大级别行情难现 挖掘利空出尽个股

　　关注三季报预期差的行业

　　中国证券报：长假后一周上证综指守住2100点。这样的走势是否符合市场预期?在哪些因素向好的情况下，四季度可迎来行情 ?

　　黄咏：A股市场连续下跌积累了很大的反弹动力，国庆节前相关利好政策触发反弹。多数观点认为2000点将成为未来一个月的维稳底。但由于9月中上旬2100点附近积累了大量筹码，2100点到2140点是密集成交区。弱市环境下，这个阻力区不容易突破。因此节后继续反弹，并在2100点至2140点受阻，完全符合市场预期。

　　目前平均市盈率处于历史低位，蓝筹股估值已与国际接轨，技术上存在超跌反弹需要，同时相关政策有利于短期市场信心建立。但本轮反弹是否能演变为中级行情，主要看场外资金对后市的信心。要看下周经过调整后，场外资金是否会大量入场。如果上证综指放量突破2145的前期高点，则可以乐观看到2400附近。

　　中国证券报：节前节后与股市相关的消息频繁出现，它们对市场趋势会产生什么影响?

　　黄咏：创业板大非延期解禁，市场理解为暂时的维稳政策。汇金和央企增持可以理解为大部分蓝筹股估值处于泡沫最小时期，同时市场已经进入底部区域。估值存在见底回升的基础，但市场在低位还要下跌，主要是因为供求关系所致。市场新增资金规模远远比不上IPO、再融资和大小非减持规模。

　　由于熊市下跌趋势已经非常明显，需要大量场外资金进场才可能扭转趋势。沪深交易所负责人海外路演招揽资金投资A股有助于供需关系的改善，但尚不足以扭转下跌趋势。场外资金按兵不动的直接原因是经济数据显示，中国经济还处在收缩期，深层原因是中国过去的发展模式已经难以为继，新的经济发展模式尚未成熟，场外资金缺乏信心。

　　真正要形成上涨，需要两方面信号。一是短期经济数据见底企稳的信号，如PMI回到50%以上;二是看到能够建立市场信心的经济改革信号，比如10月10日公布的政府退出公民可自决领域就是一个对市场信心有利的信号。这类信号累积到一定程度，市场估值才会回升。

　　中国证券报：可关注三季报中的哪些机会?

　　黄咏：今年经济形势不佳，三季报利润增速下滑属意料之中，部分业绩逆势增长的公司股价已经提前有所反映。我们重点关注的不是三季报超预期的公司，而是部分市场预期已经很坏的公司，明年盈利或有好转，三季报有可能成为其最后的利空，比如部分航运、LED、军工企业等。

　　中国证券报：三季度经济增速仍处于底部区域，一些分析认为在四季度或者明年一季度，经济增速有望企稳回升。在此过程中，应该如何甄选行业和公司?

　　黄咏：未来两到三年，全球经济都在震荡筑底，四季度的经济形势还有待观察，并且单季度的回升不见得可以持续。我们简单按照PMI来划分经济周期，如果官方PMI和汇丰PMI都重回50%以上，我们将选择弹性大的周期性行业，比如资源、水泥、机械等。在此之前，我们更关注抗周期的行业，比如农业、节能环保、医药 、军工等。

　　寻找“乌鸦变成凤凰”的机会

　　中国证券报：如何看待本周走势?

　　黄道林：本周走势比较关键，如果成交量急剧放大，后市则相对乐观。但是目前成交量萎靡不振，处于600亿元以下，所以整体还处于震荡筑底阶段。

　　现在市场成交量还不支持大级别行情出现。下跌空间有限，但是成交量不放大，上涨空间也有限。目前结构性的机会更多一些，比如主题投资中地热、页岩气、诺贝尔奖概念等，不过很多属于“一日游”。

　　中国证券报：为什么出现这样的情况?

　　黄道林：市场没有趋势性的行情，存量资金只能做短平快操作。没有增量资金进场，成交量很难放大，存量资金只能勉强维持。此前热点是页岩气，现在又经历了地热概念这波炒作，如此反复，经过一段时间休整后再投入下一个热点。

　　中国证券报：当下可从哪些方面挖掘三季报蕴藏的投资机会?

　　黄道林：其实三季报行情相对有限，因为半年报已经能够体现三季度的走势。半年报业绩好，三季度就基本没有大问题。无论预增预亏，个股走势大多数都在预期之中。

　　我们主要关注公司的一些突发性事件。如果对于公司构成长期利好，可以参与季报行情;如果并非主营业务，而是一次性的收益帮助公司业绩暴增，对股价的作用比较短期，最后还是“尘归尘，土归土”。

　　中国证券报：具体包括哪些突发事件?

　　黄道林：个股走势中，尤其一些绩差股的涨幅非常明显，如天津磁卡股价已经上涨两倍。这类个股存在一些变数，如从ST股摘帽后，主营业务确实发生变化，“乌鸦变成凤凰”。资本市场的魅力就在于此。我们可以认真做好基本面的研究并参与进去，但如果是炒作难免接到最后一棒，就会造成不小的损失。

　　中国证券报：在数十家创业板“大非”延期解禁之后，汇金公司和央企开始轮番增持，沪深交易所负责人海外路演招揽资金投资A股，如何看待这些消息?

　　黄道林：现在距离11月初还有不到20个交易日，有许多央企增持股票 ，不过民营企业股东还是以减持股票为主，在一定程度上体现了政策的良苦用心。不过，从实际情况看，民营企业可能确实遇到困难，日子不好过。