新股申购——国瓷材料(300285)致力于成为全球MLCC介质瓷料龙头企业

　　报告关键要素:

　　国瓷材料(300285)在创业板发行上市。公司是全球第二家应用水热法批量制备MLCC电子陶瓷材料的厂家，产品价格具有30-50%的优势，兼具技术与成本核心优势，具有高成长性预期;公司2010年荣获国家科技进步二等奖。 

　　投资要点:

　　MLCC电子陶瓷材料龙头企业。公司主营电子陶瓷材料，产品包括高纯度、纳米级钛酸钡基础粉及系列MLCC配方粉，2010总产能为1100吨，稳居国内第一，且荣获国家科技进步二等奖。

　　MLCC及其电子陶瓷材料行业现状。MLCC以尺寸小、容量大特点成为电容器主流产品，市场占比36%。受MLCC需求及未来向小型化、大容量化方向发展影响，预计MLCC电子陶瓷材料年均增长量为3000吨，低成本化与微细化是陶瓷材料重要发展方向。目前，全球MLCC电子陶瓷材料呈现垄断竞争格局，且水热法制备工艺优势显著。

　　公司竞争优势。公司是继日本堺化学之后全球第二家成功运用水热法工艺规模生产MLCC配方粉的企业;与日本类似产品相比，公司产品具有30-50%的价格优势;凭借技术与成本核心优势，公司盈利能力稳定在50%，客户群体逐步扩大，全球市场占有率稳步提升;微波陶瓷材料有望成为未来新的利润增长点。 

　　募集项目分析：公司本次公开发行股票1560万股，募集资金用于年产1500吨多层陶瓷电容器用粉体材料和山东省电子陶瓷材料工程技术中心项目，总投资17001万元。募投项目将解决公司产能瓶颈，提升公司市场占有率，凭借技术与成本核心优势，募投产能消化有基础。

　　盈利预测与公司估值：预测公司2011年、2012年每股收益分别为0.70元和1.11元，建议给予公司2011年21-25倍的市盈率，对应合理价值区间为23.37-27.83元。 

　　风险提示：经济下滑超预期导致下游需求变动;客户集中风险;汇率风险及募投项目达产后的预期销售风险。