转融通开闸 成都私募坚持无胜算不冒险

　　昨日是转融通开闸首日，作为融资融券的主要参与者——私募对新开启的转融资业务有什么样的态度?又在采取什么样的措施?昨日接受《金融投资报》记者采访的成都部分私募机构老总出言均较为谨慎，集体观望“转融通”。

　　态度：

　　目前操作意义不大

　　“我们昨日没有参与转融资活动。”成都秉健投资管理有限公司总经理刘杰说，转融通的象征意义大于实际意义，管理层希望通过转融通——“先融资，后融券”的安排来“救市”，但目前市场持续下跌的原因不是“差钱”，而是市场的“赚钱效应”缺失，不仅场外的增量资金不愿意进来，在场内的部分存量资金也逐渐流出市场。

　　在谈到目前股指变化不大“赚头”小的原因时，刘杰说，一方面，从某种意义上讲，现在的股票市场已经充当了经济“晴雨表”的功能。目前宏观经济基本面不理想，特别是传统行业的形势非常严峻，现在传统行业股票的估值不比历史上的底部高。转融资业务开展，虽然开启了监管层动态调节市场阀门，但与通过政策刺激市场相比，转融资业务只能称作“微量调控”。

　　另一方面则是行业分化太明显，一些新兴行业，如电子信息、移动互联的股票价格在上涨，其估值并不比6000点时低。再加上市场将管理层建立和完善证券市场制度解读为“利好”或者“利空”，这样以来，市场就始终处于上下两难的境地。“市场有其自身的运行规律，磨底需要时间，在磨底阶段，指数的落差很小，这样，融资做多还是融券做空的意义都不是很大。”刘杰说。

　　成都美年盛投资管理有限公司总经理曾超说，现在的股市上涨困难，下跌也困难，这不叫“稳定”，而是已经出现了“僵尸化”现象。任何一种市场，参与者都是为了赚取差价，没有了差价，参与的积极性何来?在目前市场积弱已久的情况下，转融通根本无法成为市场的“救命稻草”。“我过去也参与过融资做多业务，但是市场行情较好时，由于资金有限，为获得更多的获利筹码，才向券商融资买票。”曾超告诉记者。

　　“我对融资融券不感兴趣，过去没有参与过，现在也不打算参与。“成都某私募老总赵璞表示，目前操作意义不大。从融资角度看，做多者期望的是当融资买入后，这些股票价格会有一个大的上涨，但现在还难以找到上涨的理由。从融券角度看，做空者期望的是当融券做空后，这些股票价格会有一个大的回落。但事实上，A股市场的287只融券标的股票大都是大盘蓝筹股，在绝大多数时候，这些股票都不会在一个较短的时间内有较大的上涨或者下跌幅度，这显然与融资融券的诉求有所不同。

　　担忧：

　　融资融券风险太大

　　刘杰说，融资融券不是新生事物，两年前就有券商开始做，现在有了转融通机制后，融资融券的规模将比过去大。“过去，我们也做过融资买入业务，但还没有参与过融券卖出业务，这可能是长期以来A股市场缺乏做空机制而形成了做多的思维定势的原因。“无论是融资买入股票还是融券卖出股票，其风险都比自有资金或自有股票参与买卖要高些。”刘杰说，按照规定，融资买入股票后，当股票价格下跌到一定幅度时，券商会对其强行卖出平仓;相反，融券卖出股票后，当股票价格上涨到一定幅度时，券商也会对其强行买入平仓。“如果自有资金或自有股票，还有可能再看一看，还有翻本的希望。”

　　曾超说，融券做空模式推出后，对私募在个股基本面上了解程度的要求更高，只有真正弄懂了企业的基本面，才敢在关键时刻做空或者做多，因此现在暂不打算参与融资融券，还要看看再说。

　　有业内人士认为，在目前的A股市场上，融券做空个股一般包括以下几大类：一是不符合中国经济发展方向的部分周期性股票，股价可能进入长期下降通道;二是没有业绩支撑的题材概念股，疯狂炒作之后，估值泡沫即将释放，投机资金亟待落袋为安，相关个股股价面临断崖式下跌;三是事件性驱动，如公司财务造假、关键人员离职或者行业拐点到来，一旦被媒体披露放大，股价也会立马下跌。这些股票都极易成为私募融券做空的标的，

　　对于融资融券的操作成本，赵璞认为，无论融资买入股票还是融券卖出股票，都需要付出更高的投资成本，其中，融券卖出的成本更高。“在市场没有出现明确的见底信号之前，自己都是低仓位，手上还留有资金准备加仓，因此就没有必要去向券商融资。”