上扬，对新兴经济体和部分发达国家的输入型通胀再度形成助推。在油价上涨触发上周发改委上调油价后，昨日有色金属、煤炭石油指数分别下挫2.55%、2.11%，成为大盘下跌的主要推动力。同时，备受行业调控困扰的金融、地产股难以企稳，也对股指形成较大拖累。

　　其次，从国内来看，通胀高企之下的政策紧缩预期，使得市场短期资金面忧虑加深。上周末央行上调存款准备金率至历史高位，彰显央行综合使用货币政策数量型和价格型工具对冲流动性的意图。而从央行昨日在公开市场发行10亿元一年期央票情况观察，中标利率持平于2.9972%，连续第9次保持地量发行。我们认为，如果短期内公开市场回笼效果不明显，再次使用流动性收缩工具的概率仍不小。通胀压力和宏观政策紧缩预期仍在牵制市场中期趋势的转变。

　　此外，市场扩容压力对资金面持续形成分流。周三中国石化公开发行230亿元可转债，以及12只新股的密集发行，对于短期资金面均形成较大压力。尽管春节后的此轮反弹受资金增量推动型特征较为明显，但沪市单日成交均未能突破2000亿元。而来自天相统计数据显示，2010年10月18日至2010年11月16日的22个交易日中，沪市日均成交达到约2431亿元。显然，目前2000亿元以内的成交水平，还难以对2950点上方的密集成交区形成有力冲击。

　　等待再度上攻契机

　　从盘面热点表现看，此轮反弹的强势品种铁路基建、水利建设、机械等均处于昨日个股跌幅前列。前期强势品种的补跌加剧了场内热点溃散，业绩驱动、事件驱动推动的场内热点正呈现结构性分化特征。不过，这也符合反弹进程中必要的估值均衡要求。毕竟，反弹不会一蹴而就，必要的技术回档是强势股洗清浮筹的有效方式。

　　综合而言，上证指数前期反弹累积了近10%的上涨幅度，短期有技术调整的需求。从年内市场始终围绕受益新兴产业政策扶持及年报预增的热点主线来看，市场回调压力的释放有助于大中小市值品种估值差的修复。而在这一过程中，股指有望以小箱体整理的方式运行，通过横向整固来化解回调的压力，并等待再度上攻的契机。

　　二月“龙抬头”概率依然较大

　　22日沪深两市大幅下挫，普跌特征较为明显，交运设备、餐饮旅游、机械设备等板块均下跌3%以上。近期A股走势与资金价格呈现高度的负相关关系，本周中石化可转债的发行和存款准备金率的上缴将冻结2.6-2.9万亿流动性，短期资金面仍将承压;不过，中期来看，流动性由过度紧张向常态回归将是大概率事件，我们仍然对当前指数持乐观态度，预计市场有望维持活跃局面，投资机会将从二线蓝筹股逐渐向一线蓝筹股延伸。

　　近期A股与资金价格负相关

　　在央行连续上调存款准备金率的影响下，资金面的短期紧缩导致了近期股指的波动。从去年12月至今，央行为了抑制通胀，采用交替上调存款准备金率和加息的组合拳，我们可以明显地观察到市场对资金面短期趋紧的过度反应，连续两次上调存款准备金率导致了沪深300指数当日82.4、147.15点的下跌，资金价格与指数呈现了高度的负相关走势。

　　2011年以来，流动性趋紧导致资金价格大幅上涨。从去年12月至今，两次存款准备金率的上调累计回收了7000亿左右的流动性，特别是在1月下旬上调存款准备金率与信贷管制造成了1周SHIBOR利率从1.92%上涨至5.71%，大涨197%，仅低于2007年10月中石油新股申购导致的银行间利率短期内3倍涨幅。

　　资金面由过度紧张回归常态

　　本周资金价格面临一定的上行压力，短期冻结流动性约2.6-2.9万亿元。其中，中国石化发行230亿元的可转债，根据可转债中签率0.96%的历史平均水平，估计中国石化转债网上和网下申购资金在2.3-2.5万亿左右;此外，2月24日存款准备金上缴，将回收近3600亿元流动性，二者合计冻结资金2.6-2.9万亿元。

　　新年以来，在担忧通胀之外，流动性的趋紧成为制约市场运行尤其是一月下旬指数调整的重要原因。市场资金利率在两个星期内迅速飙升，银行间7天回购加权利率从1月14日的2.53%提高到月底的8.62%，涨幅达241%，处于历史次高水平。造成节前流动性趋紧的原因包括短期的春节效应、贷款额度控制、加息预期下银行惜借等多方面原因。

　　而根据历史经验，银行间资金利率出现过三次大幅波动，对比来看，当前存量流动性过剩、新增贷款保持平稳，宏观经济处于低位复苏阶段，流动性并没有想象的那么紧张，未来资金价格继续下降，回到2%的均值水平，故流动性回归常态是大概率事件。

　　从二线蓝筹到一线蓝筹

　　我们认为，今年市场总回报有望达到35%，一季度“龙抬头”前后是蓝筹股估值修复的最好时机。

　　前期市场对于通胀的预期过度悲观，在经历连续的调整后，风险已基本释放。今年一季度，在通胀预期的缓解、经济短期走势的回稳、中长期增长动力的逐渐明晰、股市资金压力的显著减轻、海外经济明朗以及市场向好的综合影响下，指数有望迎来估值中枢全面上移的局面，蓝筹股将实现价值回归;下半年随着经济转型的加速，市场热点有望再次转向转型受益行业。

　　2011年，通胀回落、经济回稳、转型加速，而在预期好转之下，市场要求的风险溢价有望下降，估值与业绩有望双轮驱动市场走出趋势性的上涨行情。

　　无论是流动性、通胀还是国内外经济增长，最坏的时候已经过去。投资机会方面，3月份两会召开，二线蓝筹板块的投资有望率先启动;流动性向常态回归，通胀从短期的高点逐步回落，一线蓝筹的估值修复行情将全面展开。我们看好政策受益的二线蓝筹和具备估值优势的一线蓝筹，建议高配二线蓝筹，如通信、机械、交运设备，并关注一线蓝筹，如航空、航运、保险、银行和地产板块等。

　　短期下调空间有限 股指有望探底企稳

　　周二早盘两市股指双双跳空高开，其后股指在银行、地产等权重调整带动下震荡回落，沪综指失守2900点整数关口，而且向下击穿5日及10日均线。下跌中成交量放大，短线资金出逃迹象明显。分析人士认为，尽管周二沪指大跌2.62%，但短期向下调整的空间已经较为有限，股指有望逐步探底企稳。

　　截至收盘，沪指报2855.52点，跌76.73点，跌幅2.62%，成交1917亿元;深成指报12473.33点，跌399.14点，跌幅3.10%，成交1489亿元。

　　从盘面上来看，个股普跌。煤炭、有色、石油、地产、银行等权重板块纷纷走低，中国石化[8.74 -5.72%]大跌超过5%，对股指造成明显的拖累。银监会将实施新的审慎监管框架，以及近期地产密集出台和落实地产调控政策，对银行地产偏利空，银行、地产板块大幅下挫。国际粮价上涨及异常天气助推农业板块逆势飘红。受国际金价大涨影响，黄金板块强势红盘，豫光金铅[31.79 4.43%]涨4.43%。

　　技术形态上来看，沪指大幅下挫相继跌穿了5日和10日两条短期均线。分析人士指出，目前60日均线和半年线在2824点附近汇合。短期大盘或将考验60日均线的支撑力度。

　　湘财证券指出，大盘暂时不会出现大级别的技术性调整，因此，指数短线回调或是投资者逢低积极吸纳的较好时机，投资者可寻机增持持仓比例。而联讯证券认为，再次上调存款准备金率引发的投资者对紧缩预期的回归，短期调整迹象显现无疑，预计后市股指还将继续调整，操作上谨慎投资者继续轻仓观望。

　　广发证券[44.90 -5.27%]认为，周二的下跌其实正是在利用利空炒作后对利空的滞后反应，虽然上证指数[2855.52 -2.62%]的跌幅超过70点，但短线仍不宜急于入场，上证指数的2825点方有较强的支撑，轻仓的投资者可继续等待更好的低位入场机会。

　　东海证券指出，近日由于利比亚等中东国家局势紧张，油价、金价大幅飙升，投资者对于未来全球经济复苏产生忧虑，导致欧亚各国市场普遍出现大幅下跌，进而使得A股市场遭受重挫。不过从历史上来看，这种由突发因素造成的影响往往较为短暂，对市场会瞬间形成较大冲击，一旦事态缓和，股指又将回到原有的由经济增长所驱动的运行趋势之中。因此，对于市场的调整，不必过于恐慌。

　　反弹行情难言终结 震荡走势成主基调

　　分析人士称，22日的下跌是大盘1月末反弹以来经历的第一次严峻考验。2900点、5日线和10日线纷纷失守对市场信心造成了很大的影响，反弹的脚步由之前的“坚定”变得“犹豫”。

　　梳理目前市场环境可发现，决定未来短期大盘走势的因素主要来自两个方面。一是调控政策的影响。2010年12月数据显示通胀压力阶段缓解，进入2011年1月后，CPI翘尾因素低于预期。这是推动A股市场1月末以来持续反弹的主要动力。二是虽然近期反弹期间的成交量环比明显放大，不过依然远低于2010年10月的水平，面对2950点上方存在的大量套牢盘，以及货币紧缩政策的影响，A股市场流动性是否充裕就变得越发重要。

　　实际上，目前A股市场的政策环境和流动性并未发生明显变化，短期下跌并不能预示反弹将就此结束。从走势来看，大盘自1月末上涨以来未出现调整，由于积累了较大的涨幅，在2950点的压力下出现回调并不意外，并且22日的放量下挫或许可以看作用空间换时间的调整方式。另外，前期被热炒的高铁概念以及累计涨幅较高的水泥、水利行业22日均出现了较大跌幅，存在着机构借大跌洗筹的可能。年初以来，市场热点呈现轮动特征，即使市场从普涨转向震荡，结构性投资机会依然存在。

　　长江证券首席分析师李冒余表示，今年以来，A股市场在全球股市中的独立性较为突出，22日的大跌主要是由于PMI数据下行预期改变了市场对调控政策趋于放松的乐观心态。不过，紧缩政策对于经济的影响还未体现出来，从上市公司年报的数据来看，业绩增长的情况好于预期。因此，22日的调整并不会改变A股市场的上行状态，但是基于前期的点位压力，短期内大盘上涨和下行的空间都将比较有限，未未来或将以震荡走势为主。

　　难克2939点 调整意犹未尽

　　周二沪深股指平开低走低收，除农林牧渔板块外，其余行业皆跌，跌幅居前的为交运设备、餐饮旅游和机械设备。不过总体上跌幅相对均匀，行业指数基本上跌幅在2.16%和3.90%区间。从K线图上看，一根大阴线吞没了一周多来多方的成果。个股方面，两市仅有1只个股达到10%跌停，市场尚未见恐慌。

　　2939点是近期上证指数较重要的技术颈线位，多方数度向上试探，分别抵达过2934、2939、2944点，但都无功而返。昨日盘中创出2944.41点年内新高后掉头而下，收盘大跌2.62%，显示2939点短线暂难逾越。但昨日尚有8只股票涨停，仅有1只跌停，反映市场心态并非十分惊恐，只是对近期的走势更为谨慎了一些。

　　从技术面观察，首先，一根放量大阴线意味着短期上档抛压较重，这根阴线可能会从某种程度上改变人们对未来期望值的预期。其次，从分时走势图上看，昨日午后上证指数跌破2月16日的低点2882点后，几乎没有反弹，从理论上讲，短期至少要调整至2820点。另外，自2月14日以来，股指阶段性走势呈喇叭形，高位频繁震荡，跌破颈线位后，对多方不利。另外，申万创业板指数的反弹也遇到了阻力，其60日均线在1107点，近日反弹至1102点后下跌，后市也可能调整。

　　资金逆势流入小盘新兴产业股(附股)

　　昨日两市大盘高开低走，早盘一路跳水杀跌，午后继续走低，最终双双以大幅下跌报收，两市共成3435.5亿元，量能相比周一大幅放大，呈现放量下跌态势。据数据显示，昨日两市大盘呈现资金净流出，净流出117.71亿元。

　　这主要体现在机械、房地产、有色金属、工程建筑、银行类等板块上。其中，机械板块居资金净流出首位，净流出16.65亿元，净流出最大个股为中国北车、中国南车、中国一重，分别净流出3.16亿元、3.10亿元、1.03亿元。房地产板块居资金净流出第二位，净流出16.46亿元，净流出最大个股为万科A、中国宝安、金地集团，分别净流出2.82亿元、2.49亿元、1.89亿元。有色金属板块净流出8.31亿元，净流出最大个股为铜陵有色、锡业股份、江西铜业，分别净流出1.53亿元、1.41亿元、1.02亿元。

　　由此可见昨日A股市场的杀跌力量之凶猛。一方面是脱路而逃的资金总量大，昨日两市净流出117.71亿元。而且，昨日两市有1300多只呈现资金净流出，资金净流出超千万的个股达390家，而资金净流入超千万的个股只有107家，说明抛压较为沉重。另一方面则是前期火爆的高铁板块、核电板块出现了较为明显的杀跌现象，尤其是中国南车等品种，此类个股的杀跌，极大挫伤了市场的追涨热情。而且房地产等板块近期也是资金持续净流出，说明地产股出现了连续的做空力量，故市场昨日出现了逐波下跌的走势。

　　不过，昨日盘面也显示出一个显著的特点，那就是在指数暴跌的背景下，仍有强势股涌现。昨日涨停板家数依然达到8家，涨幅超过5%的个股仍然有26家，虽然市场套现压力沉重，但仍有部分资金逆流而上，悄然建仓。

　　这主要体现在黄金股、创业板、农业等板块中，其中黄金股板块净流入0.80亿元，净流入最大个股为紫金矿业、豫光金铅、中金黄金，分别净流入0.62亿元、0.26亿元、0.26亿元;创业板净流入0.45亿元，净流入最大个股为天龙光电、四方达、秀强股份，分别净流入0.45亿元、0.13亿元、0.11亿元;农业龙头板块净流入0.41亿元，净流入最大个股为隆平高科、莲花味精、伊利股份，分别净流入0.47亿元、0.40亿元、0.18亿元。如此数据显示，创业板，尤其是小盘新兴产业股、成长亮点突出的品种已得到了资金的充分关注，这其实也是近期A股市场资金流向的一个新热点，建议投资者密切关注优质小盘新兴产业股的表现机会。

　　重组题材成弱市奇葩(附股)

　　周二股指高开低走，放量下挫，前期强势品种纷纷回调，一些具重组预期的个股受到资金关注。

　　沪市涨幅居前的三普药业连续两日涨停报收，公开信息显示，机构专用席位交投活跃，四席介入三席卖出，公司拟定向增发投资新能源特种电缆，具有垄断优势，行业前景良好，但鉴于近期涨幅过大，回调关注。

　　沪市换手率居前的是方大炭素、*ST黑化和道博股份。方大炭素，周一涨停，昨日回调，公开信息显示，周一介入的建银投资无锡健康路营业部昨日大单卖出，规避为宜。*ST黑化，涨停开盘后回落，游资银河证券宁波大庆路营业部大单卖出，从12月31日公布重组方案复牌后，股价涨幅达138%，见好就收为宜。

　　深市涨幅居前的是深南电、中汇医药和深国商。深南电，公开信息显示，券商资金交投活跃，公司澄清未有重组，股价连续上涨，见好就收。中汇医药，放量封住涨停，公开信息显示，华龙证券北京安外大街营业部买多卖少，有重组预期，近期涨幅过大，不排除主力拉升出货，规避。

　　深市换手率居前的是同力水泥，公开信息显示，中金公司北京建国门外大街营业部介入，一席机构专用席位卖出，建材股龙头，回调关注。

　　综合看，机构参与力度不强，游资重点挖掘重组股机会，投资者可追随资金短线操作。

　　方兴科技(600552)：该股跳空高开后迅速封住涨停，公开信息显示，游资财通证券温岭东辉北路营业部和五矿证券深圳金田路营业部都是千万级买单介入，公司拟资产置换后转型导电膜玻璃生产，未来业绩有望重估，短线关注。

　　深国商(000056)：该股昨日公布实际控制人增持股份，放量再创新高，公开信息显示，虽然周一介入的游资卖出，但仍有新游资大单买入，旗下晶岛广场开始招商，业绩预期良好，短线还可关注。

　　重组主题热情再起 精选上海国资整合白马(附股)

　　兴业证券日前发布报告指出，在上海国资整合的“下半场”，应该采取“精选白马”的新策略，建议关注“业绩安全”、“想象空间”两手抓，两手都硬的上市公司，如上海机场，浦东建设和百联等。

　　2011年年关阶段，上海汽车、华域汽车、交运股份、隧道股份、上海建工、上海家化等6家上市公司停牌进行资产重组。特别是，近期上海汽车和华域汽车双双停盘，激活了市场对上海国资重组主题的热情。

　　此前，市场对上海国资整合的关注，投资逻辑落脚在壳资源、资产重组等。但兴业证券指出，立足于上海国资壳资源的投资机会将递减。随着上海国资证券化率比重迅速上升，2009-2010年上海经营性国资证券化率从约18%提升到30.5%。对于上海国资而言，场外的优质资产在减少，同时，作为壳资源的投资标的也在减少。

　　随着上海国资委圈定的六大集团中已有五家实现一定的资产重组，兴业证券认为上海国资的下一步改革动向将不再以资产证券化为首要工作目标，而是以推动优势企业做大做强为最主要抓手。另外，只有盘活国资，做大做强业绩，才能更多地分红，填补社保缺口。国资证券化更成为应对人口老龄化问题的重要途径。

　　有别于市场的认识，兴业证券认为，上海国资整合重心的转变，将引发投资策略改变，从押宝黑马走向精选白马。

　　其报告指出，过去投资者愿意去寻找绩差股或壳资源的资产注入机会，这是因为上海国资重组的决心和投资标的确定性较高。从这一维度来讲，这仍然是在2011年不确定的市场上的难得机会。但根据兴业证券测算，2011年经营性国有资产目标证券化率提高4.5%，带来的拟注入上市的国有资产约160亿元，该市场规模并不足以支撑足够的投资收益机会。

　　兴业证券认为，白马股有业绩、有故事，攻守兼备，适合2011年A股市场。随着证券化率的提升，上海国资整合的大基调正面临转变，从“盘活资产、圈钱”走向“做强国企、分红”，从而弥补社保的窟窿、促进上海经济转型。这一政策的落脚点正是做大做强白马股的业绩。另外在今年A股复杂博弈环境下，立足白马股可以进行积极防御。

　　基于上述思路，兴业证券建议关注“业绩安全”、“想象空间”两手抓，两手都硬的上市公司，如上海机场，浦东建设和百联等。

　　但兴业证券也指出，虽然依据“注资规模找黑马”的赚钱成功率边际递减，但仍有部分投资标的较为明确，比如上工申贝，自仪股份，兰生股份，上海九百，三爱富和SST中纺等。

　　政策利好送春风 种子股或有两段行情(附股)

　　昨日，国务院常务会议研究部署加快推进现代农作物种业发展，受此影响，昨日种子股逆势逞强。其中万向德农(600371)(600371，收盘价15.57元)盘中一度冲击涨停，最终大涨8.88%，隆平高科(000998)(000998，收盘价35.55元)大涨5.93%，登海种业(002041)(002041，收盘价70.1元)上涨2.34%。

　　北京某大型券商行业研究员告诉《每日经济新闻》记者，种业政策出台，种子股将面临着先是政策驱动，后由业绩驱动的两段行情。

　　政策解读 或将提高行业壁垒

　　昨日，国务院常务会议讨论通过 《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》。会议提出了我国种业的发展目标，到2020年，培育一批具有重大应用前景和自主知识产权的突破性优良品种，建设一批标准化、规模化、集约化、机械化的优势种子生产基地，打造一批育种能力强、生产加工技术先进、市场营销网络健全、技术服务到位的现代农作物种业集团，全面提升我国农作物种业发展水平。

　　某券商行业研究员预计，此次会议意味着中央对扶持民族种业发展的一系列政策措施有望陆续到位，首先是提高国内各种子企业最低注册资本金等，提高行业壁垒，淘汰一大批中小公司。其次，进一步加强种子市场执法，利用先进手段对抽检和巡检种子进行品种确认，保护企业知识产权，重建市场公平竞争秩序。再次，增加财政投入，鼓励企业作为创新主体参与良种培育工作，鼓励龙头种业公司实施外延式行业并购，进一步提高良种补贴。

　　投资逻辑 龙头公司直接受益

　　前述北京某大型券商农业研究员认为，种业扶持政策出台，主要目的是扶持大企业做强，以应对外资种业公司的竞争，维护我国种子安全，乃至国家粮食安全。

　　该研究员说，在这背景下，龙头种子上市公司将是最直接受益者。例如，种业行业壁垒提高，淘汰的企业留下的市场份额将由大的企业填补，而行业并购将使得企业规模及市场竞争力进一步扩大，这在前期荃银高科(300087)(300087，收盘价68.01元)等种子上市公司并购中已经有所体现。

　　另外，目前正逢种子行业新一轮景气周期到来，近两年频发自然灾害，全国“两杂”种子均出现了不同程度减产，这使得种子价格有进一步涨价预期。种子上市公司如登海种业、隆平高科、敦煌种业(600354)(600354，收盘价36.04元)等2010年业绩均出现大幅度增长，由于种子行业的季节性特性，2011年一季度超预期也将是大概率事件。

　　上述券商研究员告诉记者，伴随着年报以及一季报出炉，业绩大幅增长成为事实，或将促使丰乐种业(000713)(000713，收盘价20.30元)等种子上市公司继续上演由业绩主导的行情。因而，种子股将面临先是政策驱动，后由业绩驱动的两段行情。

　　穿头破足阴线发出什么信号?

　　昨日上证综指收出了一根“穿头破足”的阴线，成交量放出了近期来的天量。这根阴线不但将上一个交易日的最高点、最低点全部包含，连前面五根K线都一起包含。意味着短期介入者出现了集体的套牢，这样一根杀跌阴线是否意味着行情已经结束呢?

　　从技术上看，我认为这根阴线只是连续上涨后做空动力的一次集中释放。从1月26日起，股市几乎是单边上扬，中途即便遇到上调存款准备金率的利空也被当为利空出尽为利好而很快走强。因而，市场本身需要一次充分的调整、震仓、洗盘。日线布林带向上开口，遇上轨压力后回撤现在寻找中轨支撑。周K线系统5周均线上穿多条中长期均线，SAR翻红圈，中期格局多头依然占优。

　　从外部环境来看，短期全球股市走势都偏弱，由于中东局势紧张，致使原油价格出现暴涨。而在当前国内通胀形势严峻、1月CPI数据虽然同比增幅下降但央行仍即刻上调存款存准金率的情况下，无疑会加剧投资的通胀预期。进而又会形成投资人对央行继续调空的担忧，资金望风而逃使得盘中出现快速的、集中的跳水局面。地产、银行等主流板块走势偏弱进一步打击了投资者看多、做多的信心。

　　从估值水平来看，当前A股地产、银行等受到调控预期的影响，处于历史低点，虽然投资者对这两个板块的看法仍较谨慎，但本身他们下跌空间不会太大，更多的是处于箱体震荡之中。交通运输、采掘等板块估值同样较低，主流品种较低的估值使得大盘当前系统性风险降低，而板块的轮动炒作也让结构性风险不时隐现。兔年股市，不管是上涨还是下跌，结构性都会贯穿全年。象08年式的系统性大熊市不可能会除现，除非再来一次金融海啸。

　　现在的下跌，我认为不是行情的终结，而只是行情的暂停。中途调整过后，新的机会重新出现，投资者在换筹的过程中实现财富的重新分配。有人欣喜，自然有人愁。已经逢高落袋为安的投资者逢低可以择机再次介入。若市场快速反弹2875点无量支撑，等待再次回探后进场，不可操之过急。

　　看好高送配个股、化工股、以及因原油暴涨带动的新能源股、黄金暴涨带动的黄金股。

　　底部第一次洗盘没必要恐慌

　　消息面，周三对大盘走势有影响力的信息有：1、国务院部署加快推进现代农作物种业发展;2、国资委首度回应质疑称央企利润是全国人民储蓄;3、全国大部分城市未按规定期限出台住房限购措施;4、发改委规范股权投资企业规模超5亿强制备案;5、上海公布房产税差别征收标准;6、中钢协发布铁矿石报告呼吁建立国家战略储备.周三消息面总体平静，对大盘走势难以产生明显影响。外围股市方面，美股周二晚低开低走，道指收盘大跌1.44%，纳指大跌2.75%，标普大跌2.05%。港股周二低开低走收盘大跌2.11%。日经指数周二低开低走收盘大跌1.78%。纽约原油周二晚冲高振荡仍维持95.8美元高位，纽约黄金期货周二晚高位振荡收盘仍维持1401美元上方。外围股市对周三A股仍有负面影响。

　　主力资金动向方面，沪深两市周二成交量放大近二成，资金净流出约268亿元，其中机构资金净流出约88亿元。周二主流板块资金全线净流出，其中汽车净流出约19亿元，金融板块净流出约18.5亿元，有色、煤炭、房地产各净流出约11亿元，钢铁净流出约6.5亿元。周二题材股除三农净流入约5亿元外，其余题材板块均出现资金净流出，其中中小板净流出约33亿元，电子信息通信净流出约19.5亿元，机械净流出约18.5亿元，上海本地股净流出约17.5亿元，医药和智能电网各净流出约16.5亿元，航天军工净流出约14.5亿元，新能源稀土材料净流出约11.5亿元，节能环保净流出约10.5亿元。由于周二无论主流板块还是题材股，资金均大幅净流出，因此短线还有惯性杀跌动能，要注意趁机汰弱留强，短线要注意轻大盘重个股。

　　周二大盘在中东动荡局势和外围股市大跌拖累下破位下行，但主力借机打压洗盘嫌疑更大。淘金客认为，大盘目前仍处于中长期底部位置，股指已经由下降趋势向上涨趋势转变，而这种转变之后需要一次回抽洗盘确认，同时为攻击下一目标3100点蓄势。周二的杀跌，更多属于日线级别的洗盘，中期向上趋势仍保持完好。周二的杀跌，更多属于主力借机打压洗盘。只要相信今年后面还有更大的上涨行情，只要相信目前还是底部，只要相信目前还是见底后的第一轮上涨，只要相信目前属于见底后的第一次洗盘，那么就没有必要因为短线的快速杀跌恐惧。无数的经验表明，在底部频繁换股，不但一轮行情运行完毕收益并不理想，反而因为不断太高持股成本，一旦真正见顶更容易被套牢。

　　淘金客认为，在目前位置能够熬得住的投资者，如果再灵活运用资金滚动做大波段，一定能够在今年获得较好的收益。当然由于周二不管是主流板块还是题材板块，资金出逃力度太大，因此短线还有惯性整理。但这种急速杀跌难以持续，洗盘整理过后还有继续上涨要求。在周二的杀跌中，近几天多次在新浪博客实时解盘中提示的高铁和水利板块，仍是短线风险板块，短线仍要注意回避。周二新股虽然也跌幅不小，但要具体分析个股，有些明显属于借机打压洗盘。高送转股周二表现强势，该板块一旦大盘洗盘结束再度上涨，后市还有表现机会。对于周三大盘走势，淘金客认为低开振荡或低开反弹可能性都有。

　　杀跌还没有一步到位

　　昨日回顾：中东局势的不稳定，日本评级的下调，上周五的上调存款准备金率，一系列的利空叠加终于导致了市场再也无法继续上冲，早盘高开后大盘短暂的冲高便开始了漫长的杀跌之路，最终两市是大跌收盘，日线更是收出长阴线，如此大跌，是否意味着杀跌一步到位?

　　今日消息面：国务院研究部署推进现代农作物种业发展;央行人士：已对40多家银行运用差别准备金动态调整工具;上市公司再融资风头正劲尚有3300亿等待实施;发改委:6方面规范试点地区股权投资企业备案管理;收益率接近定存 央行释维稳信号;国家发改委发文：高铝粉煤灰开发将设定准入门槛;全球市场动荡道指跌178点……消息面上，欧美股指的大跌将会加剧A股的探底，消息面的行业利好带动部分板块和个股的行情，整体市场依然弱势。

　　技术分析：技术上看，昨日指数可谓是放量杀跌，日线收出长阴线，沪指跌破2900点，5日和10日线三道关卡，尾盘几乎收在最低点，量能也是创出新高，技术上看，周二指数有继续下行寻求支撑的可能，2820点一带的支撑将会遭遇考验。

　　今日大盘下档第一支撑位在2820点，第二支撑位在2800，上档第一压力位在2880点，第二压力位在2900点。

　　今日走势：预计早盘平开或小幅低开的可能性大，大盘有继续杀跌的可能，日线收小阴、小阳或十字星线的可能性大，继续大跌或大涨的可能性小。

　　今日关注：结合昨日板块和个股的走势，今日板块建议投资者关注计算机、煤炭石油、机械、电子信息、机械、有色金属、农业等板块，概念股关注稀土永磁、物联网、黄金和锂电池等概念;区域板块重点关注上海、新疆、西藏和内蒙古等板块。

　　今日操作：经过昨日大跌，有幸出局的朋友继续观望，而仓位较重被深套的朋友建议暂时不要盲目割肉，半年线附近寻求机会补仓是良机，具体操作继续执行买跌卖涨的策略，坚决不追涨，更不盲目割肉。

　　昨日的杀跌是否一步到位，非也，对于今日大盘，笔者认为调整还会继续，半年线附近和2800点将是短线一个较好的买点，随后跟着的杀跌还将存在，但是下跌的幅度和威力将远小于今日大跌带来的效应。