险资四天出逃超百亿等政策 短线或有小反弹

　　险资四天赎回基金超百亿 静待政策明朗

　　始于上周五的一轮大跌，让之前一直坚定跨年度行情的保险资金，也无奈做了一回减仓操作。据保险公司及基金公司消息人士透露，自上周五以来的短短几个交易日内，以保险三巨头为主的保险资金累计赎回基金超100亿元，目的在于规避短期风险、及时锁定利润，赎回规模基本达到内部预定目标。对于自营股票，险资基本无减仓动作。

　　据了解，此次保险资金赎回的基金品种主要为股票型基金和指数型基金，赎回规模合计超100亿元，其中，中国人寿赎回约50亿元、中国太保约20亿元、中国平安也有数十亿元。“以此规模来计算，赎回的资金量大概只占他们仓位中的10%到15%左右，与大盘跌幅相比，他们的减仓幅度不算太大。”一位资深保险研究员分析说。

　　按照一位券商人士向记者所透露的，“保险资金之前申购指数型及偏股型基金，是因为看到美元在下跌，现在关注到美元反弹和加息预期从而对市场造成了一定的短期风险，因此操作上相对偏谨慎。”于是，便有了最近几日的基金赎回情况。

　　“其实，我们对后市的看法总体上没有那么悲观。赎回基金只是为了赶紧先把利润确认下来。”一家保险公司相关投资人士向记者解释说，此次赎回的规模已达公司的预期，接下来赎回基金的需求已经不大了。

　　至于保险资金的股票自营仓位，据了解，近日并无太大动作，仓位变化不大。“这是因为保险资金重仓的多为金融等低价蓝筹股，我们觉得目前这些股票已经具备较强的安全边际，因此我们没有抛售的压力。”一家保险资产管理公司相关负责人告诉记者。

　　但几家保险机构还是对消费、资源类股票进行了小幅的波段操作。据从多家保险公司投资部了解到的信息来看，上周，他们抛售了涨幅较大的酒类等个股，11月12日大跌时又补进了跌幅较大的酒类及医药类个股。这轮高抛低吸后，总体上自营股票的仓位幅度变化不大。

　　受访的保险公司投资部负责人还表示，11月12日开始市场出现较为猛烈的调整，乃前期过多获利盘的套现。“我们内部预计，上证指数跌破前期2600多点平台的概率不大，接下来一段时间会在2800至3100点之间箱体震荡。银行、保险等大盘股具有较强的安全边际，而前期涨势良好的中小盘股估值偏高，可能面临股价调整的压力。”

　　他们认为，总体上来看，大盘进一步下跌空间不大，但政策不确定及周边市场动荡，促使他们赎回基金锁定利润，等待政策明朗。因此，下一步操作还要待相关政策明朗后再做判断。

　　按照惯例，每年的11月份，正是保险公司制定来年投资策略之时，在这一段时间内，保险资金通常不会有大幅变动仓位的动作。一旦来年投资策略确定，进入12月份后，保险资金便相对会“活跃”。

　　A股成交创10月以来地量 机构普遍谨慎

　　周四A股市场在煤炭、有色板块带动下企稳反弹，但量能的萎缩仍旧说明投资者观望心态较为严重，不敢大举做多。随着对政策宽松、赚钱效应、热钱流入等之前推动市场大涨因素的预期发生变化，机构目前普遍谨慎看待反弹，并认为大盘短期仍未脱离调整格局。

　　昨日沪指在60日线上企稳回升，个股活跃度显著提高，两市收盘上涨个股超过八成。但成交量依然保持萎缩，两市合计仅2385亿元，再创10月行情启动以来的地量，显示出场内观望情绪依旧浓重。

　　截至收盘，上证指数报2865.45点，涨26.59点，涨幅0.94%；深证成指报12146.15点，涨228.66点，涨幅1.92%；沪深300指数报3147.96点，涨44.05点，涨幅1.42%。

　　从资金流向上看，虽然昨日两市仍有35.6亿资金净流出，但净流出量较前期明显下降。电子信息、保险以及小盘概念和创业板资金呈现净流入。值得一提的是，昨日反弹“先头兵”有色金属板块资金流出排名靠前，表明主力仍然认为这是技术上的反弹而不代表趋势的扭转，对这些热点采取减持的策略。

　　回看本轮下跌，分析人士将影响市场的最大因素归结为政策转向，并且认为这一政策阴影目前仍未散去。中信金通分析师叶江指出，政府的目标已经由保增长转向了防通胀，货币政策也由此实质性转向稳健，考虑到11 月份CPI 还将继续攀高，预计12 月中上旬央行还可能采取加息或上调存款准备金率的措施。

　　事实上，机构之所以判断市场短期内难有大幅反弹，原因就在于之前推动市场上涨的因素已经发生了变化。有分析师指出，之前推动市场上涨的几大因素包括政策宽松、赚钱效应、热钱流入、资金挤入等，而除了资金挤入这一点，其他几个因素在经过暴跌之后市场预期都有了变化。

　　因此，后市依然存在超预期加息、预期变坏之后的多杀多以及12 月初的中央经济工作会议公布的调控目标超预期等意外风险。而大盘短期内仍未脱离调整的格局。

　　但从近期资金不断流入小盘股的现象可以看出，资金或已开始为年报高送转行情展开布局，同时新兴产业将成为市场能够持续关注的主题，后市可积极寻觅长期横盘的高成长性小盘股进行布局。

　　缩量“双星” 行情或已雨过天晴

　　继上日出现缩量阴十字星后，昨日沪市没有继续下跌，收出缩量阳十字星，由此构筑了缩量“双星”。至此，连续暴跌的A股市场很可能已经雨过天晴。

　　来势凶猛的狂风暴雨

　　自上周四两桶油搅局，沪市创出本轮行情的最高点3186点后，A股市场急转直下，沪市在短短几个交易日暴跌了362点，沪深两市总市值缩水了3万多亿元。

　　引发狂风暴雨的深层次原因很多。从表面上看，中石油和中石化“两油”盘中奔涨停引发市场恐慌起了很大作用。因为从历史上看，“两油”的多次盘中震荡往往都导致市场出现长时间的调整，这一次虽然没有意外，但只能说是一个诱因。近期市场利空传言频频，也是形成动荡的原因之一。

　　笔者以为，大调整的最主要原因有三个。一是大盘连续逼空上行，积累了巨大的获利盘，故一有风吹草动，这些筹码蜂拥出逃则是必然的。二是美元指数的转头向上使本轮行情中主流板块有色（包括黄金）、煤炭的上行走势出现了变数。三是10月份CPI持续走高以及再度提高存款准备金率等紧缩措施，使得市场流动性预期发生了变化，而大盘暴跌进一步加剧了新的预期。

　　缩量“双星”显示大盘企稳

　　经过连续暴跌后，大盘出现缩量“双星”其实不是偶然。恰恰有大盘逐渐企稳的意味。

　　第一是，昨日的阳十字星除了大幅高开外，低点已经不再创新低，改变了连日来股指屡创新低的局面。第二是大盘的日成交量迅速萎缩，昨日沪市已缩至1307亿元，比前日1620亿元再度减少，而10月以来的日成交量几乎没有少于2000亿元，最高达到3000多亿元。这说明，市场的浮动筹码大大减少，投资者已经不愿意继续抛售股票，而这恰恰是每次大盘回调后企稳所必需的。第三是虽然大盘跌破了年线，但“双星”正好出现在60日均线的上方，表明多方有以此线作为防线的意图。第四是近日众多例如医药、酒类以及新兴产业强势股出现了大幅度补跌，说明跌势进入尾声。
　　上述种种迹象，其实与大盘9月份从2700点回调到2580点左右的很类似。当时的成交量也是迅速从最高时的1600亿萎缩到900亿、甚至670亿元；当时也是频频出现十字星；当时大盘也是在60日均线处横盘整理，最终居然出现10月的暴涨走势。

　　中线向好仍然值得期待

　　虽然技术面已经显示企稳迹象，但由于市场刚刚经历了狂风暴雨，大盘的真正企稳很大程度上取决于投资者心态稳定和市场预期稳定。

　　首先，市场对货币政策以及流动性的预期需要稳定。随着大盘暴跌，近日频频出现大机构多翻空的言论，甚至断言行情已经结束。我们认为，由于近期CPI的持续上涨，虽然市场关于流动性将紧缩的观点占了上风，但毕竟有关方面已经在采取措施积极应对，相信很快会见效。其次，即使未来的流动性可能没有目前这么宽松，但不排除炒作商品期货上的资金流入股市，而且由于目前总体股价并不高，市场所需的资金量还不至于捉襟见肘。再次，如果市场资金能够将炒作重心再度回到中小盘股以及新兴产业股，至少结构性牛市还是值得期待的。

　　不管这么说，3000点下方的股市，无论与中国的宏观经济发展还是股市的发展要求，都是不相适应的。有理由相信，经过一段时间的盘整，大盘中期向上势头仍然会再度显现。

　　60天线上舞“升机” 反弹能否持续

　　周四，连续暴跌的A股市场终于迎来了反弹，即使这种反弹的力度和强度都并不太令人满意，但终究还是来了。更为重要的是，周四市场未再创新低，上证指数在即将触及60天线的时候，被多头及时拉起。那么，反弹能否持续呢？分析人士认为，从盘面来看，目前仍看不到2319点时的强劲反弹力道，但暴跌至少已告一段落，随后市场可能步入震荡的结构性行情。

　　内部压力或正在消失

　　周三，国务院出台四大措施稳定物价，在这个“利空”出尽之后，周四市场开始了反弹。而事实上，一些普通生活资料已经开始回调。据调查，姜、蒜最近持续暴跌，深圳等地的蔬菜价格已经回调，部分水果的价格调整幅度也不小。分析人士认为，农产品价格上涨是一个长周期，但价格非理性上涨是不合理的，恶意囤积、哄抬价格、变相涨价以及合谋涨价、串通涨价等违法行为理应是严厉打击对象。而政策的主基调是结构性调整和加强内需，刺激国内消费，也就是说，令价格循序渐进地涨，保持合理的通胀而不是通缩，是调控的根本目的。认清楚这一点，对二级市场的操作非常重要。只要物价回归正常，更严厉的调控政策就没有实施的必要，这将给A股提供一个宽松的货币环境，这也是“十二五”规划开年之时，经济体所喜闻乐见的。

　　另外，有分析人士指出，尽管央行提高了银行的储备金率，但本周却出现了五周以来的首次净投放。周四央行发行了今年第一百零一期央票，期限3个月，以价格招标方式发行，价格99.55元，参考收益率1.8131%，与前一次3月期央票持平，发行量160亿元，当日央行未开展正回购操作。而据Wind资讯统计显示，本周（11月14日-11月20日）将有300亿元央行票据到期和700亿正回购到期。本周共发行央票260亿元，净投放总额达到740亿元，为五周以来首次投放资金。这意味着，短期内市场上的流动性并不会过于紧张。

　　两大变数左右市场走向

　　近期的暴跌无疑令A股市场上的多头损失惨重，也严重挫伤了市场的人气，因而很多投资者仅将周四的市场表现当成一次反弹，而从成交量来看，观望气氛也相当浓厚，盘中部分板块仍抛压明显。事实上，反弹否能持续，A股能否抓住周四反弹契机继续上攻，还要看两大因素，一是美元走势，二是近期市场走势及其对工行复牌的影响。

　　从美元的走势来看，美元指数在触及60天均线之后开始调整，目前至少仍未突破下行通道。而从此次美元的反弹原因来看，爱尔兰债务危机导致欧元下跌是主因。2000年以来，美元指数的走势以下跌为主，期间出现过三次较为持久的上涨：第一次是2004年12月至2005年11月，原因是美联储连续17次升息，将基准利率从1%提升至5.25%；第二次是2008年7月至2009年3月，原因是金融危机爆发引发避险需求；第三次是2009年11月至2010年6月份，原因是欧洲债务危机爆发引发避险需求。经验上，美元走强持续的时间一般不超过3个季度。分析人士认为，此次爱尔兰债务危机虽然短期内令美元反弹，但也是为美元未来的下跌腾挪空间。如果美元的趋势仍然向下，那么意味着A股的人气板块——资源股仍大有作为。

　　另外，11月24日工商银行完成配股即将复牌，在此过程当中，如果市场仍持续下跌，届时工行则有补跌需求。而在工行停牌之前，该股曾发生异动，数十亿资金拥入该股。也就是说，这些资金参与了工行的配股，收集到了更多的筹码。如果工行复牌时，行情不好，他们即可以抛出筹码，强化下跌趋势，同时在期指做空套利，进而影响整个大盘的走势。当然，如果近几个交易日，市场走势喜人，金融股表现也抢眼，工行则可接力而上，同样，做多资金可以顺势做多期指获利。总之，工行复牌，对市场来说是个较大的变数。

　　郑眼看盘：短期反弹 上冲过高可减持

　　周四A股高开低走再走高，收盘上涨。沪综指涨0.94%报2865.45点，深综指涨1.74%报1260.59点，成交量大缩。从盘面看，有色、煤炭、黄金等板块因美元稍有走弱而反弹，电子信息板块、水泥板块走势也较强。

　　事实上，美元也没跌多少，但市场可能将预期成分“掺”了进去，武断地认为美元反弹或许已经结束。其实美元是否反弹结束不易判断，因这取决于爱尔兰债务危机何时明朗或解决，然而欧洲相关官员在此事上一直支支吾吾。爱尔兰债务危机并不难解决，毕竟其经济规模和西班牙等不可同日而语。

　　除爱尔兰有债务麻烦外，欧洲的西班牙、葡萄牙、希腊等均有程度不等的类似麻烦。西班牙将拍卖国债，若认购踊跃，则欧债危机暂告一个段落，否则不排除美元再涨的可能。一般而言，当任意一个有债务麻烦的欧洲国家公债拍卖顺利，则余下国家的公债也较易受投资者认可，当然这也包括爱尔兰。

　　昨盘前有传言称，周五我国或将一次性上调基准利率50个基点，大盘早盘一度的杀跌或许与此相关。近期消息面和传言方面极其利空，一会儿有国内外重量级券商观点由多转空，相关研发报告满天飞，一会儿有许多紧缩传言，投资者信心大受动摇。

　　然而很奇怪的是，昨日A股早盘的杀跌并未能延续多久，且杀跌过程中成交额也无法放大，这暗示传言固然加剧了市场看空情绪且阻止了买单入场，但场内持仓投资者也拒绝继续抛盘。看来，大盘经过连续杀跌后，短期杀跌能量已竭尽，似乎不经过一些反弹，就很难再度积聚起新一轮杀跌能量。

　　今日是期指结算日，多半又有许多消息或谣言干扰，这是利益决定的。投资者应有定力，买或抛均应视自己对国内外形势判断而定，不可轻信传言。

　　假如今日我国果然如传言般宣布加息，则投资者应在第一时间抢进，反之可采取逢高减持策略，继续等消息明朗。如果我国现在宣布加息，则年内接着加息的机会较为渺茫，尤其是当商品期货中农产品期货接连惨跌及菜场中部分品种大跌时，则更是如此。

　　加息和行政管制部分商品价格这两种做法虽然可同时进行，但理论上这两种做法是有替代性的，即如果采取了一种做法，另一种做法实施的可能性就或多或少有所下降。如果是双管齐下，那代表管理层决心已大得异常，局势已相当严峻。

　　这几天农产品期货惨跌其实对缓和局势起到一定的作用。假如农产品走势能延续低迷态势，则11月、12月CPI涨幅未必会大过4.4%，这么一来，近期再加息一次可能也就够了。

　　大盘短期内反弹，反弹幅度料有限，投资者应趁机减持，看看下周有无机会在更低的位置回补。长线而言，因市场预计明年金融机构贷款目标将由今年的7.5万亿元降为6万亿至6.5万亿元，假如该预测是靠谱的，那么对A股将产生较大压制。

　　我国的贷款规模其实和经济增长相关，因此，如果经济增长速度急剧下滑，那么预期中的贷款增速下滑并不必然会发生。目前没可靠的资料验证我国未来经济增长速度，所以投资者还得继续追踪经济基本面。一般而言，在我国，股票操作多半可与经济指标反着做。

　　短期逆转大幅反弹的动力不大

　　周四沪深股市先抑后扬。上证指数收盘2865.45点，上涨26.59点，涨幅0.94%，成交1307.2亿元；深成指收盘12146.15点，上涨228.65点，涨幅1.92%，成交1076.8亿元。两市成交量较周三萎缩533.7亿元。

　　周四股市温和反弹，个股活跃度有所提高，但投资者情绪较为谨慎。短线大盘将以缩量整理为主，波幅有限。

　　两市迎来超跌反弹，个股回暖。自股指冲高回落以来，上证指数跌幅逾10%，深证成指最大下跌近15%，急跌过后迎来缩量止跌企稳也在意料之中；个股方面也明显回暖，周四个股1592家上涨，105家平盘，283家下跌，扭转了上半周的普跌格局，涨停个股家数再度增至10家以上，而跌幅超过5%的股票仅12只，特别是有色受美元回落商品反弹刺激率先止跌反弹，极大提高了市场人气；从分时量能看，早盘高开后回落时并没有恐慌盘涌出，也显示系统性风险在一定程度上释放后，投资者情绪有所稳定，恐慌没有再度蔓延。

　　投资者情绪依然较为谨慎，短线将以缩量整理为主。止跌企稳来自于风险释放的暂告段落，但我们前期多次提到，本轮反弹的动力即通胀预期下的流动性由强走弱是大概率事件，除非行情演绎的逻辑转换为新的动力比如经济增速的企稳或结构关系的理顺等等，否则短期逆转大幅反弹的动力不大。不论管理层表态还是媒体舆论，控制物价，防治通胀已经成为近期关键词，温总理17日主持国务院常务会议提出了四大措施抑制物价上涨，其中包括备受争议的临时行政干预，货币政策方面，央行继续进行“总量对冲”，“引导货币条件逐步回归常态水平”应该可以预期，当前流动性依然宽裕，但从趋势上看向下的概率要大于向上的概率。周四早盘高开后快速下探，尽管午盘反弹，但量能明显不济，显示投资者情绪依然较为谨慎，短期内两市股指可能还会在60日均线和年线附近的窄幅波动区间运行。