新股申购——飞利信(300287)智能会议整体解决方案领军企业

　　报告关键点：

　　公司在国内智能会议系统解决方案提供商综合竞争力评估中位居行业第一

　　2011年中国会议系统行业市场增速为18.17%，未来几年仍将保持快速增长

　　公司在国内会议系统市场占有率稳步提升，2010年达到7.99%

　　报告摘要：

　　国内智能会议整体解决方案行业的领军企业。公司主营业务是向客户提供智能会议系统整体解决方案及相关服务。2008年公司在会议系统解决方案提供商综合竞争力评估中位居行业第一位。公司2008、2009、2010年的国内会议系统市场占有率分别为4.65%、5.94%、7.99%，呈现稳步提升的态势。

　　国内会议系统行业需求旺盛。目前国家级和省级人大、政协、政府部门等国家机关已基本普及智能会议系统，而广大地市级和县级国家机关的会议系统市场正在逐步启动。众多企业、会展中心、酒店、学校、媒体等单位在未来的会议室、礼堂等设施建设中，也都迫切需要应用智能化的会议系统。2010年中国会议系统行业市场规模为19.48亿元，2011年增长到23.02亿元，增速为18.17%。在未来几年，会议系统行业仍将保持快速增长的态势。

　　公司在行业内竞争优势突出：公司拥有多项发明专利，参与行业标准制定，技术实力雄厚，;在国内市场拥有良好的品牌形象，拥有优质的客户群体;具备完备的资质，可满足客户多方面需求;营销和服务网络遍布全国，具备市场快速反应能力。

　　募投项目将提升公司的核心竞争力。公司本次拟公开发行2,100万股人民币普通股，募集资金14,370万元，投资于“智能会议系统产业化项目”、“研发中心建设项目”及“营销和服务网络建设项目”。募投项目是公司现有业务的升级和进一步产业化，为公司拓展新的盈利空间并巩固公司在智能会议系统行业的领先地位;同时，加大营销和服务网络建设，扩大公司产品的覆盖面，提升服务水平。

　　盈利预测与询价建议：预计2011、2012和2013年公司营业收入增长率为40.00%、35.00%和30.00%，净利润分别增长32.97%、41.41%和41.13%，全面摊薄后EPS分别为0.53、0.75和1.06元。我们给予公司2012年20-25倍的PE，则每股合理询价区间为15.00-18.75元。上市首日定价区间17.25-21.00元，对应2012年PE为23-28倍。

　　主要风险点：自有产品与服务占比较低的风险;应收账款占比较大的风险;业务区域集中度持续偏高的风险;原材料价格波动的风险。