周末消息面非常不平静 三大积极信号 A股或逢场作戏

　　存准率再创新高 A股何去何从

　　在A股上周的走势中，周五的下跌无疑出乎不少市场人士的预料，不过，随着央行晚间宣布再度调升存款准备金率0.5个百分点之后，股指的下跌就显得不那么意外了。那么，周一股指又会对此做何反应呢?

　　根据央行2月18日晚间的公告，决定从2月24日起，再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。而这已是2010年1月以来，央行连续第八次上调存款准备金率。本次调整之后，大型金融机构存款准备金率升至19.5%，中小型金融机构升至16%。按照1月份人民币存款余额71.23万亿元计算，本次上调存准率共将冻资3500亿元左右。

　　东方证券策略分析师王明旭等认为，这是一次预期之内的存准率上调，"抑制银行放贷冲动、对冲外汇占款"仍旧是调整的主要原因。尽管本次存准率上调之后，大型金融机构存款准备金率已达到19.5%，再度刷新近28年来存准率的历史最高点，但可能远未到天花板。未来存款准备金率仍具上调空间，上限或许会在23%。预计在今年年底或明年初，法定存款准备金率的调整才可能结束。

　　而根据国信证券分析师林松立等的研究，在没有考虑央行未来7周的回笼资金量的情况下，未来7周内市场将大约注入1.2万亿元流动性。如果央票继续发行不力，那么从第五周开始，银行间市场将出现明显的资金充裕的状况，在这种情况下，央行要想延续最近的货币政策紧缩力度，提高准备金率只是迟早的问题。

　　至于对A股市场的影响，东方证券策略团队认为，自从去年11月份以来开始的这轮调整，其中最重要的因素就是"货币政策的连续快速紧缩导致市场对于流动性预期产生逆转"，因此在其他外部因素不发生变化的情况下，市场再度走强的首要条件就是"投资者对于货币政策预期再次方向性的根本扭转"。总体来看，目前推动A股市场中期趋势性上涨的关键驱动因素依然缺失，继续维持对A股中期趋势谨慎的看法。

　　一位私募基金人士则认为，央行此次调升存准率早在市场的预期之内，最多就是在时间上早了一点而已，就对市场的影响而言，应该对股市短期的资金面影响有限。只要股市目前反弹的态势不被破坏，短期的下跌反而会成为场外资金逢低入场的良机。毕竟诱发近期反弹的原因是经济的整体形势好于市场预期，而央行的加息以及调升存准率等早在市场预期之内，区别只是调整的时间和频率罢了，相信这次存准率的调升不会改变市场短期的运行态势。

　　而东方证券则建议配置绝对低估值(无论PE还是PB)的蓝筹股票，认为其在3~6个月内将有较高概率获得中期相对收益。在过去相对较长的时间内，市场对于成长的追逐过于热烈，致使中小盘成长股和大盘蓝筹股、消费类行业和周期类行业的估值不断被拉大，并逐渐走向极致。这种现象在今年将会被逐渐修复，整个市场的估值纠偏将难以避免。虽然这并不意味着预期时间内绝对低估值品种一定会取得绝对正回报，但是其录得相对收益依然是大概率事件。

　　存准率再创新高 A股何去何从

　　在A股上周的走势中，周五的下跌无疑出乎不少市场人士的预料，不过，随着央行晚间宣布再度调升存款准备金率0.5个百分点之后，股指的下跌就显得不那么意外了。那么，周一股指又会对此做何反应呢?

　　根据央行2月18日晚间的公告，决定从2月24日起，再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。而这已是2010年1月以来，央行连续第八次上调存款准备金率。本次调整之后，大型金融机构存款准备金率升至19.5%，中小型金融机构升至16%。按照1月份人民币存款余额71.23万亿元计算，本次上调存准率共将冻资3500亿元左右。

　　东方证券策略分析师王明旭等认为，这是一次预期之内的存准率上调，"抑制银行放贷冲动、对冲外汇占款"仍旧是调整的主要原因。尽管本次存准率上调之后，大型金融机构存款准备金率已达到19.5%，再度刷新近28年来存准率的历史最高点，但可能远未到天花板。未来存款准备金率仍具上调空间，上限或许会在23%。预计在今年年底或明年初，法定存款准备金率的调整才可能结束。

　　而根据国信证券分析师林松立等的研究，在没有考虑央行未来7周的回笼资金量的情况下，未来7周内市场将大约注入1.2万亿元流动性。如果央票继续发行不力，那么从第五周开始，银行间市场将出现明显的资金充裕的状况，在这种情况下，央行要想延续最近的货币政策紧缩力度，提高准备金率只是迟早的问题。

　　至于对A股市场的影响，东方证券策略团队认为，自从去年11月份以来开始的这轮调整，其中最重要的因素就是"货币政策的连续快速紧缩导致市场对于流动性预期产生逆转"，因此在其他外部因素不发生变化的情况下，市场再度走强的首要条件就是"投资者对于货币政策预期再次方向性的根本扭转"。总体来看，目前推动A股市场中期趋势性上涨的关键驱动因素依然缺失，继续维持对A股中期趋势谨慎的看法。

　　一位私募基金人士则认为，央行此次调升存准率早在市场的预期之内，最多就是在时间上早了一点而已，就对市场的影响而言，应该对股市短期的资金面影响有限。只要股市目前反弹的态势不被破坏，短期的下跌反而会成为场外资金逢低入场的良机。毕竟诱发近期反弹的原因是经济的整体形势好于市场预期，而央行的加息以及调升存准率等早在市场预期之内，区别只是调整的时间和频率罢了，相信这次存准率的调升不会改变市场短期的运行态势。

　　而东方证券则建议配置绝对低估值(无论PE还是PB)的蓝筹股票，认为其在3~6个月内将有较高概率获得中期相对收益。在过去相对较长的时间内，市场对于成长的追逐过于热烈，致使中小盘成长股和大盘蓝筹股、消费类行业和周期类行业的估值不断被拉大，并逐渐走向极致。这种现象在今年将会被逐渐修复，整个市场的估值纠偏将难以避免。虽然这并不意味着预期时间内绝对低估值品种一定会取得绝对正回报，但是其录得相对收益依然是大概率事件。

　　存款准备金率再创新高 基金聚焦抗通胀

　　央行再度上调存款准备金率，使得抗通胀议题再度成为市场关注的焦点，部分基金对此表示，抗通胀政策或将贯穿全年，而此次加息可能会对近期市场走势形成压力。

　　剑指流动性

　　央行18日晚间宣布，自2月24日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行自本月8日加息后10天之内祭出的第二个紧缩工具，也是自去年以来，第八次上调存款准备金率。本次上调后，大型金融机构的存款准备金率已达19.5%，再创历史新高。

　　部分基金发表观点称，央行此举意在应对持续的流动性压力，而基于对国内抗通胀形势任重道远的判断，预期央行的"组合动作"或将贯穿全年。

　　诺安基金研究总监梅律吾表示，2月9日加息0.25%，此次央行上调存款准备金，使用数量工具回收流动性，同样都是为了抑制通货膨胀。

　　"本次调整存款准备金在预料之中。"富国基金首席策略分析师张宏波认为，此举对银行资金有收紧作用，因此对市场影响偏负面，本周股市或将会对此消息有所反应。

　　广发基金副总经理朱平表示，调控的目的有二，一是通过调控来解决竞争力，一是解决产业结构平衡。朱平称，今年的宏观调控不会松，投放货币较多后需要对冲。政府的决心很清晰，从货币政策来调整产业结构，使房地产降温。通货膨胀和经济增长的速度都需要降下来。

　　景顺长城中小盘股票型基金拟任基金经理杨鹏认为，年内加息的频率不会太高，加息的时间窗口应该在两会后的2季度，存款准备金率的使用预期将会贯穿全年。

　　短期有压力

　　针对此次上调准备金率对于市场的影响，基金较为普遍的观点是认为会对短期走势形成压力。

　　"此次上调存款准备金率短期内会对A股市场形成冲击。"诺安基金预期："年前开始的此轮反弹将面临阻力，尤其是反弹幅度较大的板块和个股压力较大。"

　　富国基金首席策略分析师张宏波也表示，存款准备金的调整影响周期比较长，因此，接下来半个月左右的市场情绪都不容乐观。

　　不过同时他也表示，相对来说股市的调整也会给予一定的配置机会，市场长期还是会维持之前的惯性通道。张宏波同时预计，上半年可能还会有一次调整存款准备金的动作。

　　广发基金朱平认为，对于股市妄想回到大牛市的方式是不可能的。就像2007年和2009年上半年那样的情况不会再出现。往后要关注的是两方面：一是高端制造业，包括但不限于高铁、新经济。二是内需概念，医药等行业属于此类。"这样才能达到新的产业结构平衡，主要的投资机将从以上行业中显现"。

　　周末消息面非常不平静 三因素角力 强势拉升变奏曲折上行

　　这个周末消息面可谓是非常不平静。首先是上周五人民币汇率再创汇改以来新高纪录;其次为上周五的央行再次上调准备金率;最后是周六晚间,发改委决定,自2011年2月20日零时起汽柴油价格再次上调。这些消息一出,大多数市场人士分析认为,这些消息将在本周相互作用,犬牙交织,或会给投资者心理有一定影响,因此,短期市场节奏有望从前期的强势拉升,转变成震荡曲折上行。

　　因素一

　　汇率创新高 热钱加速涌入

　　来自中国外汇交易中心的最新数据显示,2月18日人民币对美元汇率中间价报6.5781,创下汇改以来新高纪录。

　　中国人民银行授权中国外汇交易中心公布,2011年2月18日银行间外汇市场人民币汇率中间价为:1美元对人民币6.5781元,1欧元对人民币8.9544元,100日元对人民币7.8936元,1港元对人民币0.84473元,1英镑对人民币10.6394元,人民币1元对0.46214林吉特,人民币1元对4.4422俄罗斯卢布。

　　据媒体报道,中国人民银行行长周小川日前在法国出席G20财长和央行行长会议期间接受采访时表示,中国的汇率政策是基于国内经济结构调整的需要,任何来自外部的压力都不会影响人民币升值的步伐。

　　业内人士分析称,人民币的快速升值,会导致国际热钱加速涌入中国,它们为保持其流动性,不会去投资实业,而会去拉升股市,造成股市繁荣。具体到板块,房地产和航空,金融,造纸等板块会明显受益,而流动性的泛滥也会使大宗商品的价格产生暴涨。

　　然而,众所周知,中国的GDP增长,依靠的是三套马车,即投资,出口和消费。其中,消费所占比例在35%左右,远低于发达国家的60%到70%。那么,目前中国的经济增长,依靠的主要是投资和出口。如果人民币汇率快速升值,将对整体经济增长带来一定影响。

　　具体到市场方面,据海关初步统计,2011年1月,中国进出口2950.1亿美元,同比增长43.9%。其中,轻纺产品出口增长较快。1月份,机电产品出口增长35.3%。轻纺产品出口增长较快,服装、纺织品、鞋类、家具、塑料、箱包、玩具出口增幅均超过30%。人民币大幅升值在一定程度上抑制以上出口行业的发展,并将给相关板块和个股带来较大的冲击,降低当前市场的活跃度,最终对股指带来一定的拖累。

　　当然,合理、适度的升值,不但有利于提高人民币的购买力,也使得中国资产的价格获得更为恰当的评估。人民币汇率再创新高,将对股市起到资金层面的推动作用。

　　因素二

　　再调准备金率 通胀局面严峻

　　中国人民银行上周五决定,从2011年2月24日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。上一次调整时间是在1月20日。

　　这是中国央行自2010年以来第8次提高存款准备金率,也是2011年第二次上调存款准备金率。此次上调存款准备金率后,大型银行存款准备金率高达19.5%,成为历史最高点。中小金融机构的存款准备金率也将高达16%。

　　国泰君安银行业分析师伍永刚分析,按此前他判断的"法定存款准备金率最高可能到22%的预测"来看,此次上调后,大型金融机构存款准备金率在19.5%,也即还有大概4-5次的上调空间。"预计3月和4月份各加一次,接下来2次的时点要看具体情况了"。伍永刚认为,此次上调存款准备金率仍然将冻结资金约3600亿元,"目的就是抗通胀"。

　　"2月份以及随后的3个月都有大量的央票将到期,上调存款准备金率可以对冲这个情况",伍永刚说,"对银行利润的负面影响大概在0.37%左右"。

　　申银万国首席分析师桂浩明表示,继2月9日加息之后,此次再次上调准备金率无疑还是央行为抑制市场流动性的目的,目前通胀局面依然非常严峻,信贷已经超过1万亿。并且桂浩明预期年内还将加息2次左右,存款准备金或将达到20%。

　　当谈到上调准备金率对市场产生的影响,桂浩明表现出乐观情绪,他表示此次调准早在市场的预期之中,不会对市场产生影响,个别板块或有略微影响。

　　光大证券首席分析师滕印表示,此次央行上调存款准备金率在预期之中,市场短线可能震荡调整,但是不影响本轮反弹的延续。滕印表示,在当前紧缩政策的大环境中,通胀压力拐点还未出现,加息等货币紧缩政策可能进一步出台,但是通胀形势的发展并没有超出预期,对二级市场不宜过分悲观。滕印强调说,本次上调存款准备金短线或将引发市场的震荡,但是反弹并没有结束,回调将为投资者逢低买入提供较好的时机。

　　兴业证券首席策略分析师张忆东表示,1月以来市场连续上攻不可避免地累积了一些获利抛压盘,在上调存款准备金率的影响下,短期A股可能出现小幅震荡,但并不会改变市场的长期趋势,A股的春季行情仍没有结束。

　　因素三

　　油价上调 利好石化双雄

　　2月19日晚间,发改委决定,自2011年2月20日零时起汽柴油价格进行调整。汽柴油出厂价格每吨上调350元,全国平均93号汽油和0号柴油每升分别提高0.28元和0.30元,涨幅为4.5%。

　　信达证券研发中心副总经理刘景德认为,上调油价以及昨日上调存款准备金率对资本市场的影响都不大。从短期来看,大盘可能会有所调整,但是由于大盘近期走势较强,因此调整之后,上涨趋势仍然有可能保持。

　　对于油价上调问题,刘景德表示,近期国际油价不断上涨,国内上调也属正常,而从每次上调的效果来看,对资本市场的影响也比较有限。上调油价对汽车板块来看,可能会造成一定的股价回调,因为汽车板块近期上涨幅度较大,但回调之后整体的影响并不明确。

　　对于全年的投资机会,刘景德表示,继续看好钢铁、水利、农业等前期强势股,短期内可能会有所调整,但是这些板块的投资机会将贯穿全年。

　　而申银万国首席宏观分析师李慧勇则认为,这次汽柴油价格上调对股市影响不大。国家此次上调成品油价格一是由于目前正好处在调价时间窗口,另外,我国目前通胀压力大,国家之所以敢在这个时间点按照既定的机制调油价,就是希望借此达到促进企业节能减排的效果,同时促进经济转型。李慧勇表示,国家此次上调成品油价格对物价总体影响比较小,毕竟成品油在居民消费中的占比比较小。从定量上看,成品油上调10%,会对物价影响0.05个百分点。成品油价格上调对股市影响不大,因为无论是资本市场还是相关上市公司都习惯和适应了这个定价机制。

　　湘财证券表示,此次调价对于中石化是利好支撑。湘财证券石油化工分析师王强表示,此次油价的上调有利于以石油为原材料的产品所在行业,尤其对于中石化更是利好支撑。

　　王强表示,此次汽柴油350元每吨的上调幅度略微偏低,考虑到根据当前的成品油调价机制的计算方法,汽柴油销售价格每吨实质上应提高400至500元。

　　他指出,春节期间CPI一直位于高位,而当前接近三月份,冬季燃油取暖的高峰已过,因此他预测上半年国际油价大幅度上涨的可能性不高,还有可能有所回落,但国际油价下半年还会继续看涨。

　　王强还表示,从当前数据看,WTI原油和布伦特原油的差距较大,未来两者差距将会有所回归。他认为,按照当前的成品油定价机制来看,在新的定价机制修订版出台前,理论上第一季度还是有上调成品油价的可能。

　　全球普涨难以持续 A股巨量不怕短调

　　在能源与消费品板块带动下，美国主要股指上周五继续上扬并再创近年来新高，道指、标普、纳指分别涨0.59%、0.19%、0.08%，三大股指的周涨幅因此便定格在0.96%、1.04%、0.87%。放眼全球，其他主要股指频创新高的震荡上扬态势也没有改变，如英、法、意等已连涨3周，日、德更是持续4周飘红，多数股指的周升幅在1%至2.5%之间;虽然加、西、印、巴表现得更突出一些，可它们前一周大多是下跌而非上涨的，而稍逊一筹的英、德则收成星型线，且上涨力度有所减弱，近日遇阻整理的可能因此就相对更大些，就是说，全球普涨只是暂时的，这一局面不会维持太久。

　　上周国际期市虽未发生太大变化，但不同品种的强弱差异已明显缩小。以美国期市为例，原油、黄金、CRB指数、棉花、玉米等纷纷上扬，白银更是狂飙8.6%并再创新高，可铜、黄豆、小麦却相继回落。以下几点仍需留意：(1)美元指数遇阻之时恰逢40日与75日均线死叉之际，周一阳星的转折意义已得到了验证，周线组合也预示77整数关口将面临考验;(2)半年线或26周均线虽一度失守，但由于中东地区紧张局势继续加剧和美元汇率下滑，油价持续滑落的颓势已被遏止，只是5周与13周均线上周已死叉于88.2美元/桶，两线可能仍将限制近日的弹升，周阳星也表明目前变数仍不小;(3)金价连涨三周并创年内最高周收盘，其原因无疑是中东局势不稳、消费者物价上涨、去年印度和中国珠宝需求升至历史最高等提高了买黄金以规避通胀风险的需求，近日冲击1400美元/盎司关口的希望因此就相当大;(4)世行近日警告全球粮价已达危险水平，粮棉品种近两周也是涨跌不一，这很可能预示它们即将转入整理，持续扬升便将告一段落。

　　虽说1月零售额增幅低于预期成为周二下调的主要诱因，但受购并与上市公司利好财报的推动，加之1月新屋开建大涨14.6%好于预期、PPI连续7个月上涨和费城2月制造业指数快速升至35.9(2004年1月以来新高)，特别是美联储理事将其对2011年美国经济增长速度(经通胀调整后)的预期从去年11月份的3.0%-3.6%上调至3.4%- 3.9%的影响，美股上周再现震荡上行态势，主要股指近日极可能仍将挑战新高。尤其值得注意的是，标普继纳指之后已由低点实现了翻番并进一步靠近1370点，道指距翻倍的目标也仅差4.5%，而三大股指近三周的涨幅却呈递减态势，说明市场向上拓展空间的力度已有所减弱，近日冲高整理的可能因此就会有增无减，特别是道指、标普、纳指冲击12520点、1370点、2900点时，两个多月来波动偏低的局面则将发生变化，近期上升通道也将被拓宽，尽管这种反复十分有限、持续能力也不强。

　　两市上周均呈高开高走态势，沪深大盘分别上涨2.56%、2.61%，兔年之初的强势风采由此可见一斑。不过，近日出现技术回调的可能也在加大，因为：不仅上周成交额激增1.45倍，日均成交2927亿元也是节后第一周的1.47倍，而且周二的3155亿元还是去年12月至今的单日天量，即便以周内地量看，它也是此前两个多月的最高水平，这既充分说明市场的参与热情已显著提高，也表明多空分歧再度扩大，短期反复就难以避免;虽说两市暂时止步于去年12月中旬反弹高点即2939点、12953点，但周线四连阳却是近19个月来的第一次，5周均线拐头上行也是中期运行格局在转强的明证，而近4周的市场平均持仓成本又在2806±14点、12130±70点之间，短线回调很可能便会受到很大限制。此外，本周还是去年见底后的第34周，探底回升态势一旦形成，中期的影响也就更积极些，突破3000点、13000点的希望也将大大增加。

　　总之，国际期市的变化仍相当微妙，可周边环境却不会因短期震荡而发生逆转，A股中期转强的局面也难以改变。估计本周量能将会缩减，5周均线将是争夺焦点，2950点、12950点仍有阻压，支撑来自于13周均线或2825点、12350点。

　　A股“靴子”太多 三大积极信号显现

　　上周A股市场先扬后抑，尤其是上证指数在上周五向下击穿了5日均线的支撑，这意味着短线趋势不容乐观。而上周末关于上调存款准备金率的信息似乎更强化了这一预期。那么，应如何看待这一信息?

　　心理压力渐增

　　上周末A股市场的走势，其实从一个侧面说明了主流资金对上调存款准备金率这一事件已有所预期，因而才有了上周五午市后大盘一度跳水的走势。对于未来市场的走势，有观点认为，“靴子”落地，利空兑现，多头或将反攻，推动着A股震荡走高。

　　不过，从近期一系列信息来看，影响上周五走势的“靴子”虽然落地，但“靴子”太多。今年以来，央行已频频对存款准备金率、利率等货币政策进行调整，而且由于物价指数依然高企，故不排除未来进一步出台调控政策的可能性。也就是说，影响着投资者心理的“靴子”很多，难怪有分析人士戏称这些“靴子”犹如“蜈蚣的脚”。在此背景下，主流资金自然不敢轻举妄动。这其实也是上周一放量阳K线之后，主流资金突然收手，使得上证指数出现了冲高乏力走势的根本原因。

　　更为重要的是，持续的货币收紧措施让敏感的资金渐有回味2007年至2008年上半年行情的想法。因为当时正是持续的货币紧缩措施，使得A股市场跌跌不休。与此同时，外围市场不振，从而放大了A股市场的调整力度。因此，随着上周末再一次上调存款准备金率，这些敏感资金对后续行情的担忧也渐趋增强，从而使得大盘难以出现旺盛的做多力量。

　　三大积极信号

　　不过，就目前A股市场的走势来说，过分的担忧也是没有必要的。

　　一是因为当前A股市场的氛围较2008年有着较大的区别。尤其是发达国家的经济复苏趋势，以及当前外围市场相对乐观的走势，对A股来说都是积极的，甚至一直有着资金流出担忧的港股在近期也是反复震荡回升。在此背景下，大环境并不支持A股市场出现持续的下跌态势。

　　二是因为目前积极的财政扩张政策的方向清晰，与2008年年初的经济缺乏产业热点相比，有着较大的差别。尤其是国家对于水利、高铁、核电、风电、新能源等方面的投资力度足以让A股市场产生新的兴奋点，从而削弱资金面紧张对市场心理的压力。体现在盘面中，就是水泥、水利、高铁、新能源等热点板块近来频频上演“你方唱罢我登场”，从而聚集了市场人气。

　　三是因为央行的货币收紧措施虽然使市场的资金面趋于紧张，但盘面也显示出一个积极的信号，那就是在较为严厉的房产限购政策推动下，炒房资金渐有介入到流动性强、投资机会多的证券市场的可能性，从而意味着A股市场的资金面并不会过分趋向悲观。这可能也是虽然近期货币收缩政策多，但强势个股依然多的原因。

　　更为重要的是，随着产业结构转型的深入，未来新的产业热点有望浮现，这其实在近期也有所显现。一是在产业政策引导下的热点，比如医疗器械股、可再生资源产业股、环保产业股;二是新兴的产业热点股，比如上周被市场反复炒作的石墨烯概念股、锂电池概念股以及移动互联网概念股，这些新兴的热点一旦得到市场的充分认同，就可能充当起新的市场兴奋点，推动着A股企稳回升。

　　综上所述，目前A股市场既存在着压力(主要指货币收紧政策)，也存在着希望(炒房资金或入股市以及新的市场热点的出现)。从目前多空角逐的力量来看，希望似乎要强于压力，所以，本周一A股市场或将低开企稳，仍有望站稳2900点。

　　风险偏好逐步抬升 大盘震荡向上可期

　　大宗商品价格将继续震荡走高。目前美元指数的震荡重心已经下移至75-80区间，铜、锡等稀缺有色金属在上周平台整固后，预计本周继续上扬的概率较大。此外，全球持续的极端气候也将继续推高农产品价格。

　　市场风险偏好有望进一步抬升。虽然1月CPI数据低于市场预期，从央行节后再度加息的时点选择可以看出，央行货币政策再次剑指通胀。根据我们判断，此次加息后，如未来通胀仍未被有效控制，今年上半年的加息空间仍较大。因此，总体上市场情绪仍将在抗通胀与担忧紧缩之间摇摆，短期市场负面情绪释放充分，加上新国八条调控政策的出台使短期市场流动性比较乐观。风险偏好正在逐步抬升，市场热点正在不断被激发，板块轮动也在有序展开。我们此前月度报告中提出的存款大搬家在通胀形势下是大趋势，加息难以持续压制风险偏好。我们认为，随大盘重心的上移，市场的风险偏好还将上升。近期引发市场风险偏好变化的因素，包括大宗商品价格、外围市场、气候、地缘政治、房地产投资增速等，这些因素总体上有利于引起市场风险偏好进一步上升。

　　投资策略。目前大盘短线已经基本站稳2890，中短期上升趋势基本确立，预计可能将持续到经济增速下滑风险显现，中期可能会冲击2010年的市场高点。短期在流动性较为充裕的背景下，我们仍然看好受益通胀的农业相关行业(包括种植、农药、化肥等上游行业，农产品加工类公司)、有色(铜、锡)等资源品以及前期下跌显著的医药、食品饮料等行业，受益国家大力扶持的水利建设和水泥板块仍值得持续高度关注。与房地产增速下滑风险相关的行业，建议适当降低配置比例。前期市场透支了对中小板成长预期，在加息周期下，中小板面临估值分化，总体仍需要时间来调整。

　　利空兑现 多头或将反攻

　　上周A股市场先扬后抑，尤其是上证指数在上周五向下击穿了5日均线的支撑，意味着短线趋势不宜乐观。而当日晚间关于上调存款准备金率至历史高点的信息似乎更强化了这一预期，那么，如何看待这一信息呢?

　　心理压力渐强

　　对于上周五的A股市场走势来说，其实从一个侧面说明了主流资金对上调存款准备金率的信息已有所预期，故才有了午市后一度跳水的走势。正由于此，有观点认为，"靴子"落地，利空兑现，多头或将反攻，推动着A股市场的震荡走高。

　　不过，从近期一系列信息来看，影响上周五走势的"靴子"虽然落地，但"靴子"太多，今年以来的存款准备金率、利率等货币政策已持续出动。而且由于物价指数依然高企，故不排除后续进一步的调控政策。也就是说，影响着投资者心里的"靴子"很多，难怪有分析人士戏称是蜈蚣的脚。在此背景下，主流资金自然不敢轻举妄动。这其实也是上周一放量阳K线之后，主流资金突然收手，使得上证指数出现了欲振乏力走势的根本原因。

　　更为重要的是，持续的货币收紧措施让敏感的资金渐有回味2007年至2008年上半年行情的想法。因为当时正是持续的货币紧缩措施，使得A股市场跌跌不休。与此同时，外围市场不振，从而放大了A股市场的调整力度。因此，随着再一次上调存款准备金率，这些敏感资金对后续行情的担忧也渐趋增强，从而使得大盘难以出现旺盛的做多力量。

　　负重前行中渐现希望

　　不过，就目前A股市场的走势来说，过分的担忧也是没有必要的，一是因为当前A股市场的氛围较2008年有着较大的区别，尤其是发达国家的经济复苏趋势以及外围市场的走势相对乐观，甚至一直有着资金流出担忧的港股在近期也是反复震荡回升。在此背景下，不支持A股市场出现持续的下跌态势。

　　二是因为目前积极的财政扩张政策的方向清晰，较2008年初的经济缺乏产业热点存在着较大的差别。尤其是关于水利、高铁、核电、风电、新能源等方面的投资力度足以让A股市场产生新的兴奋点，从而削弱资金面紧张对市场心理的压力预期。体现在盘面中，就是水泥、水利、高铁、新能源等板块热点你方唱罢我登场，从而聚集了市场人气。

　　三是因为央行的货币收紧措施虽然使得市场的资金面趋于紧张，但盘面也显示出一个积极的信号，那就是在房地产较为严厉的限购政策推动下，炒房资金渐有介入到流动性强、投资机会多多的证券市场的可能性，从而意味着A股市场的资金面并不宜过分悲观。这可能也是近期货币收缩政策多多，但强势个股依然多多的原因。

　　更为重要的是，随着产业结构转型的深入，未来新的产业热点有望浮现，这其实在近期也有所显现，一是产业政策引导下的热点，比如说医疗器械股、可再生资源产业股、环保产业股，二是新兴的产业热点股，比如说上周反复炒作的石墨烯概念股、锂电池概念股以及移动互联网概念股，这些新兴的热点一旦得到市场的充分认同，那么，就可能充当起新的兴奋点，推动着A股市场企稳回升。

　　综上所述，目前A股市场既存在着压力--货币政策收紧，也存在着希望，那就是炒房大军以及新的市场热点的预期。而从目前多空角逐的力量来看，希望似乎要强于压力，所以，本周一A股市场或将低开企稳，仍有望站稳2900点。

　　关注新热点股

　　正因为如此，在操作中，建议投资者积极关注新热点股，目前主要有两个，一是新的产业热点股，包括前文提及的石墨烯概念股的中国宝安、南风化工等，也包括移动互联网的世纪鼎利、杰赛科技、三元达等。二是新股板块，近期新股行情渐趋活跃，秀强股份、天晟新材、中电环保等个股明显活跃，因此，在操作中，建议投资者可适量跟踪。