上涨将不日来临

　　市场将在本月底结束调整，随后将有持续数周的上涨，我们看好受益保障房以及供给受限的中游行业所具有的弹性机会。

　　1、经过我们对于这些年市场底部特征的分析，我们发现市场底部分为预期底、政策底和经济底。当然还有投资者关注估值底，但我们倾向于认为估值不会成为市场中短期的推动因素。一般而言，投资者对于政策和经济的预期首先发生改变，这促成市场发生变化，可能出现底部，这一般发生在市场的周期性级别调整中，其后政策出现转变，往往伴随着流动性指标的拐点，确立市场底部，而经济底或者是业绩的底部往往是滞后于市场，作为底部之后上升趋势的确认。

　　2、5 月经济数据透视出经济的全面减速。工业环比逼近去年6月低点，消费与投资虽然名义增长不错，但扣除通胀之后的实际值并不理想。实际消费增速回到了12%，固定资产投资增速回到了20%，只是比08 年稍好。5 月份CPI 超预期的主要原因在于食品，以猪肉价格为主，而非食品和PPI 均是符合预期的，针对食品价格的上涨，紧缩的意义不大。

　　3、政策或将微调，投资圈预期将逐步改善。政府对保障房建设项目的资金支持力度和完工要求最近明显加大。我们理解这是政府对于增长考虑权重加大的一个信号。同时我们判断央行也将引导货币市场利率下行。这并非一蹴而就，而是缓慢变化，累积到一定程度，投资者的预期会发生相应变化。

　　4、从调整幅度和时间看，接下来两周调整将结束。分析A 股和美国80 年代初滞涨调整的经验，70 多天是调整时间的极限，平均调整幅度15%。至今A 股市场调整了14%，持续60 天。