经济数据不及预期、股指调整压力较大

　　周三两市两市震荡加大，小幅收低，早盘受不利经济数据影响股指出现小幅跳水。收盘时上证综指下跌0.25%，深成指下跌0.12%，创业板指下跌0.14%。两市合计成交1802.6亿元，较前一交易日略有增加。盘面上，轻工制造、纺织服装、信息设备等小幅上涨，交运设备、金融、有色、钢铁小幅下跌，拖累股指。

　　从昨天公布的经济数据看，4月CPI同比增速较3月份回落0.1个百分点，为5.3%，略高于市场预期。虽然我们看到国内农产品批发价格，尤其是蔬菜价格下降幅度较大，食品价格整体上是环比下降1%，但是4月CPI环比是上涨0.1%，也就是说物价仍在上升。数据充分体现出当前国内物价控制难度非常大，虽然当前货币因素推动作用有所弱化，但是输入性通胀压力正在逐步显现。从未来物价走势看，6月份的翘尾因素影响年内将达到最大，因此，5、6月份CPI仍将是高位运行，难以显著回落，在此背景下，紧缩性货币政策难以放松，甚至有可能延续前期的调控节奏。因此，短期市场仍将受到紧缩性货币政策预期的影响。

　　从4月的进出口数据看，进口数据下降明显，尤其是反映国内需求的一般贸易项也出现环比负增长，此外，4月国内汽车销售增速也低于市场预期，同比下降0.25%，国内铁矿石、铜、铝等原材料进口同比以及环比增速都比较低，数据表明，二季度宏观经济可能出现超预期调整的可能。

　　在物价长期高企与经济指标下行的形势下，政策走向也陷入两难境地。而从中长期看，我国经济仍适宜看作是小周期调整，未来经济也难以出现“硬着陆”状态。因此，即使当前货币政策再度收紧，也并不会导致股指的持续性下跌。短期看，股指仍承受货币政策紧缩预期的压力，缺乏持续上涨动力，震荡调整更为可能。操作选择上，以稳定经济增长下政府所主导的投资方向为主。