静观其变 等待上游进攻机会

　　美国经济复苏态势良好、通胀不断攀升，但失业率仍处于高位，美联储三季度推出QE3的可能性在下降，但预计会维持宽松货币政策。

　　随着5月大宗商品价格出现回调，未来输入性通胀压力将有所回落。如6月15日前长江中下游干旱得到有效缓解、中稻能顺利播种，我们判断CPI在二季度见顶可能性较大，否则可能会延后至三季度。

　　预计5、6月是实体经济最困难的时候，经济回落预计将在第三季度内结束。中报对市场信心的打击仍然会很大，中游企业(尤其是高市盈率的中小板及创业板中的中游企业)面临盈利预测与估值水平下调风险。

　　投资策略。在经济增长面临压力的背景下，我们建议高度关注6月中下旬可能出现的货币政策放松信号。一旦出现放松信号，市场可能出现趋势性上涨行情。趋势投资者针对反弹首先看上游投资机会，矿产资源概念仍将是最先值得关注的品种，我们看好有色、煤炭、中西部钢铁、具有资源支持的电力、化工等行业的反弹。中长期投资者可以继续关注大消费板块的左侧投资机会。在中长期高通胀的预期下，存款活期化的趋势将持续，稳健投资者可积极把握反弹时的银行、石油石化、煤炭等低估值大盘蓝筹股的投资机会。

　　风险提示：气候因素导致政策调整增加不确定性;欧债危机升级;地缘冲突升级。