过热还是滞涨
| 2011-1-18 9:58:29 来源六代财富网 http://www.sixwl.com/ 点击：.. | 字号：
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过热还是滞涨。目前对于经济面形势存在“滞涨”和“过热”两种分歧。而就增速指标预测看，有的是基于收缩政策发挥效应前的，有的从全年角度考虑是考虑到政策收缩效应体现后的。我们认为分歧是对出口、投资增速的不同理解造成的。在美国复苏进程加快，欧洲主权债务危机化解的情况下，由于中国出口结构的调整，未来出口存在上调的可能性。投资方面，由于房地产调控政策不到位，商品房投资增速回落有限，考虑到保障房投资翻倍、轨道交通与新兴产业的投资放量，投资数据也有可能上调。从季度数据变化趋势看，目前还是倾向于“过热”。
通胀面临双峰冲击。由于1月份和6月份的基数影响有2.7%左右，考虑到输入性、成本性因素变化，1、2季度通胀预期就现在时点看，还处于强化期。季节因素看，异常天气的冲击使得春节过后，食品价格回落幅度有限。国内冰冻气候延续、南美干旱情况下，今年食品类价格具高不下，农业部的农产品价格指数即将冲击08年的历史高峰值。输入性因素看，全球需求扩张因素使得油、铜等大宗商品重心攀升，对PPI产生了传导压力。成本因素看，房价上涨引发租金上涨，而电、气等资源品价格改革压力，使得通胀形势更为复杂。如果说经济增速过热或停滞有分歧，那么对通胀的治理来看，最有效的就是需求的收缩的控制，这相对的是对政策不断收紧的预期。
A股价值支撑思考。从A股的波动历史看，还是和流动性相关。从央行GDP+CPI的贷款控制看，信贷投放程度要低于之前的7万亿水平。如果考虑到今年A股的融资规模，A股趋势性回落还没有结束。从估值结构看，权重股估值水平较底，构成了大家对小弱大强的风格转换期待。但是从风格特征看，趋势投资仍是占有主流，我们对于市场普遍认为2500-2600的筑底还是保持了怀疑。机构投资者目前的仓位水平维持在80-85%之间，目前的下跌只是在反应估值水平的收敛，如果考虑到对于业绩增长的向下调整后，市场的价值底是否成为价格底需要再思考。
避险配置。相对投资的角度考虑，建议还是先降仓位，规避系统风险。在行业配置方面，建议围绕升值、出口展开。如果全球复苏进程加快、航运相关公司值得关注。从对冲输入性通胀压力的角度考虑，建议关注升值相关的航空、造纸股。
