股市调整还未到位

    上周海外市场和A 股市场继续震荡走势。A 股市场交易量也有所下滑。中登公司公布的日均新增股票账户数高位回落，A 股账户活跃度将至警戒线以下，但仍处于较高位置。
    我们预期市场仍将在未来一段时期维持指数盘整，热点个股板块轮番表现的状况，直到有新的力量来打破这种平衡。我们认为，可能打破这种短期平衡的力量来源大致有三种：一是对未来政策取向的进一步明确。中央经济工作会议及年底前央行是否会再次加息将是市场关注重点。二是对 11 月与货币流动性以及通胀相关的各项经济指标的预期，但与此前相反，现在如果流动性或通胀指标继续超预期，对股市反而有不利影响。三是面临年底资金结算期时的资金压力状况。
    综合而言，我们认为，当前对于股市的不利因素要略大于有利因素。首先，政策进一步收紧的概率较大。目前的政策调整还远未到位，因此难言股市已经对此充分预期。其次，年底前信贷资金压力将显著增大，而中长期企业贷款和居民信贷增速已开始显著下降，对于未来经济的影响不容忽视。最后，在市场机构投资者总体仓位偏高，大量个股估值安全边际不大，而又面临年底资金压力的背景下，我们认为市场存在着进一步调整的需求。近期市场走势显示指数上方压力较大，上攻缺乏有效量能配合，因此也预示着市场的调整可能还未到位。