截至3月27日，沪深两市共有902家公司发布2010年年报。剔除金融类企业，893家公司共产生三项费用(管理费用、财务费用、销售费用)5493亿元。上述公司2010年和2009年的经营总成本分别为50427亿元和38028亿元，三项费用合计占比由2009年的12.1%下降到2010年的10.9%。业内人士称，三项费用的控制效果显示上市公司盈利能力有所提高。
三项费用增长近两成
根据数据统计，截至3月27日，两市共有902家上市公司发布了2010年年报，剔除金融类企业，其余893家公司共产生三项费用合计5493亿元，比2009年的4611亿元增长19.1%。在具体项目指标上，这些公司共产生管理费用2530.6亿元，同比增长16.6%;共产生财务费用582.3亿元，同比增14.6%;共产生销售费用2380亿元，同比增23.1%。
尽管上市公司三项费用均呈现上升态势，但相比之下，这些公司2010年的营业总收入同比增长了33.5%，营业总成本同比增长了32.6%，三项费用的增幅远低于总收入和总成本的增幅。
事实上，随着公司经营规模的扩张，必然会带动费用的同比消耗增加，而考察三项费用在总成本中的占比情况则能反映出上市公司的资源分配是否合理，公司盈利质量是提高还是降低。数据统计显示，三项费用占总成本的比重也有所下降。上述公司2010年和2009年的经营总成本分别为50427亿元和38028亿元，三项费用合计占比则由2009年的12.1%下降到2010年的10.9%。
上述统计表明上市公司在收入增长、经营规模扩张的同时有效地控制了费用，给上市公司净利润的增长打下了坚实基础。上述893家公司2010年共实现归属于母公司股东的净利润4358.5亿元，同比增长45.8%。以往三项费用大量吞噬上市公司利润的情况已经明显好转。
资料显示，2010年三项费用增长超过一倍的公司有21家，占比2.4%。其中，绵世股份(000609)三项费用合计同比增长3.33倍，增幅最大。此外，武汉凡谷(002194)和东方日升(300118)的三项费用也分别同比增长2.8倍和2.1倍。
值得关注的是，共有157家公司的三项费用出现下降，占比达到17.6%。这些公司的三项费用合计下降了64.4亿元，降幅为14.5%。不考虑ST和*ST公司，三项费用降幅最大的为振华重工(600320)(600320)，降幅达到48.7%。公司管理费用和财务费用净额分别同比下降44%和65%。公司表示，管理费用减少主要系技术研发费以及员工薪酬下降所致，以及公司加强管理，严控其他管理费用所致;而财务费用的减少主要系借款利息减少以及人民币升值引起的汇兑收益上升所致。
销售费用比重上升
具体来看，三项费用中，销售费用不仅增幅最大，占三费总和的比重也有所上升。
统计显示，销售费用占比从2009年的41.9%上升至2010年的43.3%，而管理费用和财务费用分别从2009年的47.1%和11%下降到46.1%和10.6%。销售费用比重上升无疑是一把“双刃剑”，一方面说明上市公司主营扩张较快，另一方面也可能使得上市公司因成本扩张过快而出现现金流的短缺。
三费增长最快的绵世股份实际就受累于销售费用的大幅增长。年报显示，其销售费用从2009年的5476.25元暴增至2010年的204万元。同时，公司管理费用为2383.79万元，较上年同期上升60.97%;财务费用为-351.91万元，较上年同期上升63.57%。但公司年报并未对销售费用的暴增做出具体说明，只表示由于公司在2010年投资餐饮业务，而导致管理费用和财务费用等各项期间费用有所增加。销售费用增速“亚军”中弘地产(000979)(000979)的理由是，公司2010年扩大了合并报表范围，导致销售费用增长了359.08%。
此外，市场开拓、运输成本上升等都是造成上市公司销售费用上升的因素。保龄宝(002286)(002286)2010年度的销售费用同比增长105.75%，公司销售费用率达到6.04%，较2009年提升2个百分点。分析人士表示，主要是由于油价大幅上涨带来的单位运输成本上升，导致公司运输费用增加。同时，公司国际业务开拓费、海运费等国际业务费用增加也推高了销售费用。
天宝股份(002220)的销售费用同比增长了167.69%。年报显示，公司2010年重点发展冰淇淋业务，广告宣传费用投入增加;同时销售人员增加，也在一定程度上增加了销售费用。公司财务总监孙树玲在公司业绩说明会上表示，公司2010年出口额度增加，相关的报关、报检、运杂费、港杂费等相应费用增加，且国内销售宣传费用增加。
以投资者的角度看，从销售费用快速上涨的公司中，主要是挖掘出主营业务向好的公司进行投资，而规避因盲目扩张带来成本粗放增长的公司带来的风险。
利息支出增逾五成 利率上调对业绩影响较小
数据显示，截至3月27日，在已公布年报的902家上市公司中，794家公司披露了2010年的利息支出情况。新增利息支出占净利润的比重仅为6.56%，对业绩的影响并不大。不过，这些公司2010年的利息支出共计682.48亿元，同比增长了56.23%。业内人士指出，虽然进入加息周期后上市公司的偿债能力将面临挑战，不过从目前来看，利率上调对上市公司业绩影响程度较小。
新增利息支出245亿元
从会计核算上看，财务费用中的利息支出主要来自于企业吸收的各种存款、与其他金融机构发生的资金往来业务、卖出回购金融资产等产生的利息支出。由于股市再融资受到限制，很多企业更加依赖银行信贷。而2010年央行实施的加息政策导致贷款利率提升，也直接增加了企业的信贷成本。
在已披露年报的上市公司中，601家公司的利息支出占财务费用的比重超过50%，利息支出成为财务费用中至关重要的一部分。统计显示，披露2010年利息支出情况的794家公司全年共新增利息支出245.62亿元，79家公司利息支出同比增幅超过100%。其中，北京城建(600266)、华映科技(000536)、鸿博股份(002229)等8家公司的利息支出增幅超过10倍。
在这794家公司中，187家公司的利息支出占净利润的比重超过50%。其中，长航油运(600087)、青海明胶(000606)、上海梅林(600073)等11家公司的利息支出与净利润之比超过500%。长航油运2010年利息支出共计4.39亿元，而公司净利润仅为883.46万元。公司表示，主要是由于广兴洲、长航希望、白鹭洲轮售后回租项目分摊的未确认融资费用同比增加，报告期内贷款增加以及在建船舶转固后借款利息费用化所致。黔源电力(002039)2010年的利息支出高达5.58亿元，是净利润的8.57倍，从而带动财务费用上涨。公司称，董箐电站机组从2009年12月、2010年6月投产后，利息费用由资本化转为费用化，使得2010年财务费用较上年增长。
值得注意的是，部分在2010年新上市的公司凭借募集资金产生的银行利息增厚了业绩。万顺股份(300057)全年利息净收入占净利润的比重为17%。公司称，应收利息同比增长100%，主要是募集资金到位后存放银行产生利息收入所致。此外，北京利尔(002392)、赛为智能(300044)等2010年新上市公司的利息净收入占净利润的比重在15%以上。
半数公司偿债能力不乐观
数据显示，剔除金融类上市公司后，已披露年报的893家公司2010年整体资产负债率为53.66%，同比增长0.22个百分点。44家公司资产负债率同比增长超过10个百分点。在893家上市公司中，流动比例大于2的共有314家，占比约为35.16%;速动比率大于1的共有445家，占比约为49.83%。在已披露年报的上市公司中，半数公司的偿债能力并不十分乐观。
在偿债能力较差的公司中，部分公司的负债状况十分令人担忧。共有14家公司的资产负债率超过100%，全部为ST公司。*ST星美(000892)、S*ST万鸿(600681)两家公司的资产负债率超过1000%。在非ST公司中，飞马国际(002210)等27家公司的资产负债率超过80%。
流动比率小于0.5的公司共有46家，包括23家ST公司。在非ST公司中，电力行业的有8家，交通运输行业有5家。速动比率小于0.3的公司共有50家，除19家ST公司外，还有6家房地产公司和5家商业贸易类公司。
业内人士指出，进入加息周期后上市公司的偿债能力将面临挑战，部分高资产负债率的上市公司需要引起警惕。
482家公司出现汇兑损失
人民币升值正在影响国内企业的净利润，而随着人民币升值的步伐加快，出口型企业的财务损失在加大。
统计数据显示，截至3月27日，在已公布年报的900余家上市公司中，671家公司出现了汇兑损益。其中，482家公司有汇兑损失，这些公司占出现汇兑损益公司总数的七成。671家公司总体汇兑损失了13.93亿元，而在2008年、2009年，这些公司的总体汇兑损失分别是1.79亿元和6.55亿元。
中石油损失最大
汇兑损失最大的公司为中国石油(601857)。2010年度公司的汇兑损失为11.72亿元，比上年的7.83亿元增加了近50%。中国石油称，外汇净损失增加主要是2010年加元对美元升值，导致集团境外附属公司外币贷款发生汇兑损失。
美的电器(000527)、中集集团(000039)、中兴通讯(000063)和中煤能源(601898)的汇兑损失紧随其后。这些公司汇兑损失增加的最大原因是公司的出口量出现大幅度增长。
美的电器2010年的汇兑损失为2.31亿元，比上年的9605万元增长了1.4倍。而由于利息支出增加及汇率波动引致的汇兑损失增加，公司报告期财务费用同比增长了108.62%。汇兑损失增加的主要原因是公司出口量大幅度增加。报告期内，美的电器实现海外市场营业收入205.78亿元，同比增长50.95%。
中集集团、中兴通讯和中煤能源汇兑损失增加的原因大致与美的电器相似，都是出口量出现了大幅度增长。
中集集团2010年出口大幅度增长，公司实现国内营业收入为192.35亿元，同比增长60.86%;而中集集团在美洲市场的营业收入达到158.02亿元，同比增长573.68%;欧洲地区的营业收入为116.16亿元，同比增长245.98%。海外市场已经占公司总营业收入的60%以上。
中兴通讯2010年实现营业收入702.64亿元，同比增长16.58%。其国际市场实现营业收入380.66亿元，同比增长27.45%，占整体营业收入的比重达54.18%。出口市场增长明显高于国内市场。中煤能源去年对亚太地区出口12.12亿元，同比增长63.8%。
美的电器称，人民币升值使家电产品的低成本优势和国际竞争力有所削弱，在我国推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性的背景下，人民币持续升值，将使公司面临汇兑损失风险。公司表示，针对汇兑风险，将加强动态监控与信息跟踪机制，在出口实际应收款项的范围内，稳妥利用适当外汇金融工具进行防范，平抑风险。此外，品牌建设、加快出口产品结构调整、提升产品附加值与国际竞争力也是美的电器的应对之策。
原料进口公司受益
与上述公司相比较，去年实现汇兑收益的公司大多是原材料需要大量进口而市场主要在国内的公司。比如海南航空(600221)、五矿发展(600058)、振华重工(600320)、TCL集团(000100)、中海油服(601808)等。
海南航空的汇兑收益为3.71亿元，而五矿发展、振华重工、TCL集团的汇兑收益分别达2.99亿、2.26亿和1.97亿元。海南航空称，人民币对美元将持续升值较长一段时期，这将有利于航空运输企业降低采购成本和财务成本，改善企业盈利状况。
南钢股份(600282)去年的汇兑收益达1.24亿元，上升了789倍。这主要是公司的美元贷款增加以及人民币升值所致。南钢股份去年的外币借款为1.38亿美元，上年为6350万美元。
“资本化”看待研发支出
一般而言，企业的研发支出被记入期间费用，从而影响当期损益。2010年，沪深两市多数科技型上市公司的管理费用同比上升，一大原因便是研发投入加大。从短期看，这些公司研发费用的增加会对整体业绩造成负面影响;不过，从中长期看，一旦研发进程进入“开发”阶段，那么前期的研发支出将被“资本化”以抵扣企业所得税，并直接增厚业绩。同时，正当而有效的研发投入也必将增强企业的核心竞争力。
根据《企业会计准则第6号——无形资产》规定，企业内部研发项目的支出，应当区分研究阶段支出与开发阶段支出。研究费用依然是费用化处理;进入开发程序后，对开发过程中的费用如果符合相关条件，就可以“资本化”。
会计专家指出，前期的研发支出费用化处理，往往导致有关上市公司、尤其是研发密集型公司的价值被低估。一旦部分研发支出被“资本化”处理，相关企业将增加无形资产，财务状况也会有一定程度的好转。
除“资本化”以外，根据2007年出台的《企业所得税法》及《企业所得税法实施条例》，企业研发费用还可按实际发生额的150%抵扣当年度的应纳税所得额，对于开发新技术、新产品、新工艺的研发费用，还允许加计扣除(在原有100%的基础上再加一个比例)。这相当于一种减税行为，因此，对企业利润和经营业绩是正面的影响。
以亨通光电(600487)为例，2010年公司实现主营业务收入20.85亿元，比上年同期增长10.49%;实现营业利润2.17亿元，同比下降12.76%;实现净利润1.63亿元，同比下降11.49%。该公司的管理费用上升是拖累盈利能力下降的重要原因。
去年亨通光电管理费用率同比增加3.49个百分点，达到10.37%，并带动期间费用率增加了4.32个百分点，达到18.08%。而管理费用的增长主要原因是公司为推出新产品而加大了研发投入，研发费用同比增幅达108.6%。业内人士认为，公司的研发战略虽然在短期内影响公司的盈利，但自主创新技术将提升今后的产品毛利率，并最终提高盈利能力。
2010年，创业板上市公司通过研发投入来增加核心竞争力的愿望十分迫切。已披露年报的公司中，超过八成的公司研发费用同比增长，近三成公司研发费用增幅超过50%。对于管理费用的描述，大多数创业板公司称“较上年增长变动较大主要原因为加大了研发项目的投入”。
从占营业收入比重来看，专注于银行影像应用软件领域的银之杰(300085)2010年研发费用占营业收入高达20.6%，主要提供视频会议、视频监控、远程医疗、远程定损等多媒体通讯方面产品的华平股份(300074)这一比例也达到了11.88%。
不过，市场人士也指出，研发投入也可能成为相关公司调节利润甚至规避税收的手段，这值得警惕。在实际情况中，开发和研究很难区别，不同的分类就有可能造成对利润表影响的时点变化不同，因此也给相关公司带来很大的利润调控余地。另外，由于存在所得税抵扣，上市公司很可能“虚增”研发费用，这种情形显然对企业的长期发展不利。