短期震荡，“三湾整编”渐近尾声

回顾：“三湾整编”阶段，对弱势反弹谨慎乐观
——四季度策略《新牛市的在4 季度的演绎》中，提出4 季度行情演绎三步曲，周期股“秋收起义”—“三湾整编”—星星之火再燎原。目前第二阶段。
——存款准备金率密集上调后，我们指出，利空略低预期，对反弹谨慎乐观。
展望：“三湾整编”渐进尾声， “星火燎原”已在蓄势，12 月上旬见分晓
——股市资金面：我们跟踪的指标较前期略有改善，短期维持震荡格局概率较大。A 股交易账户占比从18%（高风险区域）回落至13%（中性偏高的区域）；产业资本减持缩减但绝对规模仍不低；
——宏观资金面：偏紧，高频的数量型调控政策致使商业银行超储率处于低位。资金价格上，对资金面供求关系更敏感的国债短端收益率近两周跳升；SHIBOR 利率、四个区域票据直贴利率明显上升。另外，年底结算效应以及存贷比考核等因素的叠加效应，会在12 月中旬左右体现出来。
——政策：投资者在等待 12 月上旬召开的中央经济工作会议，等待政策基调。短期行情仍将弱势震荡、等待方向，但是，届时行情必然有两个选择：1）紧缩基调超预期，年内行情下行，连消费、新兴等强势股也补跌；2）紧缩基调符合预期或弱于预期，则增量资金将逢低介入，行情震荡向上。
——通胀：市场普遍预期，11 月CPI 在5 左右甚至更高，对加息的预期也较高。在国务院发改委连续发文严控物价的背景下，CPI 比投资者预期更坏的概率小。因此一旦政策符合预期或是低于预期，也有助于星星之火再燎原。
投资策略：准备星火燎原，在政策扶持性行业中精选个股
——年内到明年“两会”前后，政策扶持性行业有望“星火燎原”，并进一步泡沫化。因为这个阶段，紧缩压力不会明显弱化，而大盘难有大起色时，转型刺激政策、年报季报高送转等确定性事件是结构性行情催化剂，赚钱效应将持续吸引增量资金。可在我们看好的“新五朵金花”行业中精选。
——立足于防御和布局明年，可以适度提高地产及相关低估值高弹性周期股的配置。上述板块的风险已经提前释放，年内有望震荡向上，至少可视为现金等价物，而且明年上半年一旦调控政策边际改善，则有望强劲反弹。