账户需求不旺 信托公司冷对开户禁令解除

　　信托公司 重启新开证券账户已快速落地。

　　华东地区一信托公司内部人士昨日向早报记者透露，该公司已经收到中国证券登记结算有限责任公司(下称“中登公司”)发来的正式通知，信托公司即日起就可启动新设证券账户。这也意味着中登公司于8月31日发布的《关于信托产品开户与结算有关问题的通知》已经落地。

　　不过，前述华东地区信托公司人士表示，“虽然已经可以开户，但我们并不着急去开，市场需求不足。”

　　此外，亦有部分信托公司人士称尚未接到上述通知，也未启动证券账户新设，不过预计必然早于保险资产管理公司与银行理财产品证券开户的启动。上述人士同样提及，并不急于开户，因为现在运作还比较顺畅。

　　但对于阳光私募而言，上述消息意味着为使用信托证券账户而支付的使用费将大降。与之前动辄上百万的价格比，有业内人士预料该价格将降至50万元左右。

　　“账户需求不旺”

　　此前的2009年6月，为了防止信托公司用“拖拉机”账户(编注：指一个资金账户下挂超过两个股东账户的情况)打新，证监会口头叫停了信托公司新开证券账户。直到今年8月31日，中登公司发布《关于信托产品开户与结算有关问题的通知》，表示信托公司可自行开立证券账户参与证券交易，或自主选择委托基金公司专户理财、证券公司定向资产管理计划参与证券交易，这项暂停3年之久的业务才得以重启。

　　据该人士介绍，在暂停开户的3年期间，公司采用“伞形信托”模式，在一个主账户下面挂若干个虚拟的子账户并分开核算，或是通过使用公司可控制的关联企业作为GP(一般合伙人)成立有限合伙企业，信托计划募集资金充当LP(有限合伙人)的方式“绕路”实现在股票市场投资，已经能够保障一定的账户供给，与阳光私募合作不多的信托公司并不急于去开立新账户。

　　业内人士指出，近期市场低迷，阳光私募新发产品募集面临困难，入市的积极性并不强，没有出现“哄抢”账户的局面。需求不旺盛之下，信托公司开户的动力也不强大。

　　账户使用费料大降价

　　即便阳光私募对开户的需求暂时不会出现井喷，阳光私募仍普遍对政策持欢迎态度。究其根本，还在于新开证券账户被叫停后3年间，阳光私募为使用信托证券账户而支付的高额“使用费”。

　　“当时并没有料到会暂停达3年之久，更不可想象对阳光私募收取的‘账户使用费’会膨胀得那么厉害，最高的时候甚至达到500万元/年。”南方某信托公司人士回忆。

　　据悉，在信托开户暂停以前，信托账户本身基本上不收费，私募只需向信托公司缴纳年度管理费。但2009年6月后，市场上流通的信托账户多是叫停之前信托公司已开立的账户，供需失衡之下，有限的账户数量推动了价格的高涨。

　　上述人士介绍，各家信托公司对于信托账户使用费的收取标准不一，但主要有两种收费模式，一是按照产品规模一定比例收取，比例多为1%到1.5%不等;二是按固定费用“一口价”收取，高峰时价格甚至达到300万-500万元/年，去年收费多在200万元以上，而近一年内的价格已经降至150万元左右。高企的使用费给 阳光私募机构 带来了很大的压力，市场疲软之时尤甚，而这一负担也将无形中计入投资者的成本中。

　　“在市场供给增多之后，可以预见账户使用费会进一步下跌，但肯定不会完全取消，预计会稳定在50万元左右。”该人士预测。

　　显见的是，阳光私募的成本将显著降低。而值得一提的是，其或还将因此迎来扩大客户范围的新契机。

　　星石投资总裁、首席策略师杨玲8月3日在其博客中指出，信托账户放开利于私募高端定制化。她提道：“目前很多超高净值客户并不满足于起点为100万元的普通 阳光私募产品 ，他们其实有很多个性化的需求，私人银行和我们也一直在探讨如何为这些客户提供量身定做的产品设计。信托通道灵活很多，但以前受信托账户制约，发起一个单一信托至少要1亿元的规模;如果要加入其他资产类别做一个TOT(编注：信托中的信托,即信托公司发行信托计划，以募集的资金投入该公司或其他信托公司发行的其他信托计划，通过子信托间接投资于金融、房地产等领域，该结构多用于证券投资，如投资于多个基金。) ，则需要客户至少有3亿-5亿元的资产总规模，而且信托费用也要在1.5%～2%之间，客户一般难以接受。”

　　她认为，现在信托账户放开，规模和费用的制约就要小得多，高端产品定制化的门槛就能有所降低，私募能够覆盖的客户范围也会更宽广。

　　倒逼信托调整业务结构

　　值得一提的是，即便无法再收取超高额的“账户使用费”，多数信托人士仍对开户“解禁”表示支持，“毕竟信托公司大多面临着存量证券账户已消耗完毕的问题。虽然降价在短期来看会使信托公司收益减少，但长期而言应能够使证券产品数量提升，且有助于信托公司扩大客户规模。

　　据悉，集合信托计划按照规定“投资金额在300万元以下的个人投资者不超过50人”，此前受制于有限的账户数，信托公司客户规模也只能缩减。

　　业内人士还表示，开户“解禁”还将迫使部分信托公司加大主动管理型业务的转型力度。“有些信托公司过去的收入比较依赖账户使用费，现在账户贬值了，必然推动它们调整业务结构，提升服务水平。”

　　显见的是，新开账户无论对信托公司还是私募、机构都是利好，但受访人士昨多表示，该举措对普通投资者的意义并不大。

　　“更像是疏通了原来阻塞的管道，但不代表立刻能有活水进来”，一信托经理评价，期望机构资金入市能立即提振A股市场的想法并不现实，但预先畅通资金入市渠道之后，一旦市场好转，此举的积极影响将显现。