利淡出尽是利多 三大利多因素稳股市促转型

　　大盘低开高走可能性大

　　上周大盘继续探低，在心态不稳、利空不断的冲击下，沪指3000点、年线、60日均线逐一被空方击破。好在有色金属、煤炭等周期性品种有所反弹，电子、医药等板块走势强劲，使得沪指在60日均线附近初步企稳，股指已露出反弹迹象。不过，上周末央行再度上调银行存款准备金率的消息传来，可能会再度引发市场恐慌，今天股市出现震荡恐怕在所难免，但预计影响有限，震荡过后，大盘还有反弹的潜力。

　　目前对股市影响最大的因素就是调控政策。央行频繁地动用货币调控手段表明，收缩市场流动性不会停止，这才是影响股市走强的真正主因。但既然加息等调控手段成为必然，后市就不必对此有太多的担忧，操作上应放下包袱，把重心放在个股的挖掘上，毕竟把握好个股才是赚钱之策。

　　从上周股市的表现看，市场主力也正循着这种思路去运作。据媒体消息称，下一代通信网络建设“十二五”规划草案已上报相关部门，估计投资额度非常庞大，相关行业在未来几年内将迎来高速发展。受此消息刺激，上周电子、通信、网络、传媒等板块个股纷纷走强，尤其是电子器件板块，连续几天都居板块涨幅前列，宇顺电子(002289)、晶源电子(002049)等个股更是不断创出新高，带动电子板块整体走强;上周五华微电子(600360)等15只电子板块股联袂涨停，不仅对大盘的逆转起到积极的推动作用，而且有效刺激了物联网、3G、三网融合、智能电网等板块的走强，投资者可积极关注。

　　在股指跌至年线和60日均线附近后，有色金属股均出现不同程度的反弹，煤炭、石化等资源股也有止跌企稳迹象。资源股的止跌反弹，为短线大盘止跌做出了贡献。虽然资源类个股阶段性上涨告一段落，短期仍会维持震荡整理的格局，但继续大跌的可能性不大。从中长期看，由于流动性泛滥在短期内难以有效遏制，有色金属、煤炭、农产品(000061)等资源类价格还会继续上涨，同时，由于这个板块主力介入较深，因此在调整到位后还会继续活跃。

　　综合来看，本周大盘震荡反弹的概率很大，个股机会将更加精彩。电子板块在上周已形成燎原之势，将是本周关注的重点。电子板块中的节能半导体、智能手机、新型显示技术领域中液晶面板、触摸屏等个股表现突出，其中的一些中小市值品种在本周的机会较为明显，如华微电子、福晶科技(002222)、劲胜股份(300083)、得润电子(002055)、长园集团(600525)、铜峰电子(600237)等，均可进行重点关注。

　　紧缩预期难抑A股做多激情

　　上周股市再现跷跷板现象。一方面，由权重股主导的上证综指不断下行;另一方面，代表小盘股的中小板指、创业板指数却在强劲冲高。这充分说明，中小盘股票才是当前值得关注的市场主流热点。

　　有心的投资者可能会记得，在2007年蓝筹股大牛市的终结就是因为央行持续上调存款准备金率等货币紧缩政策所致。因此，此次央行在9天内两次上调存款准备金率的行为，还是加大了市场对收缩流动性的担心，进而加剧了市场恐慌情绪和抛售压力，加剧了市场的调整压力。同时，关于进一步打击内幕交易的信息，也迫使题材股出现较有力度的回落走势。不过，上证综指在上周五的企稳回升，尤其是尾盘的大举拉升之力度，还是让市场充分领略到多头较为旺盛的做多激情，让投资者重新看到了反弹的希望。更重要的是，近期A股市场出现了新的做多热点，主要体现在两个领域：一是电子信息板块，主要是iPhone热销所带来的一系列产业政策的投资机会，如莱宝高科(002106)等为代表的触摸屏概念股的持续上涨，进而激发了各路资金对iPhone消费热点的挖掘激情，超声电子(000823)、宇顺电子(002289)等一系列电子信息股一起出现在涨幅榜前列。二是对新兴产业股的深入挖掘。新兴产业股符合产业发展趋势，且符合国家产业政策导向，故引发了新多资金对新兴产业股的追捧。其中，环保、节能等相关个股相继现身于涨幅榜前列，而创业板、中小板新股又大多是新兴产业股或者是符合产业发展趋势的品种，故创业板指数、中小板指数出现了震荡回升的趋势。由此看来，短线大盘仍存在新的兴奋点，从而削弱了紧缩预期所带来的调整压力。因此，对本周一A股市场的走势，投资者不宜过分悲观，大盘极有可能出现低开后企稳回升的态势。

　　在操作中，建议投资者关注三类个股：一是目前风生水起的消费热点股，主要是iPhone所带来的相关产业链的深度挖掘机会，目前市场人气亢奋，有望带来活跃的投资机会，其中德赛电池(000049)等未被市场充分挖掘的个股可积极跟踪。二是产业前景乐观的新兴产业股，主要是围绕创业板等寻找投资机会，如新能源领域的金刚玻璃(300093)，环保产业的盛运股份(300090)等。此外，对于行业氛围渐趋乐观的水泥股、水电设备股、核电设备股、风电配套设备股等也可进行跟踪。

　　政策扑朔迷离 反弹能否延续

　　上周沪深两市先抑后扬，沪指跌穿年线后在60日均线处获得支撑，但周跌幅仍然超过3%。

　　上周市场快速下跌后所有企稳，是否表明已经跌到位了?在市场反弹欲望再起的情况下，投资者应当如何操作?针对这些问题，记者特别连线两位首席策略分析师进行解答。

　　控通胀需增加供给

　　记者：怎么看待政府准备用行政手段抑制物价?

　　信达证券首席策略分析师/黄祥斌：通过行政手段进行终端限价，而限价措施并不是长远之计，因为这会加大生产企业和销售企业的负担，尽快扩大供给才是根本之道。好在本次通胀和上次2007年表现为以猪肉价格快速上涨的通胀不一样，生猪需要3-6个月的时间扩大供给，而蔬菜只需要1个月就能实现。

　　中邮证券首席策略分析师/田渭东：通胀控制在5%以内并不可怕，关键是通胀预期如果持续下去，后果会很严重，所以管理层通过各种手段调控管理通胀，主要目的就是想通过政策紧缩预期来改变通胀愈演愈烈的预期。

　　记者：当前加息的必要性和可能性有多大?

　　黄祥斌：未来数月内市场都会存在加息预期。相对于一次性大幅加息的观点，我更倾向于缓慢加息，以免对实体经济冲击过大。

　　田渭东：目前有加息压力，但是短期加息的可能性不大，至少要到12月中旬经济数据出来后。

　　市场或已经跌到位

　　记者：本周市场快速下跌后有所企稳，做空动能如何?

　　黄祥斌：如果只有货币政策紧缩，市场反应如此剧烈，几乎可以认定市场将就此转弱，因为未来可能还有数次加息，那么市场也可能继续下跌。但是打击内幕交易的恐慌，说明机构在这次大跌中使了很大的力，未来继续做空的动能反而减小了。

　　记者：股指在60日均线处获得支撑，是否表明已经跌到位了?

　　黄祥斌：综合目前的情况来看，股指继续下跌的空间不大，再次出现大幅度下跌的可能性很小。股指在60日均线处获得支撑，周五还出现了冲击年线的欲望，均线系统比上周更为有利。

　　田渭东：调整还未到位，一方面虽然国际大宗商品有所反弹、美元指数出现下跌，但目前仍处于震荡之中，新的趋势并未形成，担忧并未消除;另一方面，国内的政策预期还未完全兑现，在此之前各方还不敢贸然出动。有这两个压力存在，市场还不会这么快结束调整恢复强势。不过下跌的空间也不大，走势上，预计中短期维持震荡，长期仍然看好，目前只是时间问题。

　　记者：对短期内的市场走势怎么判断?

　　黄祥斌：下周上半周可能延续目前的反弹走势，但是不确定性依然很多，主要在于美元指数结束了两周的快速上涨后开始下跌。未来A股在2800点-3000点之间震荡的可能性更大。

　　田渭东：短期可能会造成一定波动，但在市场大跌过程中已经消化了部分影响。打击内幕交易其实对股市中长期发展是有利的，比如重组股的信息可能会透明化，有的信息会提前公布，白马股反而也会受到资金关注。

　　应重回小盘股思维

　　记者：在市场反弹欲望再起的情况下，投资者应当如何操作?

　　黄祥斌：市场已经难以再组织起大规模的攻势，被套的投资者要趁反弹的时候解套，重仓的投资者要把仓位降下来。特别是之前重配周期性行业的投资者要适时转变投资风格，减仓上游、中游周期股。轻仓的投资者可以在大跌后，寻找超跌、错杀的股票，准备接下来做波段。

　　田渭东：中短期来看，大盘可能会维持大幅震荡格局，期间也可以参与反弹，但是不要持仓时间过长、目标过高，等到12月中旬之后市场预期和趋势明确了再做选择。

　　记者：创业板、中小板大涨，怎么挖掘小盘股中的投资机会?

　　黄祥斌：接下来建议投资者迅速重新回到小盘股思维，小盘股的行情已经再次来临。重点推荐TMT(科技、媒体、通信三个英文单词的第一个字母)、医药、食品饮料等行业。

　　田渭东：中小盘股要分析个股的成长性以及未来业绩复合增长率情况，个股机会大部分集中在七大新兴产业里面，尤其是二十四个子行业中还未大幅炒作的个股重点关注，比如电子信息、安全消防、与碳排放有关的行业等。

　　利淡出尽是利多

　　上周A股市场出现了较有意思的走势，一方面是上证指数的低位震荡，另一方面则是代表小盘股走势的中小板指、创业板指出现了强劲冲高，尤其是创业板指数更有突破的态势。

　　近期A股市场出现了新的做多热点，这主要体现在两点：

　　一是电子信息板块，主要是iPhone热销所带来的一系列产业政策的投资机会，比如说莱宝高科(002106)等为代表的触摸屏的持续上涨，进而激发了各路资金对iPhone消费热点的挖掘激情，故超声电子(000823)、宇顺电子(002289)等一系列的电子信息股出现在涨幅榜前列。

　　二是新兴产业股的挖掘。由于新兴产业股符合产业发展趋势，且符合国家产业政策导向，故引发了新多资金对新兴产业股的追捧。

　　其实对于上周A股市场的走势，略出乎市场的预期，一是因上周紧缩预期的政策较为明显，不仅在于舆论关于进一步加息、11月CPI数据将超预期等的争论，而且还在于央行在9天内的第二次上调存款准备金率;二是关于进一步打击内幕交易的信息使得题材股等品种出现了较有力度的回落。

　　但是，上证综指却在上周五企稳回升，尤其是尾盘的大举拉升之力度让市场充分领略到多头较为旺盛的做多激情。毕竟作为先知先觉的主流资金理应会对收盘后的上调存款准备金率的政策有一定的心理准备，但他们却不畏不惧，明显表明这些做多的主流资金认为紧缩政策对当前大盘的短线走势不会形成实质的压力。

　　加息预期舒缓 股市不宜过度悲观

　　大盘短期将维持震荡

　　银河证券指出，经过前期连续暴跌，A股市场空方情绪得到宣泄，股指后市继续大跌的可能性不大，在加息“靴子”未落地之前，大盘短期将在中期均线附近震荡。

　　银河证券指出，随着物价水平的走高，价格上行的压力已引起普遍关注。此次存款准备金率上调冻结银行资金约3500亿。种种迹象表明，在当前物价上涨形势严峻的情况下，防通胀正成为管理层的首要任务，货币政策趋紧力度可能将加大，未来宏观、货币政策及调控力度将对后市行情发展产生重要影响。从板块来看，新兴产业与内需消费政策扶持力度不减，人民币中长期被动升值的趋势暂不会改变，至少在大盘稳定后结构性行情仍值得期待，可逢低关注消费、新兴产业、资产重组板块的年底效应。

　　太平洋(601099)证券认为，短期市场将偏向防御。从市场表现来看，上周煤炭、有色和钢铁等周期性品种大幅下跌，对指数形成巨大拖累。在周期性股企稳反弹之前，市场尚缺乏反弹动力，短期将偏向防御。在抑制通胀和货币政策转向的情况下，投资者心理预期的改变成为困扰本周大盘的重要因素，调整的最大压力来自于通胀压力和政策不确定性。

　　财通证券则指出，短期内大盘上下皆不易。央行9天内两度上调存款准备金率，意在收缩流动性，抑制通胀，短期对加息预期有所替代，但12月上旬加息预期依然强烈。短期内大盘上下皆不容易，下有60日均线支撑，上有3000点平台压力。在此局面下，通胀和新兴产业有望成为热点。

　　国开证券认为，上周沪综指惯性回踩60日均线后出现反弹，但市场整体做多人气尚处于恢复过程中。从市场普遍担心的年内二次加息问题来看，市场预期有所降低。从上周热点来看，权重股表现依然低迷，但题材股行情依然活跃。以中小盘股为代表的通信、电子等“十二五”规划题材炒作仍是投资主线，可围绕“十二五”规划、年报预增为投资主线，把握题材股的结构性机会。

　　不宜高估政策紧缩风险

　　日信证券指出，对通胀高企后的政策紧缩忧虑成为市场下跌的主要推手。但在经济转型背景下，全面紧缩可能性相对较小，不应高估政策风险。

　　日信证券认为，目前国内经济数据虽有起色，但复苏的可持续性仍有分歧。在经济转型、本币升值下，实体经济能否经受信贷货币政策的全面紧缩值得怀疑，这也是决策者权衡的重要依据。在增长和通胀矛盾针锋相对的情况下，通过部分行政化手段缓解市场通胀预期，应当是成本较低的可行之策，其对市场的伤害作用也相对更小。从市场层面来看，美元走强带动的商品期货市场大幅调整，也使得我国通胀预期有所弱化。目前国外流动性扩张、国内流动性整体充裕及结构性转移的趋势也没有明显转变，A股市场不存在深幅调整的空间。

　　申银万国认为，上周沪深股市先抑后扬，沪深股指在年线获得支撑。随着指数的快速回落，做空能量也在同步递减。后市沪深股市有望继续超跌反弹，向3000点一线靠近。考虑到3000点整数关存在阻力，同时信心恢复需要一定的时间，大盘最终维持在3000点下方整固的可能性最大。

　　此外，华泰证券(601688)指出，从长线角度来看，在一轮牛市行情中，关键是看支撑市场的基本因素是否发生改变。当前支撑市场的因素包括美元贬值、人民币升值以及政策因素、经济好转。美元贬值带动商品价格重估，人民币升值带来热钱和人民币资产升值，两者叠加带来流动性增加。从基本面来看，调整的最大原因在于通胀压力加大后市场对紧缩政策的担忧。加息将是意料之中的事件，越早加息能越早舒缓市场的压力。不过，也不太可能出现一次大幅度的加息。从这个角度来看，市场向上的基本面因素尚没有发生根本改变。短线来看，由于存在政策的不确定性，市场将以震荡为主。待政策明朗后，市场仍将重新步入震荡上升的通道。

　　对于央行11月19日再次宣布上调存款准备金率，分析人士指出，此次调高存款准备金率在预期之内，但11月内两度上调，其频率之快又超出预期。在此局面下，加息预期在短期内得到较大的舒缓。由于A股市场已通过前期的大跌对此提前反应，短期A股市场不宜过度悲观。

　　周小川：适度调控信贷投放

　　中国人民银行行长周小川20日在回答中国证券报记者提问时表示，上调存款类金融机构人民币存款准备金率，主要是通过运用合适的对冲工具，管理过剩的流动性，并适度调控货币信贷投放。

　　他是在11月20日于中国人民大学举行的“中国经济学家年度论坛暨中国经济理论创新奖(2010)颁奖典礼”席间做上述表示的。央行19日宣布提高存款类金融机构人民币准备金率，这是11月内的第二次、今年以来第五次提高准备金率。此次上调之后，一些大型金融机构的准备金率已达18.5%历史高位。

　　A股仍充满结构性机会

　　近日全球市场再现剧烈波动，A股更是连续大跌。面对急剧升温的紧缩预期和欧债危机等外部动荡，投资人对中国经济和股市的信心是否依旧?全球股市是否来到了一个新的阶段拐点?

　　带着这些疑问，上海证券报记者日前采访了花旗集团基金管理有限公司中国区业务总监彭振宇以及华夏基金(香港)公司市场销售董事陈怡达。上周，花旗与华夏基金(香港)共同在港高调推出“中国精选基金”，投资于中国内地A、B股以及在海外上市的中国概念公司。这也是花旗基金今年迄今推出的第二只离岸中国概念基金。今年年初花旗推出“中国风云基金”，截至10月底已实现21.8%的回报。

　　1 明年货币政策将回归中性

　　基金周刊：美联储重启量化宽松，令市场对美国经济复苏前景疑虑再生，你们认为美国经济出现二次探底的风险有多大?

　　彭振宇：近期美国消费数据转好，减缓美国经济复苏前景疑虑，如果通缩及就业向好，美国经济有可能小幅上升。未来的风险主要来自三方面：第一，布什政府的减税政策到期，可能影响到2011年美国的GDP增长。花旗对美国GDP增长的预测为2.2%，如果所有的减税政策同时到期，国会亦无法找到白宫支持的妥协建议，增长可减少多达50%。第二，削减赤字可能影响长期的经济信心和股市估价。第三，公司利润有可能在2011年年中会开始受压，进而对股市产生一些负面影响。

　　基金周刊：当前世界经济面临的最大风险何在?

　　彭振宇：贸易保护主义仍然是全球经济面临的严重威胁之一。我们深感担忧这个问题可能在未来一两年加强，因为大多数美国人认为，自由贸易使美国丧失许多就业机会。

　　基金周刊：中国经济当前最大的问题何在?通胀?还是外部环境不稳定?

　　陈怡达：中国经济增长近年一直较依赖出口及固定资产投资，因此外部环境不稳也就成为中国经济发展的一个不确定因素。政策制定者明白问题症结，因此已经在推动经济结构性转变：从出口及固定资产投资主导变成内需消费主导。

　　当前，通胀是政策制定者最需要重视的一个潜在风险因素。我们相信，为平衡经济发展，政策制定者在来年将会实施较宽松的财政政策及较为中性的货币政策。增长方面，经济增长目标也会从重量转成重质，未来增长率可能比以往略低，但内生增长将令经济发展更平稳。

　　基金周刊：中国的利率前景?对人民币的预期如何?

　　陈怡达：我们认为，明年中国的货币政策将会由宽松回归中性，利率有进一步调升空间。至于人民币，我们预期其在未来一段时间可能会维持每年约3%至5%的渐进式升值。

　　基金周刊：“十二五”计划将如何影响中国经济下一步的走向?会对哪些行业带来机会?

　　陈怡达：我们认为“十二五” 规划将主导经济发展从出口及固定资产投资主导变成消费主导。未来我们认为消费，城镇化及新兴产业相关的行业将会受惠。

　　2 爱尔兰危机不会持续太久

　　基金周刊：美联储的二次量化宽松对中国股市有何影响?正面还是负面，抑或兼而有之?

　　陈怡达：美联储的二次量化宽松令市场流动性增加，资金涌进经济增长较为强劲新兴市场，包括中国。如资金进入实体经济，资金能带动提升生产效率.如资金追逐资产，市场将可能变得较为波动，亦会带来较大的通胀压力。

　　基金周刊：美股上周出现了近两个多月来罕见的下跌，这是否意味着这波上涨将暂告段落?调整的主要原因何在?调整会持续多久?

　　陈怡达：花旗银行的最新研究显示，获利盘和两大外部因素导致美股下跌。

　　花旗认为，爱尔兰债务危机会得到较快解决，而中国控制通胀的力度适中，未来美股走势更多受美国经济复苏发展影响。

　　目前，美国股市的估值处于合理范围，公司盈利比较强劲，资产负债表也在改善，市场下行空间有限。流动性充裕，但真正好的投资机会不多。目前股票类资产没有明显的泡沫，但债券市场的风险较大。

　　因此，股票投资者应该避免一些资产负责较高的公司，如金融及公用事业等。这类公司在信用市场大幅波动时将首当其冲受到影响。

　　基金周刊：如何看待近期A股的暴跌?后市会如何演变?是否年内都将保持相对疲软?

　　陈怡达：A股近期下跌主要是因为10月份通胀高于预期，市场忧虑政策制定者将会为打击通胀而出一系列紧缩政策，市场的不确定因素增加，投资者情绪出现较大波动。

　　我们认为，宏观经济基调良好，预期来年企业盈利增长动力稳固，加上估值仍然吸引，后市展望仍然乐观。我们认为市场充满结构性机会，我们偏重选股不选市。

　　3 看好教育及医疗保健股

　　基金周刊：对中国股市中一些主要行业的前景如何看?股市中有哪些相关的机会?陈怡达：就金融股来说，中国的金融股股价已反映了很多负面因素，但仍需等待更好的入市机会。在房地产方面，限购令很可能会令成交量持续低迷，我们的看法较为中性。

　　而在消费行业，如上所述，中国经济正处于一个结构性转变的阶段，即从出口及固定资产投资主导变成消费主导。在这一过程中，我们认为教育、金融服务、医疗保健、网游等领域机会会较多。

　　基金周刊：在利率逐步回升的大背景下，大宗商品类股是否值得看好?哪些品种尤其有吸引力?

　　陈怡达：在利率逐步回升的大背景下，我们对大宗商品类股有所保留。我们对那些中国具有定价权的商品，如稀土、钼等，长线发展较为乐观。

　　基金周刊：为何选在此时推出中国精选基金?你们最看好哪些领域?

　　彭振宇：中国精选基金最大的亮点在于，首次让海外特别是港澳地区的散户投资者能够通过中国内地本土的基金经理来投资内地股票。目前亚太地区的投资者对中国概念非常热衷，但一般却只能通过海外基金经理投资中国内地。本次花旗基金与华夏基金强强合作，结合花旗的国际品牌和华夏的本土专才，联手打造中国精选基金，为海外投资者提供一个投资中国的绝佳机会。

　　基金周刊：这只基金会否直接投资A股?

　　彭振宇：中国精选基金的投资目标是通过投资与中国相关的公司为投资者带来长期资本增值。本基金将同时投资在中国内地上市的A股或B股公司，以及在海外上市的中国概念公司，包括香港、纽约、新加坡、台北，具体的比重将由基金经理视宏观经济形式及市场动态灵活配置。

　　基金周刊：你认为未来12个月A股最大的投资机遇何在?

　　彭振宇：十二五规划后中国将加快内地城市化进程，中等收入人群将增多;另外，由于外部经济环境的不确定性，国家已经制定经济转型的方针政策。在此背景下，我们看好由此带来的结构性机遇，尤其是以内需、城市化、新兴产业为主题的行业，例如教育、医疗服务、金融服务、铁路、光纤网络等行业。

　　三大利多因素稳股市促转型

　　股市是国民经济的晴雨表。因此，想要经济又好又快地发展，维护稳定股市就显得非常重要。

　　最近一段时间，我们看到监管层以法治市和以改革促进市场发展的多项重要举措发布实施。

　　内幕交易是资本市场的一颗“毒瘤”，如果不将其铲除，将会影响资本市场健康、稳定的发展。为了打击资本市场上日益猖獗的内幕交易，国务院办公厅日前印发了《国务院办公厅转发证监会等部门依法打击和防控资本市场内幕交易意见的通知》(国办发[2010]55号)，就依法打击和防控内幕交易工作进行了统筹安排和全面部署。

　　这样的政策力度前所未有。

　　同时，这也是针对当前资本市场新形势和特点推出的制度安排，是完善我国证券市场基础性制度建设的又一重大举措。内幕交易不除，市场“三公”原则便无法实现。五部委重拳出击，充分表明了打击内幕交易不仅有决心而且有行动。

　　这是维护资本市场稳定的有利因素之一。

　　新股第二阶段发行改革于本月起开始实施。新一轮新股发行制度改革将集中精力解决新股发行定价中存在的一系列问题，进一步完善新股发行体制，有助于进一步约束询价机构报价的随意性，推动承销商、询价机构在市场定价方面发挥更加积极的作用，使新股定价更趋于市场化、公开化和透明化。

　　这一阶段改革呈现两大制度性亮点：一是约束机制促询价机构增加责任感;二是扩大询价范围改变定价格局。主旨就是推动合理定价、科学定价，抑制发行人的高价筹资行为，有效降低新股过高定价发行的风险。

　　我们有理由相信，不断完善报价申购和配售约束机制，强化发行人、投资人、承销商等市场主体的职责等措施的落实将进一步约束询价机构报价的随意性，提高询价者参与新股询价的谨慎程度，逐步改善目前市场所诟病的高发行市盈率、高发行价问题，使新股询价更加趋向合理，新股发行价格更加公道。

　　此可视为维护资本市场稳定的另一有利因素。

　　其三，上市公司作为股市的核心部分，作为经济转型过程中的先锋力量，将成为各项政策的最先受益者，从而进一步实现股市稳定。

　　股市是整个国民经济的重要组成部分，它在宏观的经济大环境中发展，同时又服务于国民经济的发展。而上市公司作为微观经济主体，也是股市的核心，国民经济政策的作用和表现集中于此。

　　在即将到来的十二五期间，财税政策的改革与上市公司息息相关。不管是稳步扩大增值税征收范围，相应调减营业税等税收，逐步消除重复征税，促进服务业发展，还是全面改革资源税，开征环境保护税等，上市公司的生产经营必将因此在经济发展方式转变过程中发挥更重要的作用。

　　而今年早些时候，国务院常务会议审议并原则通过《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，确定了七大战略性新兴产业发展的重点方向、主要任务和扶持政策。可以预计的是，随着资金和政策的大举投入，一

　　寻找明年A股行情主导力量

　　寻找出主导2011年A股市场的主导力量，才能把握行情发展的主要方向，才能制定正确的投资策略。A股市场从表面上看是政策市和资金市，但影响并决定政策方向与资金流向的，却是自然力量与社会力量相互作用的结果。因为政策是决定国内国际利益分配的杠杆，政策决定资金结构及流向，但物价结构却决定着货币政策，自然气候条件决定农业收成、群体心理等直接影响供求进而影响价格预期力量。为此，我们从最基本的自然规律出发，解剖2011年决定A股趋势的主导力量。

　　一是2011年自然气候寒冷的概率大，寒冷导致干旱，干旱导致农业减产，农业减产将加剧通货膨胀趋势。1988年，我国干旱范围广，发展速度快，黄淮、长江中下游地区旱情重。汛期，嫩江、西江发生大洪水，长江出现大秋汛;局地暴雨频繁，灾情较严重。根据22年时间周期规律，2010年水灾后，2011年出现旱灾的可能性较大，农业减产可能是全球性的。农业减产必然导致全球通货膨胀的预期，这种通胀预期将在各国利益博弈中强化。可以说，2010年秋天的汇率战已提前反映了国际性的对未来可能出现的恶性通货膨胀的预期。美国为了自身的复苏并顺利转移危机，采取了量化宽松的货币政策，将人为制造通货膨胀。通货膨胀预期与群体心理认知，必然会强化所谓通货膨胀投资概念，大批流动资金正在焦急地寻找抵抗通货膨胀的新领域，如农业产品、资源品行业的现货或者股票。

　　二是国内社会改革继续提供大消费及医疗行业机会。经过三十年的积累，如今中国已积聚了巨额外汇，已不再是资本短缺的国家。为此，中国对外开放的重点，就不能再是低价的要素资源与高价的国际资本间的交换，而需要引进新产业技术、管理经验、市场渠道和国际资源，为中国资本经济转型以及推动产业升级创造的价值与价值实现服务。未来三十年中国对外开放的重点，应是通过社会领域的改革扩大内需，逐步减少外贸依赖度。正在着手的社会体制改革，将在就业、医疗、保障、住房领域改变原来的供求情况，改变居民的收入支出情况，即减少居民医疗、保障、住房的支出，进而将逐渐改善中低收入居民的资产负债表，而这又将直接改变居民的消费习惯，促使居民消费结构从低级向中高级过渡，为产业升级提供消费基础。因此，生产、经营消费相关的产业，生产经营医疗相关的产业将会出现新的长线投资机会。

　　三是货币政策上，美元的泛滥将导致国际性“滞胀”局面出现，资源类、农业类、新兴产业公司将成为抵抗通货膨胀的主要平台。如果说1988年中国物价疯涨是因为1987年货币超发与工资上升轮动引发的，而刚好经过22年的时间周期，历史出现了惊人的相似：2009年全球货币大量投放重新推动了2010年下半年全球通货膨胀的基础。国际政治上，G20协调努力弱化，美元横行霸道，流动性宽松将重现2007年的景况。美国正处于新一轮技术革命的当口，美国失业率居高不下是新兴产业革命背景下的结构性失业，美国正在发展的新能源、生物基因工程(干细胞)等新兴产业，将再次保护美国领先世界经济发展的地位，高失业本来是美国应当承担的基本代价。美国以失业为理由进行量化宽松货币政策，事实上是将本国应当承担的历史责任推给别国，同时通过货币贬值抵消巨额的外债，从而起到双重减负的作用。如果美国通过美元贬值继续向市场放水，必然大大抵消中国等新兴国家控制通货膨胀的努力，从而引发国际性货币贬值下的通货膨胀，进而出现对全球资产重新估值的动力，为股市行情上升提供物价基础，即物价再次托起股价，资源类、农业类、新兴产业公司可能在国内政策与国际资本的博弈中出现巨幅震荡的上涨行情。