下半年结构性上涨行情可期

　　2011年7月22日，日信证券高端论坛暨内蒙古上市公司交流会在呼和浩特举行。日信证券首席策略分析师徐海洋以《四段起舞、转守为攻》为题阐述了2011年下半年投资策略，认为市场可能振荡上行，结构性上涨行情可期，投资机会仍然以低估值为主线。

　　徐海洋认为，影响行情的主要因素包括通胀走势、政策调整轨迹、经济增速的变化，它们直接主导了市场在不同阶段的表现形势。下半年的焦点就在于市场能不能从估值收缩转化为政策调整预期的转变。这个转变其实是整个2011年市场投资的决战时刻，下半年一旦出现这种转化，将是我们要收复失地的主要时期。

　　CPI刚刚创了一个新高。徐海洋说，可以这么理解，本轮上涨可能是系统全面的上涨，其背后的驱动因素可能意味着经济发展模式遇到了瓶颈，它需要调整，以实现进一步的扩展。在2011年之后，经济增速并没有过热现象，过热并不是驱动通胀的理由，从这个角度可以看出，调控通胀的方式不可能通过简单的收缩货币实现。除了农产品价格上涨之外，其实这一轮价格上涨还有外部的力量，输入性的压力对CPI影响非常大。

　　徐海洋表示，今年尤其是上半年还有一个突出的特征，就是统计学的基数效应影响，6月份中有3.6%是完全依靠基数效应体现的。CPI创了新高，这里面有短期因素，有长期因素，有输入性因素，有国内因素，它是一个非常复杂的复合型上涨，因此，在认识和调控通胀的问题上，我们需要有所变化：

　　首先，未来通胀还会继续，基数效应在6、7月份之后会下滑。第二，压力最大的猪肉问题在未来三四个月会逐步淡化。第三，三季度下滑预期可能会对物价形成下滑压力。由此，CPI在三季度冲高回落的预期非常大，基本上已经确定了。但有一个问题：即使通胀出现小幅拐点，在中长期也还是高位的，因为农产品价格已经很难回到两三年前的水平了，经济增速下滑伴随着更高通胀应该是未来生活常态。

　　徐海洋说，上半年9.6%的增长水平超过了我们的预期，经济下滑的趋势毋庸置疑，唯一的焦点是怎么看待下滑趋势，它会不会二次探底呢?在通胀和经济问题的背后，市场关注焦点是政策调控。我们对于未来政策调控的判断是已经接近尾声。如果经济下滑的趋势超过预期，可能引起政策在执行层面的适当松动。

　　徐海洋表示，以上述观点看，市场层面从上半年全部是压力，将转变为下半年压力逐步释放。但这个过程能不能达到良好效果呢?可能有制约因素：盈利问题和资金链问题。上半年盈利还是不错的，下半年会有明显下滑。流动性也难以支撑大行情，而市场扩容和限售股抛售值得警惕。当然，如果下半年货币政策力度适当放松，可能会支持很大一部分流动性。

　　“市场底部已经确认了。”徐海洋认为，下半年可能是一个探底回升的状态，周期类股票可能很快表现出优势。扩大消费的前提是投资，我们必须要建更多的医院，更多的保障性住房，更多电影院，使大家在衣食无忧生活得到保障之后，能够有更便捷、更舒适的环境去消费，所以基础设施建设是投资内容之一。另外，从市场估值比较，煤炭、地产、机械、电力和部分有色、化工股，业绩稳定的金融、家电、食品因有波段机会，通讯设备、新能源等主题可能是下半年需要关注的机会，但是小盘成长股整体表现的时机还不成熟。