担忧增长甚于通胀

　　事件：

　　两市大跌，上证跌幅接近3%，2800点失守。

　　点评：

　　1、引发大跌的原因主要是三方面：一是预期推出国际板，二是通胀难以控制，三是对经济增长的忧虑及潜在的盈利预测下调。

　　2、国际板的推出对市场的影响可能主要有：一是拉低估值，参照香港及美国股市，市场预计国际板的市盈率可能只有6-8倍，大大低于目前A股的估值;二是分流资金，目前A股的交易量已经很低，如果国际板推出，势必分流资金，在目前货币紧缩的背景下影响会更大。这两个对A股都有较大的负面影响。

　　3、通胀方面：市场普遍预测前高后低，二季度是全年高点，三四季度逐季回落，而截至目前，有CPI风向标之称的猪肉价格还在攀升，粮食价格因南方干旱面临不确定，通胀在二季度出现高点已经毫无疑问(5月份还有可能新高)，目前虽然大宗商品价格持续下跌，但是三季度是不是会出现向下拐点现在估计连央行也没底。

　　4、对经济增长的忧虑及潜在的盈利预测下调：从预期的5月PMI数据及已公布的4月份数据看，经济增长已经确认下滑，目前担忧的是下滑程度可能超出预期。经济下滑势必导致市场对上市公司的全年盈利预测下调，因此目前看似安全的估值底一旦出现盈利下调的预期后将变成相对高估。

　　5、总结来看，市场担忧增长甚于通胀：从以上因素来看，国际板的推出可能还需要很长的路，而通胀的问题已经困扰市场多时不会一夕之间引发大跌，因此，市场担忧增长甚于通胀，因为通胀高企，而增长下滑，一旦陷入“滞胀”泥潭则很难治理;退一步讲，增长若明确下滑，至少年初基于年报的盈利预测肯定会下调，这样也会引起市场的大跌。

　　6、投资建议：基于目前的背景，市场消化以上不利因素还需要时间，而要出现改善的预期则需要更长的时间，因此市场的低迷还将持续;另外，最近资产重组受到证监会的从严审查也打击了炒作概念股的人气。从积极信号角度来看，政策放松可能是最积极的，不过这需要等到二季度经济数据大致清晰后才有可能，这最早也要到6月下旬。