二次过会成功率达九成 创投青睐“二进宫”企业

　　据上证报资讯统计，今年以来，截至本月16日，共有224家公司成功过会，其中有28家公司属二次上会过关，而在这28家公司中又有8家在首次上会被否后有新的创投火速抢筹。

　　事实上，二次上会企业蕴藏着不小投资机会。今年来，有越来越多的创投开始重点关注这类筹谋“二进宫”的企业，九鼎投资入股桑乐金、雷石信息投资蒙发利、西鼎投资突击华西能源等都是较为典型的案例。

　　从现行的体制来看，相比其他PRE-IPO项目，二次上会的通过率甚高。今年7月是企业二次上会的高峰，共有9家企业再度上会，而在该月份的最后一周内，更有6家昔日IPO被否企业齐齐闯关成功。数据显示，今年以来，31家二次上会企业中，有28家均获放行，成功率高达90.32%。由此可见，高通过率、低投资风险是创投对首发被否企业青睐有加的重要原因。

　　此外，汉理资本的董事长钱学锋表示，投资一次上会被否企业可谓是“弯道超车”。与长期潜伏且过会与否存在诸多不确定性的拟IPO企业相比，投资此类企业具有投资成功率高、短平快等特点。

　　从创投的角度来看，突击一次上会被否企业，不仅可以大大缩短时间成本，还可以减少寻找项目带来的种种资源损耗，可谓省时省力。根据相关规定，企业在收到IPO不予核准通知书后6个月后可以再次递交上市申请，而从受理到上会的时间间隔一般也在6个月左右。这意味着创投机构从介入一次审核被否公司，到二次审核获得通过，其时间成本长的在1年半左右，而短的仅1年，而投资一般项目至少需3年左右，就算是投资PRE-IPO项目也往往需要1年多。且此类企业虽然首次IPO失利，但与一般企业相比，还是具有一定的优势。直接入股此类企业，可缩小创投的选择范围，避免消耗人力、物力、时间、资源成本。

　　企业首发被否的原因多种多样，如经营模式存疑、关联交易占比高、依赖税收优惠、历史沿革、持续成长性不佳等，创投机构如何各施其法对企业进行甄选呢?

　　一位资深合伙人向记者透露，投资首次上会被否企业时，各个创投都有自己指标，没有统一的标准。他们投资时不会因为某一个特定的原因，如关联交易，而否决这一类企业，而会平衡利弊、综合考量。不过他表示，一些景气度不高的行业他们一般不会考虑，如多晶硅行业、地产行业。

　　目前正在物色首发被否企业的钱学锋认为，持续盈利能力存疑是公司被否的头号杀手，汉理资本注重的是价值投资和企业的持续成长性，一般由于业绩不佳或经营模式存疑原因被否的企业，他们会敬而远之，除非能找到未来增长盈利模式。他还表示，当汉理资本入股首发被否企业后，会帮助企业看清其中的问题，寻求解决方案，扶持企业再次冲刺IPO.

　　事实上，第一次申报已为企业奠定了一定的基础。材料准备、法律框架、调账，二次上会企业的那些“硬伤”何以在短短时间内尽快获得修复，创投的加入功不可没。除帮助企业解决现有问题之外，创投还可利用丰富的资源优势使企业少走弯路，尽早步入资本市场。

　　在九鼎投资入股桑乐金、达晨创富入股恒大高新后，有越来越多的创投将目光放在这类可“短线投资”的首发被否企业上。相比正常拟IPO企业，首发被否企业在投资周期短、成功率高的优势下，创投欲见缝插针也无可厚非。

　　不过钱学锋指出，尽管二次上会企业的过会成功率较高，但也存在一定风险。由于首发被否企业的信息较透明，参与竞投的创投基金较多，使得引入股份的价格偏高，投资回报有所折扣，容易成为非理性投资，凸显投资风险。