确立政策底 酝酿新周期

　　2001年6月14日，上证指数创出2245点的历史新高。当时A股市场上市公司总数为1064家，总市值不到5万亿元。而当上证指数2011年12月13日再次回到2245点，A股上市公司总数已增至2329家，总市值突破22万亿元。而股民缴纳的印花税和佣金累计也超过所有上市公司分红，价值投资的理念趋于崩溃。

　　而这十年间，变化最小的证券市场指标是证券化率。2011年我国的证券化率大概是63%，比2001年的50%水平略有提高了后者。在上证指数又回到10年前的点位时，IPO也未见减速。十年间，我们的公募基金份额始终徘徊于2万亿份，目前甚至更少。供给与需求的极度不匹配，一旦经济层面或流动性层面出现问题，自然就一发不可收拾。

　　市场深幅调整，对投资者、监管者、决策者都是一种考验。中国股市历来重视政策导向，投资者需要判断政策底是否已经出现，我们期待会有更多、更为积极的因素出现。只有新的利多因素不断积累，配合不断下移的估值，才会形成真正的市场底。但这也是漫长而曲折的寻底、筑底过程。

　　底部虽难以预测，但底部终究是存在的，只是事后才能知道。中央政治局会议“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，继续处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，加快推进经济发展方式转变和经济结构调整。”的定调已确定了政策底，也预示一个新周期正在酝酿。我们认为，至少有一个类似2010年一季度的反弹可以期待。