震荡探寻估值底 梯度配置安全股

　　5月份数据表明，世界经济复苏出现放缓迹象，且投资者对欧债危机的担忧也有所提升，5月内评级机构先后下调希腊、意大利和日本的信用评级。在国内，PMI数据继续提示国内经济景气程度的回落，工业增加值增速的超预期回落以及用电量增速的回落无疑成为了经济增速回落的有力证据。

　　通胀阴云并未随经济增速的短期回落而散去，在非食品价格增速稳中有升的同时，进入5月份后诸多食品类价格周环比增速的提升将令5月份CPI同比增速较4月份继续小幅攀升。

　　六月份A股市场整体将继续维持弱势震荡以寻求底部，但各风格指数的表现将依然存在差异，对于以沪深300为代表的大盘股，因其较坚实的估值安全边际以及相对稳定的盈利能力，继续下探的空间将相对较小，而以中小板为代表的中小市值股票，因为估值水平距离历史底部尚远，仍存在进一步释放估值风险的可能，即使期间出现超跌反弹，投资者仍需对其估值风险保持充分警惕。

　　在市场整体运行环境不佳的情况下，投资者的风险偏好显著降低，价值股相对于成长股更加受到资金的青睐。轻仓的投资者，可选择梯度配置的方式适当提升仓位;重仓的投资者，可借期间反弹适度降低仓位以寻求后期操作的主动性。对于投资品种，我们延续近几个月的选股思路，将安全性作为标的选择的核心所在，坚持推荐具备“低估值、稳增长”特性的行业和个股。自上而下，我们建议投资者继续将金融服务、房地产、建筑建材、食品饮料和综合作为稳健配仓的首选行业，并继续关注医药和商业零售等大消费概念;自下而上入手，投资者可重点关注中期业绩预增个股。