四大重磅消息扎堆 唱空暗藏阴谋

　　人民日报：唱空“中国股”是一场利益合谋

　　评级机构担任“鼓手” 对冲基金充当“打手”

　　近来，美国几家评级机构频频向中国概念股发难：先是穆迪公司以插“红旗”(红旗指警告的意思)预警方式令香港市场中资股遭遇大笔卖空，之后，又发布看空中国银行业报告，随即中资银行股遭遇大笔沽空。惠誉公司紧随其后，在一份评估报告中指责35家中资企业使用中国会计准则以及在上海证券交易所上市，连续的发难令中国概念股在境外一再遭遇大面积沽空。

　　报告误导投资者

　　评级公司有关中国概念股的报告真实、权威吗?业界对此颇有争议：有机构投资者认为，穆迪的红旗报告明显“依据不足，错误不少，混淆逻辑”;一些分析师称，穆迪“红旗”报告太过情绪化，搅乱了香港中资股;还有被插上“红旗”的企业指出，穆迪指的很多问题都是曾经公告过的老问题，有些说法不符合事实。

　　大家都感觉到评级机构对中国股的问题小题大做，连报告撰写者、穆迪副总裁兼高级信贷员林安妮都说，原本是供高息债券持有人参考，而且报告所述内容都不是新的，市场反应有些过激了。

　　“评级机构应该本着客观、公正、专业的精神进行评级，不应带有偏见和歧视，这是最基本的。但从各方面表现上看，这些评级机构在历次评级中都出现过失误，误导了投资者。”中国人民大学财经学院副院长赵锡军接受本报记者采访时说，“其原因出于对自己经济利益的考虑，故意有偏向，或者是专业能力不够。历史经验表明，有些评级机构并不是按市场客观要求进行评级的。”

　　赵锡军还指出，不能一味指责中国企业。他说，那些被责难的企业，不完全是在中国注册的，有的是在新加坡或一个岛国等注册的打着中国概念的企业，他们做与中国相关的业务，跑到美国上市，就被误认为是中国企业。其次，中国企业在美国上市是由美国一些机构帮助完成的，如美国的会计师、律师、投行等，现在指责中国企业有问题，责任不全在中国企业，也说明美国这些中介机构专业性不够，没帮助中国企业把问题处理好。

　　恶意唱空牟取私利

　　理性、客观的评价对于中国企业健康成长有帮助，但恶意唱空制造金融混乱令人警惕。民族证券宏观策略分析师王小军认为，由于很快就到8月2日美国提高债务上限的日期，如果吸引的资金少收益率上升，那么美国整个的资金运用成本会上升，这有悖于美国的宽松低利率政策，因此，美国还是想把海外的资金吸引过来买债以压低成本。要想把资金吸引过来就要造成其他国家的风险事件，第一是欧洲，第二是中国。

　　不仅想吸引资金，业内人士分析，弱势美元之下，做空港股，进而做空A股，甚至做空中国经济，都将会为跨国资本提供巨大的炒作空间。

　　华林证券研究中心副主任胡宇指出，美国投资者在经受了次贷危机之后，对全球的债务问题过度担忧，甚至出现恶意做空的现象，三大评级机构充当“鼓手”，国际对冲基金充当“打手”。他们的目的很简单，就是要保住美国的主权信用评级和美元在全球的霸主地位。

　　除经济上的考虑，评级机构还有政治上的打算。专家指出，首先，美国评级机构意在为中美跨国监管谈判打好心理战。其次，是为美国遏制中国打好配合战。

　　信用缺失广遭批评

　　号称国际公认的这几大信用评级机构，其实一直丑闻频出。据报道，在国际金融危机爆发前10余年，评级机构为华尔街制造出的大量“有毒”债券贴上了安全的标签，随后收取高额评级费。对于1997年的东南亚金融危机、2008年的国际金融危机，它们被指责未及时进行预警。近来，希腊、葡萄牙等国政府均表示，评级机构对其主权信用评级做出了不负责任的判断，对投资者产生了误导。

　　穆迪一位经理级人士曾承认，“我们把灵魂出卖给了魔鬼来换取金钱。”根据美国证券交易委员会的调查，三大信用评级机构中，一些对高风险次级债金融产品进行信用评级的工作人员，甚至会直接参与到评级费用的商谈之中，这些评级费用又由承销商支付。能够得到较高的信用评级将有利于债券的销售，因此，当越来越多的承销商愿意支付更高评级费用的时候，信用评级机构也许很难保持绝对的中立性。

　　为了自身利益而偏离客观公正，业内人士普遍对三大评级机构的信用产生质疑。

　　欧盟委员会负责内部市场和服务事务的委员米歇尔·巴尼耶曾表示，由于国际信用评级机构在欧洲主权债务危机中影响“恶劣”，他将建议欧盟禁止信用评级机构对接受救助的欧元区国家进行信用评级。

　　基于评级机构信用缺失的现状，赵锡军指出，投资者要擦亮眼睛，不要随便相信某一评级机构;做为融资的上市公司，要熟悉海外上市规则，完善自己，要让投资者满意，而不是让评级机构满意。也有专家建议，扶持本土评级机构，打破国际评级机构的话语权垄断。

　　欧盟峰会传利好欧美股市大涨

　　美股周四强劲攀升，摩根士丹利等公司的财报好于预期，欧盟加大了援助希腊力度。

　　截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨了152.50点，收报12724.41点，涨幅为1.21%;纳斯达克综合指数上涨了20.20点，收报2834.43点，涨幅为0.72%。标准普尔500指数上涨了17.96点，收报1343.80点，涨幅为1.35%。

　　欧盟领导人在布鲁塞尔峰会结束后公布了援助希腊计划的细节。

　　Federated Investors证券市场分析师Phil Orlando表示，“上市公司对下半年业绩的预报一直十分乐观，这可能预示着下半年形势确实将好于上半年。”

　　Orlando表示，“我们认为标准普尔500指数将在年底前上涨至1450点的水平，这一预测假定美国的债务危机得到解决，而欧洲的危机没有恶化成黑洞。”

　　上周首次申请失业救济人数上升至41.8万人，略高于预期。

　　BTIG LLC首席全球分析师Dan Greenhaus表示，“上周首次申请失业救济人数略高于预期，但我们相信总体趋势还是向下的。”

　　费城联储七月份制造业指数从6月份的-7.70上升至3.20，远好于市场预期。6月份先行经济指标指数增长0.3%，与市场预期基本相符。

　　购并消息成为焦点，医保管理公司Express Scripts(ESRX)表示已同意以价值291亿美元现金与股票，合每股71.36美元，收购美可保健公司(MHS)。这一收购价格较美可7月20日55.78美元收盘价溢价28%。美可上涨了8.05美元，收报63.83美元，涨幅为14.43%。

　　周三，因投资者对美国与欧洲债务问题感到担忧，道指下跌0.1%。

　　财报方面，摩根士丹利(MS)第二季度每股净亏损38美分，该公司去年同期每股收益1.09美元。营收从80亿美元上升至93亿美元。该股上涨11.4%。

　　手机制造商诺基亚(NOK)上涨5.9%。该公司报告第二季度出现亏损，销售额下降7%，但该公司称已有明确战略来提高竞争力，在实现长期目标方面取得长足进展。

　　微软(MSFT)将于今日收盘后公布业绩。

　　欧元兑美元汇率从周三的1.4230美元上涨至1.4307美元，盘中最低下跌至1.4137美元。据报道，正在布鲁塞尔召开峰会的欧元区领导人将允许欧洲金融稳定基金在二级市场购买国债，媒体猜测欧盟方案中可能包括让希腊进行选择性违约。

　　追踪美元兑其它6种主要货币汇率的美元指数下跌了0.4%，至74.40点。

　　中国6月份汇丰银行/Markit采购经理人指数7月份从6月份的50.1下降至48.9，如果该指数低于50，则意味着制造业出现萎缩。

　　受此报告影响，上证综合指数周四下跌1%。

　　IMF：中国经济今年增长9.5% 通胀压力已到达峰值

　　国际货币基金组织昨日正式公布了一份有关中国2011年经济运行情况的报告。报告参与者、该组织亚太部门高级顾问乔克表示，中国是当前全球经济增长的一大亮点。预计今年中国经济增速将保持在9.5%，明年仍将维持在9%到10%之间。与此同时，通胀压力已经到达峰值，大概在6.5%左右，今年后几个月通胀压力将逐步缓解。

　　封顶9000元 二三线城市限价令开启

　　楼市限购政策仍在升级加码，而此次矛头直接指向了房价上涨过快的二三线城市。

　　昨日午间，记者获悉，河北廊坊市部分开发商已收到该市房管局发出的今年市区的房价控制目标。该目标建议新建普通商品住房价格最高不得高于9000元/平方米;市区中心区平均价格不得高于8200元/平方米，市区周边地区平均价不高于7100元/平方米。

　　对此，廊坊市房管局办公室相关负责人在接受记者采访时，并未作过多解释，“我们在连夜准备，22日会正式发布，具体的问题在发出文件后可再作沟通。”

　　业界人士认为，与之前措词模糊的“限价令”相比，此次廊坊市的限价政策可谓“货真价实”。目前国内一线城市的深圳虽有“零涨幅”的限价令，但在二三线城市中，廊坊市此举称得上是开了先河。

　　全经联研究院副院长陈宝存在接受记者采访时表示，河北省经济增长点主要落在环首都经济圈这个区域，所以此区域也将是该省限价的重点，推进速度会比较快。

　　限价范围为主城区

　　记者在上述“限价令”文件中看到，对于新建普通商品住房价格的控制，首先是根据“廊坊市2011年新建住房价格控制目标”提出的，2011年度该市新建住房价格涨幅低于全市年度生产总值和城镇居民人均可支配收入增长水平。同时还依据了河北省住建厅《关于进一步做好环首都部分县房地产市场调控有关工作的通知》，环北京县新建商品住房最高销售价格不得高于2011年1~4月份新建商品住房最高销售价。

　　记者昨日联系了廊坊市房管局，该局相关负责人表示，此类文件一般是通过房管局起草，政府部门发布。而关于限价的这一文件在今年5月就已起草。

　　“限价令”的来临并不突然。今年6月，河北香河县首推限价之后就引发了市场诸多猜想，究竟下一个限价的城市会是谁?目前来看，廊坊成为了“标准答案”。

　　在区域划分中，香河县虽隶属于廊坊市，但在与北京的距离上，香河更有优势。从香河发布的“限价令”中也能发现，其最高标准略高于廊坊。

　　在香河县的政策中，对于区域内的新建商品住房预售、销售价格进行限制。控制指标主要有：普通住房销售均价控制在6500元/平方米，最高价不得超过7500元/平方米;高档商品住房的最高价，将控制目标限制在11000元/平方米。

　　“此次限价应该是指廊坊市主城区的限价，不包括固安、三河等地。相比香河、固安，廊坊市区的购买群体中，北京购房者、外地购房者比重较轻。”陈宝存认为，就目前网络上流传的这一限价标准来看，与当地市场基本吻合，甚至还保留了一定的空间。

　　多数项目未触“红线”

　　自2010年河北省政府提出环首都经济圈概念后，圈内楼市一时被推热。

　　一位廊坊当地开发商告诉记者，早在2009年上半年，廊坊新建商品房的价格基本都在4000元~5000元/平方米，“几乎找不到哪个项目是上了6000元的，但也就是这一两年时间，房价翻得很快。”

　　随后，记者查询了目前廊坊市区在售的大约13个项目，均价在8200元/平方米以上的有4个，7100元以上的有5个，其余4个项目均价低于7100元。相较“限价令”中提到的标准来看，绝大部分项目都未超出最高限价。

　　“去年上半年我们在廊坊做一个项目，当时设定的价格是在6000元/平方米左右。其实作为本地中小开发企业，我们在定价上相对保守。”上述当地开发商告诉记者，目前廊坊市在售的项目大多低于这一标准，在其看来，“限价令”对目前在售市场不会产生太大的影响。

　　昨日，记者以购房者身份联系了廊坊某在售项目，其销售人员表示，目前在售的二期均价在8000元/平方米左右，已接近售罄，而刚刚开盘的三期均价为8500元。“另外，我们项目中还包含一些独栋别墅，均价在9500元左右。”

　　当记者问及“限价令”中提到的价格上限时，该销售人员表示还没听说相关规定，“这个对我们应该没什么影响，因为我们已开盘，可能是指新开盘的项目销售价格不能超出。”

　　在北京中原地产三级市场研究部总监张大伟看来，即将在廊坊展开的限价政策是为了挤压一线城市限购之后的溢出性泡沫。“这一政策的关键点并非是对小区域市场的影响，而是对整个经济圈中其他城市起到示范作用。”张大伟分析认为，限价政策对区域的影响不会很直接，也基本影响不到现在的销售，但对于一部分投机购房者的心理预期会有所冲击。

　　封顶9000元 二三线城市限价令开启

　　楼市限购政策仍在升级加码，而此次矛头直接指向了房价上涨过快的二三线城市。

　　昨日午间，记者获悉，河北廊坊市部分开发商已收到该市房管局发出的今年市区的房价控制目标。该目标建议新建普通商品住房价格最高不得高于9000元/平方米;市区中心区平均价格不得高于8200元/平方米，市区周边地区平均价不高于7100元/平方米。

　　对此，廊坊市房管局办公室相关负责人在接受记者采访时，并未作过多解释，“我们在连夜准备，22日会正式发布，具体的问题在发出文件后可再作沟通。”

　　业界人士认为，与之前措词模糊的“限价令”相比，此次廊坊市的限价政策可谓“货真价实”。目前国内一线城市的深圳虽有“零涨幅”的限价令，但在二三线城市中，廊坊市此举称得上是开了先河。

　　全经联研究院副院长陈宝存在接受记者采访时表示，河北省经济增长点主要落在环首都经济圈这个区域，所以此区域也将是该省限价的重点，推进速度会比较快。

　　限价范围为主城区

　　记者在上述“限价令”文件中看到，对于新建普通商品住房价格的控制，首先是根据“廊坊市2011年新建住房价格控制目标”提出的，2011年度该市新建住房价格涨幅低于全市年度生产总值和城镇居民人均可支配收入增长水平。同时还依据了河北省住建厅《关于进一步做好环首都部分县房地产市场调控有关工作的通知》，环北京县新建商品住房最高销售价格不得高于2011年1~4月份新建商品住房最高销售价。

　　记者昨日联系了廊坊市房管局，该局相关负责人表示，此类文件一般是通过房管局起草，政府部门发布。而关于限价的这一文件在今年5月就已起草。

　　“限价令”的来临并不突然。今年6月，河北香河县首推限价之后就引发了市场诸多猜想，究竟下一个限价的城市会是谁?目前来看，廊坊成为了“标准答案”。

　　在区域划分中，香河县虽隶属于廊坊市，但在与北京的距离上，香河更有优势。从香河发布的“限价令”中也能发现，其最高标准略高于廊坊。

　　在香河县的政策中，对于区域内的新建商品住房预售、销售价格进行限制。控制指标主要有：普通住房销售均价控制在6500元/平方米，最高价不得超过7500元/平方米;高档商品住房的最高价，将控制目标限制在11000元/平方米。

　　“此次限价应该是指廊坊市主城区的限价，不包括固安、三河等地。相比香河、固安，廊坊市区的购买群体中，北京购房者、外地购房者比重较轻。”陈宝存认为，就目前网络上流传的这一限价标准来看，与当地市场基本吻合，甚至还保留了一定的空间。

　　多数项目未触“红线”

　　自2010年河北省政府提出环首都经济圈概念后，圈内楼市一时被推热。

　　一位廊坊当地开发商告诉记者，早在2009年上半年，廊坊新建商品房的价格基本都在4000元~5000元/平方米，“几乎找不到哪个项目是上了6000元的，但也就是这一两年时间，房价翻得很快。”

　　随后，记者查询了目前廊坊市区在售的大约13个项目，均价在8200元/平方米以上的有4个，7100元以上的有5个，其余4个项目均价低于7100元。相较“限价令”中提到的标准来看，绝大部分项目都未超出最高限价。

　　“去年上半年我们在廊坊做一个项目，当时设定的价格是在6000元/平方米左右。其实作为本地中小开发企业，我们在定价上相对保守。”上述当地开发商告诉记者，目前廊坊市在售的项目大多低于这一标准，在其看来，“限价令”对目前在售市场不会产生太大的影响。

　　昨日，记者以购房者身份联系了廊坊某在售项目，其销售人员表示，目前在售的二期均价在8000元/平方米左右，已接近售罄，而刚刚开盘的三期均价为8500元。“另外，我们项目中还包含一些独栋别墅，均价在9500元左右。”

　　当记者问及“限价令”中提到的价格上限时，该销售人员表示还没听说相关规定，“这个对我们应该没什么影响，因为我们已开盘，可能是指新开盘的项目销售价格不能超出。”

　　在北京中原地产三级市场研究部总监张大伟看来，即将在廊坊展开的限价政策是为了挤压一线城市限购之后的溢出性泡沫。“这一政策的关键点并非是对小区域市场的影响，而是对整个经济圈中其他城市起到示范作用。”张大伟分析认为，限价政策对区域的影响不会很直接，也基本影响不到现在的销售，但对于一部分投机购房者的心理预期会有所冲击。

　　流动性再度趋紧 央行本周净投放资金190亿元

　　流动性再现紧张局面，这使央行在上周实现净回笼860亿元之后，本周重又通过公开市场注入190亿元资金。

　　央行周四公布，通过公开市场发行了60亿元的3个月期央票，中标利率维持3.0801%不变。当日未进行正回购操作。

　　“现在流动性太紧张了，很多机构都在融入资金。这使得3个月期央票缩量发行，正回购也没有机构参与。”一家国有商业银行的交易员称。

　　昨日，隔夜回购定盘利率上涨71个基点至5.39，7天期上涨42个基点至5.72，14天期上涨70个基点至6.40。当日，SHIBOR除3月品种下降1.34个基点外，其余品种皆上涨，尤其是短期品种都上涨了42个基点以上。

　　这些数据也印证了流动性确实再度紧张。

　　该交易员认为，3个月期央票利率持平完全符合预期，虽然目前二级市场利率上涨较大，但从发行量上看，央行也不急于大规模回收流动性。

　　中债收益率曲线显示，二级市场3个月期央票周三涨20.19个基点至3.4503%，已接近1年期定期存款利率;1年期央票利率也上涨1.2个基点至3.835%。两个品种央票一二级市场利差分别达37个基点和34个基点。

　　另有分析人士认为，要缓解目前的资金面紧张，还要看7月的外汇占款、信贷增长和8月的公开市场，但这三个因素都存不确定性。因此，资金紧张情况要到下月初才有望缓解。

　　本周公开市场到期资金量550亿元，较上周大幅减少700亿元，而本周二，央行发行50亿元1年期央票，同时进行250亿元28天正回购，意在平滑到期资金到下半年。

　　据此计算，本周公开市场净投放资金190亿元。上周，央行加大3个月以内品种的发行量，致使当周通过公开市场净回笼资金860亿元，打破此前维持8周的连续净投放态势，此前8周累计净投放资金6320亿元。

　　沪指遭遇四连阴 静待技术反弹出现

　　在周一沪指达到2826点的本轮新高后，市场开始迎来调整，沪指昨日再次以阴线报收，这也是本周沪市连续收出的第四根阴线。

　　昨日沪深股市呈现震荡下挫走势，有色、钢铁、煤炭、地产等大盘蓝筹股表现疲弱，沪指连续失守20日、60日两条均线，尾盘更是出现放量下挫，收出了本周最大一根阴线。

　　截至收盘，沪指报2765.89点，跌28.32点，跌幅1.01%，成交966亿元;深成指报12301.41点，跌92.58点，跌幅0.75%，成交821亿元。市场普跌格局明显，八成以上个股出现下跌，多数板块飘绿，仅酿酒食品板块逆市走高，酒店旅游、商业百货等大消费概念也相对抗跌，造船、有色、陶瓷、环保、农药化肥等板块则跌幅居前。

　　分析人士称，本周调整的主要诱因在于，大盘在2800点这一重要心理点位面前，没有充分的利好因素推动大盘的进一步上攻，部分获利盘选择回吐前期涨幅较大的周期股，导致大盘出现技术调整。也有主力希望借助调整，清洗不坚定的筹码，为下一波上攻行情积蓄能量。

　　“从整个三季度的基本面看，通胀拐点有望逐步到来，货币紧缩政策也基本收尾，上市公司整体业绩亦未发生重大变化，在合理估值水平的支撑下，市场将静待新一轮超跌反弹。”分析人士表示，“但同时需要投资者注意的是，要警惕经济基本面和通胀之外的因素对A股的影响，除非出现重大的外部环境变化，对于反弹空间不能有太多期待。”

　　中银国际分析师张戬表示，下半年经济增长速度和通胀压力并不会出现超出预期的剧烈波动，因而对资本市场的影响可能有所弱化。一些非周期性的影响因素正在变得愈发重要，主要与地方政府债务的处理以及房地产和土地市场的调整直接相关，资本市场将直接受到相关各方在这一博弈过程中行为的影响。

　　基于上述理由，张戬对下半年 A 股市场持谨慎态度。他认为，包括食品饮料、商业零售、纺织服装、旅游家电和医药生物等方面的大消费行业应是下半年资产配置建议中的首选。另外，成长性溢价仍可能在负利率的条件下被继续推高，因此在风格选择上应重成长而轻价值。

　　中信证券(600030)研发部门指出，后期重点关注决策层对经济形势的分析。从目前高层调研和讲话情况来看，政策的重心还将是控通胀和调房价。但领导讲话中也反复强调政策的灵活性，避免货币政策的滞后效应与多种因素叠加，预计围绕增长和转型的政策将加速推进。

　　在板块配置上，中信证券认为应通过主题投资增强短期收益。从基本面看，维持中期策略配置建议，即财政政策积极推动的房地产、建筑水利、增速走过低点的汽车、电子以及半年报行情。

　　反弹尚未结束 短线买点隐现

　　A股市场周四连续第四日收低。汇丰公布的中国7月制造业采购经理人指数(PMI)一年来首度跌破50的强弱分界点，引发市场对于经济前景的担忧。PMI回落意味着什么?基本面还隐藏了多少利空?深强沪弱，大盘杀跌动能是否已经衰竭?2750点以上能不能止跌?本期《投资有理》栏目特邀西南证券(600369)研究所副所长王剑辉以及著名财经评论人李飞共同分析后市。

　　王剑辉(西南证券研究所副所长)：从6月份公布的经济数据看，基本面比预期好一点。特别是工业生产，6月份的反弹是一个信号，在整体环境比较困难的情况下，工业生产出现显著回升，说明中小企业逐渐适应了调控的紧缩政策，已经通过各种渠道找到了应对办法。尽管最新的PMI又出现回落，但我们认为这跟股市一样，仍是在一个波动期间。基本面的情况比我们预想的好，政府正在逐步地调整政策的效果，不会让其超出调控的范围。

　　目前市场资金面紧张，有提准预期的因素，但可能还有其他的因素，比如又到月底、又要考核等等。每到关键的时点，银行会采取一些囤积的策略，但不一定代表资金面会因为政策导致新一波的紧张。

　　李飞(著名财经评论人)：我并不认为这波从2610点开始的反弹就此结束。从2610点以来这波资金进去的比较充分，而且应该没有任何迹象看到有长线资金开始出逃，这一次调整属于正常上涨途中的一个回调。周五如果跌破2760点，到2726点之间短线可以作为一个分批建仓的点位。后期涨多高我们现在无法预计，但是这个点位买完之后应该会迎来短线的一波反弹。

　　深强沪弱是因为大盘权重股都在沪市。近期的银行股跌得比较深，所以显得深市强一些。其实，招行收盘价已经创新低了，再继续创新低的可能性不是特别大。目前买股票获利的概率比清仓的概率大一些，所以跌下来可以买。

　　盘面上观察，近期持有银行的基金们，或者说前期介入的机构并没有出现大比例卖出股票的行为，否则银行股不会走成这样。因此，银行股持续拖累大盘的概率并不大，除非纯粹看空大盘，银行股才会形成比较大的杀跌。

　　三大信号暗示短线反弹终结

　　本轮反弹行情曾被市场预期为去年行情的翻版，但在反弹演绎了一段时间之后，行情遭遇到空头的阻击。天齐锂业(002466)连续停牌只是一个开始，随后的欧债危机、美债危机、海外评级机构唱空，再加上银行再融资，将刚刚有所起色的多头气氛扑灭。短线来看，上证指数破位下行，中小板和创业板指数走势艰难，中石油、中石化、中国平安(601318)等权重股更是步入明显的下行通道。与此同时银行间同业拆借利率再度上行，短线反弹行情或面临终结。未来市场重聚人气，或许还是要看中报脸色。

　　技术面初现破位迹象

　　从短期趋势线上看，上证指数周三就出现破位迹象，但尾盘多头组织了强势反攻。但这种势头并未在周四的行情中得以延续。本周四上证指数下跌1.01%，技术上明显跌破短期趋势线，且单日跌破5日、10日和20日均线，KDJ三线和MACD已经明显死叉。上证指数短线技术形态趋坏，深成指则早已破位，昨日更再度跌破半年线，MACD同样明显死叉，前景不容乐观。

　　事实上，本轮反弹的主力是中小盘股。从代表中小盘股的中小板指数和创业板指数来看，中小板指在碰到中期下跌趋势线之后掉头向下，近三个交易日相继跌破5日均线和10日均线，直逼短期上升趋势线和20日均线;本轮反弹较多的创业板指数则已跌破短期上升趋势线。值得关注的是，另一个代表中小盘的指数深综指，虽然近期也有调整，但技术上并未破位，离短期上升趋势线还比较远，这可能与市场中仍有不少中小盘股较为活跃有关。

　　市场缺乏投资中轴

　　本轮反弹行情与去年同期那波行情相比，最大的区别就是热点没有持续性。首先开炒的锂电池概念，以天齐锂业打头阵，该股停牌后，比亚迪(002594)等个股很快走上了调整之路，随后虽有骆驼股份(601311)接力，但多头的士气已遭到打压，其他股票也难再度跟随。随后，水利的高规格大会也成了众多水利股出货的机会;舟山概念和广东国资概念的炒作也昙花一现;而针对黄金、煤炭、有色等股票的炒作基本上是“一日游”行情。最近，中报行情刚拉开序幕，但值得注意的是，不少上市公司在业绩报出之前，已经涨了不少，而其业绩也多为一次性收益，故业绩公布反而成了出货的时机。综观整个概念类股票，无一形成持续时间长、拉升力度猛的行情。

　　在反弹行情的初期，有不少人寄希望于中小板和创业板能有强势表现。一是这些股票调整的时间长、幅度大;二是这些股票大部分还是符合经济转型的方向;三是拉升起来也较为容易。不过，这两个板块的股票却鲜见牛股。创业板中具有代表性的碧水源(300070)反弹近30%，碰到年线之后开始回调，趋势开始走坏;中小板中具有代表性的海普瑞(002399)反弹更弱，目前似乎有双头趋势。其他如吉峰农机(300022)、华测检测(300012)、美欣达(002034)、证通电子(002197)等在这轮反弹行情中虽然表现强势，但未形成集群效应，且最近两个交易日开始大幅回调。

　　拉升动力缺乏，稳压器也未起到稳压作用。金融、石化等板块由于估值较低，被认为是市场核心的蓝筹板块，但这些板块的表现却难尽如人意。中石油和中石化近期纷纷破位下行，已经走入下行通道。中国平安、中国人寿(601628)、招商银行(600036)和中信证券(600030)等走势也越来越差，在周四的下跌过程中，甚至可以说充当了一回空头主力。市场既无稳压器，又无拉升动力，下跌也就自然是大概率事件。

　　资金面紧张局面再现

　　众所周知，每次市场技术形态发生变化，其背后都会有一些原因，而此次大盘破位的原因，可能仍出在资金面的变动。

　　从上海银行间同业拆借利率来看，隔夜SHIBOR利率从7月12日开始连续上升。与此同时，1周、2周和1个月的SHIBOR利率也强劲上扬，显示出银行间的资金压力未减。市场层面上，据数据显示，今年上半年沪深两市大宗交易平台成交金额为690.62亿元，而2010年上半年的成交金额仅207.6亿元，2009年的全年成交金额仅为642.5亿元，且今年的成交额呈逐月加大的态势。此外，市场传出，14家银行披露再融资4600亿元计划，这将使A股雪上加霜。随着7月19日招行公布不超过350亿元的A+H股配股方案，市场可能会再次被卷入银行融资潮的漩涡中。

　　从外围市场来看，美元指数这几个月震荡不止，但震荡的底部在逐渐抬高。有市场人士认为，无论美国国债问题能否得到解决，对A股短期内都可能不是什么好事。如果得到解决，美元势必回升，大宗商品可能会出现杀跌的局面，而A股市场较为活跃的板块恰好与此相关，届时新兴市场的资金还可能回流美国。如果得不到解决，美元难免大跌，宏观调控力度加大，也会对市场产生很大冲击。因此，目前避险可能是上策。

　　“钱紧”再度来袭 月底调整或已展开

　　困扰全球经济的债务问题是次贷危机救市措施的后遗症，目前西方国家在这一问题上逐步步入解决通道，而国内地方债则具备较大的安全边际。事实上，国内经济的核心风险可能在于随着紧缩政策持续导致的资产价格大幅度回落。在长期的紧缩货币政策下，市场资金面持续紧张，月底银行等金融机构又有存贷比考核要求，而这或将导致市场月底周期性调整出现。

　　美债问题趋于达成一致

　　美国经济缓慢复苏的趋势已经得到确认，其面临的主要问题为通胀增加和失业率反弹。随着国际油价的企稳，预计美国核心通胀将会呈现稳步上升的趋势，四季度有可能会逼近2%的警戒值，这为美国政府进一步的刺激措施提供了时间差。6月份失业率继续反弹至9.20%，失业人口主要来自建筑业和政府从业人员，房地产市场的继续低迷，将使得建筑业失业人口可能继续增加，奥巴马政府可能将于下半年增加基础设施的财政投入，以刺激建筑业发展。随着美国政府财政平衡恶化，美国的失业率将会继续困扰美国政府。2010年美国财政赤字占GDP的比重为8.92%，美国债务违约将会对全球金融带来灾难性的后果，并可能导致美国经济再一次出现危机，因此预计美国政府会对提高债务上限达成一致。

　　受失业率的困扰，下半年美国政府将维持低利率，并可能推出到期债券本金购债计划，同时加大基础设施项目的财政投入，并刺激建筑业。美联储维持宽松货币政策、美国债务违约预期将会导致美元弱势，但是当前美元指数已经位于历史低位，随着美国债务上限的提高，预计短期美元指数将会反弹，整体呈现震荡走高趋势。美元指数的弱势将会使得大宗商品市场维持高位，同时避险情绪可能会继续推高国际金价。

　　欧债危机正逐步得到解决

　　西方国家普遍实行高福利的社会制度，政府负债水平居高不下，金融危机的冲击使得财政收入锐减，政府债务违约风险快速增加，财政紧缩和福利改革可以说是解决其债务危机的制度选择。德国经济的稳健复苏，得益于其最早实施的财政紧缩和福利改革。目前葡萄牙、爱尔兰、西班牙、希腊、意大利等国均通过了财政紧缩方案，以接受欧盟的救助，可以说欧元区债务危机解决方案已经基本通过，市场恐慌情绪大为缓解，后续的波折或成为计划实施过程中的起伏因素。

　　德法意三国是欧元区的核心，经济占比65%左右，德法两国政府债务占GDP的比重分别为83.20%、81.70%。当前通胀压力放缓，经济复苏较为稳健。意大利政府债务占GDP的比重高达119%，负债总额超过希腊、葡萄牙和爱尔兰三国总和，但是其财政赤字占国内生产总值的比例为5.3%，全国对于紧缩政策的一致支持，顺利通过紧缩方案，使得债务危机蔓延恐慌得以缓解。

　　欧元区核心国家经济复苏稳健，并一致维护欧元的国际地位，欧债问题计划方案的实施过程中可能会有波折，但是整体处于解决轨道，从而对欧元形成支撑，使得美元进一步承压，从而增加全球通胀压力。

　　国内紧缩政策难改

　　在持续的紧缩货币政策下，CPI开始见顶、制造业增速下降，6月份热钱流入规模出现减少的迹象，由于国内存在货币超发和资产价格高估的问题，紧缩货币政策将是长期趋势。地方债和资产价格高企是当前困扰中国经济的两个主要问题，地方债总体可控，房地产市场的调控和稳定发展是核心问题。

　　审计署的数据显示，2010年底地方政府性债务余额为10.7万亿，占2010年GDP、财政收入的比值分别为26.89%、128.79%，其中不受显性政府担保债务仅1.67万亿，2011年内到期2.6万亿，占地方2010年财政收入的64.03%，地方政府全部偿还具有困难，但是预计在国务院提出的先地方政府解决，然后中央政府统筹解决的方案下，地方债风险总体具有很大的安全边际。

　　2009年M2/GDP达到1.79，2010年为1.82，而日本2009年才达到1.62，因此存在着一定的货币超发现象。日本的地产泡沫时期，城市土地价格总体平均指数1970年为30.5，1985年上升为91.5，1991年上升至147.8，较1985年上涨61.53%，较1970年则上涨3.84倍。国内2000-2010年间京津沪深杭等城市土地价格上涨均超过3倍，其中杭州、深圳分别增长8.91、15.14倍。同时格兰杰检验显示，商品房销售价格指数对月度热钱进出规模存在滞后期为4个月的明显效应。借鉴全球历次金融危机的教训，当前人民币对内贬值、对外升值，如果未来产生同向共振，将极为危险，预计中国较长时期内将维持紧缩的货币政策。

　　而在紧缩的货币政策下，市场资金面或将长期维持紧张局面，因此月底的存贷比考核将会导致短期的市场饥渴峰值周期，从而对金融市场产生波动。

　　月底调整行情或现

　　欧美的债务危机和宽松货币政策以及所导致的大宗商品高位震荡提供了较为有利的外部环境，国内紧缩节奏放缓和经济保持较高增速提供了业绩支撑，因此A股市场下半年面临较为有利的运行环境，整体行情相对乐观。但是在长期的紧缩货币政策下，市场资金面持续紧张，并制约了市场的上行空间，下半年市场或难以出现短期内的大幅上涨，同时由于月底银行等金融机构的存贷比考核要求，或导致周期性资金饥渴，故市场可能会出现月底的周期性调整。

　　房地产市场过快发展导致的资产价格泡沫是当前中国经济的核心问题，也是A股市场上行的重要束缚。十二五期间5000万套保障房的建设，将会对房地产市场尤其是住宅市场形成巨大冲击，房地产价格存在下行压力，这对于银行、地产等权重板块将构成制约，短期内在业绩的支撑下，其有脉冲性行情，但是难以出现独立行情，并将持续对A股市场形成束缚。

　　我们预计市场近期将会延续弱势调整的走势，在8月初市场资金面缓解后，或将会继续上行趋势，保障房、煤炭、水利、航母等通胀受益板块将继续有所表现。