IPO预期激发中小银行股权挂牌升温 市净率市盈率双超上市城商行
近日，大连银行逾千名职工股股东，拟以每股4.6元、总价53052.74万元的价格，转让他们所持有的大连银行2.81%的股权。这已是大连银行第二次自然人股东向机构法人大规模转让股权。分析人士认为，大连银行近期大规模转让原始股东股权，厘清员工持股，是为上市扫清最后的障碍。
2010年以来，城商行股权转让明显升温。但从目前各产权交易所中小银行股权交易价格测算，市盈率水平却普遍高于上市城商行。从这个角度看，目前城商行的股权转让价格已经偏高。
股权转让升温
2010年9月，在财政部联合央行、银监会、证监会和保监会发布《关于规范金融企业内部职工持股的通知》后，第二轮城商行上市迎来破冰之机。
按照银行改革从中央到全国再到地方以及村镇的顺序，在农行A+H上市之后，城市商业银行也将迎来一轮上市高峰。据了解，截至目前已有超过20家地方商业银行抛出境内上市计划。
随着广发银行、浙商银行以及多家城商行纷纷提出上市计划时，越来越多的中小银行的股权转让也频繁出现在各个产权交易市场上。
近日，北京产权交易所公告的信息显示，浙商银行挂牌转让3000万股，占比0.3%，转让价格1.8亿元，即每股6元，挂牌期限为2月18日至3月18日。而就在去年年底，浙商银行5021.22万股股权在北交所挂牌转让，价格同样为每股6元。不过，一位北金所人士对《证券日报》记者透露，这笔股权转让因转让方单方面放弃，没有达成交易。
去年11月25日，徽商银行500万股股权在上海联合产权交易所挂牌，挂牌价格为1680万元。交易所信息显示，转让方为合肥市高科技风险投资有限公司，此次持有的全部股份，价格折合为3.36元/股。这已是徽商银行同年第三次挂牌转让股权。去年1月，铜陵亚星焦化公司持有的徽商银行531万股股份在安徽长江产权交易所挂牌转让，交易方式为电子竞价，起始价1906万元，约合3.59元/股;11月10日，徽商银行第六大股东安徽省中静四海实业有限公司，将其持有的400万股挂牌转让，挂牌价为1320万元，折合每股3.3元。三次转让的价格基本持平。
中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇在接受本报记者采访时表示，近期城商行股权转让频繁，可能是因为个别股东临时套现需求，“现在城商行股权因为IPO预期，可以拍卖出较高的价格，另外，也考虑到现阶段城商行大多无法确定上市时间。”除此之外，他表示，通过股权转让可以集中股权，增强实力。
2010年以来，城商行股权转让明显升温：贵阳市商业银行1100万股股权于2010年12月1日起在上海联交所挂牌拍卖，挂牌价格为3575万元，折合每股3.25元，占该行总股权的0.80431%。推介资料称，贵阳市商业银行已于2007年11月正式启动IPO，并将于2010年12月31日前向证监会上报材料。2010年12月22日，西安银行的1亿股也在北金所挂牌交易，占总股本的3.33%，挂牌价格为6.16亿元，转让方为第一大股东信达资产管理公司，单价为6.16元/股。
另外，去年福州市商业银行、青岛市商业银行、汉口银行、湛江市商业银行、德阳市商业银行、岳阳市商业银行、天津银行等城市商业银行也均有股权挂牌转让。
民营资本近5成
上述北金所人士表示，近年来民营资本在金融股权交易领域一直比较活跃。“现在城商行上市预期很强，相比国有资本，更为灵活的民营资本近期频繁参与城商行股权的拍卖，而最后的关键问题就是价格。”
根据银监会的数据，目前股份制商业银行、城市商业银行的普通股中，民间资本占比已经达到20%和45%。而在2005年末，我国115家城市商业银行的股权结构统计，民营资本占比为29.42%。5年来，在城商行普通股中，民营资本占比已提升逾15%。
另外，数据显示，截至2009年末，浙江11家城市商业银行民间资本在总股本中的占比已经达到73.27%，其中像浙江泰隆商业银行和浙江稠州商业银行，民间资本在总股本的占比已经达到100%。
押宝IPO
自去年9月财政部出台《关于规范金融企业内部职工持股的通知》后，第二轮城商行上市有望于今年再次重启。而各路资本早已潜伏其中，抢跑IPO的现象也随之上演。
近两年，由于城商行盈利及上市前景被普遍看好，地方城市商业银行成为PE关注热点。根据投中集团旗下CVSource的数据，自2010年开始，城商行总体进入了一个新的融资活跃期。数据显示，成都商行曾于2007年11月获得渤海产业基金一笔28.50亿元的融资，2009年10月19日，杭州商业银行获人保资本3.90亿元投资，大连银行2009年12月获中信产业基金投资。
2010年，随着监管机构对城商行的上市申请重新开闸，创投资本更踊跃地进入城商行。2010年，中银投资集团今年初斥资4.4亿元入股宁夏银行;联想控股战略投资汉口银行，变身第一大股东;江苏银行也从江苏高投处获得融资。
另外，由于2007年宁波银行、南京银行、北京银行三家城市商业银行相继在A股上市，给此前“潜伏”其中的雅戈尔、杉杉股份等上市公司带来了丰厚利润。在巨大的财富效应下，金融股权已成为众多上市公司争抢的资源。上市公司也将参股商业银行作为其调整发展战略和投资战略的重要目标。
2月18日，国际实业发布公告称受让外经贸集团所持有的乌鲁木齐市商业银行766万股股份，占总股本的0.415%股权，交易价格1686.88万元，折合每股2.2元。2010年11月27日，宁波韵升公告投资15730万元，以4.2元/股的价格受让118名自然人所持有的大连银行股份3745.23万股，占大连银行总股本的0.91%。
分析人士认为，上市券商积极参股银行股，主要是因为商业银行投资风险较小、具有良好的盈利水平。另外，城商行的上市，将给参股的上市公司带来不菲的潜在资产增值。
丰原药业近期发布的业绩预告显示，2010年度，公司收到参股公司徽商银行现金红利367万元，加上去年的667万元，其最近两年收到徽商银行现金红利已逾千万，这几乎相当于该公司去年净利润的一半。
去年以来，在股权转让加速的同时，为了冲刺IPO，多家城商行近年来也在积极增资扩股，引入战投。近期，有报道称中国太保拟斥资入股天津银行，太保方面给予确认但并未提供具体金额。而就在去年11月，天津银行第二大股东澳新银行决定将向天津银行追加投资8.32亿元人民币，作为后者融资计划的一部分。曾有接近天津银行的人士向本报记者透露，如果顺利，天津银行有望在今年上半年实现IPO。
在参与城商行增资扩股过程中，上市公司的表现相当积极。今年1月中旬，青岛海尔发布公告，称将参与青岛银行的增发，认购增资不超过1.742亿元。中原高速同期也发布公告称，将用自有资金13，800万元参与认购开封商行股份6，000万股，占其本次增资扩股后总股本的9.23%，每股认购价2.3元。
转让价格飙升
IPO预期的升温使得股权转让价格水涨船高。
1月7日，江苏银行委托常州产权交易市场，公开征集意向受让方。其标的为江苏银行股份有限公司550万股股份转让，每股转让参考价格为5.5元。而就在一个月前，江苏银行26.85万股，以每股3.8元的价格拍卖，拍卖参考价为102.03万元。
近日，有消息称，“江苏银行极有可能成为自2007年10月以来第一家成功实现IPO的城商行，其保荐机构为中银国际。目前该行已收到证监会的反馈意见函，近日正紧张地进行财经公关公司招标工作，以便为即将到来的IPO预路演做好准备”。
不过，市场对于高股权转让价格也并非全部买账。2009年6月3日，50万股厦门市商业银行法人股权拍卖。从每股起拍价为4元，到经过多轮竞价，最终以5.68元成交，总价高达284万元。半个月后，该行44.71万股法人股权以每股7.4元的高价拍出，大大提高了拍卖方的心理底价。2009年6月30日，41.86万股厦门市商业银行股权因只有一家企业参拍无法进行而宣告流拍。2009年7月28日，60万股厦商行股权不到一月再度流拍。
“一般来说，考虑到流动性折价差异，上市城商行市盈率、市净率水平应稍高于未上市的。从目前各产权交易所中小银行股权交易价格测算，市盈率水平却普遍高于上市城商行。从这个角度看，目前城商行的股权转让价格已经偏高。”一位资深银行业研究员对本报记者表示。
根据2009年年报数据计算，浙商银行市盈率水平为26倍，市净率水平为3.5倍。江苏银行2008年这两项指标为20倍和3.4倍。而根据宁波银行2010年业绩快报，按照2月28日收盘价计算，宁波银行的市盈率不足13倍，市净率2.27倍。根据北京银行和南京银行去年三季报，按照同日收盘价计算，动态市盈率分别为9.2倍和10倍。按照去年三季报计算，市净率分别为1.7倍和1.8倍。
除了对比两项估值指标外，上述分析师认为还应该通过净资产收益率(ROE)，来衡量未上市的三家城商行成长性是否超过上市城商行。
年报数据显示，西安银行2009年净资产收益率为18.51%、浙商银行是13.34%、江苏银行则是19.34%。同期宁波银行、南京银行、北京银行的ROE水平分别为14.96%、12.82%、15%。
“从价差收入的角度看，确实城商行的股权价格已经偏高，但目前对城商行股权趋之若鹜的多为实业资本，他们更多考虑的可能是银行ROE远高于他们从事实业的回报率”，一位沪上券商分析师对本报记者表示。
广发行上市势在必行 公司出言谨慎积极筹备
公司出言谨慎积极筹备
广发银行相关人士接受采访时表示，上市细节暂未有结论
■本报记者 吕东
光大银行H股发行热度犹存，近日广发银行A+H股上市计划又被众多媒体热烈关注。作为一家上市条件具备，且有资本补充需求的银行来说，广发银行IPO似乎已是水道渠成。然而广发银行针对近期传言其上市融资150亿-200亿元的报道却出言谨慎。
在接受《证券日报》记者采访时，该行相关人士对目前市场报道的上市消息进行了澄清。该行人士表示，上述关于上市计划的报道该行暂时无法确认。目前关于上市地点、上市规模等细节仍未有最终结论。但其同时强调，“我们上市的相关申请确已申报。”而据本报记者了解，目前各投行正在热抢广发银行上市承销商之位。
上市进展受高度关注
2010年，随着农业银行、光大银行的顺利实施IPO，目前广发银行也成为国内最后的未上市的股份制银行之一，其上市进程也备受市场各方关注。而广发银行也早已高调喊出了“力争上市”的口号，上市已是未来发展的最重要一步棋。
近期，广发银行正计划实施A+H上市的消息不径而走，又一次将广发银行推上了前台。根据相关报道，广发银行将在A股市场及香港两地同时上市发行，有可能在150亿—200亿元区间，具体融资细节还要综合考虑两地监管政策及参与竞标的投行预测结果。与此同时，广发银行也在抓紧推进为其IPO挑选承销商的工作。
截止到2010年末，广发银行资本充足率及核心资本充足率为11.02%、8.30%，分别较年初增加2.04和2.68个百分点，而若靠上市顺利融资200亿元后，其资本充足率将有望提高2个百分点，能满足其2年的快速发展需求。
针对市场热炒的广发银行上市事宜，该行相关人士在接受本报记者采访时则出言谨慎。其表示，做为最后的尚未上市的股份制银行之一，市场高度关注该行上市进展，完全可以理解。但目前这些报道，广发银行无法证实，也均不是广发银行所透露。不过该行上市准备一直在推进之中。
资本补充方案独缺IPO
在企业快速发展的同时，如何确保资本充实以达到愈发严格的资本监管红线，一直是广发银行最为关注的。根据其2010年年报数据显示，该行资本充足率和核心资本充足率尚在监管红线范围之内，但这项指标仍低于2010年商业银行整体加权平均值。根据银监会最新数据显示，全国商业银行加权平均资本充足率12.2%，加权平均核心资本充足率为10.1%。显然，随着未来公司业务发展、网点扩张的需要，补充资本已是势在必行。
2010年初，结合未来发展战略和经营实际，广发银行制定了《2010-2012年资本管理规划》。而根据广发银行资本补充“三步走”计划当中，增资扩股、次级债发行、实现IPO三种方式均将用来补充公司未来发展急需的资本“血液”。截止到目前，150亿元的增发扩股计划已然收官，次级债发行也将顺利实施，目前只差A股上市这最后一步棋了。而目前正在实施的50亿元次级债计划，或将用来补充下半年资本所需。
广发银行表示，2010年，该行的网点拓展取得较大突破，新开业一家直属分行——天津分行，还有四家二级分行和三家异地支行也如期开业;还获准筹建一家直属分行哈尔滨分行和四家二级分行。而这一系列开建分行扩展经营版图的行动，无疑也需要大量资金的支持。
随着2010年度业绩数据的披露，广发银行去年盈利再度大幅增长，这无疑为该行上市打下了坚实的基础保障。根据数据显示(未经审计)，在经过连续三年业绩增长后，2010年，广发银行累计实现净利润61.8亿元，增幅83%。此外，反映抗风险能力的拨贷比(拨备/贷款余额)达到3.3%，居股份制银行的首位。
截至2010年末，广发银行总资产8147亿元，比年初增长22%;各项贷款余额4661亿元，比年初增长22%。
尽管自身条件具备且又有资本补充需求，但广发银行方面对于上市计划仍较为低调。该行人士在接受本报记者采访时称，在增资扩股完成后，目前该行将主要精力放在次级债发行工作上。而对于IPO推进如何则不愿过多评论。对此，业内人士表示，广发银行上市已是必然，实际上公司早已进入筹备阶段。之所以目前广发银行方面对于IPO一事出言谨慎，只是因为还需要等待包括时间窗口在内的多种条件成熟”，该人士强调。
记者观察：在“IPO冰封”中寻找春天
■本报记者吕东
2010年，农业银行、光大银行的联诀上市受到了市场的高度关注。而对于IPO最为积极的全国各地城商行则稍显落寂。尽管上市口号喊得山响，但无奈自身受包括内部职工股等种种问题的困扰，城商行上市至今已停滞近四年之久。随着相关部门对于内部职工股相关文件的出台，城商行上市障碍终于得以扫清。而这也直接使得城商行股权流动异常频繁，主要流向也开始向产交所平台倾斜。
由于城商行自重组城市信用社而来，普遍存在股权结构分散、自然人持股、员工持股过多的问题。而这些问题在首批三家城商行上市后得到了充分暴露，也为今后城商行上市长达近四年的停滞埋下了伏笔。若内部职工持股问题无法破解，它将始终成为横亘在众多的城商行上市道路前的巨石。
监管层显然也意识到了这一点，并积极加以解决。去年9月，财政部联合央行、银监会、证监会、保监会正式出台了《关于规范金融企业内部职工持股的通知》，该通知一举厘清了城商行上市前内部职工持股的清理规范标准，这无疑为城商行的IPO增加了成功的概率。
筹备上市在有了政策指引的情况下，全国各地城商行业绩的稳定增长也为其打下了坚实的基础保障。大部份城商行业绩增速要高于已上市各银行，截至2009年末，城商行不良贷款376.9亿元，比年初减少108.8亿元，不良贷款率1.30%，比年初下降1.03个百分点，拨备覆盖率高达182.23%。流动性指标普遍较好，各项监管指标达到历史同期最高水平，整体保持了良好稳健的发展态势。而城商行资本充足率也是可圈可点，当年实现的12.96%这一平均资本充足率数值，也已高于监管层为国有大行定下的最新资本红线。
近年来，各地城商行纷纷大力发展跨区域经营，力图做大做强。而2009年底，已实现跨省经营和省内跨区域经营的城商行共31家，占城商行总数的22%。随着资本监管指标的日益增高，正积极异地扩军的城商行们，也急需通过资本市场补充自身快速消耗的资本金。
稳定的业绩及IPO的愿景，让百余家城商行成了市场各方眼中的“香饽饽”。众多城商行股权的流动在一时间异常密集，产交所发布的城商行股权挂牌消息此起彼伏。值得注意的是，就在银行的股东频频将所持银行股权挂牌产交所的同时，也有不少银行将所持金融资产进行处理。这些城商行多具有拟上市背景，其挂牌处理资产的目的似乎也很直接，就是为IPO扫清障碍。
近年来，产权交易所与各城商银行的关系愈发紧密。这不仅得益于城商行股权流动性大幅提高，同时产权市场也由于成为银行处置不良贷款的主要平台而使这种联系变得更加密切。通过产权交易市场的竞价交易机制，包括银行在内的金融机构不良资产得到了合理的再配置，这也是银行所需要的。而并购贷款落户产权市场，也使得双方的合作更具多样性，“联姻”之路越走越宽。
虽然发展迅速，但摆在城商行面前的任务仍是未来发展仍要明确定位，既避免一味追求做大，与国有大行要有经营区别。尽管对于目前城商行愈演愈烈的异地跨区域经营大潮，监管层表示并不会叫停，但也同时强调了城商行未来应走差异化发展之路，这才是城商行经营之本。
银监会主席刘明康就曾在“全国城市商业银行发展论坛第十次会议”上明确要求，城市商业银行要明确市场定位，转变发展方式，走差异化、特色化发展道路。由于目前各地城商行发展模式与大型银行存在趋同的定位，此番讲话也为其今后发展指明了新的道路。这表明，城商行要在战略理念方面不同于大型银行，要发展城商行自己的核心竞争力。针对城商行盈利模式，其指出要大力发展中间业务，不要拘泥于利息收入。
城商行上市，不但可以使城商行获得保贵的资本储备，也可以让投资者分享城商行业绩增长带来的成果，相信经过各方的共同努力，上市已被“冰冻”四年之久的城商行们，必将迎来资本市场上的春天。