新股申购——姚记扑克（002605）快速消费品行业的优势企业

　　公司为国内扑克牌行业龙头，随着未来募投6 亿副产能的投产，公司龙头地位将进一步得到巩固。预测2011、2012、2013(摊薄)EPS 分别为0.89 元、1.11元、1.34 元，同比增长17%、25%、21%。考虑A 股文教体育行业上市公司估值，给予公司二级市场定价20.5-25 元，对应公司11 年PE 倍23-28 倍。

扑克牌总需求及高端扑克牌的消费比例不断提高。

　　(1)由于我国人均收入不断增长，单副扑克牌的价格相对便宜，已成为名副其实的快消品;扑克牌具有快消品的最主要特点是使用次数少，更新频率快;

　　(2)我国正逐步进入老龄化阶段，老人休闲娱乐时间较多，尤其是农村市场，;且在所有的娱乐项目中，扑克牌散发着特有的简朴魅力。

高效经营是公司10.7%-14.2%净利率的保证. 公司2008-2010 年分别取得了10.7%、14.2%、12.5%的净利率，我们认为这是公司高效经营的体现。

　　(1)稳定+高品质的原料是公司产品的保证

　　(2)先进设备+自我研发有效控制产品成本

　　(3)积极有效的经销商分销模式为公司拓宽渠道

募投项目进一步提升公司行业地位。2010 年，公司扑克牌的实际年产量约为7 亿副，位居国内扑克牌行业第一，市场占有率约为14%，随着未来募投6亿副产能的投产，公司龙头地位将进一步得到巩固。

　　预测2011、2012、2013(摊薄)EPS 分别为0.89 元、1.11 元、1.34 元，同比增长17%、25%、21%。考虑A 股文教体育行业上市公司估值，给予公司二级市场定价20.5-25 元，对应公司11 年PE 倍23-28 倍。

风险提示：网络扑克游戏替代传统实体扑克活动的风险。