私募基金：2012阳光私募如何投资

　　和公募基金不同，私募基金没有规定的信息披露义务，没有季报、半年报、年报呈现投资者，明确表明自己的投资思路和主张。一贯以来，私募的投资和操作在外人的眼中具有很强的神秘感。近日，星石投资总裁杨玲女士的《星石投资致投资者的一封信》让人们看到，私募主动揭开神秘面纱，通过媒体，面对广大的市场投资者，阐述自己的投资理念。

　　新年伊始，本报记者联系多家私募，寻到部分有代表性的投资策略，将私募对2012年的经济、市场的看法和操作策略做最原汁原味的呈现。

　　星石投资：2012--不是终点是起点

　　2012，很多人可能会联想起一部灾难片--《2012》，加之全球经济放缓，中国经济模式面临艰难转型，股市又阴跌不止，这些都让大家对证券市场心灰意冷。

　　历史无数次证明，只有在证券市场人丁冷落的时候，才有机会从容地买入便宜的好股票。而现在，这种情况正在慢慢发生，去年上半年一次又一次的抄底失败之后，投机者们已经失去了耐心，纷纷选择离场;以往贵得让人望而兴叹的好股票，也在"一步三回头"中走下神坛。

　　历史同样无数次证明，当所有人的预测都意见一致的时候，情况偏偏会不一样。经济放缓已成定局，但股票市场是个玄妙的东西，它反映了人们对未来的预期，当所有的人都一边倒的认为今年经济不好，股票的价格其实就已经提前反映了最糟糕的时刻。如果最糟糕的时刻都已经过去，那么我们只消判断更糟的情况是否还会出现，譬如战争、全国性大灾难等等。如果我们认为更糟的情况出现的概率很低，那么现在是不是可以逐步扫货了呢?

　　全球性货币超发以来，人们经历了太多投机暴富的机会，很少有人愿意记得一个朴素的投资观点：在合适的价格买入好东西。人们喜欢的是接力棒游戏，大家只关心：有没有人愿意接下一棒?但全球性的流动性泛滥终将以政府信用危机作为终结，被迫去杠杆化会成为全球经济的共同动作。在这个前提下，享受资产泡沫的接力棒游戏必将终结。届时，简单而朴素的投资真理会重新浮出水面，价值投资重归。

　　我们愿意在最糟糕的预期下买入好股票，也愿意经历漫长的等待。如果我们能在6000点时抵御了狂热的万点大预言的诱惑，能在3000点时候忍受嘲笑而空仓，也必须有勇气在2000点的时候面对质疑而逐步建仓，因为这是一个投资人应有的坚定。

　　银沙投资:银行股今年存在确定投资机会

　　今年预计中国GDP增速应会自2011年预期的9.1%放缓至8.4%左右。经济增速前低后高，在一、二季度会见到底部，下半年估计经济会有一个非常微弱的复苏。出口增速下降是增长放缓的重要拖累因素。人民币汇率升值速度放缓，幅度缩小至年均升值3%。货币政策会出现适度的微调，但是流动性大幅度改善仍有隐忧。预计全年存准会有5次左右下调，二季度如果通胀回到3%以下，可能会有一次降息。

　　A股市场可以谨慎乐观，中国通胀压力的逐渐消退会带来市场对政策调整的更广泛预期，从而带动市场流动性温和改善，预计二季度是流动性最佳阶段。春节前后股市出现阶段性低点，然后展开一波持续时间长达数月的中级行情，并形成年内高点。对下半年的市场看法则相对比较悲观。

　　由于通胀下行，企业成本压力缓解，所以需要关注下游需求稳定而成本压力缓解、毛利率将回升的行业和公司，如大众消费品和相关制造业等;由于社保、养老基金等长期资金入市的政策信号鲜明，可以配置估值处于历史底部，有稳定分红预期的大盘蓝筹股，如银行保险等。

　　预计2012年银行板块有确定的绝对收益，其中盈利增长驱动18%，流动性改善驱动估值修复7%。受政策面(政策放松明朗)和行业基本面(盈利增速高点)驱动，预计3月至5月份出现明显投资机会的概率最大，具体看，货币政策放松已经较为明朗;每年一季度信贷投放量最多流动性最为充裕;2012年一季度贷款重新定价，银行盈利增速为全年最高点;《新资本充足率管理办法》出台，再融资形势明朗。

　　当前对小市值股票持谨慎看法，主要是盈利下调风险显著;估值虽已显著下滑，泡沫已遭挤压，但相对于大盘股的溢价仍处于较高水平。未来流动性状况可能仍将偏紧，这应会成为中小盘股面临的另一风险。

　　翼虎投资：博弈·等待·布局

　　所谓的博弈是指政策放松预期和经济增速下行之间的博弈、产业资本和金融资本之间的博弈。

　　当前，经济增速下行明确，今年GDP增速如在8.5%，上市公司盈利增速在10%以内，GDP增速如在8%，上市公司盈利增速则可能接近零增长。

　　通胀下行为货币政策逐步放松提供基础，偏紧的货币政策放松将带来市场利率的下行，对于股市来说，意味着流动性逐步改善，估值底逐渐显现。但不排除一季度结构性金融风险集中爆发，如高利贷、地方投融资平台、行业风险。

　　2012年作为"十二五"规划的第二年以及政府换届的关键年份，在通胀状况逐步缓解、经济趋势性回落和全球持续动荡的背景之下，预计财政政策将发挥更大效用，扩大内需、结构转型和产业升级将会如期推进，但整体超预期的概率较小，不愠不火。

　　所谓等待，就是在目前震荡探底阶段"不悲"，年底年初(一季度某个时点)业绩风险持续释放，季节性因素冲击下市场震荡探底，故不悲。在有大级别反弹时"不喜"，人大前后(2-3季度)业绩风险消化，宏观经济趋稳，各项政策效应累积，市场人心思涨步入趋势上升，但仅仅是大级别反弹，故不喜。在重新步入调整后"平常心"对待，10月十八大前后(四季度)，由于本轮调整商品价格并未明显下跌，通胀反复，增长重新趋弱，产业资本未大规模入场，无领涨板块且财富效益不明显，全流通压制未消，扩容压力(如三板)再现，市场重新步入调整，但此时将是价值投资者的春天，换届后市场预期开始明朗，故平常心。

　　在行业布局上看好大消费、战略新兴行业和区域振兴、产业整合下的重组与并购。包括周期重估、政策推动下的房地产、水泥、光伏、租赁、天然气、农药、电力和建筑水利;穿越周期的价值成长行业，如农业、食品饮料、纺织服装、电子、软件、旅游、医药和传媒文化。