半岛局势或只为杀跌借口 空方营造一日行情？

　　朝鲜未让子弹飞 千钧一发市场"减震"

　　编者按

　　12月20日当地时间14时30分开始，韩国军方动用K-9自行炮等所有现有火力，对延坪岛西南方向海域进行一个半小时的狂轰滥炸，然而，朝鲜方面却意外没有进行反击，称因为"不值得这样做"。

　　韩国军演再次测试国际资本市场心跳。A股昨日早盘收盘前15分钟惊心跳水，亚洲股市昨现普跌，在避险情绪下，美元指数在80.5左右微幅震荡横盘，国际汇市、大宗商品市场在震荡中缓解前期压力。

　　汇市

　　避险情绪影响汇市有限波动

　　昨日北京时间13点30分前后，韩国在延坪岛开火进行实弹演习，测试国际金融市场心跳。因亚洲股市昨日普跌，在避险情绪下，美元指数在80.5左右微幅震荡横盘，国际汇市、大宗商品市场呈现一定波动。

　　华东某银行外汇交易员称，北京时间下午1点30分前后，即韩国军演开火期间，国际金融市场波动有限，但在欧美交易活跃时段波动开始加剧，显示朝韩局势正在对国际金融市场构成影响。

　　其中美元指数昨日开盘报80.37，亚市早盘一度涨至80.64，但午后震荡下跌，在80.37一线徘徊。至截稿时小幅反弹至80.47。自上周二(12月14日)以来美元走势一直偏强，近5个交易日反弹幅度达2.3%。

　　国际汇市方面，本周一，欧元兑美元(12月20日)开盘报1.3185，此后一路震荡走跌，最低一度报在1.3125，为12月2日或两周以来新低，当天最高一度报在1.3187，上升动能明显不足，意味着欧盟此前试图控制欧债形势的努力收效甚微。

　　评级机构穆迪昨日 (12月20日)将爱尔兰主权信用评级由Aa2大幅下调5档至Baa1，前景展望为负面。同时将西班牙Aa1级债务评级列入负面观察名单并警告称可能下调其债务评级。

　　穆迪此举无疑令欧盟建立永久救助机制的举措"付之一炬"。据称，标准普尔也在重新评估爱尔兰、葡萄牙及希腊的评级，分析人士认为，随着美元走强，欧元兑美元或将继续一蹶不振。

　　股市

　　A股反应过度 军工股逆市走强

　　昨日(12月20日)，朝鲜半岛事态升级引发市场担忧，亚洲周一股市出现普遍下跌，相比韩国股市1%左右的最大跌幅，沪深300指数盘中跌幅一度超过3%。但业内人士普遍认为市场反应过度，不排除市场资金趁机"骗取"筹码的可能。

　　由于市场猜测上周末加息或调高存款准备金率的预期落空，沪深两市昨日早盘双双小幅高开。不过，受煤炭石油等权重板块拖累，随后两市一路小幅震荡走低。上午十点半左右，在跌穿上周五收盘价后，两市大盘加速下滑，期间略有反弹，但跌势却得到不断强化，最终再次跌至前期箱体平台。

　　值得注意的是，就在大盘加速跳水的过程中，中兵光电(600435，SH)、航天长峰(600855，SH)等个股强势崛起并有效带动军工概念股逆市走强。

　　亚太股市方面，韩国股市一度跌幅超过1%。截至收盘，日经225指数下跌0.85%;香港恒生指数下跌0.33%。实际上，尽管亚太股市20日全线收跌，但A股市场表现最差。

　　对此，有新浪网友发微博称，"失火的城门韩国股市只跌了1%，而作为被殃及的池鱼A股沪深300指数却跌了3%。看来我们的胆子越来越小了。"

　　对于昨日的A股市场表现，有"证券教父"之称的阚治东在新浪微博上表示："尽管相信这(半岛局势)不是唯一原因，但可见不安定的周边环境对我国股市同样具有巨大影响。"

　　不过，值得注意的是，就在昨日韩朝危机缓和之后，市场并没有出现普遍预期的"V"形反转走势，沪深两市个股涨跌比例接近1：3，同时市场量能放大超过5成。

　　此前经济学家韩志国就明确表示，"股市难有指数型牛市，但局部会有热点，重心也可能会出现下移，大家都在走一步看一步。明年的政策变数也会比较大。"

　　商品市场

　　恐慌跳水后现回升迹象

　　昨日朝鲜半岛局势进一步升级，国内股市及商品市场众品种盘中出现恐慌性跳水，不过随后资本市场对这一事件情绪有所缓解，商品市场各品种在下探后出现了回升迹象。业内人士表示，目前半岛局势紧张，但仍处于可控状态，商品市场为之忧虑大可不必。

　　受外盘带动，昨日国内商品市场各品种高开后继续小幅冲高，早盘10时30分起，国内商品市场中沪铜、沪锌等金属期货、农产品中大豆、玉米、棉花、棕榈油等期货品种、工业品中的燃料油、塑料等均出现大幅跳水，其中沪锌1103合约从19065元跳水至18400元，盘中跌幅达到1.6%;农产品中的棕榈油1109合约从9484元跳水至9204元，盘中跌幅逾1.49%;工业品中塑料1105合约从12565元跳水至12125元，盘中跌幅近1.62%。

　　对于军演，敏感金价却没有太多表现，昨日盘中沪金1106合约及伦敦金盘中均未出现突然性上涨。

　　不过，随后商品市场对这一事件情绪有所缓和，各品种在早盘跳水后有所企稳，并出现恢复性上涨，且也有品种最终以红盘报收。其中沪铜1103合约上涨0.85%，报收至68640元，沪锌1103合约下跌0.03%报收至18690元，沪铝1103合约下跌0.15%，报收至16550元。

　　"朝鲜半岛局势只是事件性的短暂影响。"分析人士表示，经过短暂的调整后，目前国内商品市场各品种似乎再次燃起上涨的动力，但是这种动力在目前的市场及政策环境下仍显得格外脆弱。

　　资本市场"心跳"测试

　　股市

　　亚洲周一股市出现普遍下跌，相比韩国股市1%左右的最大跌幅，中国沪深300指数盘中跌幅一度超过3%。

　　汇市

　　欧元兑美元 (12月20日)开盘报1.3185，此后一路震荡走跌，最低一度报在1.3125，为12月2日以来新低。

　　商品市场

　　众品种盘中出现恐慌性跳水，不过随后资本市场对这一事件情绪有所缓解，商品市场各品种在下探后出现了回升迹象。

　　郑眼看盘：半岛局势或为杀跌借口

　　周一A股大幅跳水，但尾市回收部分失地。收盘沪综指跌1.41%报2852.92点，深综指跌1.25%报1331.75点，成交显著放大。盘面看，农业、军工、黄金等板块走强，其余多数板块走弱。

　　许多市场人士将A股暴跌归因于朝鲜半岛局势紧张，虽有一定道理，但未必完全令人信服，最主要原因是韩国军演并非新闻，上周就可提前得知。A股早盘曾一度上涨，更说明问题。

　　该杀跌或许是各方因素的叠加和共振所致，比如周一为商业银行应付存款准备金上调的最后期限，出现些抽资行为也情有可原。另外，关于送转股限制等一些传闻也可能对部分小盘股构成压力。据媒体报道，为打击内幕交易，证监会可能会进行窗口指导，今年上市公司送股或被限制在10送10之内。

　　在炒作高送转上，实际上散户在操作中是极难的，往往敢买的不送，不敢买的大送。在送股炒作一事上，笔者认为极少数股评家是极恶劣的。比如，当某些庄股在涨数倍后10送10，在除权后横盘十几天，再拉出一两根阳线时，他们便高喊着“底部”放量。一般此类炒作受害的以新股民居多。

　　欧债危机或许也对A股形成压力，据美国商品期货交易委员会数据：截至12月14日，欧元净空头持仓达10304手，而在10月5日，当时欧元净多头持仓曾达当时的一年高点的48243手。笔者认为，当前欧债危机存在“少量的机会”从希腊、爱尔兰等小国蔓延至西班牙等相对较大国家，投资者虽不必过度反应，但仍宜保持适当的谨慎，以防万一这种小概率事件成真。

　　对周一盘中一度的惨跌，投资者宜引起一定的警觉。近期投资者仍可适当参与，比如逢低吸纳些筹码，但注意仓位不宜太重，还应不断观望国内外局势。在外部方面，可重点关注欧债危机，而不是过度关注地缘政治。料半岛局势不至于失控，可能只是杀跌借口，欧债危机才是中长线的风险因素。在内部方面，应重点是关注明年信贷目标、货币供应量增速目标，以及物价走向等。

　　空方营造一日行情 期指震荡格局未改

　　早盘大幅加仓，尾盘又大幅减仓——昨日期指空方在日内大获全胜并快速离场，主力合约跌60点或1.84%。从盘面看，空方利用市场情绪短线获利并及时了结的迹象很明显，多空格局并未出现较大变化。专家表示，昨日市场下跌动能得到较大宣泄，后市仍将以震荡盘整为主。由于临近年尾，1101合约的成交或较为清淡，难有大行情出现。

　　空方发动“闪电战”

　　截至12月20日收盘，主力合约IF1101报于3209.2点，跌60.0点或1.84%，最高至3310.0点，最低至3135.0点。下月合约IF1102现报3241.6点，跌27.6点或0.84%;季月合约IF1103现报3277.0点，跌59.6点或1.79%;隔季合约IF1106现报3356.0点，跌52.8点或1.55%。

　　值得注意的是，从主力合约IF1101走势上看，全天波动较大，开盘报在3293点，10点过后期价开始大幅回落，过程中有大量空头入场，持仓持续增加，一度持仓量上升到了2.8万手左右。下午随着期价反弹，短线空头获利了结，持仓回落至2.3万手，最终收盘报在3209点，全天下跌1.84%。

　　“这说明空方在日内玩了一把。”东方证券分析师高子剑表示，由于早盘有明显加仓，而尾盘又有明显减仓，说明空方是做了一把日内，在大获全胜之后获利了结。另外，期现溢价在尾盘也没有出现太大波动，维持在1%左右波动，也显示尾盘空方的打压力度明显减弱。

　　高子剑表示，如果尾盘的持仓量不下降且溢价缩小，就说明空方对于后市有较大的野心。但以目前的情况看，空方显然只是在日内获利了结。

　　从持仓排名看，前20名多头减仓47手至1.59万手，前20名空头减仓117手至1.98万手，国泰君安双边减仓，华泰长城则减空加多，空强多弱的总格局并未改变，这也说明空方未进一步施压。

　　业内人士表示，由于昨日朝韩局势较为紧张，导致了亚太股市出现了普跌。其中国内股市一度跌幅较大，这也影响了期指资金的走势。

　　“不过上周一的大阳线后，期指就连续回调，因此本周一的大跌也是合理的。”国泰君安期货分析师王永锋表示，市场的某些猜测过于捕风捉影。高子剑也认为，市场的下跌主要是自身的回归，与外部因素关系不大。

　　1101合约震荡格局未改

　　昨日是1101合约成为最近合约的第一天。专家表示，这一合约未来进行区间震荡的可能性较大。

　　“后期大幅下跌的空间有限。”王永锋表示，整个市场未来可能在3150点-3250点之间反复震荡。当然，后市上涨的动能也较为有限，虽然市场对于流动性收缩的预期以及较为明确了，但并没有出现能引发向上的事件驱动，这导致了市场将在200点左右的区间中进行震荡。“由于临近年尾，交投会较为冷清，难有大行情出现。”

　　高子剑表示，在上周的预热当中，1月合约的持仓量稳步增加，但是仍然偏低。到周五收盘为止，1月合约的持仓量为23276手。相比12月合约在换月前的最后一天，11月18日的持仓量为29185手，很明显目前1月合约的水平偏低。“在1月合约持仓量仍然偏低的背景下，后市还将继续盘整。”

　　借机洗盘A股跌得很夸张

　　周一，随着韩国军事演习的消息得到证实和扩散，网上传闻不断升级，导致本欲上涨的A股一波比一波低，收盘仍下跌40.82点。然而，令国内投资者啼笑皆非的是，处于危机中的韩国股市周一走势却神情自若，在连续上涨之后仅出现微幅回落，收盘2020.28点，下跌6.02点，跌幅只有0.30%，其总体趋势依然在上升通道中不断创出新高。

　　由此可见，A股跌得很夸张，情绪化左右了大盘，而主力正是利用了这一点顺势做了个大洗盘。此次快跌纯属意外，并非经济或A股技术层面的逆转，因此对市场趋势影响有限。

　　要警惕的是，前期涨幅较大的一些基金重仓股跌幅较大，像沪市的广汇股份一直位列跌幅第一;长春高新也显露出头肩顶的雏形;深市的鼎龙股份跌幅6.76%，居跌幅第一。这些都是基金把持的个股，不排除到年底由于排名之争而互相拆台砸盘。

　　三大周期叠加 震荡中把握四维机会

　　国信证券研究所 黄学军

　　A股面临三大周期的叠加。一是货币与美元脱钩的周期，重启量化宽松引发了对美元的不信任，人民币试图与美元脱钩，这种金融现象背后的驱动力是人民币升值压力下中国经济模式的改变;二是中国经济转型的周期，"十二五"规划元年，城镇化率提升、保持适当投资率、提升消费率是促进经济增长的重要驱动力;三是从紧政策周期。

　　具体来说，我们预计2011年A股将呈现震荡市特征，基于目前的估值水平我们谨慎乐观，上半年的机会在于春节后通胀缓解和经济好转。我们认为，沪深300的动态市盈率区间在12-19倍，对应上证指数的核心运行区间在2500-3600点。在投资策略方面，我们认为转型决定行业配置，通胀与从紧政策的博弈、美元和人民币走势决定市场方向和时机。

　　经济：环比见好

　　过去两年，中国经济经历了一个较完整的存货周期，2011年是在新周期的起点开创一种新的模式，还是延续已有的经济模式，目前存在一些不确定性。

　　从经济的同比数据看，短期经济周期仍处于小"滞胀"阶段。从公布的2010年三季度数据看，经济(GDP)增速为9.6%，低于第一季度的11.9%和第二季度的10.3%。10月份中国消费者物价指数(CPI)同比上涨4.4%，环比上涨0.7%，即经济增速和通胀走高表明经济处于"量平价涨"阶段。

　　从经济的环比数据来看，三季度的GDP已经出现了回升，二季度是一个低点，工业增加值6月份是一个低点，从最近的数据看，近期出现了持续好转，这从最近公布的中国制造业采购经理指数(PMI)数据也得到了验证。11月份PMI为55.2%，较上月升0.5个百分点，这是PMI指数连续第四个月出现回升。PMI高于50%时，反映制造业经济扩张。

　　此外，关于通胀与投资的关系，我们认为不是二选一，即明年是在牺牲经济的基础上控制通胀，还是容忍通胀保经济增长。我们预计，是在稳健的货币政策基础上实施积极的财政政策。

　　政策：对通胀说"No"

　　根据对宏观形势的判断，明年通胀水平会较高，走势上是前高后低。但是，我们认为出现2007-2008年恶性通胀的可能性不大，毕竟全球制造业的产能利用率还处于低位，产能过剩还没完全消化。从另外一个方面说，如果出现恶性通胀会影响投资，作为"十二五"规划起始年，投资还是很重要的变量。

　　此外，影响明年通胀走势的因素还包括：首先，翘尾因素的作用。CPI在2010年底受翘尾因素影响变小，小幅回落后明年1季度将重新上行，总体的翘尾因素分布表明，明年通胀是上半年高、下半年低。其次，通胀压力非常大，是由货币超发等因素造成的，或者说流动性仍是通胀的重要推手。第三，货币政策稳健下，对流动性的控制和回收使得通胀回落。

　　从领先指标和通胀压力看，短期货币政策放松难以实现。从通胀的领先指标来看，依据历史经验，当M1和贷款增速超过20%的时候，这时期望货币政策放松不是很现实。另外，房价在限购后近期又开始上升，在这种情形下，政策加码的可能性也存在。

　　从机构的预期看，短期加息的概率很大。我们看到很多加息的前兆：一是银行间一、二级市场的央票利率出现倒挂现象，表现在央票发行时机构认购的积极性下降;二是市场化利率在提高，倒逼央行加息，如国债二级市场的收益率在提高，央票二级市场也是。在这种情形下，央行"被"加息的可能性在加大。

　　沪综指：高位在3500-3600点

　　我们预计，明年沪深300的动态市盈率中枢波动区间在12-19倍，市场大幅下跌空间有限。这是因为：

　　首先，目前沪深300对应的市盈率在15倍，低于历史的平均水平。从动态市盈率来看，2011年的利润增速可能达到15%左右，动态的估值水平为13倍左右。历史的最低估值水平在10-11倍之间，低于11倍市盈率的情况持续时间很短。

　　其次，按照998点(2005年)、1664点(2008年)、2319点(2010年)的低点判断，2500点是悲观的点位。2500点对应着2010年的盈利增速是15%，这实际上不可能。另外一种情形就是，2500点反映2011年很悲观的预期，按照自上而下的判断，2010年的盈利增速在33%，2011年出现-15%以下的盈利增速。我们判断，2011年盈利增速在14%-19%的可能性较大，如果出现负的盈利增速，对应的是流动性收缩非常严重，信贷水平要在6万亿以下，甚至更低，从目前看可能性较小。

　　总体看，历史上沪深300滚动市盈率的平均水平在22倍。考虑市场的流通市值占比处于高位，上市公司减持的动机较强，也就是说，全流通的压力使得整体的估值中枢有所下移，这样我们把市盈率的上限合理水平定在21倍。换算成上证综指，对应的点位可以看高到3500-3600点。

　　行业配置：四个维度寻找机会

　　在股票配置方面，我们建议基于以下四个维度寻找投资机会：

　　一是看好转型过程中新兴战略产业和有技术升级优势的传统产业的投资机会，主要体现在制造业上。我们一直偏好"十二五"规划中投资受鼓励和出口升级的行业，现在很多同行开始认同这种观点，从中期策略报告以来，我们在短期和月度报告中一直认定这是中长期的投资机会。

　　二是受益于收入普遍较快增长的消费品行业，核心是"品质提高"。包括汽车和相关服务，公用事业行业中的节能减排，旅游休闲，医疗保健，食品和服装中的高端产品等值得看好。

　　三是关注城镇化进程中的保障性住房受益行业。明年的目标是1000万套保障性住房，这将拉动相关投资品行业如水泥和部分化工以及家电。

　　四是随着通胀缓解，建议把握强周期的资源性行业的投资机会。

　　综上所述，我们建议投资者当前超配的行业是机械、电力设备、通信设备、建材、计算机、航空、家电、汽配、医药、零售、食品饮料和农业。春节后通胀压力如果缓解，基于政策力度放缓的预期，可配置强周期板块。

　　行业建议配置比例

　　申万行业 二级行业 超配与否 配置的简单理由

　　农林牧渔 超配 农产品价格上涨阶段看好

　　采掘 美元弱势，可波段操作

　　化工 超配 主要是新材料等

　　石油化工 低配

　　黑色金属 低配

　　有色金属 美元弱势，可波段操作

　　建筑建材 超配 千万保障性住房和节能减排驱动

　　机械设备 超配 投资和出口驱动力下看好

　　电气设备 超配 十二五投资驱动看好

　　电子元器件

　　交运设备

　　汽车零部件 超配 收入增长下汽车服务增加，部分配件的竞争力强

　　信息设备 超配 十二五规划投资驱动

　　家用电器 超配 受益于收入增加，以及保障房力度加大

　　食品饮料 通胀上升阶段可看好，回落阶段建议降低配置

　　纺织服装

　　轻工制造 低配

　　医药生物 目前估值较高，中长期看好

　　公用事业

　　环保 超配 节能下看好

　　交通运输

　　航空运输 超配 行业景气度提升看好

　　房地产 低配

　　金融服务

　　银行 提升到标配，是因为估值低

　　证券 低配

　　保险 加息周期下看好

　　商业贸易 超配 通胀上升阶段可看好，回落阶段建议降低配置

　　餐饮旅游

　　信息服务 超配 十二五规划投资驱动，最近报道称软件行业毕业生薪资较高

　　2800点支撑确认有效 三重因素困扰A股

　　昨日沪深A股受韩朝局势等因素影响，结束了震荡整理的走势，做出下行选择。

　　上证指数早盘最低下探至2804.56点，深证成指则探至12330.99点，午盘后在农业股和外贸股的带动下稍有回暖。截至收盘，上证指数报2852.92点，下跌40.82点，成交额1489.5亿元，深证成指报12557.55点，下跌202.05点，成交额1334.9亿元，两市成交额较上周五增长近5成。

　　分析人士指出，地缘局势紧张会影响经济，对A股肯定会产生一定影响，但在国际社会介入下，最坏的战争形势几乎不可能发生，突发影响无法长期存在，同时亚太股市虽然全线下挫，但跌幅都不到1%，包括直接受影响的韩国股市，因此，昨日大盘有明显主力借势打压的痕迹，预计市场将会在前期整理通道中继续徘徊，等待转暖机会。

　　突发事件震动大盘

　　据新华社最新消息，韩国国防部新闻办公室官员20日在接受记者电话采访时说，韩国军队在延坪岛的实弹射击训练从当地时间14时30分开始，于16时04分结束。

　　韩国国防部官员在射击训练结束后举行的记者会上说，演习主要内容是完成上月23日射击训练因延坪岛炮击事件而未完成的训练量。据介绍，韩国军方动用K-9自行炮、105毫米牵引炮、“火神”防空炮、81毫米迫击炮等所有现有火力，对延坪岛西南方向的海域进行了射击。

　　韩国军方官员表示，虽然射击训练已经结束，但为了防范朝鲜对韩国的射击训练进行回击，韩国陆、海、空军的战斗力量目前仍保持戒备状态。韩国空军出动了F-15K战斗机前往西海上空待命。同时，包括 “世宗大王”号驱逐舰和韩国型驱逐舰等在内的10余艘军舰集结在“西海五岛”附近海域。

　　韩国各界对军方举行射击训练的消息十分关注。街头公共电视屏幕前挤满了观众。除了韩国朝野政党意见对立外，民间立场也是各不相同。有人表示支持，认为韩国有权举行军事训练遏制挑衅，但也有人表示反对，认为没有必要刺激朝鲜，徒然给国民制造恐惧，更多的人则对朝鲜半岛的局势表示担忧。

　　长江证券分析表示，朝鲜半岛局势恶化使全球避险情绪提升，在心理层面上对A股产生偏空影响。目前A股主要还是受到通胀和物价的较大压力，而昨日A股跳水或与朝鲜半岛局势有关。

　　长江证券认为，近日朝鲜半岛局势恶化，朝韩双方矛盾升级，使全球避险情绪有所提升，这对于目前没有方向感的A股而言，有一定的偏空影响。然而这种影响目前只体现在心理层面，暂未对中国的对外经贸产生实质影响。但是，这种影响能否持续尚不能把握。

　　目前中国的立场是明确的，但如果六方会谈划分为两派，朝韩双方矛盾升级，或将汇率战争扩大化为贸易战争，届时将对各经济体产生较为严重的影响，但从目前来看，半岛局势仍然较为可控，根据以往经验，当前局势可能出现缓和迹象。

　　国元证券分析师表示，整体来看，昨天的大幅杀跌是由于对朝韩冲突升级的担忧导致的，由于近期朝韩冲突迅速升级的可能性不大，所以并不值得过多担忧。

　　国土部通知引发调控担忧

　　国土资源部19日晚发出通知，要求各省区市国土资源行政主管部门及派驻地方的国家土地督察局采取有力措施，严格落实房地产监管和调控政策措施，打击囤地炒地闲置土地等违法违规行为，坚决抑制少数城市地价过快上涨趋势。

　　国土资源部指出，在多种因素作用下，当前国内房地产市场健康运行面临复杂局面，近期少数城市部分优质地块出让溢价率偏高，引起社会广泛关注。地方各级国土资源主管部门对此要高度重视，切实增强责任感和敏锐性，密切关注当前土地市场动向，抓紧采取有力措施，控制住房用地供应总量，把握供地节奏和时序，优化供地结构，调整供地方式，坚决抑制地价过快上涨;要严格落实已有政策规定，坚决打击囤地炒地闲置土地等违法违规行为，切实落实调控措施。

　　市场分析人士认为，近期，房价、地价又有重新回升之势，这也意味着前一段时间的调控成果有可能付诸东流，相信这是管理层不愿看到的。接下来如果这种势头继续延续，相信管理层将会出台更加严厉的措施来加以控制，同时这也将会对整个资本市场带来不利影响，甚至对昨日早盘的回调起到了推波助澜的作用。

　　技术因素加剧A股震幅

　　上证指数自11月17日开始横盘整理后,市场受30日均线压制形成旗形整理形态,昨日,刚好处于旗形整理顶点的位置,面临向上或向下的方向性选择的关键时刻。而昨日，市场受到空方打压，而选择了向下突破，技术上，加剧了指数震荡向下的空间。

　　昨日,在国内市场出现恐慌性下跌同时，亚洲股市收盘也全线走低。

　　香港恒生指数早盘低开后，随A股急跌至22392点，午后跌幅收窄。截至收盘，恒指跌75.77点，报22639.08点，跌幅为0.33%。日经225指数在交投清淡中，收跌0.85%至10,216.41点，这是该指数自11月30日以来出现的最大跌幅。韩国股市收盘走低，综合股价指数下跌0.3%，报2,020.28点，跌幅均小于A股市场的下跌幅度。

　　尽管如此，近期,2800点已成为上证指数的关键点位。市场自11月11日上证指数自最高点3186.72点开始下跌后,一直徘徊在2800点附近，每次2800点象征性破一下之后就被迅速拉起。昨日的市场表现依然如此，上证指数在大幅跳水最低探至2804.56点后，便迅速弹升。

　　而技术上看，上证指数经过自11月17日至今的横盘整理后，均线系统也随之处于纠结的状态，5日、10日、30日、60日均线粘连在一起，几条均线，相互交错，处于2876-2902点之间，显示着市场正面临着方向性的选择。

　　但是，昨日，上证指数的日K线报收为下影线与实体长度相当，这样一根阴线，说明空头略占优势。这根K线意义重大，它跌穿了5日，10日，20日，30日等诸多常用均线，下方仅有120日均线对大盘构成微弱支撑，箱体下沿在2750点附近，9月21日最低价与11月30日最低价的连线趋势线刚好打在2810点附近，昨日，大盘最低点位2804点，误差很小，市场短期的看法基本趋于一致，短期大盘或将对昨日的下跌进行反弹性的修正。

　　下跌空间十分有限

　　俗话说“不破不立”。对于昨日市场的跳水，业内人士普遍认为，在经过深度下探后，利空短期出尽，已跌无可跌。目前，市场仍然没有跌破整体的上升格局，在时间窗口来临时，股指将给投资者带来意想不到的表现，接下来上涨格局依然较大。

　　对上涨的期待并非没有缘由，这主要是受三大原因支持。一是，国内外经济趋势依然向好。尽管先行经济指标显示中国经济短期过热，CPI持续攀升带来通胀压力的增大，货币政策从过度宽松向常规化迁移都将带来市场流动性短期的紧张;但分析人士指出，从中期来看，市场流动性过剩的局面没有实质性的改变。在通胀压力下，储蓄存款搬家效应有望对资本市场形成中长期推动。尽管在各方面压力之下，货币政策会出现短期的紧缩，但这一紧缩动作不会走得太远。特别是在美国、日本等主要经济体仍在定量宽松的国际大背景下。

　　二是，热钱与资金仍显充足。统计显示，11月新增外汇占款为3196亿元，较上个月5301亿元的高位明显回落，也略低于市场此前的预期。但是结合历史数据比较，3000多亿元的外汇占款仍处于偏高的位置，反映出近期外来资金大量流入的趋势仍在持续。在人民币升值和美国第三次量化宽松的预期下，市场预计热钱还会不断流入。

　　三是，大蓝筹估值处在底位。业内人士分析认为，近期市场的一个重要问题就在于估值差异化越来越大，部分小盘股持续受到资金追捧，而蓝筹股则陷入了相对尴尬的境地。对于市场来说，并不是单纯用风险一词可以形容的，因为部分明年业绩增长的个股仍未被发觉，而一些蓝筹股业已跌破1664的估值低点。分析认为，随着中小盘股与大盘蓝筹的估值差距进一步拉开，处于历史次低点的大盘蓝筹估值已经具备优势，但目前因政策转向紧缩，金融地产受到压制，仍然没有契机推动大盘股上涨。只有货币政策进入密集加息周期，其投资机会才会显现。

　　总之，国元证券分析师认为，尽管受到年末资金面和市场情绪面的影响，盘面交投清淡，股指和大盘受30日线压制明显。但上证在四连阴之后，在技术上存在一定的反弹需求，而盘面午后的大幅触底反弹，也表明市场底部已现，所以盘面短期出现大幅拉涨的可能性较大。但受到央行银根紧缩，美元持续走强以及周边股市表现平淡的影响，对股指和大盘的反弹期望也不宜过高。

　　中金公司：短期内仍会保持弱势格局

　　横盘多日的A股周一借朝韩局势紧张大幅调整，上证指数盘中一度下试2800点整数关，午后虽收复部分失地，但仍挫逾40点。中金公司发表策略报告认为，市场在政策未有明显利好消息出台的情况下，短期内仍会保持弱势格局。

　　中金公司指出，海外市场上，美国经济出现向好迹象使市场对美继续实行量化宽松政策的预期下降，全球流动性保持现状的可能性正在增加，投资者避险情绪的下降可能导致资金从新兴股票市场和债券市场回流至发达国家股市。

　　而在国内市场上，7 日Shibor 迅速上行说明了银行间短期流动性正在收紧;中央国库现金管理商业银行第十二期定期存款招投标利率创历史新高，达5.4%，中金公司认为存款招标利率高于贷款利率的现象也从侧面反映出近期宏观流动性不容乐观，与此同时，在负利率的压力下，预计央行近期仍有可能继续出台紧缩货币政策，短期内宏观流动性仍然面临进一步收紧的压力。

　　中金公司预计，新年和春节将导致季节性需求上升，而冬季食品供给难以迅速增加，共同推动通胀在明年一季度有所反弹。当前经济并未出现明显过热，货币政策正在逐步转向稳健，在此宏观环境下明年通胀逐渐得到控制的可能性较大。明年下半年通胀减弱时货币政策紧缩的压力将会降低。由于公开市场操作回笼流动性的空间已很有限，考虑到明年1-4月央票和国债到期总量达2万亿，该机构预计央行明年上半年可能会更多使用法定存款准备金率来进行流动性管理。

　　市场流动性方面，从中金资金供需模型来看，上周资金净供应为-59.01 亿元。而后四周市场资金供需仍不乐观，经测算，后四周内市场资金净供应量分别为-9.14亿元、-152.13 亿元、-142.78 亿元和-136.72 亿元。

　　从资金供给角度看，首先，美国经济向好及韩朝冲突阴影不散使得海外资金结束了连续14 周资金净流入中国市场状态，上周净流出1.42 亿美元，不过从目前形势来看，中金公司认为资金净流出可持续性不强，资金净流入中国股市的整体趋势并未发生根本性改变;其次，日均新增A股开户数及证券账户活跃度继续维持弱势，账户活跃度已降至2 左右，说明市场人气回落，短期看空情绪仍存;最后，下周可申购基金数量陷入低谷，对未来资金供给产生一定压力。因此，受负面因素较多影响，短期资金供给不容乐观。

　　而从资金需求角度看，本周IPO 规模有所扩大;增发压力进一步扩大，对短期市场资金面会造成较大影响。影响资金需求面压力仍存，利空主要来自增发因素，配股和限售股解禁对市场资金面影响较小。

　　此外，中金公司指出，短期制约市场走势的因素还有：高管减持潮持续、基金仓位下行趋势未变、机构资金仍在等待明确信号，短期入市意愿不强等。

　　三大路径寻找新成长股 


　　昨日A股市场出现震荡回落走势，传统的基金重仓股如裕A、国电南瑞等个股有破位下行的趋势。但基金新近配置的新成长股，比如精功科技等则是高举高打，那么，如何看待这一态势呢?如何寻找到新成长股呢?

　　加大新成长股配置力度

　　从近期A股市场的走势来看，基金等机构资金加大了对新成长股的配置力度。所谓新成长股，主要指新股中具有持续高成长潜能，或者传统产业股中，因为植入新的高成长因子的个股。比如精功科技，由原先的机械向多晶硅炉转向，从而获得了新的成长动能。

　　目前A股市场面临两个方面的推动力，加剧了基金的仓位结构调整。一是产业结构的调整。随着十二五规划的来临，新的经济增长引擎呼之欲出。与此同时，货币政策的取向从原先的适度宽松转向稳健，在此背景下，业内人士越来越多倾向于认为未来的财政政策将更为积极，也就意味着大规模的基础设施投资将成为十二五期间的一大产业热点。在此背景下，必然会产生新的高成长投资机会。

　　二是新股的发行带来新成长股标的。新股发行给市场带来了一系列新兴产业股，比如视频消费类的乐视网、保健食品的汤臣倍健等，这些均给当前A股市场的主流机构进行仓位结构调整提供了新视点、新方向，进而推动新成长股越走越强。

　　三大路径挖掘新成长股

　　那么，如何挖掘新成长股呢?就目前来看，主要有三个路径。一是从产业角度。主要从符合未来产业发展趋势的视角，寻找新的高成长股。跟着产业发展趋势走，已经成为当前A股市场挖掘高成长股的不二法则。其中最为典型的就是高铁等产业链所带来的相关个股持续高成长的榜样，因此，未来数年内，产业前景乐观的相关行业将成为新成长股的摇篮。故环保、生物技术、新兴消费、高铁、水利等板块有望酝酿诞生高成长股，其中环保产业的盛运股份、龙源技术，生物技术的沃特生物、天坛生物、上海莱士，新兴消费领域的汤臣倍健、乐视网，高铁产业的特锐特、天业通联、新筑股份，水利建设的国统股份、安徽水利等个股可积极跟踪。

　　二是从新股中挖掘。IPO给A股市场带来了新的板块热点，比如近期表现较为突出的精细化工、精密结构件等细分板块，就是因为持续扩容带来了新成长板块，其中精细化工的天马精化、蓝丰生化，精密结构件的长盈精密、宝馨科技等个股的成长数据就是最好的证明。而且，此类新股还拥有独特的"秘招"，那就是超募资金的使用，一旦此类个股的超募资金使用得当，特别是围绕主营业务进行产业并购，进而占据行业发展制高点，那么，其未来的高成长前景也是乐观的，建研集团、莱美药业等个股就是如此。因此，新股板块未来必将是高成长股的摇篮，建议投资者积极跟踪。

　　三是从传统产业股的"嫁接新枝"中，挖掘优质成长股。目前不少传统产业股拥有深厚的产业技术沉淀，在新兴产业风生水起之际，其原有优势正在拓展至这一新兴领域，从而赋予这些传统产业股新的高成长动能。比如近期较为活跃的博深工具、海得控制，前者介入高铁刹车片，后者介入风电变流器，这些领域的发展前景乐观，市场增长空间乐观，所以，一旦成功，相关公司的业绩将再度突飞猛进，成为新的高成长股。类似个股尚有湘电股份、中国西电、科士达等品种，投资者也可积极跟踪。