冬种秋收 腾跃辛卯

    2011 年世界发达经济体仍将维持量化宽松的货币政策。2011 年世界经济表现主要取决于：新兴市场、欧元区和美国。IMF 预计世界经济2010 年和2011 年分别增长4.8%和4.2%。其中美国的刺激政策难退出，量化宽松政策仍是主流。欧洲经济会温和复苏，但是债务危机或拖累经济增长。
    中国经济仍然保持高速增长，预计2011 年GDP 增长将达到9.5%。居民消费继续保持较快增长，投资仍是拉动经济增长的主要引擎，出口增长将有所回落。预计2011年通胀水平前高后低，全年CPI 上涨3.8%，PPI 上涨4.5%。
    中国A 股市场估值处于较低水平。剔除亏算企业，全部A 股滚动市盈率为20.54倍，市净率2.95 倍；沪深300 滚动市盈率为15.61 倍，市净率2.44 倍；影响A 股市场的主流因素中性偏好。2011 年中国将实施稳健的货币政策，积极的财政政策。欧债危机影响是阶段性的，不具备可持续性和大规模扩散性；地方融资平台贷款影响有限；人民币升值趋势有利于A 股市场；后续新增资金会逐渐进场。
    2011 年A 股市场将在反复震荡中逐渐上行。预计运行区间为2700-4140 点，预计年初为全年低点区域。在二季度当中，当月度经济数据公布后，随着CPI 走高，紧缩预期升温，还会有再下探的可能，但低点会较年初逐步抬高；到第四季度，国际发达经济体可能会考虑政策退出时机的问题，市场将在政策转向预期及资金兑现的情况下，面临高点后的下行考验。
    建议2011 年采取冬种秋收的投资策略，低迷期是播种的好时机；在对下半年经济较好预期的作用下，上半年市场将震荡上行，在上半年每次震荡回落阶段的低点，是投资者的投资时机，每次的短期波动都是长线投资的买点；第四季度的高涨期，反而是投资兑现的收益期。在行业方面，上半年关注战略新兴产业和大消费行业，下半年随着世界范围内经济复苏预期的提升，应该加强关注周期性行业。