大盘股何时跑赢小盘股？

　　市场下跌空间不大。通胀预期持续下降，通胀不会失控。从更基本的Gordon模型看，中国经济长期增长无忧，当前点位对应的风险溢价已经接近历史高点，在经济温和复苏的情况下，目前市场整体盈利增长的预期接近过去10年的历史均值，较为合理，不必过度担忧整体盈利的下调。

　　大盘股的估值对经济周期更加敏感。从大小盘各自的估值来看，大盘股的市盈率已经下跌至1倍标准差区间的下界，估值水平跌无可跌;小盘股的市盈率经过近期的调整，已经降至5年历史均值附近，看似逐步趋于合理。然而市场总有过度反映的特征，并不会在小盘股的估值已经趋于合理之后马上停止下跌，高估值板块仍需继续调整。

　　在经济下行周期中，小盘股估值的下跌空间小于大盘股;在经济上行周期中，大盘股估值上升的空间大于小盘股，但2009年是个例外，可能与创业板推出、经济转型市场看好新兴成长的小盘股有关;整体而言，大盘股的估值具有更强的周期性。

　　目前的看法和建议：市场整体的系统性风险不大，高估值小盘股的系统性风险仍未完全释放，低估值大盘股的系统性机会仍需等待(M1增速回升);继续建议配置低PEG行业：地产、金融、耐用消费品(汽车、家电)、机械(高铁、核电)、建筑建材(水电投资);回避有色、农林牧渔和餐饮旅游、煤炭(利好在近期密集兑现)、电子元件(行业景气度下降)。