逢低布局节后反弹

　　市场判断：受通胀压力和紧缩预期压制，节前市场仍将维持弱势震荡格局;但节后通胀压力和流动性环境的环比改善将带来阶段反弹机会，逢低布局低估值大盘周期股和错杀中小盘个股，把握市场风格快速轮动中的投资机会。

　　节前市场仍将延续弱势震荡格局。通胀压力和紧缩预期的重新升温是导致近期市场弱势调整的主要因素。宏观角度看，受翘尾因素和春节环比动量影响，1 月份CPI 数据可能创出09 年以来单月新高;而央票到期高峰和外汇占款超预期增加条件下，即使考虑上调准备金率和正回购的影响，1月后续仍存在2000-3000 亿的流动性对冲需求。考虑上述两个压制因素节前很难出现明显改善，短期市场也将因此而继续承压，并延续弱势震荡局面。

　　通胀和流动性环比改善驱动节后反弹。通胀压力的减轻和资金面的环比改善是节后可能出现阶段性反弹的潜在驱动因素。一方面，春节过后物价上涨的环比动量将明显减弱，而2 月份的CPI 翘尾因素也将较1 月份明显回落，这将推动市场通胀预期的降温;另一方面，受信贷投放动态调节因素影响，2 月份新增贷款总量虽仍将受限，但实际占比将较往年有所回升，这将缓解市场的资金面压力。在前述两因素推动下，悲观预期释放后节后有望出现阶段性反弹行情。

　　周期股和成长股的阶段轮动有望展开。坚持“走向均衡”的年度策略观点，去年底以来资金面压力上升幅度远远大于政府信贷紧缩力度的背后是实体经济投融资需求的快速增加，在传统行业仍然受制于产能过剩的背景下，新兴领域投融资的加速应是实体经济分流资金的主要导因。而依据上世纪美国科技股泡沫破灭的历史经验，新兴领域投资增速的加速“赶顶”可能意味着周期股和成长股的估值差将逐步见顶，在新兴领域投资需求出现实质性下降前，市场运行将从2009 年以来单一中小盘领涨的结构性行情转向大盘周期和中小市值的阶段轮动。

　　逢低布局低估值大盘股和错杀中小盘股。市场风格的快速轮动要求配置上更多关注投资组合的攻守兼备。防守角度看，受通胀预期阶段性透支消费能力和可选消费爆发式增长向下拐点出现等因素影响，消费股的防御价值下降，建议更多关注“低估值+稳健成长”的大盘权重股;进攻角度看，前期调整中错杀的中小盘优质个股以及高业绩弹性的周期股将成为最佳的进攻品种。当前阶段重点布局建材、交运、化工、机械等权重板块的低估值品种，以及动态估值逐步和未来复合业绩增速匹配，且存在高送转或募投项目投产等潜在催化剂的“新周期成长股”。