成长股的未来

长期来看，两个要素将对成长股起到重要的推动作用。
    第一，世界范围内，创造性破坏（creative destruction）的速度正在加快，价值型公司不再安全。随着科学知识更新的速度以及结构性变化速度的不断加快，大公司越来越难以长期占据领先优势。1917 年福布斯榜的前100 家美国公司到1987 年仍然上榜的只有18 家。截止至1987 年，18家中只有两家收益率高于市场平均。如果价值股已经不再安全，如何能再给它们“安全”溢价呢？另外一个有趣的发现就是美国标普500 的年转换率（turnover ratio）呈现出上升趋势：20 年代和30 年代，标普90（标普500 的前身）的转换率为1.5%，这意味着新进入的公司能保持67 年；而进入到90 年代，标普500 的转换率到了5%，也就是说，新进入的公司在20 年内被其他公司取代。价值股被取代的概率变大，成长股优势凸显。
    第二，经济转型期的中国，价值股遭遇创造性破坏的可能性更大，而成长股成长空间更大，更应享受成长溢价。简单统计了一下沪深300 的年转换率，从2006 年至今，数值高达16.6%。这意味着，每新进入者预期6 年将会被取代。那么，更有理由相信，现在的中国，价值型公司保持其市场地位的难度更大，而成长型公司撼动市场龙头的可能性更大。
短期结论是：成长风格相对估值扩张尚有空间。更高的成长性、更长的扩张期以及明后两年更高的业绩增速也为其估值扩张提供了基础，预计短期内未来成长风格优势可以保持。