国内对冲交易仍处起步阶段 数量质量有待提高

　　业内人士表示，逐步引进的做空机制，将推动国内资本市场进入对冲时代，但在相关交易机制和服务方面还有许多地方需要改进，对冲模式在国内仍处于起步阶段。

　　据12月22日消息，去年以来，融资融券和股指期货相继推出，基金专户理财被允许参与商品期货，信托产品被允许参与股指期货市场，可投资股指期货的公募基金开始销售……一系列事件似乎预示着中国资本市场已经进入对冲时代。

　　在日前于上海举行的第四届中国对冲基金峰会上，多数公募与私募基金管理人认为，逐步引进的做空机制，将推动国内资本市场进入对冲时代，但在相关交易机制和服务方面还有许多地方需要改进，对冲模式在国内仍处于起步阶段。

　　数据质量有待提高

　　“在国内从事对冲交易碰到的第一个问题就是，没有足够有效的数据作参考。”德邦证券量化投资总经理洪双龙认为，国内资本市场在数据整理和提供方面还比较薄弱，即使从一些数据供应商处买来的数据，也需要经过自己处理。

　　泛金投资总经理陈定也认为，国内市场宏观、交易等数据的质量有待提高。

　　他举例说，做宏观研究的投资者大都会看CPI、GDP，但目前没有一个数据提供商能够提供历史上每年、每月的CPI数据具体的公布日期。“我们很在乎每月的CPI数据是11日公布还是13日公布，但没有机构能完全提供这一数据。”他认为，这种供需之间的差距，将会有一个互动、磨合的过程，供需双方的努力将会不断推动整个数据服务行业充分发展。近两年，国家统计局在其网站公布的宏观统计信息发布日程表，就为不少投资者提前做交易计划和投资策略提供了很多方便。

　　此外，做对冲交易和高频交易的投资者，更希望能看到每一秒钟甚至毫秒内具体的报盘和成交笔数，以及价格变动情况。这就需要国内的数据提供商和交易系统供应商通过不断升级和优化来进一步提高数据服务质量。

　　市场结构有待优化

　　受制于国内资本市场特殊的交易机制和市场结构，许多在国外运行比较好的对冲策略在国内却无法应用。同时，由于国内资本市场发展时间较短，市场容量不足，也无法承载大量对冲资金的存在。

　　“中国量化对冲基金与国外的类似基金并不完全一样。最简单的一点，在中国你没有办法做真正的对冲，你的高频交易无法实施。这使得我们目前管理的量化基金无法进行瞬间利差交易。”长信基金金融工程部总经理胡倩表示。在她看来，目前国内的对冲基金工作人员和一般基金经理一样，要对市场进行判断，只不过选择的方式是量化的。

　　“海外资本市场品种更多，容量更大，固定收益产品非常丰富，而且流通性较好，对冲基金可以在不同市场之间进行操作。”凯斯博投资董事总经理郑方表示，国外资本市场就是一个很大的资产组合，每个资产组合下面都是一个单独的资产类别和策略，但在国内就要考虑到各种策略所运行的容量限制，更多地是把每个策略单独罗列出来，设置成单独的产品，在公司层面进行多策略配合运作，从而限制了对冲的效果。

　　与国外对冲基金能够在全球不同地区投资不同，目前国内除了QDII外，无论是公募还是私募基金都只能投资国内市场。“由于这种限制，国内的对冲基金无法实现在不同地区之间的风险对冲，影响了基金投资的效果。”磐安资产亚太总监黄志浩表示，“比如过去的一年中，投资北美市场的效果最好，如果国内基金能够实现多地区配置，今年的收益肯定会好很多”。

　　与此同时，国内市场结构相对不稳定，也成为基金公司实施量化与对冲运作比较困难的原因之一。胡倩表示，国内一些量化策略失效，并非采用类似策略的投资者数量增加引起，而是因为相关策略中没有充分考虑到国内市场结构的变化。