结合成分股调整预测，获取超额收益

　　根据指数编制规则，各类指数的样本股会进行定期或不定期调整，指数型基金随之调整投资组合会对相关股票的价格造成影响。本报告研究了指数成分股调整对相关股票价格变化的影响，供投资者参考。

　　我们用事件研究的方法研究沪深 300、深证100 和上证50 等3 只指数的定期调整的调整效应，并以考察期结束日、调整公告日和调整实施日为事件日，事件日前后1 到60 个交易日为事件窗，对调入和调出样本的表现分别进行研究。

　　从考察期结束日到考察期结束日后 10 个交易日左右，调入股票平均可以获得-2%的超额收益，调出股票平均可以获得2%的超额收益。

　　调整公告日前 20 个交易日到调整公告日左右，调入股票获得正超额收益而调出股票获得负超额收益;从调整公告日到调整实施日，调入样本的超额收益较小，而调出样本波动较大。

　　调整实施日前后调整效应明显。在实施日前调入股票获取正超额收益而调出股票获取负超额收益，而实施日后调出股票获取正超额收益而调入股票获取负超额收益。

　　建议普通投资者：(1)在当前买入预测调入样本、卖出股指期货，在6 月中旬调整名单公布之后卖出预测调入样本、对股指期货进行平仓;(2)在7月第一个交易日买入实际调出样本、卖出股指期货， 在30 个交易日后卖出实际调出样本、对股指期货进行平仓;

　　建议指数型基金管理者在调整实施日后 20 个交易日内分批进行调仓操作，一方面避开调整实施日附近冲击成本较大的区域，这能够降低调仓成本、减小跟踪误差，另一方面还能获得超额收益。

　　建议增强指数型基金管理者基于我们的预测，在当前买入预测调入股票、卖出预测调出股票，然后在调整名单公布之后按照实际调整名单进行微调，提前完成调仓，获取超越指数的收益，实现指数增强。