等待风险释放，继续布局低估值

　　一、 宏观环境：经济下滑担忧加剧

　　市场对经济下滑担忧加剧。PMI超季节性下滑，经济增速存在进一步放缓风险;新订单和出口订单下滑，说明需求弱于预期;在这种情况下，原材料和产成品库存指数均处在较高水平，加剧了市场对于经济短期去库存的担忧。我们认为，经济增速未来实际下滑的幅度较为有限，不必为此过度担忧。

　　通胀压力出现缓解迹象。农产品价格持续下跌，蔬菜价格环比大幅回落;企业购进价格指数虽在高位回落;人民币升值步伐明显加快;大宗商品价格明显回调，在全球流动性逐步紧缩的预期下，大宗商品价格在大幅上涨之后的下跌幅度很可能超出预期。4月份CPI同比增速低于市场预期的可能性较大。

　　二、 市场环境：缺乏明显刺激因素

　　流动性仍然偏紧。5月份银行间流动性局面难有改善，市场资金需求仍然旺盛，暂未观察到增量资金流入的迹象。

　　业绩增速下滑风险有待进一步释放。目前已有751家上市公司公布了业绩预警，其中预增家数仅为164，比例仅为22%，这一比例是2010年以来的最低水平，从预警情况看，仍未出现A股整体业绩增速回升的迹象，业绩下滑风险有待进一步释放。

　　大小盘业绩预测调整出现分化。近期上证A股和沪深300业绩增速仍被上调;中小板和创业板业绩增速明显下调，继高估值之后，小盘股进一步面临业绩下调风险。

　　三、 等待风险释放，继续布局低估值

　　市场近期的下跌是对经济增速、业绩增速和流动性紧缩三方面担忧的结果，继续下跌空间不大。

　　建议继续布局低估值。目前的配置可参考如下思路：(1)通胀预期回落和未来经济的回升，将推动估值提升，应将低估值品种作为中期的基本配置;(2)中报业绩相对较好;(3)需求不明朗的情况下，缺电导致行业供给端受限。

　　建议将银行和地产作为基本的配置，同时超配建材、钢铁、交运、食品饮料和商贸;低配有色、信息服务、餐饮旅游、农业和电子。