中国大幅增持日韩国债 背后是否暗藏阴谋？

    中国增持日韩两国国债引热议 被指背后有阴谋

　　据日本财务省公布的数据显示，中国分别于5月和6月增持7352亿日元和4564亿日元日本国债，而中国在今年1至4月对日元国债的净购入额为5410亿日元。另据韩国金融监督员最新公布的数据显示，中国今年上半年持有韩国国债3.99万亿韩元(约合34亿美元)，比去年底增加111%。

　　中国增持日韩两国国债的消息引起日韩媒体的高度关注与热议。其中，日本媒体表示谨慎欢迎，但担忧中国的增持会推升日元持续升值。而韩国媒体则大呼中国“大举进军”该国债券市场是怀有意图的，担心韩国市场将仰中国央行鼻息。

　　但数据显示，截至8月31日，日元对美元汇率累计升值约10%，而韩元对美元汇率则贬值约3%。因此，无直接证据表明中国增持日韩国债会直接推动日韩两国货币升值。另外，相比较日本684万亿日元的国债余额和72万亿韩元的外国国债投资者持有量，中国的日韩债券“仓位”仅是“小个头”，甚至是“小数点”，并不足以影响两国国债收益率，更遑论左右其货币政策。

　　日本谨慎

　　《日本经济新闻》评论称，对于外国持有率很低的日本国债来说，中国货币的存在感似乎正大幅提升。拥有日益膨胀的外汇储备的中国正致力于投资多元化，在此次欧洲债务危机中欧元大幅贬值，中国需要以避险为目标迅速调整自己的外汇投资结构。该报还援引瑞银证券日本分析师白川浩道的观点称，中国增持日本国债很有可能推动日元继续升值。日本第一生命经济研究所主席研究员熊野英生也说，如果外国因某种原因抛售日本国债的话，对日本经济很危险。

　　日本《每日新闻》表示，如果中国如此大规模持续增持日本国债，会导致日本国债价格上涨，收益率下降，或将引发中长期的日元升值。《东京新闻》则称，中国的增持对于日本国债的安全性、平稳化的增强和市场利率的平抑都有积极的作用。而且，中国资本的进入使得中日之间的经济联络进一步加强，意味着两国在国内资本市场和国际金融交换上的密切度将明显提升。

　　分析人士认为，总体而言，日本各界目前最担心的是，中国增持日本国债会给日元升值加压，继而使日本出口受损。不过需要指出的是，鉴于日本经常项目账户处于盈余状态，日本并不需要外资流入来帮助其稳定日元，这是与美国情况大为不同的，同时也是日本不依赖外资购买其国债的主要原因。

　　韩国警惕

　　《韩国时报》于8月22日刊登一篇题为“中国大举进军韩国债券市场”的文章，表示中国这场“抢购风”比人们普遍预期的要快得多，购买量也大得多。对韩国来说，中国的“抢购潮”给韩国带来的伤害比好处多。该报还说，目前中国持有的大部分是3年和5年期韩国国库券，这种需求推高了债券的价格，今后韩国央行动用货币政策调控经济时效果将受影响。该报甚至惊呼：“韩国市场人士担心，今后可能更需要关注的是中国人民银行的动向而非韩国央行。”

　　此外，韩国还“深入”分析了中国增持韩日国债的背后意图。韩国《东亚日报》在23日刊文介绍了所谓“中国在世界资产市场的影响力”，罗列了诸如：中国主权资金对韩日国债的追逐、中国对黄金资产的收购、以及中国央行近日允许外国中央银行与金融公司对中国债券市场进行投资等内容，其中最后一点被该报评价为中国发表了人民币实现国际化的“独立宣言”。该文标题也颇为“惊悚”：“各国经济受中国国力影响而震动”。

　　韩国《中央日报》则“鞭辟入里”地评论道，中国的目标是将人民币国际化。经历了金融危机，中国开始厌倦美元，并高喊“打倒美元”，倾其全力培养人民币成为继美元和欧元之后的“第三货币”。中国也很清楚，这条道路并不容易，他们的目光首先投向亚洲境内，所以出现了“卖美买日”和“卖美买韩”的情况。这就意味着，以后中国可以对韩国货币政策起到决定性的影响，而这也是韩国绝不能将人民币国际化战略视为“他人之事”的原因。

    中国增持韩国国债 韩媒担忧“今后看中国脸色”

　　韩国金融监督院近日发布消息称，中国今年上半年所持韩国国债较去年倍增，达34亿美元。这笔钱在中国2.45万亿美元外汇储备中连个零头都不到，在外国人持韩国国债总额中只占6%，但多家韩国媒体连日来却将它看作一件令人警惕的大事，宣称中国"带有某种意图"购买韩国国债。

　　担忧过度依赖中国

　　担忧大量本国国债被中国人买去此前只是美国人的心病，但韩国媒体连日来也在为这件事犯急。

　　《韩国时报》表示，目前中国平均每月要增持3000亿韩元韩国国债，这种需求推高了债券的价格，今后韩国央行动用货币政策调控经济时效果将受影响。

　　《京乡新闻》表示："韩国市场人士担心，今后可能更需要关注的是中国人民银行的动向而非韩国央行"。《金融新闻》更是直接表示，中国抛售美国国债而增持日本、韩国国债包含经济和政治目的，中国曾通过抛售美国国债让美国不得不夹起了尾巴，韩国也应该警惕过度依赖中国而不利于韩国。

　　而韩国媒体在炒作该话题时，也不得不承认目前中国购买的韩国国债并不算多。《韩国时报》称，截至今年7月底，被外国持有的韩国国债总额约为71.91万亿韩元，其中中国握有4.35万亿韩元，只占约6%。

　　韩媒说法难以立足

　　中国经济学者则对韩国媒体的炒作纷纷提出质疑。复旦大学经济学院副院长孙立坚说，他从没听说过有一国恶意收购另一国国债的事情发生，中国更没有必要对韩国打这种牌。

　　另一名熟悉东亚经济情况的中国经济学者23日对此表示，目前中国只是韩国国债第三大持有国，持有量不及卢森堡和美国，韩国政府至今也没有对中国增持表现出任何不满。该学者还表示，韩国并非经济信誉很强的国家，增持其国债不过是因为中国想把原来放在美国篮子里的鸡蛋往外匀匀，这也有利于韩国融资。

　　至于韩国媒体所谓的"中国大量拥有韩国国债就能影响韩国经济决策"一说，中国资深经济记者陈言说，答案是否定的。他说，中国是美国第一大债权国，但中国对美国的经济决策却没有什么影响。

    日本网民热议中国收购韩国国债 称韩国应感谢

　　日前发表有关“韩国警惕中国增持韩国国债担心将来要看中国脸色”的文章，日本Searchina新闻网8月27日对此予以转载，结果引起日本网民的热议，很多人称“韩国应感谢中国”。

　　对于韩国媒体对中国收购韩国国债的担心，有日本网民就留言说：“韩国人的自我意识太强了，真实滑稽”。还有网民表示：“韩国的国债就像‘厕纸’一样，根本没有一点点的价值，买那么多没用”。也有人认为：“这么害怕中国买你们的国债，干脆就不要卖给中国好了，干嘛在卖出了之后还这么多‘废话’”。

　　还有一些日本网民认为，都说韩国人有“劣等感”、“没有自信”，现在看来真是表现得“淋漓尽致”。还有网民认为，韩国和现在强大的中国比起来充其量相当于中国的一个“直辖市”，经济起伏很大，中国能够买韩国的国债，韩国“应当高兴”，而且“应当感谢中国对他们的投资”，不知道所谓的“警戒心”从何而来。

    日元大幅升值 日本央行酝酿干预

　　中国外汇投资研究院院长谭雅玲认为，从历史或国际关系角度看，日元和美元之间的利益趋同和合作需求是日元价格的关键，日元走势并不主要取决于日本央行的操作，美元走势和欧美经济前景更占主导。

　　日元近一段时间的急剧升值，让日本商界和政界都坐立不安，其首相菅直人和财务大臣野田佳彦先后表态，将在必要时对日元升值作出适当反应。这令市场猜测日本央行可能采取诸如抛售日元抑制升值的举措。

　　行情危险!散户应该尽快离场? 哪些股票值得满仓买入? 某些股很可能还要涨50%! 机构资金目前已发生大变化 　　刷新15年高位

　　在几乎毫无先兆的情况下，8月24日，美元对日元盘中急跌至83.60，创下15年来最低点。随后，在国内外巨量买单的推动下，日元走出了一波强势的单边行情，是10年来罕见的大波动。

　　而今年5月初，日元汇率曾创下1美元兑94.97日元的年内低点，之后日元对美元一直处于升值的态势，在近3个月内，日元对美元累计升值幅度接近10%。

　　在日元对人民币方面，尽管日元在“一篮子货币”中的权重远不及美元，但近两周以来，由于日元、美元在国际市场联袂走高，人民币结束了此前持续升值的态势。截至目前，人民币对美元已走至6.80上方，100日元对人民币也首度破8，由7.93一路上行至8.06水平。

　　“始于今年年初的这轮日元强势缘于外汇市场资金面的变化。美欧等主要经济体经济前景的不确定性，尤其是对二次探底的担忧，加大了日元套利交易的平仓需求。”中国银行某外汇交易员对本报记者表示，美国可能再次启动印钞机的预期，使得大部分的日元资金回流，加剧了市场对日元的需求。

　　美联储日前曾公开表示，将购买更多国债以刺激经济复苏，变相确定量化宽松的货币政策，这被业内看做是促使日元冲高的催化剂。

　　近期的经济数据显示，美国失业率高企，房地产市场持续不景气，制造业复苏放缓，让投资者对于美国经济复苏前景的担忧加剧，使投资者的避险情绪高涨，导致日元汇率走强。

　　欧元方面，由于市场担忧欧盟经济复苏迟缓，加之普遍认为欧洲央行的货币宽松政策将长期化，延续了海外市场上对日元创近两个月新低的低迷态势。

　　对于此番日元连续大幅升值，也有分析人士指出，“中国元素”可能起到更重要作用，中国大举购买日本国债助长了日元的升值态势。一方面向市场传递出对日元的信心，吸引大量避险资金跟进。另一方面是中国外储多元化的开始，未来几年内可能还会继续购买日债，这也将会提升日元的自身价值。

　　数据显示，2010年以来，中国一直在增持日本国债。截至2010年6月份，中国连续第6个月增持日本国债，上半年累计增持已经超过1.7亿日元。

　　日元后市或仍看多

　　日元的急速升值，引来了日本官员的担忧，市场一度传出政府将干预日元汇价使之保持在较低水平。

　　瑞银表示，日本可能有三种方案对抗日元目前的涨势。第一，日本财务省直接要求日本央行进行类似于2004年3月的首次干预，不过这可能会激怒二十国集团的国家;第二，日本可以要求七国集团如2008年那样对日元波动发出警告;第三，日本央行可能如同2009年年底那样提供日元流动性，或增加其每月长期国债的购买。

　　然而，目前种种迹象显示，日本政府未来对于日元的干预更多地停留在口头上。招商银行某外汇交易员对记者称，因为日元升值程度还没有超出官方的心理底线。如果日本政府推行阻止日元升值和操纵汇率的以邻为壑的政策，必然会遭到美国和其他国家的反对。即便是日本政府干预日元汇率，其效果未必尽如人意。

　　8月30日，日本央行召开紧急会议，将隔夜拆借利率维持在0.1%不变。同时，日本央行决定将3个月期贷款供应量维持在20万亿日元不变，将新增发放10万亿日元的6个月期贷款。

　　中国外汇投资研究院院长谭雅玲认为，虽然日本政府已经明确表示，日元合理价格需求是105日元。但从历史或国际关系角度看，日元和美元之间的利益趋同和合作需求是日元价格的关键，日元走势并不主要取决于日本央行的操作，美元走势和欧美经济前景更占主导。

    增持非美元货币 中国外储多元化投资见成效

　　中国外汇储备增持日韩国债的策略近期收获颇丰。今年上半年，中国在减持美国国债的同时，加大了对周边亚洲国家国债的购买规模，目前看来，中国外汇储备增持日韩国债都实现了正收益。

　　中国着手改变外汇储备各币种的比重，除分散经营、实现保值增值的目的外，外储多元化也有助于推动真正意义上的一揽子货币的有效汇率形成机制。不过，由于日元随时可能发生逆转，中国外汇储备在未来几个月继续增持日本国债的可能性并不大。中国外储很有可能在9月份继续增持美国国债。此外，也不排除中国未来继续增持韩国国债。

　　增持非美元货币

　　上半年中国购买的日本国债达到创纪录的1.733万亿日元(约合202亿美元)，相当于中国2005年全年购买日本国债规模的7倍。其中，中国于5月、6月就分别增持7352亿日元和4564亿日元日本国债。从6月至今日元上涨了约11%左右。尽管日本10年期债券收益率非常低，低于1.5%，但日元升值提供了一些补偿。

　　此外，今年上半年中国还增持韩国国债111%，规模高达3.99万亿韩元(约合34亿美元)。截至7月，中国今年净买入2.84万亿韩元韩国债券，成为仅次于卢森堡和美国的第三大韩国债券净增持国。韩元较4月份低点的升幅也接近7%。而韩国国债的收益率不仅远高于日本国债，甚至高于美国国债，如此算来，中国增持的韩国国债也取得了浮盈。

　　中国外汇储备上半年的盈利情况也可在统计数据中得以验证。外汇局近日公布的国际收支平衡表初步统计数据显示，上半年我国国际储备资产增加1780亿美元，同比增长8%。

　　中国社科院世界经济与政治研究所国际金融室副主任张明认为，中国在上半年增持日本、韩国国债，主要目的是出于外汇储备资产多元化的考量。截至2010年6月底，中国的外汇储备高达2.45万亿美元，如何实现外储保值增值，是储备经营管理部门的重要课题。

　　实际上，今年5月以来，我国已经连续减持美国国债，分散至欧元、日元等资产，除增持亚洲国家国债外，中国外储还在今年7月购得至多4亿欧元的西班牙10年期债券。

　　助推有效汇率形成机制

　　分析人士指出，中国着手改变外汇储备各币种的比重，除分散经营、实现保值增值的目的外，外储多元化也有助于推动真正意义上的一揽子货币的有效汇率形成机制。

　　央行并未公布一揽子货币中各币种的权重。不过篮子货币选取及其权重主要考虑商品和服务贸易的权重，以及外债来源比重结构、外商投资因素和转移类项目收支等。其中美元、欧元、日元、韩元等是主要的篮子货币。

　　据外汇管理部门人士介绍，全球外汇储备币种结构比重为美元65%、欧元26%、英镑5%、日元3%，我国基本与全球情况接近。

　　2005年以来的汇改，实际上仍然挂钩美元并未真正实现一揽子货币的形成机制，最主要的原因，可能是美元在一揽子货币中的比重太大。

　　银河证券首席经济学家左小蕾表示，现在形势正发生变化。欧盟成为中国的最大贸易伙伴，我国与东盟各国的贸易开始实施人民币结算，我国还与多个国家签订了货币互换协议，为更大范围的跨境贸易人民币结算做了很好的铺垫。人民币实现真正意义上、一揽子货币的有效汇率形成机制的时机逐渐成熟。特别是央行增持日本国债，使一揽子货币中日元的比重更接近贸易总量的比例，有利于合理的各币种比例有效汇率形成。购买西班牙国债除了危机中的援助以外，也增加了我们外汇资产中的欧元比重。

　　6月19日，我国央行宣布重启人民币汇改，强调人民币相对一篮子货币汇率的变化。此后6月、7月人民币有效汇率连续两个月环比回落。分析师指出，这主要是因为欧元、日元等主要货币对美元回升，这些货币在中国货币篮子中占一定比重，从而导致人民币实际有效汇率不升反降。而近期人民币对美元持续走软，也与近期美元反弹、人民币保持对一揽子货币稳定有关。

　　左小蕾认为，现在中国重启汇率机制的改革，采取了不同于上次对美元单边升值后仍然挂钩美元的做法，而是合理调整储备货币比重的比例，减持美元计价资产，增加非美元计价资产，形成真正意义上的一揽子货币形成机制，逐渐摆脱人民币对美元升值的纠缠和人民币汇率的“被操纵”的尴尬。

　　日元赶顶风险大

　　受基本面和投机因素双重推动，近期日元狂飙突进，并创下15年来的新高，甚至日本央行和政府企图通过扩大量化宽松政策阻止日元升值也未见成效。不过不少分析师认为，日元正在加速“赶顶”，中国继续增持日本国债的空间已经不大。

　　一位外汇交易员对记者表示，在市场不明朗的情况下，任何基本面的风吹草动，都可能成为资金炒作的助推器。比如美联储近期暗示，有可能进一步采取宽松的货币政策，也导致投资者看空美元，纷纷转向日元。

　　当前投机账户仍然是日元的主要买家。据外媒报道芝加哥商交所外汇期货交易情况，包括投机账户在内的非商业性目录的日元净多头已经超过5万口合约，相当于去年迪拜债务危机时的水平。这样的仓位水平，投机商似乎已经没有能力维持如此买入规模，日元不太可能进一步上涨。

　　由于日元随时可能发生逆转，中国在未来几个月继续增持日本国债的可能性并不大。国家信息中心经济预测部张茉楠认为，随着债务增长速度快于经济复苏步伐，个人资产增长乏力，日本储蓄率由正转负的趋势不可避免，资本与负债的缺口会越来越大，日本政府的国家信用将受到重大打击。“以债养债”、“用赤字解决赤字”的债务依赖很可能使日本陷入死胡同，债务危机并非小概率事件。

　　日本国债95%都是日本国民持有，流动性和收益性都不高，外汇储备大量购买日债的可能性很小。上述外汇交易员表示，中国未来外汇储备投资主要市场仍是美国国债，很有可能在9月份就出现继续增持的情况。此外，中国持有韩国国债的规模并不大，仅占中国外储规模的0.14%，且于中国累计持有的韩国国债规模仅相当于韩国今年宣布的新增发行国债的5%，中国的增持行为短期内不会对韩国国债市场产生较大影响。分析师指出，由于韩国经济发展良好、韩元相对稳定、韩国国债回报率较高等，不排除中国未来继续增持韩国国债。

    中国外储投资呈多元化趋势 专家称目的保值增值

　　中国对美国国债的偏爱正在减弱，有数据表明，在过去的两个月里中国正在大幅减持美国国债。与此相比的是，今年上半年，中国持有的韩国国债翻了一倍，涨幅达111%，成为仅次于卢森堡和美国的第三大韩国债券净增持国。中国外汇储备投资正在呈现多元化的趋势。

　　中国大幅度增持韩国国债究竟出于什么样的考虑?目前中国持有的各国国债比例如何?未来中国购买外国国债应该怎么布局?我们马上连线国家发改委“城市发展中心”研究员杨禹，为我们分析解读：

　　主持人：数据显示，前7个月里，中国净增韩国国债达2.48万亿韩元。如果照此速度购买韩国国债，购买量到年底就将达到4万亿韩元。那么中国大量增持韩国国债是出于什么考虑?

　　杨禹：中国大量增持韩国国债一个最重要的背景是我们正在逐步的实现我们外汇储备的多元化，这种情况之下韩国国债其实是我们很多选择当中的一种，我们增持韩国国债应该说都是一些技术层面的考虑，对这一点我觉得倒不必做一些政治性的解读，韩国国债有它自身的一些特性，它可能在一定程度一定阶段上面具有比较好的保值增值的效果，我想我们增持韩国国债的时间或者说程度也并不会太长，我相信在我们外汇储备多元化的路途上，类似于韩国国债这样的选择其实还有很多，我想我们会越来越丰富的做出这样的选择。

　　主持人：就像您所说的，我们持有外国国债的多元化，您所说的多元化就是指各国国债大致的比例是什么样的?

　　杨禹：我们现在外汇储备已经是达到了2.45万亿美元，大家都知道我们之前是持有美国国债最多的，8千多亿美元，过去的几个月里边我们一直在一点一点的减持美国国债，最近连续几个月都是这样，我看到美国的舆论对此有一些比较敏感和脆弱的解读，觉得一方面这可能是中国，包括国际投资者不太看好美国经济复苏的一种表现，另一方面他们认为这是中国准备大幅度的调整自己外汇储备结构的一种信号。其实我觉得大可不必这么看，因为中国外汇储备的多元化这也是世界的潮流，任何一个国家握有这么多的外汇储备恐怕都要这么做。

　　再有一个，我们一方面减持美国国债，增持了一些日本的国债，增持了韩国的国债，其实我们外汇储备的多元化投资还有很多其他选择，包括一些金融债一些大企业的债券，甚至包括买黄金，包括可能进行的股票投资等等，我觉得我们握有外汇储备这么多的量我们最重要的目的就是让它保值增值。

　　随着中国经济转型的进一步的展开，我相信若干年以后我们的外汇储备总量会适当减少，我们合理的节口才能保证我们无论持有多少外汇储备，它都是稳定的，都是可以保值增值的。