“15分钟魔咒”昨应验 紧缩拉响A股空袭警报

　　加息阴云笼罩市场　沪指震荡走弱考验2800点

　　受到加息预期升温影响，A 股市场全天基本呈现弱势回落的格局，沪指收报2810.95点，个股普跌。

　　复出8个月的三年央行票据再度"入库"，令市场忧虑央行将起用更强有力的资金回笼工具。受其影响，周四大盘低开低走呈调整态势。股指低开小幅回升后逐步走低，个股普遍下跌做空力量较强，午后市场传闻上调存款准备金率，股指尾市小幅跳水。

　　截至收盘，沪指收报于2810.95点，下跌37.60点，跌幅1.32%;深成指数收报于12353.27点，跌262.14点，跌幅为2.08%。两市合计成交2052亿，量能较上日基本持平。

　　盘面上，个股普跌。稀土永磁、房地产、消费、建材等领跌。但高铁概念股延续前日涨势，逆市成为盘中亮点，晋西车轴、晋亿实业双双涨停，带动相关概念股纷纷走强。

　　市场持续盘整，随着时间窗口的临近，后市将何去何从?中原证券张刚认为，本周A 股市场基本被加息预期所笼罩，随着统计局将发布11 月份宏观数据的时间提前到本周六以及三年期央行票据的停发等信息都预示着央行近日很有可能采取相应的调控措施来应对通胀，在调控政策没有真正兑现之前，A 股市场基本没有方向，震荡回落也实属无奈之举。三年期央票遭遇暂停，可能意味着公开市场常规回笼工具的部分失效，加之11 月份CPI 指数同比涨幅预期较高，令市场紧缩预期升温，但未来货币政策的具体走向仍需进一步观察。"如果11 月份的宏观数据超出市场预期，央行采取的应对措施较为严厉，不排除股指继续下探，考验2700 点整数关口的可能。如果调控政策低于市场预期，则股指有望再度反弹。考虑到A 股市场当前的估值水平，我们认为后市向下调整的空间已不大。能否再度反弹仍需宏观政策面以及国际资本市场的走势而定。在趋势进一步明朗之前，当前市况建议保持半仓滚动操作为宜。"　对于后市投资机会，中原证券依然看好以高速铁路为代表的高端装备制造业的中长线投资机会。节能环保　、新能源、新材料等略性新兴产业的投资机会也建议关注。此外，张刚指出，随着宏观政策面的逐步明朗，银行、保险、煤炭、有色金属以及券商等周期性行业有望触底反弹。

　　"15分钟魔咒"昨应验 2800点岌岌可危

　　昨日，A股市场再遭空头袭击，上证指数低开后震荡回落，最终下跌37.6点，收于2810.95点，跌幅1.32%。而在昨日本报的报道中，已经提示投资者"期指尾市贴水，拉响'空袭'警报"，如果相应地采取谨慎的操作策略，也就及时避免了市场调整的风险。

　　紧缩预期引发调整

　　随着周末的临近，市场对管理层采取进一步紧缩政策的预期也在加剧，这也是为何周三尾市，机构会在股指期货上放空股指，导致期指跳水的重要原因。而昨日，有媒体报道，在目前极为敏感的时间窗口，3年期央票停发，很有可能是央行即将上调存款准备金率的信号。同时，11月经济数据提前到本周六公布，也很有可能是因为要加息或上调存款准备金率。正是在这种强烈的紧缩预期下，昨日市场继续承接周三尾市的下跌，出现了股指低开之后，震荡回落的走势。

　　从盘面来看，两市跌停个股只有两只;但个股还是处于普跌状态，两市下跌个股超过1600只，上涨个股不足300只。就市场热点而言，除了高铁概念股和部分钢铁股有所表现外，整个市场的做多信心依然不足。沪市仅成交1100亿元，主流资金基本处于观望状态。

　　期指空头仍加大做空力度

　　期指市场上，期指空头进一步加大了做空力度。尽管从收盘来看，主力IF1012合约没有出现贴水，最后15分钟也没有继续跳水，但主要的几家空方席位却大大增加了空单持仓量。

　　昨日，中金所公布的信息显示，仅中证期货一家席位，昨日便增加了主力合约710手空单，持仓量达到了4997手，而该席位多单持仓量却减少了122手，仅持仓607手，净空单高达4000多手。此外，国泰君安增持了512手空单，持有2987手，光大期货、上海东证空单也大幅增加。

　　就多方阵营来看，力度明显要小得多。多方主力部队华泰长城增持了492手多单，持有2318手，其余席位均没有较大幅度的增持。分析人士指出，从昨日股指期货市场多空双方实力对比来看，目前空方占据绝对优势，这给今日A股市场走势蒙上阴影。

　　短期继续观望

　　今日，又到周五，最近几周每到周五，市场均以调整告终。因此，在目前的市场氛围下，投资者观望氛围依然浓厚，今日继续保持弱势格局的可能性很大，而且不排除"黑色周五"出现的可能。

　　操作上，对近期涨幅较大的个股，切莫追涨，宜控制好仓位。投资者当前只能耐心等待政策"靴子"落地，等待市场打破震荡格局，再选择较佳的时点介入。

　　紧缩预期被放大 横盘行情难维持 

　　周边市场暖意融融，A股继续寒气逼人，昨日市场再现A股独弱一幕。究其原因，很大程度上与多数投资者担心流动性进一步收紧，看空做空的"提前效应"极度蔓延有关。那么本周六提前公布经济数据以及可能出台的举措，对未来股市影响又会如何呢?

　　A股再现全球独弱走势

　　尽管隔夜美股小幅上涨，但沪市开盘就跳低10个点，虽然高铁概念股走势强劲，还是没有能够引发投资者的做多意愿，两桶油的连连护盘也没有阻挡大盘下行的势头，沪市最终大跌37个点，2800点再度岌岌可危。

　　耐人寻味的是，昨日周边股市都相当不错。除了隔夜美股的强势外，当日亚洲各国股市例如日本、韩国、新加坡都以红盘报收。我国香港股市也上涨了0.34%，并没有再度受A股拖累。更让人看不懂的是，AH股价格倒挂高达30%的招行、农行和平安，当日的A股分别下跌1.81%、0.38%和0.07%，其H股却涨0.49%、持平和涨0.28%。另一方面，A股投资者极为看重的美元指数，当日也在下跌，但A股中有色、煤炭和黄金股有的高开低走，有的大幅度下跌。

　　由此可见，A股走出全球独弱走势，显然不是纯市场因素，也不纯粹是基本面因素，因为与A股市场基本面类似的港股，尤其是其中的H股，在基本面背景相同的情况下，走出了不同的走势。

　　敏感消息放大利空预期

　　人们注意到，虽然上周末政治局会议定调明年的政策面是积极的财政政策和稳健的货币政策，本周前两个交易日大盘却拉出两根阳线，表明市场出现了"利空释放成利多"的态势，但周三开始大盘出现下跌，尤其是昨日，市场出现恐慌性抛售，显然与近日消息面有关。

　　第一是周三传出11月的CPI等数据将提前至本周六公布，市场立即产生加息或者再度提高存款金率的强烈预期。第二是昨日媒体透露，复出8个月的三年央票据骤然停止，并猜测央行会不会改用准备金率工具来替代。后一则消息显然强化了再度提高准备金率的市场预期。

　　正是消息面上的利空预期引发投资者的恐慌情绪，而恐慌情绪又进一步放大了利空预期。与此同时，既然将有利空，晚抛不如早抛的心态迅速蔓延，最终形成了强大的"提前效应"。这也许就是昨日开盘就跳空往下，并大幅下跌的原因，同样也是已经大大弱于周边股市的A股越走越弱的原因。

　　利空出台有望再成利多

　　从近日的消息看，11月份的CPI很可能低于市场预期，而且由于各级政府部门的努力，12月份的CPI更可能较大幅度回落，这从近段时间来市场物价的迅速回落已见端倪。所以，一旦周六公布的数据没有那么可怕，利空就成了利多。而且因为目前绝大多数投资者都认为准备金率会再度上调，那么一旦没有上调消息，利空岂不是再成利多?

　　目前多数A股投资者都只关心流动性收紧，实际上已经陷入了"误区"。

　　首先，股市的大幅度上涨，尤其是大盘股上涨，需要流动性极度充裕，而目前指数很低，维持或适度推升行情，未必需要很大的流动性。其次，现在一说流动性，人们就把目光盯在货币政策上，其实多数投资者介入股市与所谓的货币政策并不相关。股市有行情，存款资金就会源源而来。再次，股市的基本面不仅仅是流动性，还包括股票的估值以及上市公司的业绩等等。从目前看，许多股票(尤其是金融股)的市盈率已经接近于熊市水平，而众多新兴产业的股票则具有相当好的成长性。

　　所以，一旦利空的程度低于市场预期，大盘出现绝地反击不是奢望  

　　破位行情未必出现 

　　昨日A股市场出现了震荡走低的格局，午市后更是加速下行，使得上证指数有破位的征兆。周六即将公布11月经济数据，有可能引发市场担忧，周五市场或将因此进一步走低，加大上证指数破位的可能，那么，如何看待这一走势呢?

　　浮现两大压力

　　昨日A股市场浮现两大压力。一是房地产调控政策进一步延续带来的压力。众所周知，近期随着房产税的明朗化，房地产股一度有利空出尽是利空的感觉，一些中低价地产股更是出现了脉冲式的K线形态。但昨日房地产再度迎来新的调控政策，银监会要逐笔查房地产信托风险，这意味着地产行业的调控没有丝毫放松迹象，这使得地产股再度走低。

　　二是加息预期增强。本周六即将公布CPI等11月经济运行数据，意味着加息的时间窗口临进，从而使得多头不敢轻举妄动，大盘无奈走低。

　　结构性行情预期强烈

　　不过，从昨日盘面来看，虽然指数震荡走低，但个股行情依然活跃。这主要体现在两方面。一是高铁板块的利好多多，使得中国中铁、中国南车等高铁概念股出现在涨幅榜前列。二是个股基本面有新利好政策刺激的品种也在涨幅榜前列，昨日的盛运股份就在投资垃圾处理项目的公告声中一度飙升。同时，公告大额订单的湘电股份昨日也逆势走高。由此来看，基本面的积极转好有利于股价的表现。

　　数据也显示，11月17日起，上证综指围绕年线反复震荡，基本运行在2800-2900点的小箱体内。不过，股指横盘却难掩个股活跃，在有可比数据的1920只A股中，有415只个股的最新收盘价已超越3186点时的水平，占比达到两成。由此折射出指数弱市并不代表个股行情的不振，市场的确出现了典型的结构性行情的趋势。

　　而且，从当前盘面的信息来看，如此的结构性行情仍有望进一步延续。一方面是因为产业政策的引导的确会引发资源的重新配置，进而推动资金流向格局的变化。比如国家对高铁、大飞机项目的重点投资，必然会使得产业链的相关上市公司订单增多，业绩弹性与成长空间也随之打开，故此类个股有望成为市场资金持续关注的热点。另一方面则是新股超募资金收购优质资产的预期，将成为创业板、中小板新股的新成长引擎，使此类个股的超预期成长前景乐观，进而推动股价涨升，结构性行情的特征因此得到强化。

　　黑色星期五难现

　　当然，结构性行情的特征难以削弱各路资金对周五大盘不佳走势的预期，毕竟加息时间窗口的存在将加剧市　场的担忧。但是，有一点希望引起投资者注意，那就是市场总会找提前量，周四的调整其实已经释放了加息预期带来的压力。而且，从以往走势来看，加息未必就是熊市来临的信号，所以，周五A股市场极有可能会出现低开企稳的可能，黑色星期五难现，指数破位行情也很难出现。

　　在操作中，建议投资者仍可关注结构性行情所带来的投资机会。就目前来看，盛运股份、湘电股份、海得控制、宋城集团等质地优异的品种可积极跟踪。

　　“紧缩”拉响A股空袭警报

　　昨日，上证综指收报2810.95点，下跌37.60点，跌幅1.32%。市场有消息称，中央经济工作会议即将拉开帷幕，作为A股市场的股民，最关心的莫过于中央经济工作对明年货币政策的定调。然而，业内人士指出，由于11月CPI可能冲破5%的物价上限，加之近期房产价格有所抬头，短期紧缩的风险加大

　　或将定调“稳健”

　　昨日，市场间有消息称，明年管理层对货币政策的定位将由“适度宽松”回归“稳健”。早在今年10月中共十七届五中全会的公报中，“GDP”等相关字眼首次缺席。因此，业内人士预计，在今年的中央经济工作会议中，“保持经济平稳较快发展”这一提法，也可能被“稳定经济增长”所替代。

　　据了解，每年的中央经济工作会议一般都会分九个方面，对第二年的经济工作定下“调门”。有媒体报道称，有消息人士透露，今年中央经济工作会议已完成关键性筹备,相关会议文件已提交给最高领导层审阅修改。在此次会议上，有可能酝酿调高2011年居民消费价格指数(CPI)调控目标至4%;经济增长“保八”目标不变;继续实施稳健的货币政策和积极的财政政策。

　　“中央经济工作会议所传达的信息非常重要，它不仅仅是2011年国内各项经济工作的指导，更重要的是在为整个‘十二五’规划的开局之年调控定调。”上海一位券商分析师在接受《国际金融报》记者采访时指出，“由于中央经济工作会议每年都是闭门会议，因此，市场谨慎观望态度强烈，大家都在等待明确的信号出现才敢有大动作。”

　　紧缩风险加大

　　昨日，市场仍然处于弱市震荡，尾盘更是对2800点加大了考验力度。对此，国金证券(600109)宏观经济分析师付雷指出，“由于11月的CPI指数可能冲破5%的物价上限，加之近期房产价格有所抬头，短期紧缩的风险加大。”

　　付雷指出，11月全部4周的食用农产品(000061)价格指数已经公布完毕。按照商务部数据推算，预计11月CPI位于5.0%至5.2%之间。最近两周食用农产品价格连续略有回落，因此12月份CPI同比显著回落的可能性较大。

　　中原证券策略分析师张刚指出，“随着11月份宏观数据发布日期的日益临近，加息窗口已经敞开，国家统计局将发布11月份宏观数据的时间提前到本周六，这加剧了投资者对于可能加息的担忧。”

　　同时，央行在昨日的公开市场操作中暂停发行3年期央票，这也令市场担心央行将以上调存款准备金率或者加息来代替该操作。

　　大通证券研究员吴龚指出，中央经济工作会议即将召开，届时货币政策转向“稳健”的具体内涵将更加明朗。参考央行此前在CPI公布日之前加息的“惯例”，本周末前后将迎来一个政策敏感窗口。

　　2800点难保

　　随着紧缩风险的不断加大，上证综指2800点附近的压力也越来越大。张刚表示，在宏观数据明朗之前，建议投资者保持半仓滚动操作。

　　事实上，股指前一日便已经再度滑落到年线下方，业内人士认为，这说明此前权重股带动股指对年线的突破仅仅是一次诱多行为，蓝筹股仍然没有持续性上行动力。而在银监会发令逐笔查地产信托风险等信息的影响下，也使得一度企稳的地产股再度走低。

　　“2800点短期内可能难保，但下破2800点之后市场会存在技术性反弹。”上述券商分析师告诉记者。

　　吴龚也指出，从技术面上来看，市场弱势震荡的格局短期内不会改变，但成交量的萎缩使得股指大幅下跌的可能性也不大。建议投资者仓位保持在三至五成，继续耐心等待。2800点位之下收益应该会大于风险。

　　张刚则表示，“投资者短线适当关注以高铁建设为代表的高端装备制造业的投资机会，而对于那些前期表现较好的中小盘以及创业板，如果个股估值过高应该择机减磅，控制风险。”

　　横盘17天 加息阴影何时消散

　　从11月17日开始，在货币紧缩预期的压制下，沪综指持续横盘17个交易日，本周四更是显现出了破位迹象。但与市场的低迷相对应，国内外经济企稳复苏渐成趋势，不少蓝筹股市盈率也已经跌至10倍甚至之下的水平。那么，经济基本面以及较低的整体估值，能否最终扭转加息预期对市场的不利影响呢?

　　紧缩阴影短期难除

　　本轮市场下跌始于11月12日，正好处于10月份CPI数据公布前夕，可以说，正是由于10月份CPI同比增速超预期，导致了市场对紧缩货币政策或将出台的担忧。

　　投资者对通胀的恐惧情有可原。一方面，从历史上看，当月度CPI同比增速超过4%的时候，通过行政手段控制物价的措施往往会接踵而至(这已经在近期的政策面变动中得到证明)，而在行政手段控制物价的时期，A股市场往往会出现较大幅度的调整。另一方面，当CPI增速高企的时候，为了管理通胀预期，货币政策往往出现明显的收紧动作，提高存款准备金率等数量手段，以及加息等价格手段均属此列。对与资本市场来说，加息无疑更具杀伤力，这是因为加息导致的资金利率提高，不仅对流动性预期会产生不利影响，而且会通过比价效应压制市场的估值水平，而估值的下移往往反映为股价的快速下跌。

　　短期看，现阶段由通胀引发的加息等货币紧缩阴影，可能很难迅速消失。首先，由于物价调控在11月中期之后才开始普遍展开，不少分析人士预计11月CPI增速会继续高于10月份，这意味着通胀预期仍需管理;其次，虽然今年12月份CPI增速可能在价格管制以及基数等因素作用下走低，但明年伊始，元旦、春节引发的涨价预期将继续强烈，从目前央行预调控的理念看，货币政策短期不可能放松，紧缩预期也将始终存在。

　　关注市场情绪的缓解

　　当预期主导市场起落的时候，投资者情绪的变化就需要引起特别关注。从短期走势看，围绕加息预期，市场情绪可能迎来三个变化的节点。

　　首先，如果11月CPI增速低于预期。由于11月宏观经济数据即将公布，目前市场正处于加息预期等悲观情绪的高点。如果本周末公布的11月CPI增速低于市场预期(5%左右)，那么加息预期有可能弱化，短期市场有望出现反弹。

　　其次，如果12月加息一次。在通胀高企的背景下，不少分析人士预计，央行将在今年12月份再加息一次。考虑到货币政策难以解决本轮通胀的根本问题，加之宏观经济仍处于初步企稳阶段，以及人民币升值引发热钱流入压力增加，持续加息概率较低，因而如果12月真的加息，有可能在市场形成“靴子”落地的效应，短期市场也将随着投资者情绪的舒缓而阶段转暖。

　　第三，如果通胀继续高企，而加息“靴子”始终不落。对短期市场走势而言，最为不利的一种情形是：11月通胀数据达到或超过市场预期，而央行又没有动用价格工具。如果以上情形出现，那么加息等货币紧缩预期将始终压制市场，短期大盘走势可能由横盘震荡转为震荡下行。

　　但无论如何，鉴于明年一季度通胀走高动力仍然充足，12月份的股市在整体上仍将处于对悲观预期的反映过程之中，预计大盘将保持弱势格局。但值得注意的是，目前的市场跌幅已经在很大程度上反映了加息等短期不利因素，再考虑到蓝筹股整体估值普遍较低(目前已经有28只沪深300成份股2010年年化市盈率低于12倍)，未来市场估值中枢即使进一步下移，很可能也只是短期现象。因此，对于中长线投资者来说，进一步调整或将提供买入机会。

　　“生命线”渐成压力 大盘何处获支撑

　　A股市场周四收盘继续杀跌。从消息面上看，货币政策紧缩的传闻仍是困扰市场的主要原因。而盘面上，上证指数已经击空5日、10日、20日、60日以及年线，而且其中4根均线趋势向下，逐渐成为市场的压力，大盘也许还有下跌空间。那么，其支撑位又在哪里呢?如果单从沪深300的估值水平来看，下跌空间显然已经不大。不过，技术上2803点上升通道的下轨离目前收盘点位太近，因此市场存在破位的风险。

　　破位近在咫尺

　　近期，虽然指数横盘且有向下突破的意味，但持仓的账户数却频频创下历史新高。wind资讯也显示，小户资金呈现持续流入，而大户和超大户资金则在持续流出。越来越多的散户看好这个市场，蜂拥入市，抢购那些所谓的好股票。从历史经验来看，在这样的情况之下，市场下跌的概率要远远超过上涨。

　　周四，市场连续第二个交易日收在60天线以下。按照技术理论，60天均线是市场的生命线，如果连续三日，指数收于这根均线以下，那就意味着市场弱势确立。从消息面来看，由于央行停发3年期央票，市场担忧周末数据公布后，央行会采取措施来回收流动性，关于提高存款准备金和加息的传闻不绝于耳，这就注定这个周末不会太平。市场因此可能会演绎“周末效应”，这也意味着大盘的压力有增无减。而从期指来看，即月期指已经多日在60天均线以下匍匐前进，短期均线更是压力重重，空头压力依然较大。

　　如果市场继续维持弱势，那势必将打破7月份反弹以来的上升通道。按照技术理论，连接上证指数本轮最低点和9月的最低点，该直线运行到目前位置，大概在2803点左右。而周四收盘，上证指数报2810.95点，离该直线仅有一步之遥。如果周五的市场继续弥漫恐慌情绪，那就不能排除市场跌破上升通道的可能，而一旦跌破这个点位，往下的2750点、120天线以及2600点的缺口都是未来调整的目标位，量能则在这个过程中起着启示性作用。

　　期待估值底支撑

　　其实，从历年的分析框架来看，估值往往是资金看重的一个指标。当市盈率达到历史低位时，市场往往就差不多到底了。从目前的情况来看，只有上证50的估值水平与历史最低水平最为相近，目前该指数成份股的市盈率(TTM，剔除负值)只有12.55倍，与2008年的低位水平非常接近。也就是说，如果按照原有的估值体系，这部分股票已经跌无可跌。但不跌并不意味着能涨，这部分股票并不是市场偏好的符合经济结构调整的品种。

　　如果观察那些市场曾经追捧的品种，其估值水平目前并不低。以中小板为例，目前该板块的整体市盈率为48倍，而历史最低水平只有15倍，也就是说，这个板块要往下跌，空间是比较大的。无可比数据的创业板，目前整体PE达71.55倍，其成长性还比不上中小板，风险按理比中小板更大。因此，不能否认大盘是存在结构性风险的。

　　再从整个市场来看，目前的整体PE是19倍，2008年10月31日只有12.55倍，两者相差近34%，如果明年上市公司的业绩能够增长20%，两者的估值差距仍有14%。若要估计大盘下跌的极限位置，则最大跌幅为14%的空间，即可能达到2416.6点。当然，这只是一种假设。毕竟2008年的金融危机是史无前例的，而上证50对整个市场也能够起到一定的支撑作用。