温水煮青蛙

　　策略一周的定位在于关注市场中的短期现象，作为月度行业配置的补充，希望能够通过探讨切身所见、切身所闻，及时跟踪市场短期的热点以及风格转换，也从实证检验中不断完善自上而下的策略逻辑。

　　关于市场有望如何展开调整方式的问题，温水煮青蛙是臆想中概率最大的，首先看温水，一方面是在于占据指数较大权重的金融地产位于估值的历史底部，这是使得指数即使想跌也难以形成2008 年类似破位下跌的关键;另一方面是在于从短期的PMI 分项来看，库存水平的暂时低位可以降低未来政策紧缩所导致的去库存风险，这也意味着金融行业盈利增速未来大幅下调的可能性很低。

　　“煮”所代表调整的必然性在于从市场的直观表现来说，2005 年中小板第一批8 家公司上市，尽管中小板指数在2008年金融危机的时候有所调整，但是整个指数在过去的5 年时间里面基本都是牛市，很难想象有哪一个市场能经历如此持续旺盛的生命力。其次则在于如果现在不抬高水温，那么以经济现有的总量和惯性需求，一个季度之后的通胀压力将会更高，而现在煮过之后的水在未来应该会更清澈些。

　　青蛙在目前的市场中应该是有两只，一只是中小板，另一只则是资源股，中小板的估值较高以及交易成本过高的问题相信将会限制其指数整体的表现，而关于资源股即使我们还在从经济的惯性增长或者说外需的超预期恢复当中，寻找到大宗类商品价格的继续往上，但是按照2008 年的市场表现以及股票的先知先觉功能，目前的资源股从大的逻辑上来说他是与政策调控、经济增长方向相违背的。

　　关注经济指标/主题：

　　最近关于市场的评论起码我是间断性的会判断错误，当然间断指的是天跟天之间，整体上对于上半年市场我们前两周评论的缺乏超预期因素依然有效，只不过谨慎态度下调整的方式是温水煮青蛙的方式，本周配置建议保险(8 期)、银行(4期)、食品饮料(3 期)、交通运输(3 期)。