万亿原始股解禁 私募现金为王公募重仓持股

　　7月5日晚，中国人民银行(以下简称“央行”)突然宣布降息，这让A股市场的机构投资者骤然绷紧了神经。然而，降息并没有给死气沉沉的股票二级市场带来多少刺激，7月6日早盘上证综合指数仅仅微幅高开两个点，随后又开始继续下跌，至尾盘才收红。

　　“按照我们此前的判断，降息、减税是大概率事件，”北京某阳光私募投资总监告诉记者，7月9日即将发布的6月份经济数据预期很差。央行选择提前降息，可能希望用利好对冲掉经济数据的负面影响。

　　然而市场除了担心经济下行给股市带来的负面压力外，7月开始将解禁的天量原始股也是悬在A股上空的一把利剑。高华证券统计，今年下半年A股解禁股总市值达到惊人的1.029万亿元，七八两个月将出现第一波解禁高峰，每月进入A股的“大小非”市值将达到约1500亿元。

　　降息难抗业绩地雷

　　“现在看来，6月份CPI可能回落到2.4%左右，进出口等数据可能是近10年最为糟糕的一个月。”资深私募人士王巍告诉记者。

　　王巍向记者透露，公司几个决策人员第一时间在QQ进行了在线沟通，对核心客户建议在次日利用早盘的冲高对前期布局的地产股进行减仓。

　　“原本公司认为，股市至少会高开超过20点。实际上，仅仅高开两点，几乎等于平开，有些出乎意料。”王巍告诉记者，经过第一次降息消息的铺垫，对于降息冲击最为严重的银行股板块，市场已经有了充足的心理准备，银行股开盘不会有太大跌幅，地产、保险股有可能借助利好快速冲高。

　　对于加息实施后股市行情的判断，王巍坦言，“现在判断不清方向，至少要等到近期各项经济数据明朗后，再制定操盘计划”。

　　在2008年10月开始，央行曾经连续4次进行降息操作，股市在1600点~1800点一线构筑底部，2009年初股市走出了一轮超过1400点的强劲反扑攻势。2008年央行的降息节奏是每个月进行一次降息，本次降息距离6月8日年内首次降息仅时隔28天，降息节奏上与2008年相近，股市是否具备复制2009年行情的可能?

　　华泰证券北京地区首席投资顾问刘英认为，复制2009年行情的可能性几乎为零。刘英认为，2009年行情的主要推动作用是4万亿元经济的刺激效应，单纯的降息难以诱发市场高级别行情。在经济下滑与政策刺激的博弈中，7月股市可能寻底，陆续披露的上市公司中报业绩地雷会加速这个寻底过程。

　　平安证券首席策略分析师王韧判断，降息消息短期内可能对市场构成一定支撑，但是否能推动股指发动一波反弹行情，不确定因素还很多。即便是出现反弹，反弹的空间和高度都会相对有限。

　　私募现金为王 公募重仓持股

　　6月A股市场经历持续暴跌，私募基金在市场下挫的过程中快速降低仓位，以化解系统性风险。研究员告诉记者，私募基金6月平均仓位仅为45.54%，相比5月的58.79%，大幅下降了13.25%，也是今年以来的仓位相对低位水平，低仓位也是私募基金6月整体跑赢大盘的主要原因之一。

　　数据显示，25%私募的仓位低于3成，其中不乏空仓等待的私募;33.33%私募基金仓位介于3成至5成之间;37.5%私募仓位在5成至8成之间，仅有4.17%私募仓位高于80%。

　　“去年下半年以来，私募面临的清盘压力日益增大，敢于满仓操作的私募基金非常罕见。各家都预留了比较充足的现金比例。”研究员分析认为，私募基金的整体规模较小，单只股票一旦判断失误，股价大幅下挫，就可能拖累净值迅速走低，信托公司方面一般都设立了清盘预警线，大部分私募都不敢重仓持股。

　　对于下半年大盘走向的判断，私募也缺乏足够的信心。数据显示，37.12%私募认为下半年沪指会于2200点至3000点运行，目前2200点已经是底部，未来有望挑战3000点;62.88%私募并不认可2200点就是最终的市场底，大多认为市场会再创一个新低再向上，甚至有私募悲观认为沪指会从2200点一路下挫至1500点。

　　虽然今年上半年A股市场的整体环境较去年有所回暖，但是私募基金整体业绩水平却良莠不齐，特别近期明星私募屡遭清盘，更让投资者认购私募基金的热情大大降低。

　　“最近一只消费品类的阳光私募，卖了1个月就销出去500多万元。”资深私募人士秦先生告诉记者，近几个月新发私募产品认购情况比预期中差得多，各家大多采取的防御型策略，尽管资金比例较为充足，大盘出现反弹也难以进行大幅度的激进型加仓操作。

　　私募基金储备现金抵御股市寒冬。公募基金则是普遍重仓，面对市场的波动难有回旋余地。

　　根据国都证券基金仓位测算结果，目前股票型基金平均仓位达到83.78%、配置型基金仓位为75.24%，混合型基金仓位相对较低为67.66%。

　　招商证券基金研究员张夏告诉记者，“目前基金的整体仓位比重处于相对高位，手中可供动用的资金头寸非常有限，很多股票型基金已经满仓，混合型基金现金储备略多，但可供调动的资金量也不大。”

　　“现在绝大多数基金采取的都是守仓策略，主要还是怕踏空，遇到大盘释放系统性下行风险，可能对个别股票进行砍仓。”张夏认为待6月经济数据明朗后，A股出现阶段反弹公募基金就会快速减仓。

　　万亿原始股利剑高悬

　　在业内人士看来，天量原始股解禁压力是悬在A股上空的另一把利剑。先是上海证券交易所总经理张育军放言沪市股票市值将达到80万亿元，之后证监会主席郭树清又表示新股停不停将由市场决定，暂时不会控制发行速度，这些都让投资者对“抽血机”A股心存余悸。

　　根据高华证券测算的结果，下半年A股解禁股总市值达到惊人的1.029万亿元，其中3950亿元来自中小板和创业板上市公司，本轮解禁潮也将成为2006年以来原始股市场的第4次解禁高峰。

　　高华证券判断，今年七八两月将出现第一波解禁高峰，进入二级市场的增量市值月均将达到约1500亿元;今年年底，11月至12月将呈现年内最大一轮解禁潮，月均解禁市值将达到2400亿元。

　　去年第四季度受到宏观紧缩政策影响，大量解禁股股东选择高折价抛售股票套现资金。产业资本的集中抛售，也被认为是引发去年11月至12月股市暴跌的直接因素之一，今年下半年的解禁股总量远远超过去年同期。

　　阳光私募瑞安思考投资总监岳志斌告诉记者，“一般在原始股解禁前3个月，有意出售原始股的股东就会主动寻找接盘方，双方敲定折扣率后在原始股解禁期限到来后，再通过大宗交易平台进行交易。接盘方资金往往会选择在短短几个交易日内将股票清仓，完成套利。”

　　“从掌握的信息来看，目前还没有出现大面积解禁股东联系接盘方的情况。”岳志斌强调，解禁股总量虽然比较大，但很大一部分属于大股东及其关联公司持股，这部分股份通常会保持相对稳定。减持意愿相对较强的是小非股东，在熊市环境中，小非会被动持股等待机会，在大盘反弹出现后，股价回升到高位，小非才会集中出手。

　　值得关注的是，今年上半年两市IPO直接融资额较去年大幅降低，特别是上海市场方面，鲜有重量级融资方案推出。一旦股票市场回暖，以邮政速递为代表的航母级IPO融资需求即将在A股市场抢滩登陆。

　　普华永道公布的数据显示，今年上半年沪深股市IPO共计105宗，融资总额775亿元，相比去年同期分别下降38%和56%。普华永道乐观预测下半年A股新股发行将比上半年活跃，2012年全年沪深股市IPO达到200至250家，融资额会达到2000亿至2500亿元。

　　总额超万亿元市值的解禁原始股，再加上较前6个月接近翻倍的融资需求，恰恰如同A股反弹路上的两只拦路虎。