短期通胀将环比回落，市场有望弱势反弹

　　美元弱势结束有待美国货币政策转向。美国未来经济复苏将逐步显性化，美元弱势结束有待美国货币政策转向。而未来美国货币政策转向依赖于CPI 回升趋势的明确。在未来一两个季度，美元弱势将继续助力美国经济复苏，失业率和CPI 在未来将先后得到明显的改善，货币政策转向时间点或在二、三季度。

　　2011 年我国经济增长或将低于预期。刺激措施逐步退出不利于消费的增长，而在经济增长较好的10 年，我国城镇和农村居民收入增速依然低于GDP 增速，这说明我国居民收入增长的长效机制依然没有建立起来;人民币升值及新兴经济体增长动力减弱对我国出口构成不利影响;制造业投资受制于终端需求难以出现快速增长，房地产投资受制于房地产调控，基础设施投资增速因10 年基数太大将出现下滑。

　　1 月份通胀再创新高，春节后将季节性回落。1 月份CPI 同比再创新高。持续的通胀压力下，货币紧缩政策将持续，而且这可能已经开始对实体经济产生负面影响。由于季节性因素影响，春节后食品价格通常呈现环比下降趋势，未来一段时间市场对通胀的担心将有所下降，尽管同比仍处高位，但这主要是受基数影响。

　　2011 年2 月份市场将弱势反弹。从短期来看，1 月份通胀再创新高后，价格水平将在春节后季节性回落，市场对通胀的担忧情绪将得到一定程度的缓解。我们认为2月份市场将可能震荡反弹，但在通胀压力及紧缩政策影响下，市场中期难有系统性机会。综合各方面因素的影响，2011 年2 月份市场走势将以弱势反弹为主，沪深300 指数可能的主要波动区间为2800 点-3300 点。

　　建议在市场反弹中降低仓位。在行业选择方面，通胀与紧缩压力下非周期的消费服务与新兴产业将是我们的主要投资领域。在通胀达到较高位臵并引发政策调控直至通胀回落初期，非周期性行业通常跑赢市场，而新兴产业是未来经济转型的主要方向。