久违两连阳四迹象显露阶段性底部

　　编者按：在周二市场出现小阴星后，近2日大盘连续收阳。昨日市场各板块表现出回暖迹象，加上在大盘蓝筹有所护盘的积极推动之下，市场形成了止跌企稳行情。目前看，A股市场在政策、资金、股指期货以及市场热点等四个方面已显露出筑底的迹象。对此，分析人士认为，市场短期仍然处于构筑底部过程，途中将会多次形成起起伏伏的上下震荡。

 

　　政策篇

　　利好频出

　　“政策底”或夯实“经济底”

　　在央行降息、宏观数据陆续出炉之后，近期利好政策频出。对此，分析人士认为，政策底已经显现，将会在夯实“经济底”中，奠定阶段性的市场底部。

　　政策方面，近期从财政部的定向减税、营改增试点扩围和企业减负，到需求端的家电下乡、汽车补贴等促消费举措，再到新兴产业“十二五”规划等细节，无不凸显管理层在调结构背景下“稳增长”的决心。而近期公布的QFII提高投资额度，基金扩展投资范围和标的以及汇金增持银行股等举措，均佐证了政策积极的一面。

 

　　从本周来看，利好政策可谓是密集出台。

　　7月9日，国家统计局公布6月经济数据，居民消费价格同比上涨2.2%，创29个月新低;工业品出厂价格同比降2.1%。上半年，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨3.3%。

　　与此同时，7月9日上午和10日上午，国务院总理温家宝先后主持召开了两次经济形势座谈会，表示，作为一个发展中大国，需要保持一定的经济增长速度，经济社会发展、民生改善才有相应的基础。同时，特别强调了要在铁路、市政、能源、电信、卫生、教育等领域抓紧做几件看得见、鼓舞人心的实事，以提振投资者信心。

 

　　另外，随着各部委落实“新36条”的细则相继出台，民间资本进一步进入各个行业的道路已经铺平。继上周国家旅游局出台关于鼓励和引导民间资本投资旅游业的实施意见之后，国家发改委有关人士日前表示，“新36条”实施细则基本收官。

　　7月11日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，讨论通过《关于深化流通体制改革加快流通产业发展的意见》以及《节能减排“十二五”规划》。据悉，会议期间，有望出台更多相关的政策性文件和具体措施。

　　同时，科技部发布了《半导体照明科技发展“十二五”专项规划》。根据《规划》，“十二五”期间产业规模将翻数倍，培育20—30家龙头掌握核心技术的龙头企业。业内人士认为，相关上市公司中有望诞生这样的龙头企业。

 

　　7月12日，国务院发布促进民航业发展的若干意见，要求到2020年，我国民航服务领域明显扩大，服务质量明显提高，国际竞争力和影响力明显提升，可持续发展能力明显增强，初步形成安全、便捷、高效、绿色的现代化民用航空体系。

　　7月13日，2012年中国宏观经济数据将密集出炉。同时，国家统计局将召开新闻发布会，介绍上半年经济运行情况。在当前国内外经济形势比较复杂的背景下，市场人士普遍认为，二季度经济增速将跌破8%，货币政策不排除有进一步打开的空间，还需要稳增长政策继续发力。

　　受利好提振影响，据统计，近2日大盘连续收阳，上证指数累计涨幅0.97%。分析人士指出，在通胀和经济增速“双下”的格局下，未来进一步的稳增长政策有望继续出台，三季度经济小周期改善可期。

 

　　资金篇

　　资金面渐暖股市“升”机可期

　　沪市周二收出“希望之星”后，连续两日走出反弹行情，昨日上证指数上涨0.46%，报收于2185.49点，成交量较前一交易日略有放大。

　　纵观A股市场，资金面的宽松与大盘走势历来存在着十分紧密的关联，每当市场资金面趋松，A股总会出现不俗的表现，例如2005年6月至2007年10月，A股市场自低点998.32点展开了一轮波澜壮阔的上升行情，最高触及6124.04点，创出股市成立以来最高点，而期间资金方面M2月度同比增长率一改2004年下半年颓势，涨幅均保持在15%以上。同样，2008年10月至2009年8月上下，中国政府积极应对国际金融危机，财政货币政策双管齐下以提振国内经济，而沪指更是自金融危机以来的最低点1664.93点，走出一波上探至3478.01点的反弹走势，期间M2的月度同比增长率保持高出20%的增长率，可见A股市场与市场资金面的联系紧密度。

 

　　自金融危机爆发以来，A股市场在顽强抗击美国金融危机后，又迎来了欧洲债务危机，A股市场也在监管部门多部门政策协同合作提振下不断走低，预计未来国内资金面在当前市况下将承担更多提振市场的任务。

　　昨日央行公布的6月末货币数据与近期A股市场的下跌行情验证A股市场与市场资金面的紧密关系。据央行公布6月末，广义货币余额92.50万亿元，同比增长13.6%;狭义货币余额28.75万亿元，同比增长4.7%。6月份人民币贷款增加9198亿元，同比多增2859亿元。6月份人民币存款增加2.86万亿元，同比多增9542亿元。广义货币余额M2月度同比增长率13.6%，数据较前月虽有改观，但依然在1994年以来的增长率区间低位运行，市场资金面较为紧张，同期A股市场经历了较为凌厉的下跌。

 

　　6月末以来央行持续以7天、14天逆回购方式向市场滚动注资，累计投放资金3600多亿元以缓解市场资金之渴应对资金紧张局面。同时，证券监管机构的国际开源行动也有条不紊的运行中，据证监会基金部11日披露的QFII名录显示，6月份共有2家机构新获QFII资格。如果后市市场资金面趋缓，A股市场很有可能走出一波反弹行情。

　　国际方面，近期国外央行也在加大力度向市场注入流动性，以应对国内经济走势趋缓的趋势和股票市场对投资人的重创。就在上周央行意外月内再度降息的同时，欧央行也宣布将政策利率下调25个基点，英格兰银行虽然保持政策利率0.5%不变，但增加500亿英镑资产购买规模，丹麦央行下调存款利率至负数。而韩国银行昨日更是宣布，将基准利率下调0.25个百分点至3.0%，以应对韩国出口条件的恶化和内需市场低迷。这是韩国自2009年2月以来，首次下调基准利率。此外，巴西央行也于11日宣布降息50个基点，至创纪录的8%低点来刺激经济增长。全球央行近期的协调货币宽松行动，不难令投资者联想到“次贷”危机爆发后全球央行联合“降息降准”的一致救市行动。而资金面放松后的全球股市反弹与资本融资的解冻却也仿佛近在咫尺。

 

　　热点篇

　　“煤飞色舞”再上演 7月股市有望走强

　　昨日在两市早盘受压双双低后，沪指曾一度创出新低2152.68点，而深指在中小板的带动下，震荡走高，呈现探底回升格局。午后，A股再次上演“煤飞色舞”格局，沪指放量上攻五日线并一度冲击2200整数关口。煤炭板块和有色板块的复苏，也为新一轮的反弹打下了很好的伏笔，纵观几次大底反弹，往往资源股都扮演了“急先锋”的角色。

 

　　分析人士普遍认为，近期煤炭上市公司股价大幅调整后目前行业平均估值不到12倍，渐入安全边际， 昨日煤炭板块上演绝地反击，板块大涨逾6%，有色金属涨幅也超2%，有望带动A股市场走出底部3连阳的反弹启动行情。与此同时，当中报行情逐步开启，市场热点将逐步转向高送转概念，资源股的强势崛起，短期指数将受到较强的支撑，7月行情或将在欲火中重生。

　　市场研究中心数据统计显示，以煤炭板块为例，第一次底部998点是2005年6月6日，也是牛市行情正式启动日，此后3个交易煤炭板块涨幅为12.50%，跑赢上证指数同期涨幅2.44个百分点;第二次底部1664点时，当年2008年11月7日牛市行情正式启动，此后3个交易煤炭板块上涨8.82%，跑赢上证指数同期涨幅1.49个百分点。

 

　　最近一次底部2132点，时间为今年1月6日，也是今年行情启动首日，此后3个交易煤炭板块上涨14.40%，跑赢上证指数同期涨幅8.01个百分点。昨日，该板块上涨6%，同时上证指数反弹0.46%，其中中美锦能源、山煤国际、永泰能源等6只个股涨停，成为行情反弹的领头羊。

　　民生证券认为，煤价继续下行，钢材价格继续回落，局部炼焦煤产地价格继续下跌;动力煤秦皇岛、电厂等地价格下滑明显;产地、中转地价差缩小，将倒逼产地价格继续调整。

　　中原证券认为，周四随着煤炭、有色金属、券商等周期行业的绝地反击，投资者的做多热情被再度激发，两市成交量较前日放大超过五成，显示出场外资金集中进场的迹象较为显著。2152点能否成为本轮调整的底部仍需进一步验证，建议激进的投资者可继续关注煤炭、水泥建材、有色金属以及保险等周期行业超跌反弹的交易性投资机会。稳健的投资者可待底部有效确认之后逐步关注未来中报业绩可能超预期的部分蓝筹股的投资机会。

 

　　针对以后大盘的走势，联讯证券认为，昨天全球股市收跌为主，国内A股却独树一帜飘红收市，两市量能重回久违1500亿以上水平。在二季度GDP即将公布的前夕，大盘迎来增量资金入场，透露出重要信息。从技术图形上看，深成指已突破五月以来形成的阶段性下降通道上轨9730点位置，拥有较高的安全边际，而沪指却依然处于M型双头下探挣扎的境地，被市场誉为“钻石底”的2132点岌岌可危，和深市存在明显的背离。MACD和KDJ等各项技术指标皆透露出大盘尤其是沪指处于超卖现象，在市场悲观的同时，反弹的预期也越来越强烈。

　　招商证券认为，A股市场延续了周二的反弹，维持深强沪弱格局。盘面上看，煤炭、有色板块引领大盘反弹，地产、医药表现活跃，银行、两油也有所企稳，交易量显著放大，显示当前点位有一定的做多动能。沪指收盘站上5日均线，10日均线也有走平的迹象，震荡反弹行情或将持续。短期关注2150点的支撑力度和10日均线的压制作用，若10日均线能有效突破，则反弹高度可看到2250点之上。建议投资者密切关注近期发布的经济数据和周末政策消息，同时观察强势板块热点能否持续，逢低分批介入或是较好选择，投资者可逢低建仓超跌资源板块。

 

　　期指篇

　　空方大减仓期指企稳信号加强

　　昨日沪深300指数出现企稳回升行情，午后受煤炭、有色板块强力带动下，市场急速上攻，资金大幅涌入，证券、地产等权重板块也相继跟涨，尾盘收中阳线。截止收盘，沪深300指数报2449.18点，上涨0.97%。

 

　　与此同时，股指期货市场迎来久违的反弹行情，主力合约IF1207平开后一度下探，在周三低点处受到支撑后一路走高，午后涨幅一度扩大至1.5%，尾盘回吐部分涨幅，值得关注的是期指持仓量有一定的回落。股指期货市场全线飘红。截至收盘，主力合约IF1207报2446.4点，上涨0.82%;IF1208报2453.6点，上涨0.85%;IF1209报2463.0点，上涨0.85%;IF1212报2489.8点，上涨0.78%。

　　分析人士认为，市场存在许多利多的因素。本周央行实现净回笼资金400亿元，为连续五周净投放后的首度净回笼。央行此前连续五周共计净投放5160亿元;巴西央行将基准利率从8.5%下调至8.0%，并称可能会继续下调利率;韩国央行昨日意外宣布将基准利率下调25个基点，至3.00%，为该行自2009年2月份减息50个基点以来首次降息。受诸多利好消息的影响，股指期货有望企稳回升，总体来看，股指有企稳迹象，今日可能还有冲高动力。

 

　　从技术看，中证期货认为，期指两连阳重新回到2450点展开争夺，本次平台破位后仅小幅下行两天后就回升，显示空方的坚决心态也有所改善，并没有去检验2400点整数关，市场的抵抗力略微超出预期，后期政策面依旧是主导力量。操作上，在数据明朗后如果能有效站稳2450点，可尝试轻仓跟进多单，止损2400点。

　　从主力席位来看，根据中金所的持仓数据，主力合约IF1207的成交量前三名分别为海通期货、华泰长城和广发期货，其中海通期货在成交席位稳居第一，成交量比前一个交易日上升22250手;华泰长城成交81893手，比前一交易日增加18128手;广发期货成交77237手，比前一交易日增加26910手。

　　多头方面，从主力合约的持买单量前二十席位来看，多头仓位有所下降，二十家机构持买单量36419手，相比前一日下降2930手。其中，国泰君安持买单量最大，为3757手，比上个交易日减少268手。

 

　　值得注意的是空头方面，根据主力前二十席位统计来看，空方仓位大幅下降，昨日二十家机构持卖单量总计44366手，同比前一交易日共计下降3575手，海通期货空头减持最多，同比前一交易日下降852手，中证期货及中粮期货位居其后。通过数据对比发现，主力前二十席位空方减仓家数高达12家，占比60%。为此，表明空方力量开始削弱，多方力量逐渐增强，短期期指有望企稳回升。

　　国贸期货认为，下一阶段，随着政策效果的显现以及经济企稳信号的加强，市场预期的回归必然印证在市场拐点之上，市场反攻行情也将拉开序幕，趋势多单建仓时点已经逐步逼近。

　　操作上，上海中期也同样认为，建议多单继续持有，等待7月中下旬期指的反弹行情。短线投资者可在区间2460点-2500点高抛低吸。

 

　　大盘“抵抗性反弹”能走多远

　　本周四，大盘在创下2152点调整新低之后展开反弹。我们认为，这次反弹依然是下跌过程中的抵抗性反弹，为最终跌破2132点做技术上的准备。做多力量主要有三：一是温总理表示当前重要的是促进投资合理增长，引发投资者对新的刺激经济政策的预期;二是一些券商中期策略报告对下半年A股市场的乐观预期;三是沪深股市持续下跌孕育的技术性反弹的需求。但2280-2300点阻力很大，预计反弹将以板块轮动的方式完成。

　　央行在不到一个月内2次降息，一方面表明当前我国经济下滑的形势严峻，另一方面也表明6月的首次降息政策还没有奏效，迫切需要央行加大降息力度以降低企业融资成本，提振企业贷款需求。此轮政策调控时间和经济下滑周期都较长，占GDP比例43%左右的第三产业也都遭遇着比2008年底更大的冲击。今年一季度第三产业增速只有7.5%，低于2009年初GDP增速最低时的7.9%。今年1-5月，第三产业投资增速只有16.4%，远低于2008年末24.1%的最低水平。我们预计，二季度GDP增速跌破7.5%政策目标的风险较大，且三季度增速仍有继续下行的风险。

 

　　6月CPI同比上涨2.2%，PPI同比下降2.1%。但我们认为，物价回落并不会持续较长时间，9月随着CPI翘尾因素的减弱，食品价格季节性地上升以及CPI租房价格的上涨，CPI涨幅将会稳定下来，三季度末物价将会企稳。此外，PPI价格未来降幅也比较有限，从过去经验来看，只要国内经济没有经历快速下跌，PPI连续4个月以上环比下降的可能性很小，而三季度在政策维稳力量加大的情况下，经济继续大幅度回落的可能性较小，这意味着央行三季度还可能降息一次。

　　6月出口总值同比增速为11.3%，进口总值同比增速为6.3%，贸易顺差为317亿美元，创三年新高。但6月进口环比下降五成，除了大宗商品价格下降因素外，主要原因是国内需求疲软影响进口。目前，美国需求下降，欧盟、日本需求低迷，预计下半年外需疲弱的状况还将持续，下半年出口增速或再回个位数增长。此外，欧债危机挥之不去，西班牙、意大利可能成为新的引爆点，也增加了全球经济增长的不确定性，给中国宏观调控增添了难度。

 

　　截至7月11日，沪深两市1050家上市公司发布上半年的业绩预告，占两市上市公司的43.26%。其中，超过600家上市公司预亏或者预减，只有448家业绩预增或者预升，近六成上市公司半年报业绩不乐观。98%的中小板公司已预告半年报，其中45%的公司业绩负增长;而创业板已预告半年报的公司不到10%。此外，市场对大多数行业全年盈利预期下调。随着上市公司逐步公布半年报，伴随着很多行业今年上半年净利润的下滑，一些原先具有估值优势的公司将面临新的调整压力。

　　最新数据显示，6月份新增贷款9198亿元，同比多增2859亿元，环比则多增了1266亿元。其中，6月份票据增量不足500亿元，远低于前几个月单月2000亿元左右的水平，而中长期信贷明显增加，反映出降息等刺激经济的政策已初见成效。这是否说明，二季度中国经济已经触底?我们认为，虽然管理层还会有新的刺激经济举措，央行很快将再次下调存款准备金率，但是由于中国经济正处于“调结构”的敏感期，再加上美国、欧洲经济不给力，预期这一轮刺激经济政策力度较为温和。

 

　　受国外、国内双重因素影响，目前尚看不到国内经济大幅回升的迹象，即便国内经济在今年二季度着陆，中国经济增长恐怕也是“L”型或“U”型，国内季度GDP增速将在8%上下徘徊一段时间，而非之前乐观机构预期的“V”型转折。若如此，上市公司季度净利润增长就很难出现大幅回升。我们认为，央行年内第二次降息只是诱发A股市场技术性反弹的一个因素，之后市场仍延续此前的调整走势。今年2月至6月，A股市场在2250点至2470点换手率近90%，以目前两市成交量要在2250点之上“站稳”难度很大。

　　此外，前期酿酒、医药板块受到资金追捧，恰恰反映出主流、非主流机构对国内经济的谨慎态度。毕竟，在经济下滑期，很多行业和个股未来半年至一年的盈利情况很难把握，目前能看清业绩增长的行业、个股并不多。虽然白酒股、部分医药股和中小股票依然保持强势，但其中多数个股已经出现滞涨，估计至多三周强势板块也将追随大盘调整。