新股申购——亚夏汽车(002607)区域龙头 更上一层楼

安徽区域经销商龙头

　　亚夏汽车(002607)为安徽省最大的汽车经销服务商，2010 年安徽省狭义乘用车销售市场占有率11.7%。公司现有33 家(投入运营32 家，在建1 家)品牌轿车4S 店、3 所标准驾驶员培训学校(投入运营2 家，在建1 家)、1 家汽车保险经纪公司、并拥有3M 汽车装潢产品安徽代理授权。

新开4S 店数量增加

　　从公司近三年新开店的历史经验看，除比亚迪品牌外，新建店开业一年后均实现了盈利，且盈利水平逐年增长。除募投项目的6家4S 店外，公司还积极申请新开4S 店特别是中高端品牌4S 店授权，预计未来三年公司新开4S 店数量将远高于历史水平。

成长期且费用控制能力强

　　公司主业包括新车销售、维修及配件、驾驶员培训及保险经纪等，2010 年占毛利比重分别为56.9%、35.5%、3.6%和4.0%。受益行业景气，2009-2010 年公司收入增长率分别为57.8%和37.2%，净利润增长率分别为58.3%和91.3%，公司处于快速成长期且费用控制能力较强。

合理价值区间22.6-28.25 元

　　本次拟公开发行不超过2,200 万股，占发行后股本总额8,800 万股的25%。预计公司未来三年净利润分别为9958 万元，1.24 亿元和1.52 亿元。预测2011-2013 年摊薄(发行后股本)每股收益1.13 元，1.41 元和1.72 元。考虑公司为汽车消费需求旺盛的安徽省经销商龙头，按2011 年20-25 倍PE，建议合理询价区间22.6-28.25 元。