赌博风潮在上市公司之中蔓延。为上市、重组或收购，多家上市公司或拟上市公司都与风投或重组方签署过对赌协议。然而，对赌协议并非白吃的晚餐，上市公司在签下对赌协议的同时，也将普通投资者的利益一起放上了赌桌。近来，随着*ST四维的矿企梦荒诞终场、土豆网出售传言四起，签署对赌协议的后遗症开始显现。
*ST四维对赌护航重组失利
在陷入困境的上市公司中，“对赌”的魅影越来越频繁，最近的例子发生在*ST四维身上。2010年12月15日，德高汇盈以2元/股的低价受让了*ST四维第一、二大股东合计5000万股，摇身一变为*ST四维的第一大股东。德高汇盈为何能以如此低价接盘?公司第一、二大股东又为何会将控制权拱手相让?一切都是为了重组。通过对赌协议，中金创业、益峰源将重组的重担转移到了德高汇盈身上，而德高汇盈也曾承诺，拟在未来12个月内将上市公司的主营业务调整为矿产开发与销售。
然而，在转让过程中，德高汇盈因受投资范围所限不能有效履约该次股份转让协议，同时在资金落实方面也不能有效履行其承诺。今年3月30日，德高汇盈与其大股东西安科创网络资讯有限公司达成终止履行股份转让协议的一致意见，并签订终止协议，与此同时，由于股权转让并没有成行，三方签订的对赌协议解约并没有涉及到资金层面的补偿。
颇具戏剧性的是，在这次对赌无疾而终之后，江苏帝奥又闪电接盘，受让青海中金所持公司3550万股股票。根据*ST四维4月22日公告，此次股权转让完成后，益峰源将以7152万股“被动”跻身第一大股东，青海中金则以3767万股退居第二股东之位。然而，江苏帝奥并无涉矿背景，即使顺利接盘也仅能占据第三大股东之位，与此前股权转让带来的“控股权更迭巨资进军矿业”的想象空间，当然不可同日而语。
土豆网出售传言四起
被对赌协议“坑”了的不只*ST四维一家，随着业内传言土豆网已停止上市进程并寻求出售的传言四起，土豆网在第五轮融资中签署对赌协议的后遗症也开始显现。
土豆网去年11月发出IPO申请，寻求筹集1.2亿美元用于采购内容。然而，近日有媒体援引知情人士消息称，近期土豆网正在疏远投行也没有任何上市的动作，短期内都无法再次启动IPO进程。据市场传言，去年8月份土豆网获淡马锡投资3500万美元第五轮融资时，曾经与该公司签下了上市对赌协议。如果今年不上市，土豆网创始人和管理团队的股份将再次被稀释，淡马锡将获得更多的持股比例和话语权。传言称，受版权采购价格的不断攀升和竞争对手迅雷、PPS等视频网站即将上市的影响，为了不被风投淡马锡稀释股权，土豆网让投资方兑现的唯一方式就是出售，而土豆的竞争对手优酷正在与土豆商谈交易事宜。
虽然土豆网副总裁黄蕙雯周四出面辟谣，表示土豆网仍计划在美国上市并在积极推进IPO计划，但市场对此似乎并未放下心来，对赌协议的风险由此可见一斑。
对赌背后的财务操控
值得一提的是，为了谋求上市，不少近期过会的股份公司都曾经与风投签署对赌协议，即使最后由于触发了IPO审核过程中的“高压线”而废除，其遗留下来的财务数据仍然暴露出不少问题。有分析人士认为，对赌协议中对年度业绩和公司上市都有要求，上市公司方面有通过财务操控来满足对赌协议业绩要求的动力，同时财务上的操控会使公司报表更为“好看”，上市更为顺利。
也难怪京东商城创始人CEO刘强东仍然对京东商城的第一轮融资讳莫如深，表示签署“对赌协议”是一次冒险，不建议使用这种方法，因为不管输赢都是一次惊心动魄的过程，会对公司短期战略和长远发展产生不利影响。而这根赌博的线同样牵到了普通投资者手中，对赌协议很容易造成上市公司业绩的大幅波动或积聚经营风险，如上市公司为完成业绩对赌目标，可能违规做出虚假财务报表等行为，不只如此，普通投资者还必须为了公司的对赌失败拿自己的股东权益买单。