资金需求不减

　　1 月份由于存款准备金的缴纳以及过节效应，债市和股市都出现了资金短缺的情况。货币市场利率大幅飚升至8%以上，股市保证金持续减少至不到1.1 万亿。2 月份资金供给528 亿，资金需求1199 亿，资金缺口为56%，环比1 月的48%的缺口拉大，显示资金面仍紧张。2 月份货币供给回归正常水平，但货币需求不减，导致货币缺口环比拉大。

　　2 月份资金需求不减

　　宏观货币供应量回落态势趋缓。我们宏观预测11 年M1 上半年整体回落，下半年走势趋于平稳;M2 全年呈缓慢回落态势。12 月份在负利率继续扩大的情况下，储蓄活化再创历史新高达到40.3%。

　　微观资金供给平稳。微观资金供给包括新基金募集建仓、个人投资者开户入市、保险资金权益投资等，预计供给总额为528 亿。资金需求不减。2 月份首发限售解禁规模1356 亿;股改解禁规模974 亿;定向增发、配股及其他解禁规模525 亿，环比稍有增加。整体资金面供小于求，而且缺口环比拉大。2 月份资金缺口约为56%，相比1 月份缺口48%收窄。

　　市场情绪触底

　　1 月份市场窄幅震荡，市场情绪持续回落。领先子行业超额收益回落，市场换手率触底，微观的涨跌停个数差回落后企稳，企债、国债利差维持高位。

　　散户的交易账户比例降低，新开户减少后企稳。交易活跃性的提升是股市反弹的必要条件，1 月份周平均交易账户比例为10%，12 月为12%;全市场月换手率18%，低于36%的乐观信号。A 股新开户和基金新开户回落后有上升迹象。

　　股市估值低于历史均值

　　1 月末剔除金融的A 股市值加权TTM PE 为28.2 倍，低于00 年以来的历史均值33倍;PB 为4.2 倍，高于历史均值3.6 倍。

　　资金流向统计

　　1 月份全市场资金净流出约983 亿，创业板资金净流出41 亿。金额流入率最高的行业是建材、汽车、交运;金额流出率最高的行业是信息设备、医药、电子元器件。金额流入率最高的个股是TCL 集团、中国建筑、中国石化、科力远、上港集团;金额流出率最高的个股是天目药业、金山股份、石基信息、马应龙、彩虹股份。

　　2 月份需要重点关注的解禁个股(已剔除大股东解禁)：广发证券、华泰证券、中联重科、拓日新能、国金证券等。