盛夏骄阳难照A股 市场或寻底

　　比金子更珍贵的是信心。五穷六绝之后，信心逐渐消退的A股在七月翻身的可能不大。市场人士认为，与五六月相比，当前的基本面状况并没有发生根本改变，但支撑前期股市上涨的动力在逐渐减弱，市场也找不到新的契机完成底部反转大业，而中小市值股票的估值依然较高。

　　空方观点：既有经济增速下滑风险，又缺乏市场赚钱效应，投资者未来必须保持谨慎，严格控制仓位，应回避一些长周期品种。

　　7月有反弹

　　中国证券报：都说“五穷六绝七翻身”，好不容易熬到7月，市场能翻身吗?

　　赵袭：虽然市场比想像中弱，但我相信，在五六月持续调整之后，市场会在7月迎来一次反弹机会。反弹既是技术方面的要求，也有政策持续出台之后的累积效应。

　　5月以来，市场持续走弱，调整幅度较大，上证综指连续向下突破整数关口，但从今年初的走势看，指数在2200点附近有较强支撑。另外，2200点之后就是前期低点2132点，无论是技术层面还是心理层面支持力度都比较大。因此当上证综指考验2200点之后，技术上就迎来一波向上反弹，按照此前几轮反弹情况看，幅度会在150点左右。

　　政策的正向效应在不断累积，7月5日晚间央行再次降息，说明政府推出刺激政策的决心很强。今年以来，除了降准、降息等货币宽松政策之外，政府在财政支持、减税等方面也推出多项刺激政策，必然会形成累积效应，在股票市场中体现出来。

　　另外，A股市场历来有“逢赛必涨”的传统，7月底伦敦奥运会将开幕，开幕前市场有望迎来一波上涨行情。

　　而随着中报陆续披露，中报行情炒作也拉开帷幕。尤其在上市公司盈利普遍下滑的背景下，部分增长确定的公司肯定能得到市场认同，成为炒作热点。

　　中国证券报：你刚刚提到降息，不少观点认为这次降息太快了，你认为呢?

　　赵袭：本次降息应该说早有预期，但推出时点选择确实超出市场预料。此前央行重启正回购，就被市场理解为“为降息做准备”，但大家普遍预测降息会在一至两周后进行。央行在短时间内连续降息，说明6月经济增长数据不太理想，尤其是在欧债危机持续爆发情况下，进出口数据可能下滑，而在房地产、汽车消费疲软背景下，国内消费增长数据也不会特别强。

　　不过，相较6月数据疲软，我更担心如此高频度推出宽松政策，会不会让经济真正进入滞胀困境。目前全球经济增长恢复缓慢，这是各国政府采用宽松政策刺激经济的原因，在中国央行降息的同时，英国央行、欧洲央行也在降息进行量化宽松。但政策宽松趋势一旦确定，前期重挫的大宗商品价格势必也会重启涨势，让通胀压力重新笼罩全球。事实上，如果今年下半年欧美重要经济体的财政收入没有明显恢复，各国被迫持续刺激经济，到明年上半年，我们又将面临新一轮通胀影响，届时经济将遭遇严峻的滞胀考验。

　　中国证券报：那具体的投资策略是什么?

　　赵袭：7月A股市场可能出现一波上涨，但仅仅是一次反弹，未来市场还将继续调整。现在中小板、创业板等中小市值股票的估值并不低，只有等他们变得足够便宜，市场才可能迎来真正的反转行情。

　　不过中期范围内，由于实体经济缺乏亮点，A股很难涌现新的领涨板块，市场可能还会在金融改革、消费等前期热点板块中折腾，一些没涨过的或者调整下来的概念股可能有较大的投资机会。

　　短期应保持谨慎

　　中国证券报：你怎么看现在的市场格局?

　　梁钧：A股现在处于让人很难受的尴尬境地，整体市场的估值虽然不贵，但不排除继续向下考验低点的可能，政策持续出台，但经济方面的颓势却让市场找不着上涨的理由。总体来看，A股处于底部区域，但市场寻底、探底的时间估计会比较长，即使上涨也只是反弹，不可能是反转。

　　影响A股的因素主要有四个，经济、政策、海外因素和市场因素。几个月来，这些因素基本没有发生太大的变化，经济增速下滑的趋势依然很明显，增速低点至少要到三季度才能见到;政策宽松的趋势没有改变，本次降息只能说明决策层继续宽松的决心不会动摇;海外方面，虽然欧洲各国不断爆发新危机，但债务危机的本质是政治危机，只要政治家们愿意，危机就能一步步解决;而市场因素方面，新股发行速度一直没有放缓、新增资金迟迟不见踪影。对于疲弱的A股，没有变化反而是最大的变化，缺乏拐点式增长，市场就会陷入长期横盘，甚至久盘必跌。

　　中国证券报：在你看来，市场还有什么风险没有释放?

　　梁钧：市场的风险主要是经济，乐观地说，经济会走出一个U型，但中间低谷期会很长。如果悲观一点看，经济会呈L型，未来很长一段时间内经济都会维持低速增长。经济无法快速恢复，一些长周期品种就应该适当回避，尤其是产能严重过剩、需求迟迟不能恢复的重工业，去产能过程会很长，对应在股市里就是较长时间的股价低迷。

　　此外，经济不好，股市一定没有行情，但经济好了，股市却不一定有行情。所以从经济恢复的角度看，股市出现反转的基础还不存在。

　　中国证券报：这么悲观，那你现在如何操作?

　　梁钧：对于未来市场，我认为不乐观，但也不能过度悲观，从操作角度看，就是通过仓位调整来控制风险。事实上，经过前期调整，不少个股已经进入合理估值阶段，长期投资者可以战略性建仓。比如一些消费股，包括部分没涨的白酒、医药股，每年保持30%至50%的增长，但估值只有20倍市盈率出头。如果按明年的市盈率计算，估值会更便宜。

　　不过，由于市场未来还有不确定性，所以即使看好公司的成长性，我也不建议投资者保持太高仓位，这样一旦股价继续下跌，我们也有资金进行补仓压低成本。除非市场明确由熊转牛，投资者才能高仓位甚至满仓操作。

　　梁钧，上海原君投资管理有限公司总经理兼基金经理

　　赵袭，上海三升投资董事总经理、投资总监

　　多方观点：当上证综指考验2200点之后，“逢赛必涨”加上中报行情，7月A股市场有望走出一波150点左右的反弹行情。