寻找改变市场趋势的力量

　　A股市场在7月份创下本年新低。从大类资产在 7月份的表现看，A股市场无论是资产角度还是国别角度，都是最差的。

　　我们认为，当前的市场预期已经处于相对悲观的位置，随着半年报的披露，预期8月中下旬业绩风险就会基本释放。在国内外经济政策环境相对稳定的情况下，市场会有阶段性超跌反弹的行情出现。同时，我们对大格局的判断依然维持：市场还是处于弱势的过程之中。

　　趋势转折取决于基本面的变化。对于基本面，我们更多从经济周期的角度来理解，未来的变化在我们看来有3个方面值得关注：一是政策变化;二是货币外汇;三是地产市场。目前来看，这3个方面都还处在较弱的状态中。

　　政策面还看就业形势

　　7月底，中央政治局会议基本上是目前对下半年经济工作的政策定调。其中的信息，经过我们的比对，未有超出前期表态的地方。一些方面的措辞甚至还有所缓和。

　　这一轮政策之所以力度不是特别大，其中一个重要的原因在于就业市场没有体现出很大的压力。从目前的数据来看，就业市场开始出现了一定的压力，但这个压力与2008年相比还不可同日而语。如果未来经济还是处于相对低迷状态，企业的经营压力较大，那么在劳动力市场上大学生的就业很可能会成为突出矛盾。2013年毕业的本专科生，在2012年的四季度将开始寻找工作，这方面的压力信号值得密切关注。

　　同时，尽管低端劳动力目前供需紧张，但未来每年新增农民工数量可能还会在1000万上下，如果实体经济下滑过度，这方面也会存在周期性的就业压力。因此，维持一定的投资规模其实是非常必要的。

　　人民币稳定预期待增强

　　近几个月来人民币出现小幅贬值，这也是2005年汇改以来持续时间最长、幅度最大的一次贬值。

　　中间价是经过人民银行指导的，有意识的引导下行，但在人民币的即期交易市场，投资者也持有一定的贬值预期。去年11月，曾经出现多次人民币交易价比中间价跌停的情况，这种情况今年再次出现，说明市场投资者，也认为人民币有贬值压力。

　　人民币的贬值预期是价格上的表现。另一方面则表现为外汇占款增速大幅减少。从结售汇的角度可以明显发现，居民和企业在产生了人民币贬值预期之后，开始一改之前持有人民币的态度，而转为持有美元。

　　此外，实体部门在增加海外资产的配置，就意味着国内资产要承受压力。当前的海外形势不乐观，海外配置的动力还不算大，如果不恢复人民币稳定的预期，一旦海外形势走好，可能会有更大的冲击。

　　房地产面临三角难题

　　分析短期经济就不能回避地产产业链。地产的产业链连接着水泥、钢铁、有色、化工、煤炭等这样举足轻重的行业。

　　目前政策导向已经决定了房价不能上涨，而经济保持稳定又需要房地产正常销售，房地产销售过程中，局部性价格必然有反弹的压力。于是，房地产就产生了一个三角难题。

　　我们看到自5月份以后，房价环比恢复上涨的城市持续增多，已经有7成的城市房价在上涨。如果政策对房价无法容忍，出手调控，则可以预见土地市场会继续低迷、开发商预期悲观，宏观经济下行的压力还会延续。

　　房地产市场未来的发展可能会出现以下三种情形：一、政策不作为，听任地方放松，最终在恐慌入场预期下导致房价上升;二、政策对房价保持高压，一有风吹草动就拍死;三、扶持刚性需求，打压投资需求，引导开发商加快库存投放，打击囤积居奇，通过正常的舆论导向引导稳定市场预期。只有最后一种，是利多的。